小牛告一段落 大牛还在后边

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贺宛男：小牛告一段落 大牛还在后边

www.stockstar.com 2010-11-22 16:17:43　理财周刊    牛市第一波告一段落并不意味着牛市就此结束。笔者深信A股市场还有牛市第二波，那才是波澜壮阔的主升浪！

　　从2319点上来的这波小牛市已经告一段落。

　　从时间上看，这波小牛市虽只延续了4个多月，上证指数涨幅不过37%，但是深成指涨了56%，中小板指数涨了64%。从7月2日到11月11日，沪深1800多只A股中（不含期间上市的新股），涨幅超过100%的达到134只，涨幅在50%以上有735只，两市仅7只个股下跌，在这么短的时间内有4成股票涨幅超过50%，许多投资者获利丰厚，这还不是牛市吗？

　　再从K线看，从2008年11月1664点涨至2009年8月3478点，尽管指数涨幅超过100%，但那不是牛市，而只是对前一轮大熊市（6124点到1664点）的反弹，反弹幅度仅达到前期跌幅的40%（反转至少得超过50%）。而本轮2319点上来的是牛市，涨幅已达到前期跌幅的75%，趋势已经开始反转了。

　　牛市第一波通常发生在实体经济已经出现某些好转、却并未真正好转，仅仅靠流动性推动的市场环境之中，毫无疑问，这波小牛市完全符合这个特征。在板块方面，靠的是有色、煤炭等大宗商品和资源股的推动（期间上证资源涨80.5%，上证商品涨72.83%），原因也是流动性充裕，特别是美联储两次量化宽松，开动印钞机放出2.3万亿美元，更使以美元计价的大宗商品价格急剧飙升，从而促使全球资本市场呈现一片非理性繁荣。

　　然而，这一轮非理性繁荣业已结束。

　　从国际看，一方面，大宗商品暴涨并没有真实需求为基础，投机资金撤退引发商品暴跌，资金纷纷重回美元避险，美元已经走稳；另一方面，为了对付美国的量化宽松保护本国经济，新兴市场国家正通过多种措施收紧货币抵御热钱，流动性宽松已经不再。

　　从国内看，抵御通胀已上升为头等大事。本来，今年7月广义货币（M2）增长17.6%，已基本达到年初规定的17%的要求，没想到8、9、10三个月M2指标又重新走高，分别为19.2%、19%和19.3%，M1指标在9月达到20.9%（今年最低值）后，10月又反弹至22.1%。在通胀已成为社会问题时，货币当局绝对不会允许M2和M1继续升高，中国的货币调控从来是从一个极端走向另一极端，说是适度宽松，其实是极度宽松，说是常态其实是收紧。

　　但是，牛市第一波告一段落并不意味着牛市就此结束。笔者深信A股市场还有牛市第二波，那才是波澜壮阔的主升浪！因为中国经济确已从危机中复苏，上市公司三季报营收和盈利增长都接近40%就是明证，要知道去年三季度是指标最好的时候，比最好时候再增40%谈何容易！更何况人民币长期将升值，通过这轮下跌A股市场已是全球最安全的市场之一。但第二波的到来得有几个前提：首先是治理通胀得有实质性成效，有关权威专家已经提及"货币发行量过大、物价水平连续6个月恶性上涨"这样的通胀标准，如果连续6个月出现这种情形（CPI都在4%以上），那就没有牛市，而从国务院正部署稳定物价，必要时将实行价格干预，以及去年11、12月的翘尾因素分析，应该不会出现这种状况。

　　第二是从较长期看，中国经济要真正转型，由资源投入和出口需求驱动的粗放增长方式，向技术进步和内需推动的经济转变，三驾马车中消费要真正成为主动力。这一点不像治理通胀那么容易短期见分晓。但事实上，在"十二五"规划中，决策层已经展示了由"世界工厂"向"世界市场"转变的雄心，80后、90后的消费观念也同他们的前辈完全不一样，诸如收入倍增计划的提出，以及今年大学生招聘工资已经有近20%增长的报道，都让我们对此充满期待。

　　指数从3186最低跌至2824，已经跌去362点，只要不达到2319点上来的50%（即2750点），就不能轻易说股市转熊，但今年内要重拾升势，恐怕不大容易了。
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