从紧政策告一段落 高层密集调研国务院连续研讨

“我们老板是个低调的人，平常很少抛头露面，这次温总理来公司调研，我们都觉得很惊讶。”7月1日，谈及6天前温家宝总理来公司的情形，浙江祥润制衣有限公司办公室主任施浙闻还难掩兴奋。

在施看来，虽然拥有2000多名员工，但在大企业比比皆是的浙江，祥润制衣不过是“一家小公司”，根本没想到有朝一日会吸引总理前来考察调研。他不知道，中小企业、主做出口、劳动密集型这三个特征正是温家宝考察祥润制衣的主要原因。

事实上，考察企业是温家宝在浙江两天行程的主要任务。除了祥润制衣，温家宝还去了阿里巴巴网络有限公司、浙江西子富沃德电机有限公司、浙江杭叉工程机械集团、杭州制氧机集团等企业，并且还召开了长三角三省市负责人参加的经济形势座谈会。

温州中小企业促进会会长周德文曾在金融危机严重的2008年6、7月多次陪同中央高层调研。在他看来，中央高层选择浙江调研一般有两种情况：一种是经济情况比较复杂，经济发展和宏观调控过程中存在困难，另一种情况则是将要出台重大政策。在周德文看来，总理这次考察似乎更倾向于前者。

而从其后的6月28日、29日，国务院连续两天召开经济形势研讨会，会议传递出的信息表明，下半年的宏观调控主基调将是“框架不变，动态优化，防止政策叠加的负面影响”。

这也意味着，除了地产调控不放松以外，以信贷紧缩为标志的实际从紧政策将告一段落，下半年宏观政策偏向中性，产业政策继续落实。

高层调研显担忧

“温总理非常关心人民币汇率对企业的影响、企业面临的困难、工人待遇福利，他在车间里呆的时间比较长一点，向工人详细询问了工资待遇、劳动时间等问题。”施浙闻接受《华夏时报》采访时表示。

与施浙闻相比，经常接待高层考察调研的商玉贵更能理解中央高层在此时调研的意图。商是河北保定长城汽车股份公司新闻总监，6月25日这天，他跟随公司高层接待了来长城汽车调研的中央政治局常委、国务院副总理李克强。

和温家宝一样，李克强在河北调研的两天里，企业是他跑得最多的。除了长城，李克强还去河北石药集团、天威集团进行了调研。

“李克强副总理非常关注企业如何转变生产方式、新能源汽车、员工收入等问题。”商玉贵判断，中央在进行系列调研之后，就要定调下半年的政策方向了。让他备受鼓舞的是李克强临走时还送了公司八个字：长城挺立，永远不倒！

在中央高层忙于地方调研的背后，是当前经济形势面临的前所未有的复杂性。

浙江调研结束仅隔一天，国务院就在6月28日、29日连续召开经济形势座谈会，广泛邀请了宏观经济、财政金融、人口就业、资本市场等领域的专家学者，以及汽车、钢铁、造船、纺织、电子、银行、房地产等行业的企业负责人参加。

通常，这也是决策层对上半年经济形势做最终判断和决定下半年宏观调控方向的前奏。而眼下，国际上欧债危机继续恶化，美国内需不振，国内股市持续低迷跌跌不休，楼市方向未明，再加上人民币升值加剧出口萎缩等因素，经济形势的复杂性大大超出了预期。正是因此，在加拿大出席G20峰会的胡锦涛主席强调了“刺激政策审慎稳妥退出”的观点。

座谈会上，温家宝强调了“当前国内外经济形势仍然极为复杂”，并且表示要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，增强宏观调控的针对性、灵活性。

一位参加过国务院座谈会的专家则表示，从决策层的分析和判断来看，下半年宏观调控的主基调将是“框架不变，动态优化，防止政策叠加的负面影响”。

换个角度来说，除地产从紧外，以信贷紧缩为标志的从紧政策将告一段落，下半年的宏观政策将更多地偏向于中性。

领先指标不乐观

让决策层担忧的是，中国经济放缓不再只是一种担心，而是正在成为现实。

7月1日，中国物流与采购联合会公布6月制造业采购经理指数（PMI）为52.1％，比上月回落1.8个百分点，这已经是该指标连续两个月回落。同时，反映中小企业采购情况的汇丰PMI也继续回落。

各研究机构立即给出了几乎一致的判断：经济增速进一步回落。作为宏观经济的先行指标，PMI是每月最先公布的重要宏观经济指标，反映的是企业生产经营的活跃情况。

国家统计局网站上也撰文指出，PMI指数已持续16个月保持在50%以上,但最近两月一改之前波动上升态势，呈现连续回落，显示当前中国经济发展回调。

被认为最能真实反映经济状态的发电量5月份也环比回落2.3个百分点，国家发改委宏观经济研究院副院长王一鸣认为：“这虽然与国家控制高能耗行业发展有一定关系，但也在一定程度上反映了工业生产的适度收缩。”

7月中旬，国家统计局将公布上半年的经济数据。而从30家已发布下半年策略的券商观点看，研究机构几乎一致预期下半年经济增速将放缓，多数机构预计四季度GDP增速将回落至9%以下。

反应最剧烈的是股市。截至6月30日，上证指数已经下跌26.82%，成为全球表现最糟糕的两个市场之一——另一个是欧债危机的标志国希腊。

股市作出的这种过激反应也显示了宏观经济遇到的困境。一季度数据出台之时，市场还普遍担心经济过热和通胀风险，央行三调存款准备金率，公开市场操作也连连出手，紧缩之声一片。

但是形势变化之快让人始料未及。4月份开始，工业增加值增速开始下降，作为领先指标的制造业采购经理指数（PMI）也随之下降两月，经济过热的担心随之被经济增速下滑取代。

半年前还较为盛行的中国经济V型复苏的观点目前已近匿迹。安信证券在一份报告中指出，考虑到地产新政对投资的影响尚未显现，而国际经济形势的动荡以及全球去产能化继续压制着贸易顺差的事实，中国经济V型复苏已经结束。

“紧缩”告一段落

下半年经济增速回调成为各机构最主流的观点。

不过，尽管经济减速难以避免，但是二次探底的说法并不多，多数人士认为二季度以来的经济减速趋势，更多的来自政策主动调整的结果，而减速压力之下宏观政策主动调整可能就此止步的判断越来越被认同。

此前，宏观调控政策经历了一个从过度宽松到实际从紧的过程。

2008年末以来，中国依靠4万亿投资和天量贷款迅速完成了经济的“V”型反弹。今年一季度CDP增速甚至达到了11.9%的高位，不过担心也随之而来，大量的政府投资不可持续、过度的货币信贷刺激增加金融系统风险，地方融资平台的急剧膨胀造成地方财政风险，过度投资造成产能过剩，一系列刺激经济的后遗症迅速显现。

实际上从紧的宏观调控政策随之调整，2009年7月经济刺激政策开始逐步退出，开始严格限制银行信贷，整顿地方融资平台，抑制高耗能产业，调控房地产市场。

刺激政策退出效果立竿见影，股市率先做出反应，从2009年8月开始了下行趋势，到2010年6月份的最后一个交易日，也是2010年上半年的收官之战，沪指跌破2400点，同时房价涨势开始收敛，一线城市成交量更是从政策公布以来就开始进入观望期，成交量大幅下降。

从紧效果在宏观数据上也立即显现，PMI、工业增加值、用电量、新增贷款都开始显示，经济增长进入减速周期。

经济减速风险之下，宏观调控政策的判断开始踌躇，3月份CPI达到3.2%的高位后，加息呼声反而开始减弱，5月份数据公布之时，多数机构判断，紧缩政策暂缓。

一种判断基本成为一致预期，“框架不变、动态优化、防止政策叠加带来的负面效应”，有可能成为宏观调控政策的基调。

上述接受《华夏时报》记者采访的专家表示，面对房地产调控和结构调整压力，地方政府压力加大，这种情况下地方政府也开始希望国家放松从紧政策力度，目前多数省区房地产调控细则不出台实质上就是在观望国家调控政策的下一步走向。

国家发改委投资研究所研究员张汉亚认为，从6月开始，管理层已经开始放松对货币投放的监管，他判断6月新增贷款可能会有所增加。财政部财科所副所长刘尚希则表示，下半年不宜出台进一步的调控措施，宏观调控应该主要倾向于落实已经出台的政策。他认为即使是楼市调控政策也有待进一步观察，继续出台政策的可能性则不会太大。

各大券商半年报则纷纷判断，前期刺激政策的退出过程已近尾声，当前偏紧的宏观经济政策，下半年有望适度放松。如此看来，国务院的经济形势分析会之后，前期从紧政策可能就此止步，成为多数人士的一致判断。

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新经济刺激措施或卷土重来 政府应对成最大变数

2010-07-03 08:35:37　来源: 经济观察报(北京)　跟贴 640 条 手机看股票

刺激政策复出概率增大

按照惯例于7月中旬召开的国务院经济形势座谈会，今年被提前到6月底召开，但这却引发市场一些不好的联想。

6月30日，全国人大财经委再次会同其他部委人士一起对经济形势进行研讨，一位参会人员向本报透露了会议的基调--"大家都比较担心下半年经济。"

"2010年中国宏观经济既有大起的可能，也有大落的风险。"全国人大财经委副主任尹中卿接受采访时说。

考虑到政府对目前经济指标下滑的担忧，新经济刺激措施有可能卷土重来。

二季度数据让人不再乐观

全国人大财经委和其他部委人士普遍对今年中国下半年经济形势表示担忧，归根结底是自今年第二季度以来，中国经济一改第一季度高位运行的态势，各项经济指标先后都出现下滑。

这与今年4月份情况刚好相反。"4月份人大财经委会在分析经济形势时，国务院六部门都参加了汇报，虽然六个部门提供的数据口径不同，但都认为一季度经济回升向好，开局良好，国民经济运行处于正常的区间。"之前尹中卿接受本报采访时说。

但是，刚过了第一季度，中国经济一改第一季度高位运行的势头，各项经济数据纷纷掉头向下。

最先反应仍旧是先行指标--制造业采购经理人指数(PMI).4月份汇丰银行(HSBC)公布PMI开始出现下滑，5月份汇丰PMI比4月份下降2.5个百分点；5月份中国物流和采购联合会(CFLP)公布的PMI指数比4月份下滑了1.8个点，其中11个分项指标中10项都在回落。

7月1日，HSBC和CFLP公布了最新的PMI指数，HSBC公布的6月产出和新订单指数分别为49.6%和49.7%，自2009年4月以来首次降至50%以下；新出口订单指数更是大幅下降4.7%至48.2%，为2009年6月以来首次降至50%以下；而CFLP制造业PMI购进价格指数比上月大幅下降，原材料库存指数下滑降至50%以下。

数据还显示，规模以上的工业增加值增速减缓，4月份增速比3月份小幅回落了0.3个百分点，5月份的增速比4月份的增速回落了1.3个百分点。兴业证券首席宏观分析师董先安(博客)对此表示，"一季度以来企业预期不明朗，纷纷去库存化，导致工业增加数据下滑到个位数。"安信证券首席经济学家高善文则在报告中指出，"工业增速下降主要反映国内需求加入增长的动量在放缓"。

的确如此，国内城镇固定资产投资1-4月份比上年同期回落了4.4个百分点，1-5月份比1-4月份回落了0.2个百分点。"5月份不包括房地产在内的固定资产投资增速已经从去年二季度的50%回落到21.9%，比今年一季度下降3个百分点。"安信证券指出。

更令人忧虑的是：去年拉动经济增长的两大引擎--房地产和汽车双双回调。中国指数研究院5月份统计显示，全国35个大城市中，14个城市住房成交量减少。汽车销售数据也在下滑，5月销售汽车143.83万辆，环比下降7.50%，这已是汽车销量连续两个月环比出现下滑情况。

与此同时，外需市场对中国经济增长的支持力度也在回落，1-4月份贸易顺差下降了78.6%，1-5月份的贸易顺差下降了69.9%。"我们维持全年贸易顺差较2009年下降15%的判断。"安信证券报告指出。

最近一个月，尹中卿去全国很多地方调查，他告诉记者，"近一个多月以来，特别是4月份和5月份数据出来之后，许多人都不乐观，悲观了，原来还是言之凿凿的回升向好，现在都变得不那么理直气壮了。"

机构下调预期

在预期不乐观的情况下，中外投行和经济学家们开始下调经济增长的预期。中金公司首席经济学家哈继铭预测第四季度中国经济增长会降至8%左右，而人民大学经济学院副院长刘元春更是对记者直言，"中国经济在第四季度风险会加大。"

"经济增长已经见顶。预计受基础设施和房地产投资增速回落、出口从第三季度开始放缓的影响，经济增长势头将从第二季度开始放缓。在一季度GDP同比增长11.9%之后，我们预计GDP同比增速将逐季放缓至四季度的8.5%，2010全年平均增长10%左右。"瑞银证券中国区首席经济学家汪涛(博客)指出。

世界银行发布最新报告虽然维持了2010年中国经济增长率9.5%的预估，但也将2011年预估由8.7%下修至8.5%。

"现在社会上开始出现了'经济下滑'或'二次探底'的声音了。有人认为第一季度的11.9%的经济增速肯定是成为这些年来我们的最高峰，也是成为我们这次四个季度经济回升向好的分水岭。"尹中卿说。

不过，也有很多人对目前经济趋势难以判断，"目前的周期是新长期上升周期的开始，还是原周期的结束，尚无定论。"国泰君安在年中报告指出。

政府应对成最大变数

虽然多数官员和经济学家对下半年经济前景持不乐观态度，但却无法对中国政府调控政策做出一致的判断。

尹中卿坦承，他对一些问题实在是把握不准，"我最拿不准就是我们的政府对增长看得太重，如果说过去政府对经济危机存在反应过度的问题，我现在担心今年下半年可能出现同样的问题，也就是如果我们第三季度经济指标更不好看，政府会把更多的政策措施全拿出来。"

董先安则认为，在二季度经济数据的刺激下，政策转型会很快发生。而未来政策可能侧重以下几个方面：一是政府将明确刺激大城市地铁、高速等公共基础设施投资项目；二是延长或新增消费刺激措施；三是进一步鼓励民间投资；四是进一步推进人民币汇率形成机制。

而瑞银汪涛认为未来一年经济增长将实现软着陆、通胀上升但仍较为温和，所以她认为政府不会出台任何新的、重大的紧缩政策。不过，她也认为，政府会推动城镇化进程和大众及保障性住房建设，使全年的房地产建设活动稳健增长。同时，由于汇改重启，她认为未来几个月内将不会加息，而是通过实施月度信贷额度控制、审慎监管、回收流动性(上调存款准备金率)来控制今年以来的信贷增长。

尹中卿不认为目前的经济形势是二次探底的危机形态，而更多的是从高位运行向正常增长状态回归，"即使说探底，我觉得它所探的底也不是2009年第一季度的6.1%那个底，而是我们多年来一直提倡的、计划中预计的8%的那个底。"尹中卿说。所以对于当前政府的政策选择，他的建议是，"逐步淡出我们的刺激政策，即使有面临下滑和二次探底的风险也不能再继续刺激。因为如果经济刺激过度了，反而会导致经济增速回落，所以我说是大起得越快，大落得也越快。"

"后危机阶段我们宏观调控要找中性的道，要把积极的财政政策改变为稳健的扩张政策，把过去适度宽松的货币政策或数量宽松的货币政策改变为从紧偏松的货币政策，"尹中卿进一步补充道，"所谓从紧偏松，我就觉得是比适度的宽松要紧，比审慎的要积极。"