投资札记【115】医药行业结构调整：大调整蕴含大机会

(2010-11-15 15:19:54)转载
标签：白云山a
海翔药业
华北制药
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分类：珍藏企业动态
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佐罗简评：目前医药行业股票开始逐渐热闹起来，显然我并不会在此时贸然进入投资医药，佐罗会在医药受冷淡和价值估值合理偏下时候介入，目前我们的医药股都已经获利颇丰，华北制药其实是医药里没多少人看好的，目前看几近翻倍，算是黑马么？我不知道，但我觉得他的未来发展应该是比较清晰的，当年建国初期的军队或民用医用药品加快建设的国家级别的大项目，又是现如今急迫发展的重点支持项目，他发展的全面性和发展的必然性是毋庸质疑的了！科伦药业就不用多提了，面临机遇是在难得！
但我提醒一句，热闹之后，大家要冷静对待！
医药行业结构调整：大调整蕴含大机会(附股)
东兴证券
【报告分类】: 行业动态研究报告
【投资评级】：看好/维持
【标 题】: 《关于加快医药行业结构调整的指导意见》点评：大调整蕴含大机会
【作 者】: 陈恒
【报告摘要】
日前，有关部门印发了《关于加快医药行业结构调整的指导意见，从产品、技术、组织、区域、出口调整方面明确了主要任务和目标，并从鼓励技术创新、加强技术改造等11个方面提供保障措施。
我们认为，《指导意见》从整体上利好医药行业。报告重点从产品结构、组织结构、区域结构、出口结构等方面对政策进行解读，从子行业、区域发展、重组兼并等多角度寻找和整理出利好的相关公司。
同时，我们提出了两点值得注意的不确定因素：发文的部委中没有发改委；落实效果值得跟踪。
深度解读《指导意见》。
产品结构调整解读：
“基本药物主要品种销量居前20位企业所占市场份额应达到80%以上，实现基本药物生产的规模化和集约化。”利好具有基本药物品种的企业，这其中主要有白云山A[18.86 6.80%]、华润三九[28.90 6.21%]、华北制药[16.39 8.47%]、哈药股份[26.31 4.90%]等普药企业，同时也应特别注意中药独家品种，如千金药业[18.83 5.91%]、天士力[41.80 9.97%]、马应龙[42.66 6.57%]等。我们认为，在药品价格下降幅度在10-15%的区间内，量的增加足以抵消价格下降带来的影响。
“在化学药领域，研发满足我国疾病谱的重大、多发性疾病防治需求的创新药物，争取有10个以上自主知识产权药物实现产业化。抓住全球仿制药市场快速增长及一批临床用量大、销售额居前列的专利药陆续专利到期的机遇，加快仿制研发和工艺创新，培育20个以上具有国际竞争优势的专利到期药新品种。”利好具有仿制能力的上市公司，这类上市公司我们在中期策略中详细分析过，请参见《东兴证券医药行业中期策略：物以稀为贵》。重点关注天方药业[10.77 4.46%]，其拥有全球第一大药物立普妥的仿制药“尤佳”；信立泰[76.20 2.99%]也拥有“泰嘉”（氯吡格雷）；另外也可以关注仿制能力强的企业，如恒瑞医药[59.10 9.32%]、浙江医药[36.37 3.94%]、海正药业[42.91 5.90%]、海翔药业[26.66 2.54%]、华海药业[18.72 2.52%]等。
“在生物技术药物领域，紧跟世界生物技术飞速发展的步伐，研发防治恶性肿瘤、心脑血管疾病、神经系统疾病、消化系统疾病、艾滋病以及免疫缺陷等疾病的基因工程药物和抗体药物，加大传染病新型疫苗研发力度，争取有15个以上新的生物技术药物投放市场。”华神集团[15.99 1.46%]治联手第四军医大学研制出治疗原发性肝癌的碘美妥昔单抗注射液（利卡汀）；海正药业研发的注射用重组人II型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白进入审批阶段；复星医药[14.43 2.70%]投资5亿元联手阿根廷Chemo共同开发单克隆抗体药物；丽珠集团[45.98 3.33%]与控股股东健康元[13.79 6.49%]共同出资1亿元设立单抗生物技术公司建立单抗制药平台；哈药集团生物工程有限公司研发注射用重组抗HER2人源化单克隆抗体。安科生物[24.98 10.00%]近期也宣布进入人源化单克隆抗体市场。这些公司的生物新药都值得跟踪和关注。
“在中药领域，坚持继承和创新并重，借鉴国际天然药物发展经验，加快中成药的二次研究与开发，优先发展具有中医药治疗优势的治疗领域的药品，培育50个以上疗效确切、物质基础清楚、作用机理明确、安全性高、剂型先进、质量稳定可控的现代中药。同时，促进民族药的研发和产业化，促进民族药标准提高，加强中药知识产权保护。”利好现代中药和民族药企业。天士力和康缘药业[20.55 7.48%]尤其值得关注，天士力的复方丹参滴丸已经通过FDAⅡ期临床，成为中药现代化的里程碑事件；康缘药业的桂枝茯苓胶囊和热毒宁注射液同样是现代中药的典范。民族药方面主要注意中西部地区的上市公司，如云南白药[68.18 5.38%]、奇正藏药[26.55 4.00%]、贵州百灵[38.87 7.26%]、太安堂[32.18 4.04%]等。
“在医疗器械领域，针对临床需求大、应用面广的医学影像、放射治疗、微创介入、外科植入、体外诊断试剂等产品，推进核心部件、关键技术的国产化，培育200个以上拥有自主知识产权、掌握核心技术、达到国际先进水平、销售收入超过1000万的先进医疗设备。”医疗器械类的上市公司标的较少，所以选择就相对容易了，符合政策扶持的公司有乐普医疗[30.46 7.44%]、万东医疗[16.34 2.96%]、科华生物[21.31 5.23%]、达安基因[16.50 6.87%]、鱼跃医疗[53.40 6.80%]等。
技术结构调整解读：
《指导意见》中对各种药物技术都明确地给出了鼓励方向，这方面偏重于学术研究，在科研院所的研究方向上有指导意义，对于资本市场的上市公司来说，构成了间接利好。
组织结构调整解读：
“鼓励优势企业实施跨地区、跨所有制的收购兼并和联合重组，促进品种、技术、渠道等资源向优势企业集中。”“显著提高企业规模经济水平和产业集中度，医药企业数量明显减少，医药百强企业销售收入占到全行业的销售收入的50%以上，形成一批具有国际竞争力和对行业发展有较强带动作用的大型企业集团。支持中小企业向“专、精、特、新”的方向发展，形成大型企业和中小企业分工协作、协调发展的格局。”从跨地区和跨所有制的角度来说，央企的整合是最符合政策要求的。例如华润整合北药集团、国药整合上海医工院等，这将利好北药集团中的双鹤药业[32.84 6.55%]和上海医工院旗下的上市公司现代制药[17.89 6.68%]。大小药企的两级分化是必然的，未来将形成“大而全”和“小而精”的企业格局。“大而全”中首当其冲的除了华润和国药外，还要地方国资委的企业，如上海医药[24.73 8.32%]、广药集团旗下的广州药业[14.75 4.68%]和白云山A、华北制药以及东北制药[17.75 3.74%]。“小而精”的企业重点关注沃森生物[145.03 6.37%]、乐普医疗、上海凯宝[49.20 4.70%]、誉衡药业[86.81 9.21%]等。
“形成符合国际标准的 “长三角”、“珠三角”和“环渤海”三个综合性医药生产基地。中西部地区发挥资源优势[2930.39 -1.23%]，发展特色鲜明的专业性生产基地”区域分工再次明确，经济较发达地区向综合性医药生产基地靠拢，因此更可能出现前文结构调整解读中出现的“大而全”的公司，如“长三角”地区的上海医药、江浙地区的恒瑞医药、海翔药业等。“珠三角”地区关注广药集团的整合（旗下上市公司广州药业和白云山A），“环渤海”地区包括北京、天津、辽宁、山东、河北等省份和城市，其中河北的华北制药、天津的天药股份[9.57 5.16%]、中新药业[18.58 6.84%]、辽宁的东北制药值得关注。中西部地区仍然关注生产民族药的中小企业，如奇正藏药、贵州百灵、太安堂等。
出口结构调整解读：
“加快转变出口增长方式，抓住世界仿制药市场快速增长的机遇，扩大制剂出口，特别是增加面向美国、欧洲、日本等世界主要医药市场的销售。筛选具有比较优势的制剂产品，加快开展国际注册和生产质量体系国际认证，建立国际营销渠道，培育自主品牌。支持有条件的企业“走出去”，在境外投资设立制剂工厂，直接面向终端客户。通过政策引导和扶持，推动50家以上制剂企业通过发达国家的GMP认证，制剂在药品出口中所占的比重达到20%以上。”出口方面仍然可以参考我们在中期策略中提到的能够抓住产业升级机会的出口型企业，这类企业需要具备三种能力，即：研发能力、认证能力和营销能力，目前国内的上市公司中恒瑞医药、浙江医药、海翔药业、海正药业、华海药业均拥有出口的三项必备能力。