刘纪鹏：中国股市目前面临历史性机会

中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏(微博)

腾讯财经讯 由证券日报社主办的第六届中国证券市场年会11月12日在北京钓鱼台国宾馆举行，此次年会的主题为“转型与跨越”，腾讯财经进行全程直播。

在此次会议上，中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏教授发表主题演讲。在主题演讲中，刘纪鹏教授认为中国目前真的面临一次历史性的机会，中国要崛起就要有一个强大的金融，就要有一个强大的资本市场，这次正好是利用国际经济新格局的历史机遇，给我们赢得了经济转型转变经济增长方式的千载难逢的机遇。

以下是刘纪鹏发言的精彩观点：

一、中国目前面临一次历史性的机会

为什么中国真的面临一次历史机遇？很多人经常把这句话当做演讲的套话，但是大家仔细看，今天世界变化真的是风云突变，瞬息万变，十一之后每周股市的行情汇市的行情都在变化万千，其中一个很重要的因素就是美国、日本、欧洲确实出现了衰败的迹象，量化宽送的政策美国损人利己的做法虽然能一时得势，但是长久来看必然是搬石头砸自己的脚，美国在这个时点上将使他丧失国际金融主导的开始，因此世界经济的格局对于中国来讲是一次重大的历史机会。

二、不要与美国的金融危机同舟共济

　　两年以前面对美国的危机我就说过不要同舟共济，中国没有在它那条船上，美国的金融危机与我国的资本市场货币市场银行市场不沾边，但很遗憾中国人太讲义气拼命往它那条船上跳，我国的1.48万亿外汇储备都去救了美国，老以为美国人民生活在水深火热之中，其实美国人比我们现在仍然过得很好。因此从这个意义上来讲，我们只能一船相帮，把自己看好。美国的衰退才是中国的机遇，我们不能在制造业的低端给它打工，这就引出了中国经济结构要转型，要配合在国际经济新的分工当中占领战略制高点这一大目标，从出口导向向内需扩大，中国具备这样的潜力，我们不可能再去用我们的血汗钱，靠低廉的工资、高耗能的资源和能源的浪费、环境的污染去给人家在低端制造业打工挣取十分之一的利润，这种模式已维持不下去。

三、央行成为世界第一大行之后给我们带来了无数的烦恼

中国现在的央行总资产规模比美联储还多1.3万亿，可是央行的总资产这么大不是好事，它的资产怎么形成的？3.72万亿美金当中国外的资产占了3.11万亿，大部分支援国外，其中外汇2.9万亿，4.8万亿买美国国债支援美国金融资产两房债券，拯救过着幸福生活处于水深火热之中的美国人民去了，我们人均GDP百位之外还去拯救他们，这笔钱吃不上劲，全是血汗钱，创汇进到中国，每一个人都不要绿票子都要红票子，央行哪儿来的红票子？就得印刷。

绿票子到美国承担着美联储量化宽送巨大的宽松风险，红票子留在中国货币投放流动性大肆泛滥，当前面临的这道难题才是中国所谓央行资产多了之后的烦恼。

四、流动性充裕怎么办？拉股市！

当我们面对货币这一头银行制造出的不利因素，我们还要看到股市的不利因素，今天又跌了一百多点将近两百点，总体看怎么利用？如果今天股市再起不来，那么流动性今天的麻烦就更大了，这么多钱干什么？你堵不住。只有把股市拉起来吸收流动性，中国有这样宏观经济面，微观经济面，有庞大的内需市场，每个地方政府有很多好项目，热钱怕什么？来了为我所用，股民也要承担风险。

五、四大银行上市最后只图了个“大”

四大整体上市的银行成为世界前四位的大银行，除了图个大没有任何好处，股价也上不去，再融资也翻不了身，完全被外国同行忽悠上市错误的模式导致的，他们成为世界四大之后，中国的央行今天也是世界真正的老大。

六、证券市场过去和今后20年都需要一个正确的发展观

当前A股市场的扩容压力、大小非的解禁压力都这么大，单独看都是负面因素，但是如果我们把两个负面因素合在一起就能负负为正。

七、现代金融是现代经济的制高点

现代的金融协调是关键，如何在一行三会之上有一个权威机构，就像成立中央军委一样有一个中央经委，这个现代金融具有强烈的公司性和国家性，外汇储备这是货币战争，我们四大银行上市都是外行在这儿指挥，我们的金融人才仅仅从华尔街招聘是不行的，这个领域需要又红又专，这些干部真得应付货币战争真得有一个中央经委，我们要有两杆枪，有了两杆枪协同作战，中国在金融协调上化解两个负面因素为一个积极因素，协调一行三会的金融发展，我们的明天才有希望。 

以下是相关文字实录：

刘纪鹏：证券日报年会今年第六年，每年无论如何我都要来，今天想谈四个内容。第一，中国目前真的面临一次历史性的机会。第二，融资环节正确处理好货币跟资本的关系。第三，推进积极的股市政策，让两个不利的因素负负为正成为有利因素。第四，如何加强金融协调和监管是关键。

为什么中国真的面临一次历史机遇？很多人经常把这句话当做演讲的套话，但是大家仔细看，今天世界变化真的是风云突变，瞬息万变，十一之后每周股市的行情汇市的行情都在变化万千，其中一个很重要的因素就是美国、日本、欧洲确实出现了衰败的迹象，量化宽送的政策美国损人利己的做法虽然能一时得势，但是长久来看必然是搬石头砸自己的脚，美国在这个时点上将使他丧失国际金融主导的开始，因此世界经济的格局对于中国来讲是一次重大的历史机会，两年以前面对美国的危机我就说过不要同舟共济，中国没有在它那条船上，美国的金融危机与我国的资本市场货币市场银行市场不沾边，但很遗憾中国人太讲义气拼命往它那条船上跳，我国的1.48万亿外汇储备都去救了美国，老以为美国人民生活在水深火热之中，其实美国人比我们现在仍然过得很好。因此从这个意义上来讲，我们只能一船相帮，把自己看好。美国的衰退才是中国的机遇，我们不能在制造业的低端给它打工，这就引出了中国经济结构要转型，要配合在国际经济新的分工当中占领战略制高点这一大目标，从出口导向向内需扩大，中国具备这样的潜力，我们不可能再去用我们的血汗钱，靠低廉的工资、高耗能的资源和能源的浪费、环境的污染去给人家在低端制造业打工挣取十分之一的利润，这种模式已维持不下去。当然在转型当中要从制造业低端向高科技含量的新兴制造业转型，同时要从制造业向金融服务业转变，也就是说这场变化之后中国能不能在国际市场上有话语权、定价权取决于我们能否把握现代市场经济的制空权，这个制空权是由金融决定，所以他们的金融衰退正好是我们金融崛起的关键。中国要崛起就要有一个强大的金融，就要有一个强大的资本市场，这次正好是利用国际经济新格局的历史机遇，给我们赢得了经济转型转变经济增长方式的千载难逢的机遇，因此一个高端制造业、新经济的形成和强大的金融，现代商战中的空军部队和特种部队的培养就成为关键。

当然我要讲的第二个环节是在这个转变当中，经济增长方式，国际经济分工的关键取决于我们融资模式和金融转变的速度和导向。因此，要正确处理好在融资在金融环节里面货币跟资本的两大要素，首先要看到在货币环节目前的不利因素也是我们当前最大的挑战，但是这个政策往往是在货币政策当局的引导下把它要么说成是资产泡沫，要么说成是通货膨胀，大家总是以为问题要么发生在资本环节要么发生在商品环节，需求拉动、买房子人多了，成本推动，引进成本上升，其实不是。通货膨胀由商品和货币两极形成，不是说商品环节会造成通货膨胀，如果货币投放过多同样会造成。中国今天最大的问题是这几年以来的货币投放，今天的第一个不利因素是当前货币政策流动性泛滥给我们带来很大的苦恼，它要么进入资产领域就是资产泡沫，你把那边捂住了，房市股市稳住了，这边消费领域更麻烦就是通货膨胀，根源在货币这端。央行资产负债表，有的同志研究的少，研究央行的资产负债表，今天开句玩笑：四大整体上市的银行成为世界前四位的大银行，除了图个大没有任何好处，股价也上不去，再融资也翻不了身，完全被外国同行忽悠上市错误的模式导致的，他们成为世界四大之后，中国的央行今天也是世界真正的老大。九月份美联储资产负债表总资产突破两万亿美金成为世界性的新闻，危机前是八千亿，对应黄金各种储备，这次次债危机印了1.3万亿钞票，去年3月份第一次定量宽松政策印刷钞票买国债三千亿，几天前宣布的再印六千亿票子买国债，买到明年六月底，这是第二次。现在资产负债表总资产两万三千亿，到明年六月份印票子买国债和中国人血汗钱穿绿票子买国债1.4万亿美金同样，这就叫注水猪肉，我卖的注水猪肉和你库里没注水的在市面上的是一样的。这种情况下到明年六月份也就是再加六万亿就是2.9万亿，到9月底央行总资产是3.72万亿美金，按1：6.7算，如果按今天的1.6.62算应该到3.8万亿，中国现在的央行总资产规模比美联储还多1.3万亿，可是央行的总资产这么大不是好事，它的资产怎么形成的？3.72万亿美金当中国外的资产占了3.11万亿，大部分支援国外，其中外汇2.9万亿，4.8万亿买美国国债支援美国金融资产两房债券，拯救过着幸福生活处于水深火热之中的美国人民去了，我们人均GDP百位之外还去拯救他们，这笔钱吃不上劲，全是血汗钱，创汇进到中国，每一个人都不要绿票子都要红票子，央行哪儿来的红票子？就得印刷。所以对应出来印出来这么多红票子，创汇率绿票子越多大家跟央行去要红票子，绿票子支援美国吃不上劲，红票子留在中国，82%的央行资产都在外国，印出票子这么支援美国，红票子留在中国。央行的自有资金只有两百亿人民币，24.9万亿人民币当中有200亿自有资金，1/1250的准备金率，银行总资产里面至少达到8%以上的自有准备金率，其它资金以负债方式存在，这里面储备货币就占了2.4万亿，当然这里面货币印刷出去以后一部分是货币的印刷，再一部分是红票子兑换到每一个创汇者的手中之后又把红票子存到金融机构里面，央行就得不断提高准备金率再会收到央行，央行有1.72万亿美金已经又回到，印出的票子得回来，不回来就得泛滥，但是空转的结果加大成本，商业银行不能再提高准备金率，再提高就不是银行了。世界前所未有的准备金率达到17.5%、18%有几家银行，这是闻所未闻的，当然我们还发了很多票据负债，这样的结构下要看到的是绿票子到美国承担着美联储量化宽送巨大的宽松风险，红票子留在中国货币投放流动性大肆泛滥，当前面临的这道难题才是中国所谓央行资产多了之后的烦恼，央行真正成为世界第一大行之后给我们带来了无数的烦恼。绿票子到国外，红票子在中国泛滥，我们的做法回收红票子要消化绿票子，双管齐下就引发出今天要谈的第三个话题，为什么要推进积极的股市政策，为什么要把外汇储备当前是我们最大的风险，怎么就形成了2.65万亿的外汇储备。

二三季度外汇储备从2.45万亿增加到2.65万亿两千亿美金的增加，吸收流动性的速度赶不上外汇储备创汇制造出的速度，因此在这种情况下需要双管齐下，第一个就是外汇储备一定要把它对中国的经济发展能吃上劲，比如买资源、增大进口、买飞机、主体转化到民营企业当中来。多少企业都在苦恼我要国际化怎么走，现在就是要鼓励它们出去，他们要想出去唯一的办法就是用手里的红票子到央行换绿票子，央行把红票子烧掉，央行烧是合理的，把绿票子给民营企业出去受教育我们去旅游我们去办企业，我们去买资源买产品，堵住这个源头才是解决流动性的关键。其次，在红票子的这一端已经制造出来有这么多流动性怎么办，不让它进资产领域房地产，你挡住了，消费领域出现这么多的现象，现在最好的办法是把这些红票子的流动性利用起来，利用起来的结果引到哪儿去？股市。面对央行制造的流动性我们要么就是资产泡沫要么就是通货膨胀，资产泡沫比通货膨胀好，我们可以利用资产泡沫办点事，股市生来就有泡沫，第二我们要加大直接融资为银行老大间接融资每年的苦恼分一杯羹，今年加大直接融资的市场这又是中国改革的方向，每个人自己投资当然要转变增长方式寻找社会空白点去投资。因此在这种情况下，融资方式在资本环节我们引入流动性之后是一个利国利民利己同时使中国的金融强大起来，又使中国的直接融资发展起来，避免银行过多金融风险，吸收流动性一举多得的好事，所以就是要在这种情况下推进积极的股市政策。当我们面对货币这一头银行制造出的不利因素，我们还要看到股市的不利因素，今天又跌了一百多点将近两百点，总体看怎么利用？如果今天股市再起不来，那么流动性今天的麻烦就更大了，这么多钱干什么？你堵不住。只有把股市拉起来吸收流动性，中国有这样宏观经济面，微观经济面，有庞大的内需市场，每个地方政府有很多好项目，热钱怕什么？来了为我所用，股民也要承担风险。现在如果单一看股市大小非解禁这一周一个中石油就将近1.8万亿的水平，这一周是1630多亿股解禁，两万亿市值，创业板搞的这么乱，我们领导总结一点都不反省，这么多超高的现象。要不是这两天我没在国内肯定要发言批评，创业板这么发展肯定不是正确的态度，证券市场过去20年今后20年都需要一个正确的发展观，当前A股市场的扩容压力、大小非的解禁压力都这么大，单独看都是负面因素，但是如果我们把两个负面因素合在一起就能负负为正，把央行的流动性引到股市，中国的股市其实大家并不看好，但是为什么就起来了呢？国际的因素，人民币升值、美元宽松政策，它的钱找到最好的地方，绝不是储蓄，另外本身的流动性热钱都来这儿了，为我所用发展我们好的项目，政府又不承担责任，这是投资行为在股市。中石油、中石化的解禁也能吸收流动性，回来的钱又投资于中国最需要的高端产业，利用流动性的钱国际热钱。这样一个政策本来面多了没水也干不了事，股市一扩容压力大起不来，这边是央行的水太大钱要找出路也有问题就要泛滥，需要把这个水和面结合在一起，中国是一个内需市场非常大很多好项目完全可以把的水跟面结合起来做大做强，所以负负为正，这就要引入股市，推进积极的股市政策。所谓推进积极的股市政策，比如马上要把二板市场的规模放开，不能老这样搞。二板市场上了141家，你搞了1046亿，原来是两个亿启动一个企业，招股书里的融资不超过340亿左右，现在各个募集的都是脑满肠肥无心干事，每个企业7.4亿，1046亿只干了141个企业，这跟不合理的发行制度审批制度有关，他们为什么不能放开？既然你说你批不出来，你批出来能负什么责任，批的结果就是从天花板到地板这种愚蠢的发行制度。这种情况下三板市场也要开通，三板市场可以大量中国好几千万个企业，民间的渠道打开，消化我们的流动性，把大量的原始股赚钱的几率不是给创投不乏利用行政审批拉关系的人，而让大家更多的受众面，我们二板放开规模，三板尽快开通，当然国际板应该缓行，希望它最好两年以后再说，别给中国添乱。我们现在应付不过来，让汇丰进来，钱也得进来，现在的情况下涉及到证监会一行三会的协调。这种情况下积极的股市政策还有一条，股民的利益得到合理合法的保护，每年要有资本模范表彰会，这些人承担的风险这么高还要来投资，这些都是要保护的。有了这些政策，最后一个观念就是现代金融是现代经济的制高点，也就是我讲的现代的金融协调是关键，如何在一行三会之上有一个权威机构，就像成立中央军委一样有一个中央经委，这个现代金融具有强烈的公司性和国家性，外汇储备这是货币战争，我们四大银行上市都是外行在这儿指挥，我们的金融人才仅仅从华尔街招聘是不行的，这个领域需要又红又专，这些干部真得应付货币战争真得有一个中央经委，我们要有两杆枪，有了两杆枪协同作战，中国在金融协调上化解两个负面因素为一个积极因素，协调一行三会的金融发展，我们的明天才有希望。

谢谢大家！