能源成本上涨严重侵蚀企业利润

影
响公司利润的负面因素正在不断积聚力量。
信贷危机和消费紧缩已给企业收益的创纪录增长划上了休止符。如今，随着第二季度进入最后一个月，就在很多分析人士都认为收益将会好转之际，能源危机又从公司利润中挖走了更大的一块。
福特汽车(Ford Motor Co.)和陶氏化学(Dow Chemical Co.)等公司公布了令投资者吃惊的消息，它们表示收益可能会因大宗商品价格的上涨而受到冲击──影响这两家公司的分别是汽油和石油基原材料的价格。航空企业的利润已因高企的燃油成本而受损。而汽油价格上涨也使顾客减少了对零售卖场和饭店的光顾。
甚至连那些在信贷危机中保持坚挺的个股也因大宗商品价格的高企而遭受了打击。全球农业的快速发展使迪尔公司(Deere & Co.) 5月中旬的股价较去年夏天上涨了50%；不过该股随后累计下挫了10%，只因这家农机公司警告称今年下半年的利润率会面临下行压力。迪尔将利润率的下滑归咎于钢材等原材料成本的飙升，公司一位管理人员表示，原材料成本的上升比此前预期的要快得多。
不过科技类股看起来却是一个亮点，这类股票在整个5月份都表现不俗。科技企业得益于美元走软所带动的出口增长，而且令其他行业苦不堪言的原材料成本上涨问题几乎没有给它们带来任何影响。
分析人士一直在忙着调低第二季度的收益预期。据汤姆森-路透(Thomson Reuters Corp.)提供的数据显示，第二季度标准普尔500指数成份股的每股收益料将下降7.3%，而仅仅一个月前，分析人士还预测降幅为6%。2008年年初，分析师曾预计第一和第二季度的利润增幅可达到4%-6%；而在第一季度，标准普尔500指数成分股公司的盈利水平却下降了17.5%。
尽管信贷危机仍在继续，房价不断下滑，5月份的油价也已突破了每桶130美元大关，但投资者的情绪看起来仍比3个月前有所好转。标准普尔500指数上个月累计上涨了1.1%，纳斯达克综合指数上涨了4.6%，不过，道琼斯指数累计跌了1.4%。
Brown Brothers Harriman的股票策略师布赖恩•劳舍尔(Brian Rauscher)说，第一季度的这个时候，人人都担心收益将会很糟；我感觉现在投资者对第二季度的收益情况倒没那么焦虑。
他说，这就意味着随着各大公司本月开始陆续公布收益报告，它们的股票会面临新的风险。他补充指出，这个时候出现负面消息会让人很吃惊。
预期中大部分亏损都会发生在已是遍体鳞伤的金融公司身上。据汤姆森-路透的数据显示，这些公司的收益或将下滑44%，而它们上个季度的盈利降幅为80%。预计餐饮和汽车等所谓的非必需消费品类股收益将减少10%，上季度降幅为23%。
预计其他行业收益将与上个季度持平或温和增长。除去金融类股，标准普尔500指数成份股收益预计将增长7.5%，其中增幅最大的为科技类股（15%）和能源类股（16%）。
美林(Merrill Lynch)的美国行业策略师布赖恩•贝斯基(Brian Belski)说，现在的策略主题就是要分而视之，剔除金融类股和非必需消费品类股之后，美国企业的收益增长就会达到7%-9%。
不过，大宗商品价格令人瞠目结舌的涨势对这个主题提出了考验。汤姆森-路透的主管股票分析师迈克尔•塔萨拉(Michael Tarsala)说，对于那些依赖任何一种大宗商品的公司来说，其业务成本都在上升。原油期货价格本季度前两个月上涨了25%，较一年前涨了近一倍。
这些企业面临的挑战是：它们是否能将原材料成本的突然大幅上涨转嫁给消费者。Franklin Growth Opportunities Fund的基金经理格兰特•鲍尔斯(Grant Bowers)说，对已在高价位徘徊的产品来说，公司不能将定价上调20%，甚至10%也不行，客户不会接受的；这会影响这些企业的利润率。该基金管理着3亿美元的资产。
鲍尔斯指出，炼油厂将是陷入困境的一类公司。他说，石油成本直线上扬，虽然汽油零售价也在上涨，但炼油厂无法将油价上涨的全部影响都转嫁给消费者。
到目前为止，利润率已被证实是很有弹性的。德意志银行(Deutsche Bank)的策略师宾基•查德哈(Binky Chadha)在上周五的一份报告中指出，若不考虑金融类股，反映原材料和人工成本的毛利润降幅并不太大。标准普尔500指数成份股的毛利润率略高于28%，只比2006年年末时低了几个百分点，仍然超过了10年来的平均水平。
查德哈说，起到缓冲作用的是工资和劳工成本上升速度的减缓。他写道，虽然油价上涨速度已经达到了70%，大宗商品价格涨幅也一直保持在20%，但单位劳动成本的涨幅却从4.5%降到了0；鉴于劳动成本平均占了总生产成本的约三分之二，这种减速作用是很显著的。
这可能意味着科技类股会起到引领市场的作用。包括科技类股在内的部分行业毛利润率水平远远高于它们的长期趋势，这在一定程度上是因为它们受大宗商品价格的影响较小。科技企业还得益于美国以外那些经济增长强劲地区的庞大消费群体。戴尔(Dell)现在有50%的收入来自于海外业务，该公司上周公布了截至5月2日财季的业绩情况，其强劲表现超出了市场此前预期。
美林的贝斯基认为市场低估了科技类股今年下半年的收益潜力，目前市场预测该行业收益将增长12%左右。他指出，在分析人士大幅下调了第一季度的利润预期之后，72%的科技企业的业绩都超出了预期。此外，很多科技公司一直在引导着分析人士提高对未来财季的预测。
Franklin Growth Opportunities Fund的鲍尔斯看好科技类股，不仅因为它们受大宗商品价格影响较小，而且那些努力在极具挑战的经济形势下保持正常运转的公司都要以科技为发展利器。
他说，我们认为科技支出将有所放缓，但是应该保持在一个健康的水平上；从很多方面来看，科技支出都不会再被视为可有可无的一项了。