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来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/26 14:22:53
日元升值与日本经济衰退过程详析
http://www.gutx.com/news/gjcj/183639.htm
源自：《中国企业家》杂志 时间：2005-12-26 16:30:00
20世纪60年代末，贸易品部门快速上升的劳动生产率带来了日本贸易品部门日益提升的国际竞争力和贸易顺差。
当时的经济过热和经常项目巨额顺差，证明日元确实被严重低估了。为了保持日本经济平衡发展也确实需要对日元汇率进行调整，可日本政府并没有这样做。1969年秋，日本银行仍然实行紧缩性的货币政策，同时，加快了金融自由化步伐，不断放松资本输出管制，并促进商品和劳务进口，同时放松进口商品和劳务的管制。
回顾二战以来的国际货币体系演变，我们会发现美国经常性地迫使其它国家调整宏观政策，以转嫁美国进行经济调整的成本。当美国的经常账户逆差处于不可持续状态的时候，美国可以有三种调整的办法：一是劝说或迫使其他国家调整宏观政策；二是放任美元贬值；三是调整美国国内政策。
对于美国政府来说，第一种政策是上策，第二种政策是中策，第三种政策的成本最高。美国在1971年-1973年，1977年-1978年，以及1985年-1987年间均曾经有意识地利用过这种“汇率武器”。
1971年，尼克松宣布美元与黄金脱钩，是为“尼克松冲击”。之前，日本政府曾宣布“八点计划”以缓解日元升值压力。
1972年，日本经济开始复苏，为了加快复苏进程，并为了抵消日元升值的紧缩效应，日本政府采取了扩张性的货币与财政政策，1972年日本央行将贴现率由6.25%降到4.25%，达到二战后的最低点。尽管采取了这些措施，但日元升值的压力仍很大，最终于1973年被迫实行浮动汇率。
当时日本政府犯了一个致命错误，就在货币供应年增幅达到20%时，还大幅增加了预算支出。1973年初，在扩张性政策作用下，日本通货膨胀率迅速上升。在这种情况下，财政政策和货币政策不得不紧缩，而紧缩政策使经济增长骤然降低，1974年，日本经济出现了二战后的首次负增长。1969-1972年日本政府长期实行抑止汇率浮动政策的最终结果，是引发了1973-1974年的恶性通货膨胀。
日本与美国于20世纪60年代就发生了贸易摩擦，开始是由纺织品、钢铁及电视机贸易引发。到80年代，贸易争端激化。最初，日美贸易争端通过“规则”的产品出口选择来解决，但后来，日本被要求进一步开放市场，或日元升值。
1985年9月22日，5国集团财政部长和央行行长达成“广场协议”，同意以联合干预外汇市场的方式促使美元贬值。协议实施使美元兑日元汇价由1美元兑240日元在三个月后走低到1美元兑200日元以下，1986年跌至1美元兑160日元。
日本经济因日元升值受挫，日本政府采取了一系列扩张政策。1986年，日本央行连续4次降低贴现率。1987年2月再次降息至2.5%，达二战后最低。在扩张性货币政策刺激下，1987年日本经济开始复苏。不幸，美国于1987年的10月19日出现“黑色星期一”股灾，日本央行不能收缩货币供给、提高贴现率以抑制经济过热。日本商业银行贷款，特别是对房地产和建筑业的贷款继续大幅增加，货币供应量提高了12%。一直到1989年3月，日本银行才开始调高贴现率，但此时“泡沫经济”已形成。1989年3月到1990年8月，日本央行五次提高贴现率。急剧收紧的货币政策刺破了资产泡沫：1990年股票市场崩溃，1991年房地产价格狂跌。1991年，日本经济进入衰退。从1991年7月起，日本政府实行扩张性财政和货币政策，大幅调低贴现率。但是日本金融机构巨额不良资产所带来的资产贬值以及日本经济严重衰退的趋势已无可挽回。资产泡沫最终破灭，导致20世纪90年代乃至新世纪最初几年经济的长期停滞。
(何帆张斌）
http://www.gutx.com/news/gjcj/183639.htm
源自：《中国企业家》杂志 时间：2005-12-26 16:30:00
20世纪60年代末，贸易品部门快速上升的劳动生产率带来了日本贸易品部门日益提升的国际竞争力和贸易顺差。
当时的经济过热和经常项目巨额顺差，证明日元确实被严重低估了。为了保持日本经济平衡发展也确实需要对日元汇率进行调整，可日本政府并没有这样做。1969年秋，日本银行仍然实行紧缩性的货币政策，同时，加快了金融自由化步伐，不断放松资本输出管制，并促进商品和劳务进口，同时放松进口商品和劳务的管制。
回顾二战以来的国际货币体系演变，我们会发现美国经常性地迫使其它国家调整宏观政策，以转嫁美国进行经济调整的成本。当美国的经常账户逆差处于不可持续状态的时候，美国可以有三种调整的办法：一是劝说或迫使其他国家调整宏观政策；二是放任美元贬值；三是调整美国国内政策。
对于美国政府来说，第一种政策是上策，第二种政策是中策，第三种政策的成本最高。美国在1971年-1973年，1977年-1978年，以及1985年-1987年间均曾经有意识地利用过这种“汇率武器”。
1971年，尼克松宣布美元与黄金脱钩，是为“尼克松冲击”。之前，日本政府曾宣布“八点计划”以缓解日元升值压力。
1972年，日本经济开始复苏，为了加快复苏进程，并为了抵消日元升值的紧缩效应，日本政府采取了扩张性的货币与财政政策，1972年日本央行将贴现率由6.25%降到4.25%，达到二战后的最低点。尽管采取了这些措施，但日元升值的压力仍很大，最终于1973年被迫实行浮动汇率。
当时日本政府犯了一个致命错误，就在货币供应年增幅达到20%时，还大幅增加了预算支出。1973年初，在扩张性政策作用下，日本通货膨胀率迅速上升。在这种情况下，财政政策和货币政策不得不紧缩，而紧缩政策使经济增长骤然降低，1974年，日本经济出现了二战后的首次负增长。1969-1972年日本政府长期实行抑止汇率浮动政策的最终结果，是引发了1973-1974年的恶性通货膨胀。
日本与美国于20世纪60年代就发生了贸易摩擦，开始是由纺织品、钢铁及电视机贸易引发。到80年代，贸易争端激化。最初，日美贸易争端通过“规则”的产品出口选择来解决，但后来，日本被要求进一步开放市场，或日元升值。
1985年9月22日，5国集团财政部长和央行行长达成“广场协议”，同意以联合干预外汇市场的方式促使美元贬值。协议实施使美元兑日元汇价由1美元兑240日元在三个月后走低到1美元兑200日元以下，1986年跌至1美元兑160日元。
日本经济因日元升值受挫，日本政府采取了一系列扩张政策。1986年，日本央行连续4次降低贴现率。1987年2月再次降息至2.5%，达二战后最低。在扩张性货币政策刺激下，1987年日本经济开始复苏。不幸，美国于1987年的10月19日出现“黑色星期一”股灾，日本央行不能收缩货币供给、提高贴现率以抑制经济过热。日本商业银行贷款，特别是对房地产和建筑业的贷款继续大幅增加，货币供应量提高了12%。一直到1989年3月，日本银行才开始调高贴现率，但此时“泡沫经济”已形成。1989年3月到1990年8月，日本央行五次提高贴现率。急剧收紧的货币政策刺破了资产泡沫：1990年股票市场崩溃，1991年房地产价格狂跌。1991年，日本经济进入衰退。从1991年7月起，日本政府实行扩张性财政和货币政策，大幅调低贴现率。但是日本金融机构巨额不良资产所带来的资产贬值以及日本经济严重衰退的趋势已无可挽回。资产泡沫最终破灭，导致20世纪90年代乃至新世纪最初几年经济的长期停滞。
(何帆张斌）
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