美元走高或将危及海外基金

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外股票基金在过去7年里大幅上扬，其回报率远远超过了重点投资美国市场的基金。而如此涨幅的一大动力乃是美元兑其它货币的下跌。
如今这种趋势可能正在发生转变。许多市场人士，甚至包括乔治•索罗斯(George Soros)等长期看跌美元的人都认定美元正在企稳，甚至在今后12至18个月中还有可能走高。对小投资者而言，美元走强可能意味着他们近年来在海外股票基金中获得的收益将面临严重缩水的危险。
这里关键要看海外基金是否对冲了汇率风险。最近几年，大多数基金都没有这样做。但现在，包括Oakmark International和Dodge & Cox International Stock在内的一些海外股票基金都对冲了部分汇率变动的风险，以使其海外投资不在美元回升时蒙受损失。
固然，汇率走势非常难以预测，无法保证美元今年不会进一步走低。实际上，近几日来，海外主要货币都出现了小幅反弹。投资者能做的就是在这种不确定的环境下保护自己。
有一些基金一直在对冲汇率风险。这些基金──包括Tweedy, Browne Global Value、Longleaf Partners International和Mutual European──因它们所持有股票的行情变动而涨涨跌跌，美元兑其他货币的汇率变动通常不会影响这些基金的表现。前几年其他货币兑美元大幅上扬时这些基金固然没能大赚一笔，但如果美元走强，它们的表现也会好于同行。
在其它一些基金中，基金经理会对是否对冲做出判断，并选择对冲哪种货币。这类基金包括Janus Capital Group、First Eagle Funds、Henderson Global Investors、Oakmark以及Dodge & Cox的海外基金。
此外，也有未采取对冲措施的基金，它们都是近年来的大赢家，但如果美元走高则可能受到冲击。大多数海外指数基金和交易所买卖基金，如Vanguard Group、富达投资(Fidelity Investments)和Barclays Global Investors旗下机构iShares的基金都没有对冲。投资研究机构晨星公司(Morningstar Inc.)的分析师格雷格•沃尔普(Gregg Wolper)说，大多数积极管理型基金都选择不对冲汇率风险，尽管它们可能有能力这样做。
一些基金经理表示，他们没有对冲，原因是他们的投资者希望获得外汇波动带来的多元化收益。T. Rowe Price Group的发言人史蒂夫•诺维兹(Steve Norwitz)说，从长期看，汇率变动的影响会趋于中性，对海外基金的回报率不会产生太大影响。这家公司的基金通常不会对冲汇率风险。
从2001年1月1日至2007年12月31日，衡量发展中国家股票表现的主要指标──摩根士丹利资本国际欧洲、大洋洲和远东指数(MSCI EAFE Index)以美元计算的年回报率为8.8%。而按照本币计算，这一回报率仅为4.3%。相比之下，过去20年该指数按美元计算的年回报率为7.8%，按本币计算的回报率为7.1%。
随着许多金融机构强烈建议客户增持海外股票资产，使其在投资组合的占比至少达到20%，人们对外汇风险的担忧也油然而生。然而判断一家基金是否实施了对冲可能并不容易，因为基金的募股说明书可能不会介绍这些。晨星公司的沃尔普表示，投资者需要去研读基金经理的评论（通常能在基金网页上找到）与股东报告，才能得出基金的实际运作情况。
为了实施对冲策略，基金通常会使用复杂的金融工具，例如锁定未来某个时间外汇买入或卖出价格的远期外汇合约。沃尔普指出，海外股票基金的经理们一般只会对冲某些货币，而且只对冲部分外汇风险。
目前而言，数位基金经理正设法对冲英镑与欧元风险，为其投资组合进行保值；许多专家认为这两种货币价位过高。今年以来，美元兑欧元累计贬值了7.5%，兑英镑则回升了0.3%。
Harris Associates LP的国际股票主管罗布•泰勒(Rob Taylor)认为，这两种货币兑美元至少高估了20%。他所效力的公司为Oakmark Funds提供咨询。这一估值是根据购买力平价理论推算的，即比较两国一篮子商品的价格，从而得出一个理论汇率。据泰勒介绍，基于这一评估，Oakmark International基金过去几个月对冲了50%的英镑与瑞士法郎风险敞口，以及55%的欧元风险敞口。
至于Henderson International Opportunities和Dodge & Cox International Stock这两只基金，基金经理们正在实施自2001年基金推出以来的首次对冲操作。Dodge & Cox基金的经理在年度报告中写道，尽管近年来该基金从美元贬值中受益匪浅，但他们日益担心这种趋势可能出现逆转，并对基金未来的回报产生负面影响。
然而，Henderson与Oakmark的基金经理们仍然对日圆持中性观点。一些经理也相信，最近几年持续走高的中国与印度等亚洲发展中国家的货币依然拥有上行空间。