谁是中国的伯克希尔·哈撒韦？

谁是中国的伯克希尔·哈撒韦？
www.eastmoney.com2010年11月20日 01:37艾经纬第一财经日报

创业板开闸之后，“股中股”现象中风头正劲的是那些创投孵化型上市公司
鸡蛋里面还有鸡蛋，甚至还不止一个。
在梳理第一财经日报《财商》A股千富榜的过程中，本报发现，目前A股市场上“股中股”的现象越来越多。
事实上，从上世纪末以来，上市公司控股或参股上市公司的现象就开始出现，一段时期内资本系满天乱飞，很多企业热衷于集团化、多元化，其中德隆系在这方面的资本运作达到了顶峰。
在德隆系崩溃之后，很多资本系以及意欲打造资本系的公司对参股上市公司开始讳莫如深，在上轮大牛市期间转而热衷于参股金融机构尤其是券商。
江山易改，时势易转，参股金融机构热很快被向创投孵化机构转型热所替代，这一趋势在创业板开闸前后表现得尤为明显。而在创业板上市一周年后，那些率先转身创投孵化机构的上市公司也赚足了腰包。
那么，谁能成为中国的伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)呢？
伯克希尔·哈撒韦
尽管巴菲特前不久表示收购伯克希尔·哈撒韦公司是个失败的投资，但从该公司目前的股价和财报情况来看，这仍是投资人非常向往的一家公司。
因为自1965财年以来，伯克希尔·哈撒韦公司股价从19美元上涨到目前的119310美元(11月17日收盘价)，该股长期保持美国第一高价股的地位。46年中，该公司的年复合增长率达到22%，账面资产价值增长了434057%。
从伯克希尔·哈撒韦公司2009财年年报能看出，该公司的第一大业务是保险，以直接的保险金和再保险金额为基础财产及灾害保险为主；其次是公用事业；第三是并购交易，通过收购和重组，它现在拥有50多家直接控制的企业，包括家具、珠宝零售、鞋业、报纸以及以色列的一个金属切割公司等等；第四大业务才是投资股票。
“形成过程非常漫长，而且最近几年，尤其是收购中美能源和伯灵顿铁路公司后，公用事业比例猛增，业务结构才有重大变化。”汇添富基金首席投资理财师刘建位表示，巴菲特1964年收购控股伯克希尔·哈撒韦公司后， 不再投资扩大其纺织业务，转而开始收购保险公司等，经过46年的收购扩张才形成现在的规模。
“巴菲特的说法是，准备好充足的现金弹药，拿着猎枪，随时准备射杀大象。”刘建位表示。
中国的雏形——创投概念股
上市公司参股其他上市公司尤其是不是同行业的公司，通常会被认为“不务正业”。但即便是这样，上市公司仍是趋之若鹜。据统计，沪深两市共有787多家公司涉足证券投资。
A股市场中最典型的投资型公司莫过于雅戈尔(600177.SH)。今年2月，雅戈尔花费5.61亿元购入了中联重科3000万股定向增发股份，而在2009年，该公司参与了9家上市公司的定向增发投资。
除频频参与定向增发外，雅戈尔还参与发起创投基金。2009年开始，雅戈尔联手上海凯石投资管理有限公司，形成了以参与定向增发和PE投资为重点的投资战略布局。
雅戈尔目前是纺织业、股权投资、地产等“三驾马车”并行的业务格局，原先作为主营业务的纺织业明显被弱化，以2009年为例，该公司股权投资和地产收益约占公司全年净利润的86%。
与雅戈尔类似的是，杉杉股份(600884.SH)目前也形成了服装、锂电池以及投资等“三驾马车”并行的格局。
在一些风投行业人士看来，雅戈尔、杉杉股份已经属于老牌的投资型公司，现在风头正劲的当属那些创投孵化类型的公司。
今年年初，鲁信高新(600783.SH)在完成向控股股东鲁信集团定向增发后，变身为创投股。其参股的新北洋(002376.SZ)、宝莫股份(002476.SZ)均已上市。
上海某券商直投公司一投资经理对本报表示，这些创投概念股又可以分为两种类型：一是参股公司有可能上市的上市公司，如大众公用(600635.SH)、张江高科(600895.SH)等；二是那些持有多个创投公司股权的上市公司，如电广传媒(000917.SZ)、同方股份(600100.SH)等。
在第二种类型中，最为典型的是同方股份。该公司目前拥有同方创新投资100%的股权、汉鸿投资100%的股权、同方投资45%的股权、嘉融投资50%的股权、 海外创业投资50%的股权、无锡创业园50.5%的股权。
“这些创投公司参与了多少项目，又有多少项目能上市，这是比较难以确定的。”上述投资经理表示，所以给这类公司估值也是比较困难的。
“看天吃饭”和多元化陷阱
那么，是不是产业公司资本化后，就可以一劳永逸、坐享分红或者等待参股公司上市套现就可以了呢？
显然不是这样，在上述投资经理看来，“看天吃饭”和多元化陷阱是这类公司始终面临的风险。
还是以雅戈尔为例，该公司上半年净利润同比下滑高达59%，而且这是在服装和纺织业务营业收入正增长的前提下，问题显然出自证券投资和地产业务上。数据显示，该公司上半年证券投资业务浮亏近20亿元，所投资的16只个股中，仅有3只浮盈。
德隆系的崩溃给很多资本玩家上了活生生的一课，但从最近几年资本市场一些玩家的手笔来看，德隆系的课并没有上到心坎中，也很少有人能像新湖系那样勇于将新湖创业(600840.SH)合并至新湖中宝(600208.SH).
对于公司多元化，巴菲特是持反对态度的，他喜欢专业化。
巴菲特最担心的是公司偏离主业的专业化经营，因为在他看来，“如果一家伟大公司的管理层偏离主业，而忙于收购其他平平常常或者更加糟糕的公司时，那么公司经营就会出现一个非常严重的问题，这正是多年以前可口可乐和吉列都曾出现过的问题。(你会相信几十年前可口可乐搞养虾，吉列搞石油勘探吗？)”
那么，伯克希尔·哈撒韦公司作为一个多元化投资集团，是不是巴菲特并没有坚持他的原则呢？刘建位表示，巴菲特只是收购，不经营、不管理，所以他不挑选收购公司的业务，只要他能理解、只要能赚钱多、只要便宜，来者不拒。
国内哪些公司具有伯克希尔·哈撒韦公司的潜质呢？刘建位的回答是，国内的保险公司有机会学习，但在股票投资上可以学，在企业收购上难。