长期仍将持续下跌的股票

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长期仍将持续下跌的股票 (2008-03-13 09:07:16)
标签：股票分类：巴菲特理论研究
一轮轰轰烈烈的牛市造就无数“牛股”，许多股票价格已经上了天，特别是地产、证券、造船、有色等热门行业，股价动辄五六十甚至上百。现在看起来它们业绩都还很好，而且行业红火了几年，仍然给人前景不错的错觉。然而回想当年钢铁、汽车疯狂炒作后过山车式的股价，就会清楚长期来看这些热门行业的大部分股票都难以逃脱屡创新低的宿命。
经过近半年的大跌后，万科、中信证券、中国船舶、保利地产、江西铜业等已经接近腰斩，按照近两年的业绩看起来似乎已经很便宜，对新股民更是有相当的吸引力。然而若以战略的眼光审视，就会发现这只是它们漫漫熊途的开始。未来尽管由于行业景气度高峰期不同而股价运行轨迹有所差异，会有反复，也会有阶段性的反弹，但最终都将指向同一个方向——牛市的起点。当然，并非说股价一定回到起点，而是百分之五十的跌幅并不会是它们下跌的极限，新低以后还会有新低，抄底很容易变成抄顶，数年后遍地十元以下股价的景象又会重现。
不要被惯性思维所蒙骗，而应该实实在在深入研究企业未来几年的盈利能力的变化。证券业的不可持续性最明显，牛市结束，业绩必将大跌。造船、地产或许还有一两年的好日子，但企业的价值不是短期业绩能决定的，两三年后的衰退会提前反应在股价上，特别是在高估值时代。保险业本身有实在业绩的支持，应该区别对待，但投资收益吹起的巨大泡沫也必然会破裂，股价最终回归保险主业所能支撑的价格区域。钢铁、汽车这些明显的周期性行业则不可避免地重复几年前的老路，部分有色将随着商品牛市的终结而江河日下，出口导向型企业将王小二过年—— 一年不如一年，一些没有核心竞争力的制造业也将步入长期衰退。
只有象苏宁、茅台、张裕、东阿阿胶这些具有可持续发展核心竞争力的垄断型企业才能在远期的未来持续成长。它们的股价虽然也可能出现大幅波动，但长期屡创新高将会是大概率事件。十年后回首，会发现这些波动也许只是珠穆朗玛峰旁的一个小山谷。

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