2010年：最受尊敬的上市公司

2010年：那些最受尊敬的上市公司
www.eastmoney.com2010年11月22日 00:09李剑投资者报
西谚说，好名声胜万金。现在看来，普布利柳斯之所以敢在公元前拍着胸脯这么说，肯定是既没见过资本市场也不知道会有上市公司。
如今报纸的头条充斥着对上市公司及CEO们败德行为的揭露与谴责，无论是华尔街还是中国A股市场，当我们面对先哲给出的箴言时，汗颜的总会是多数。因为在名声与金钱之间，不少公司和高管往往选择后者。
单论A股，如果进行全面回忆，上市公司的恶劣行径似乎从未走远。10年前A股的第一只百元股亿安科技、科技庄股中科创业，再后来为人熟知的银广夏、蓝田股份、东方电子、科龙电器等等，这些公司造假带来的负面影响犹在眼前，但实际上却已被新版的公司丑闻所替代。
今年年初，四川长虹因一位前员工的举报而陷入诚信危机，该公司被指虚增销售收入50亿元。3月份，苏州恒久被批专利造假，江苏三友涉嫌6年造假13份公告。最近的例子则是紫金矿业的环保门、瞒报门与溃坝漩涡，连续的丑闻令公司声誉遭受极大损失。更不用说，那些市场上普遍存在的高管违规交易、滥用股权激励以及让人咋舌的天价年薪与不合常理的管理费用。
可以看到，上市公司中存在着大量违背商业道德的现象，并且出现的周期有缩短的迹象。因此，对于投资者而言，应该有充足的理由对上市公司的声誉做一次整体性梳理，问问自己：到底哪些才是最值得我们尊敬的企业？获得尊重的秘诀是什么？又有哪些公司最精于此道？
近期，《投资者报》把相同的问题抛给了全国基金公司的185位基金经理，这些跨行业的机构投资者通过问卷选出了他们心中的“最受尊敬上市公司”。
《投资者报》以申银万国23个一级行业为基础，将平均市值最小的4个行业合并，由此形成20个行业，在每个行业中选出市值最大的5家公司，从而形成A股市场的100家上市公司标的。受访者会被要求对每家公司进行尊敬程度的评价，待选项包括“尊敬”、“略有尊敬”、“一般”、“不尊敬”四个标准。按照回访结果，我们赋予“尊敬”选项最大权重来计算每家公司的平均得分，并据此排序。若得分相同，以“尊敬”票数多者为先。
《投资者报》共回收有效问卷185份，其中公募基金经理填写了166份，私募基金经理填写19份，而这些调查问卷背后的公募和私募基金经理们，合计管理着高达近1.3万亿元股票市值的资产。
在今年的调查中，共有117位回访者把尊敬票投给了云南白药，这家以神奇功效闻名的中成药企业在《投资者报》“最受尊敬上市公司”评选中排名第一。紧随其后的是苏宁电器与三一重工，前者是家电连锁企业的领导者，后者是机械设备制造巨头，分别排在第二位和第三位。以零售业务见长和具有良好口碑的招商银行位列第四，而白色家电龙头格力电器排名第五。
与此同时，《投资者报》还联合东方财富网对此进行了网上调查。对于最受尊敬的上市公司，网民们和基金经理的看法一致，均首推百年老字号云南白药。同时，网民眼中最不受尊敬的那家公司，也与基金经理们大致相同，那就是国内首屈一指的垄断巨头——中国石油。
他们是谁？
经过最后的打分排序，云南白药公司以获得加权平均分2.54荣膺“最受尊敬上市公司”第一名，苏宁电器则以2.48分排在榜眼。这两家公司得到受访者的“尊敬”投票率均超过63%，仅仅是因为3票的领先，使得云南白药在今年的评选中夺魁。
云南白药这家中国医药行业的巨人，一直有着令人羡慕的品牌声誉与百年影响力。在过去的五年，公司年销售收入保持30%的增速。云南白药竞争力在于独特的资源优势、出色的管理能力以及明智的战略选择。
值得称道的是，云南白药在2005年推出云南白药牙膏，5年累计销售额超过18亿元。
苏宁电器排在最受尊敬上市公司的第二位，但它早已得到市场的认可，并且品牌已经深入人心。在竞争对手国美电器内耗的情况下，今年苏宁电器不仅进行了大举扩张，而且先后与中国联通、惠而浦建立了战略合作关系，并达成多项协议。苏宁电器作为上市公司的历史仅有6年时间，但给投资者的回报率却高达39倍。
云南白药和苏宁电器作为最受尊敬上市公司排名前两位，尽管在我们的评分体系中相差不多，但是今年以来，两家公司的市场表现却有很大差异，目前云南白药年初至今的股价涨幅达到43%，而苏宁电器的股价基本上与年初水平持平。
与头两名一样，铜牌得主三一重工也是自身领域的领导企业，机械制造行业的龙头。在与中联重科的比较中，受访者更多的倾向于三一重工这家民营企业，最后的得分为2.45，高出中联重科的2.11。另外，三一重工管理团队稳定也应该是受访者考量的因素之一，该公司以董事长梁稳根为首的部分高管任期甚至可以用10年为单位计算。
某种程度上，我们的受访者似乎对金融服务类上市公司评价较低，结果就是这些公司基本上都排在榜单的后半部分。然而，招商银行却是一个例外。这家以零售与服务见长的银行在国内同行中树立了自身的独特风格，已经成为多项“最佳银行”的代名词。因此，在我们的最受尊敬上市公司评选中，它排名第四位，得分是与三一重工相同的2.45，并且是唯一一家进入榜单前十的金融类企业。
接下来第五位到第九位的是格力电器、万科A、贵州茅台、青岛海尔、张裕A等公司，这个结果并不会让人感到意外，毕竟这些公司都已经证明自己的远见和做出过相应的贡献，而且这些公司大都运行良好、财务稳健，最后的加权得分在2.31到2.44之间。
令人有些意外的或许是莱宝高科，这家市值126亿的公司，在电子元器件行业公司中仅排第五位，但是在我们的榜单中的得分却要明显好于该行业其他四家市值高过它的公司。莱宝高科的综合得分为2.31，排在最受尊敬上市公司的第十位。
凭什么赢得尊敬？
与顶级射手在球场具有关键时刻洞穿对手球门的能力类似，上市公司赢得尊敬的能力同样看似无形，但是极端重要。而且尊敬是个主观概念，虽然极难定义，也并非无法感知。
对于上市公司而言，具备商业道德是非常重要的一环，但它只是能否赢得投资者尊敬的基础。如果“尊敬”这个词可以被量化，那么在等式的另一端，优秀的管理团队、清晰有效的经营战略、透明的信息披露以及良好的股价表现应该也是题中之意。
另外，一个受人尊敬的公司，在处理客户、雇员及股东之间的关系时会颇有心得。投资者会发现，这家公司体现出的吸引力不仅仅针对客户，而且会凝聚那些有能力的员工。
《投资者报》在本次最受尊敬上市公司的评选中，并没有特别将“股东回报”作为决定性的考量因素。然而，最后的结果却是排名靠前的上市公司几乎都为股东带来了丰厚的回报，它们会拥有相对更高的市盈率，更易获得资金，而付出成本也相对较低。
尽管受访者表示，他们尊敬那些盈利有增长预期的公司，但是从这个方面得到尊敬程度的肯定应该比较有限。比如，市场热捧的金风科技与恒瑞医药这两家公司，新能源与医药背景并未给它们在评选中有过多的加分，金风科技排在榜单的第13位，恒瑞医药排在第19位。
同时，我们发现那些排在榜单尾部的公司，近几年则给投资者带来了巨大的损失。最典型的例子是排在第95位的中国石油，作为A股市值最大的公司，它的股价从最高的48元跌到了现在的11元。
至于排名垫底的京东方A，公司曾在2008年前后宣称要“发展新兴产业和中高端制造业”，结果买的LCD液晶生产线全是日韩已经淘汰的产品，最后陷入常年亏损的境地，其股价更是从2008年最高的15元重挫到目前的3元。
除了对这100家公司的受尊敬程度进行评判以外，受访者还给出了他们的理由，即一家受人尊敬的上市公司应当具备什么要素。上述我们谈到的这些特点也反映在什么是赢得尊敬最重要因素的选择当中，比如“优秀的管理团队”和“清晰有效的经营战略”最受投资者青睐，支持率排在前两位，分别达到97%和94%。
另外，“透明的信息披露”也有接近90%的支持者。但有意思的是，“股价表现良好”这个因素却鲜有受访者选择。
好名声的溢价
如果想要投资者尊敬一家公司，至少这家公司的产品应该能够得到投资者的喜欢。排名前列的公司，比如万科A，比如贵州茅台，公司产品都有着非常好的口碑。但是，假如公司的产品和服务令人失望那就另当别论了。受访者对于那些大型金融服务业的厌恶和排斥就是很好的例证，这些投资者或许都有过在银行的糟糕经历。
再比如，信息服务行业的排名也整体偏低，中国联通排在第92位，东方明珠排在第96位。中国联通得到“不尊敬”选项的票数达到33票，那些信息服务业中不太友好的客户体验在这里得到了体现。
比中国联通更加不受投资者尊敬的公司还有两家，上述文章中其实已经有所涉及，就是排在榜单最后两位的紫金矿业与京东方A。这两家公司得到的“不尊敬”票数分别是50票和61票，各自的加权平均分为1.11和0.97.
紫金矿业最近几个月连续遭遇环保门、瞒报门与溃坝漩涡丑闻，公司声誉遭受极大损失。尽管前期由于资源类价格上涨，其股价不跌反涨，但是公司声誉一旦失去后就很难再次挽回了。而京东方A则是亏损连连，毫无斗志可言，公司股价徘徊在3元左右已半年有余。
在本次调查中发现，公司的好名声与好的市场表现相关。那么，究竟是因为受尊敬带来更好的股东回报呢？还是更好的市盈率表现就会体现受尊敬程度本身？
我们认为，这两者应该都能成立。如果你想拥有一个领域内最好的上市公司，你就必须寻找到这个行业中最受尊敬的企业。他们是行业领导者，具备商业道德和强健的管理，长期来讲，持续的收入与盈利增长应该水到渠成。
在资本市场当中，对公司的尊敬，就是你愿意为一只股票或一家公司花更高的价钱，并且相对长期地持有；相反，如果你并不尊敬一家企业，那么你就只会愿意支付更低的价格。
这个道理或许可以称作“好名声溢价”。在《投资者报》榜单中，受尊敬程度最高的一些上市公司已经证明，并且将来还会持续证明此观点。至于那些排名靠后的上市公司，就只能明年再来了！