总书记明确表态 五类股或成冬日暖风

总书记明确表态 五类股或成冬日暖风
作者： 来源：中国证券网 2010-11-12 15:19:52
中国证券网编者按：国家主席胡锦涛日前表示，中方推进人民币汇率形成机制改革的决心是坚定不移的，但只能是渐进式推进，此表态表明人民币升值进程将不可逆转，而这无疑将成为未来一大中长期投资主线，机会值得积极把握。

本文导读：

胡锦涛：人民币汇改只能渐进式推进

人民币强劲升值 对美元中间价首破6.63

人民币主动升值 筑防热钱“堤坝”

汇丰：人民币将成为全球储备货币

日本经济学家称人民币升值才是美国需要担忧的

财经观点：人民币升值 海外投资正当时

【五类股受益】

【一、造纸】造纸业：业绩处阶段低点 受益于景气回升和升值 荐3股

造纸业：四季度业绩有望提升 荐5股

【二、航空】航空运输业：需求旺盛和本币升值双轮驱动  荐2股

航空业：节波动弱化 航空景气持续 荐7股

【三、黄金】黄金行业：金价再创历史新高 荐4股

黄金业：美联储二次量化宽松行业受益 荐2股

【四、有色金属】有色金属：加息周期初期 有色金属将跑赢大市 荐18股

有色金属：:量化宽松支持行业向好 荐4股

【五、煤炭】煤炭业：十二五总量控制与基地建设 荐9股

煤炭业：基本面改善继续为板块带来支撑 荐6股

胡锦涛：人民币汇改只能渐进式推进
　　中方已就中美开展更大财政、金融、经贸合作提出建议，希望双方共同努力做好有关工作
　　国家主席胡锦涛11日在首尔会见美国总统奥巴马。两国元首就中美关系及共同关心的重大国际和地区问题深入交换意见，一致认为中美关系对两国和世界都具有重要意义，一致同意共同推动中美关系取得更大发展。
　　胡锦涛指出，中方希望美方奉行积极和建设性的对华政策，致力于稳定和发展中美关系。面对不断变化的国际和地区形势，中美应该相互信任、携手合作，共同应对日益增多的全球性挑战，更好造福中美两国人民和各国人民。下阶段，中美关系面临新的发展机遇。希望双方抓住机会，进一步推进各领域交流合作，保持两国关系积极发展势头。
　　胡锦涛指出，中美经贸关系取得新发展，已基本恢复到国际金融危机发生前的水平。美国对华出口继续快速增长，明显高于美国对其他主要贸易伙伴的出口增幅。中方已就两国开展更大财政、金融、经贸合作提出建议，希望双方共同努力做好有关工作。
　　奥巴马表示，实现可持续的全球经济复苏是美国最重要的国际经济政策目标。希望双方共同努力，推进各自国内经济结构调整。美国致力于加强两国经贸合作，实现互利双赢。
　　胡锦涛表示，中方愿继续就经贸问题同美方进行建设性沟通，寻找妥善解决分歧的办法。中方今年6月关于进一步推进人民币汇率形成机制改革的决定是在经济、就业面临十分复杂形势的背景下作出的，很不容易。中方推进人民币汇率形成机制改革的决心是坚定不移的，但改革需要良好外部环境，只能是渐进式推进。希望美方尽快在放宽对华高技术产品出口限制方面采取具体行动，给予中国赴美投资企业公平的竞争环境，同中方一道推动两国经贸关系健康稳定发展。中方对美国日前的量化宽松政策表示关注，美方有关政策应该顾及新兴市场国家和发展中国家利益。（证券时报）

人民币强劲升值 对美元中间价首破6.63
　　近几个交易日人民币升值势头锐不可当。继前两个交易日分别上涨逾百点之后，昨日人民币对美元的中间价飙升208个基点，再创新高。
　　外汇交易中心数据显示，11日人民币对美元的中间价报6.6242，较前一交易日上涨208个基点。这也是自6月22日以来，人民币对美元中间价的最大单日涨幅。

　　中间价的强势也带动了即期市场的表现。昨开盘伊始，人民币对美元一度飙升至6.61780，随后回落，但又逐渐走强，并于午盘后恢复震荡。截至收盘，人民币对美元报6.6257元，较前一交易日上涨80个基点，继续创下汇改以来的新高。

　　二十国集团（G20）峰会一直被认为是影响人民币近期走势的主要因素。11日-12日，G20第五次峰会在韩国召开，将主要就构建全球金融安全网、汇率、国际金融机构改革等话题进行讨论研究。

　　其次，近期出炉的一些宏观数据也提振了人民币汇率。海关总署数据显示，10月份贸易顺差达271亿美元，超过市场预期。

　　值得注意的是，统计局11日公布，10月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨4.4%，工业品出厂价格（PPI）同比上涨5%，大大超出市场早先预期，市场对于通胀的预期进一步明确。央行副行长胡晓炼曾表示，完善人民币有管理的浮动汇率制度，逐步增强汇率灵活性，有助于增强货币政策的灵活性和有效性，抑制通货膨胀和资产泡沫，改善宏观调控能力。例如，在通货膨胀压力高企的时候，本币适度升值一点，进口的东西就相对便宜一些。特别是对于我们这种资源比较缺乏的国家，需要大量进口初级商品，汇率调整更有助于缓解“输入型”通胀压力。

　　中国人民大学经济研究所联席所长毛振华则认为，目前汇率调整面临两难冲突，冲突的核心在于作为贸易战略的汇率政策与作为金融战略的汇率政策的矛盾，即作为热钱治理的汇率政策与作为货币政策工具的汇率政策的矛盾。

　　与前一交易日一样，市场的升值预期依旧显得“淡定”。截至记者发稿，海外无本金交割远期（NDF）市场上，一年期美元对人民币报6.4350元，而上日尾盘收于6.4320元。境内远期市场上，一年期美元对人民币贴水900个基点，即市场预计一年后人民币对美元为6.5357元，升值1.36%。（上海证券报）

人民币主动升值 筑防热钱“堤坝”

　　人民币对美元中间价为6.6239元，较前一交易日微幅升3个基点，不过已连续两日创汇改新高纪录。而此前一交易日即11日，人民币对美元汇率大幅走高208个基点，中间价为6.6242。
　　G20峰会上汇率问题成为关注焦点，中国国家主席胡锦涛11日在首尔会见美国总统奥巴马时称，将渐进式推进汇率改革。
　　主动调控的结果
　　对于人民币对美元汇率在近两日创新高、在近一周时间内升幅超过1%，市场普通认为，此次人民币升值更多地体现了主动性、可控性和渐进性。
　　招商银行外汇分析师刘东亮分析认为，“人民币对美元中间报价大幅走高，是主动调控的结果，加速升值，这两天国际市场美元价格并没有大跌，但人民币出现了大涨。此前，‘新政策’对热钱有了更为严格的预防措施，为人民币升值作好了铺路准备。”
　　其所说的“新政策”是11月9日国家外汇管理局发布的《关于加强外汇业务管理有关问题的通知》，主要是涉及银行结售汇、出口收结汇联网核查、外资企业出资等方面，其中规定银行按照收付实现制计算的头寸余额实行下限管理，以严格控制银行的结售汇规模，严防热钱进出。
　　“虽然热钱还会进来，但外管局这一新政将之截留在银行里面，防止冲进楼市、股市中去。”刘东亮认为。
　　近日，央行行长周小川对于热钱谈到“池子”的观点，即通过调控对冲热钱，将热钱放进一个“池子”，以保护实体经济免遭冲击。“我认为这个池子，指的就是银行，热钱虽然能够进来银行，却无法从银行流出进行投机。”刘东亮对此如此理解。
　　国海证券宏观分析师邹璐也认为，国家将会通过提高存款准备金率、公开市场操作等方式来建立“热钱之池”，从而将热钱圈在银行体系之内。
　　接下来或升得更快
　　“未来继续加速升值，接下来涨得更快。11月份（人民币对美元中间价）甚至有可能就涨到6.5的关口。”刘东亮分析判断。
　　其认为压力在于，人民币汇率问题的相关制裁法案《汇率改革促进公平贸易法案》美国国会正在走程序，通过的压力仍在。“不能低估美国国会，美国经济不好需要找‘替罪羊’，在这个问题上应该两党是一致的。” 
　　该法案将对 “货币低估”的相关国家输美商品征收反补贴税。不过，玫瑰石顾问公司董事、独立经济学家谢国忠认为，中美汇率战会搁浅。一些市场人士认为上述法案无法通过，最终只是美国国会中期选举的一场政治表演秀，且随着中期选举的结束而告终。
　　压力仍然未能解除，加之美国宣告的新一轮量化宽松政策，人民币面临较大升值压力。5日，商务部国际贸易经济合作研究院中国对外贸易研究部副主任李健在接受媒体采访时称，人民币汇率明年升值5%-6%是出口企业可以接受的范围。而自6月重启汇改以来至今日，人民币升值超过3%。如此以半年升值3%左右幅度计算，那么一年升值则在6%左右。
　　国海证券宏观分析师邹璐认为，人民币平稳上行或成年内人民币的大趋势。
　　民生证券副总裁兼首席经济学家腾泰则预估，今年年底人民币汇率将升至6.5左右，明年年底将继续升至6左右。同时，其认为升值过程中已改单边升值趋势，将呈现双向波动性。（经济观察网）

汇丰：人民币将成为全球储备货币
　　汇丰银行(HSBC)首席中国经济学家屈宏斌周五(11月12日)表示，如果有哪种货币能够在21世纪与美元的全球主导地位相抗衡，那毫无疑问就是人民币。

　　曲宏斌表示，"我们可能正处在金融市场出现重大变革的历史性时期前沿。中国人民币国际化的目标无疑受到美国量化宽松举措之暗助，美国的此类举措也被新兴市场视为美国希望通过弱势美元政策来激励经济的手段。但无论真实情况是否如此，此举只会令各国政府、储备当局及企业寻找美元的替代品。"

　　他说，新兴经济在全球市场上所占的戏份越来越多，而且关键。"新兴市场贸易往来现在占据了中国对外贸易总额的55%，而且比例还有可能继续迅速上升。利用人民币作为贸易结算货币已经成为新兴市场贸易的一个可选项。而且我们认为在未来5年内，将有至少一半的中国贸易行为将由人民币进行结算，这会把人民币推上全球3大主流货币的行列。"

　　曲宏斌还称，"考虑到中国经济和贸易实力，中国汇率已逐渐接近完全可自由兑换，人民币也将更加自然地成为储备货币。"全球金融的色泽现在正缓慢但真实地由绿(绿色的美钞)转红(红色的百元面值人民币)。

　　中国外交部发言人洪磊周四称，中国的外汇政策是负责任的，中国将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。洪磊重申，中国将继续汇率改革，完善人民币汇率机制并增加人民币的弹性。

　　二十国集团(G20)韩国峰会已经开幕，中国国家主席胡锦涛在与美国总统奥巴马(Barack Obama)会谈时表示，中方愿与美方加强对话、交流与合作，共同推进中美关系朝著积极、合作和全面的方向发展。交易员称，随着G20会议的召开，中国央行正向全球其他地区传递人民币将继续升值这一明确信号。

日本经济学家称人民币升值才是美国需要担忧的

　　环球网记者谭利娅报道，美国不断施压人民币升值，认为这才有助于美国经济增长挽救失业问题，但近日有外国经济分析人士称，美国最应担心的其实应该是人民币和其他亚洲国家货币升值，因为这将意味着美国将损失亚洲出口市场。

　　据美国《基督教科学箴言报》11月10日报道，日本东京富士通经济研究中心资深经济学家马丁?舒尔茨博士日前称，美国其实不应担心人民币等货币币值是否太低。他称，如果亚洲国家货币，特别是人民币升值的话，该地区的出口国家想保持竞争力唯一能做的将是“大幅增加生产能力”，他认为这将是西方公司无法比拟的。他还预计称，“这将会导致亚洲新兴经济体会获取越来越多的市场。而发达国家的一些较弱小的公司将被踢出去”。

　　他表示，如果出现这种结果，奥巴马希望未来五年使美国向亚洲出口增加两倍的目标将会落空，借此刺激美国经济增长的愿望也将无法实现。此外他还称，“这应该是一个‘警钟’，任何人都不要寄望亚洲市场从经济危机中脱身，因为中国已经在这里了”。

财经观点：人民币升值 海外投资正当时

　　在过去15年间，英国全国的房价已增长了177%，伦敦房价的增幅更是可观，高达276%。伦敦平均销售价格为每平方英尺718英镑，如果按套计算，目前每套均价35万英镑，这个价格已经接近2008年市场高峰时期的价格。预计未来3年内，伦敦地区的房价还将保持每年9%左右的增长。

　　从长期来看，伦敦住宅供应无法满足市场需求。最近两年，伦敦每年新增住房供应不足2万套，缺口1.5万套，未来住宅供应量仍将低于市场需求量。供应量的不足，对房价提供了支撑。

　　租金方面，2010年前10个月，伦敦住房租金已上涨了7%，预计年底前将持续上涨。目前伦敦住房的每周平均租金为663英镑。伦敦房地产市场的投资收益率 （租金房价比）保持稳定，按照地区的不同，收益率在3.4%-6.8%之间。海外投资者可以利用英镑疲软的时机到英国投资，对中国投资者更为有利，因为过去3年内人民币相对英镑升值了约48%。在伦敦的中国籍学生人数超过1万人，提供给学生的住房收益率也非常可观，在6%左右。

　　伦敦中心地区房地产的买家仅有30%是英国投资者，其余70%为海外投资者。其中印度、中东的投资者均超过15%，香港以及中国内地的投资者占8%，预计未来三年内来自中国投资者的比例将上升到12%。目前，中国民间的游资已经出现在伦敦房地产市场，例如来自浙江的资本，这些投资者已经在中国国内拥有物业，其海外投资的目的主要是分散投资风险。此外，人民币升值对英镑的大幅度升值也是吸引中国资本进入伦敦楼市的重要原因。（新闻晨报）

造纸业：业绩处阶段低点 受益于景气回升和升值 荐3股

　　三季度是行业业绩阶段性低点。2010年前三季度,造纸行业实现营业收入443亿元,同比增长28.5%;毛利率为17.5%,基本与去年同期持平;从费用情况来看,整体保持平稳,期间费用率为12.03%,比去年同期下降0.54个百分点;行业实现净利润19.5亿元,同比增长32.2%,净利润率为4.4%,较去年同期略有提升。行业利润提升主要依靠纸价整体水平提升,行业毛利率保持平稳,基本符合我们预期。三季度是前三个季度行业业绩的低点,行业净利润为5.9亿元,同比下降36.7%,环比下降21.3%,主要是由于行业景气度下降所致。三季度表现较好的公司有:银鸽投资、华泰股份、岳阳纸业、恒丰纸业。产量保持较快增长,纸价上涨动力不足。从机制纸及纸板的产量来看,三季度增速有所放缓,今年1-2季度增速超过10%,三季度已经放缓至8%左右,其中新闻纸产量表现最差,产量已近连续4个月下降。纸价表现平稳,提价阻力较大,仍在阶段性低位徘徊,我们认为主要是受下游需求不振所致。成本居高不下以及需求疲软给行业带来双重压力。2009以来的纸价上涨,成本上涨是主要驱动力之一,同时下游需求旺盛也是重要原因。从长期来看,成本和需求决定了纸价和行业的盈利状况。目前来看,废纸价格仍处在高点,并且国际市场价格仍在不断上升;木浆方面,虽然国际市场有了小幅调整,但是整体仍处于高位。当前纸价走势较弱,并未出现持续上涨,近期处于横盘阶段,未来下游需求将是决定行业盈利的主要因素,暂时形势并不明确。四季度,行业毛利率将会有所回升,整体盈利状况将有所提升,但是我们认为低于二季度的可能性较大。估值提升但仍在合理范围内。从估值来看,当前我们重点关注的5家公司2010年动态市盈率已经达到24.4倍(2011年18.7倍),目前估值水平已经较中期明显提升,主要原因有两点:(1)三季度行业盈利低于预期,下调了大部分公司的盈利预测;(2)受人民币升值以及大盘回暖影响股价有所上涨。当前估值已经不具有明显优势,但整体还处于合理水平。维持行业“推荐-A”的投资评级。从行业的发展前景来看,随着节能环保要求提升,淘汰落后产能步伐必将加大,行业集中度将会持续提升,在此背景下,行业中龙头公司的成长空间必然高于整个行业(未来几年中国造纸行业增长将在8-10%左右)。另外,人民币升值压力持续存在,由于造纸行业“终端市场在内、原料对外依存度高”的特点决定了造纸行业将受益于人民币升值。综合考虑,我们维持造纸行业“推荐-A”的投资评级。上市公司建议重点关注太阳纸业(002078)、岳阳纸业(600966)、晨鸣纸业(000488)等。（国都证券 汪立）

造纸业：四季度业绩有望提升 荐5股

　　三季度业绩增幅明显放缓。从上市公司的业绩来看,2010年1-9月,行业43家上市公司收入同比增长23.65%,毛利率同比下滑了0.05个百分点,营业利润同比增长35.15%,三季度业绩明显下滑,收入环比二季度上升4.21%,毛利率环比下滑了2.05个百分点,营业利润环比减少18.84%;我们认为上市公司三季度业绩下滑的主要原因在于原材料价格和纸价分别在7月和5月达到阶段性高点开始回落,三季度纸价有所下滑而所用原材料大多来自价格处于高位的二季度库存。

　　四季度业绩有望提升。进入9月份造纸行业将迎来传统旺季,我们预计进入四季度,纸种价格有进一步提升的动力,而三季度采购的原材料价格处于相对低位,部分企业有望受益于原材料的时滞性,再加上人民币升值对行业的利好以及国家节能减排的政策对供给的抑制,我们认为造纸包装行业的在第四季度将迎来盈利能力的提升,然而纸价的上涨以及原材料价格回落的持续性有待观察,行业产能过剩的局面尚未改变,我们建议投资者关注行业的短期性机会行业内对净利润增长的贡献出现分化。造纸板块收入同比增加26.49%,贡献比例为65.78%,毛利率同比上升0.67个百分点,贡献比例为37.71%,期间费用率贡献比例为26.84%;包装板块收入同比增加16.82%,而净利润只增加了3.66%,收入增长的贡献比例为422%,而拖累包装板块的主要是毛利率同比下降了1.7个百分点,贡献率达-470%;林板板块营业外收入同比增加154%,贡献比例为114%。

　　维持对行业的“增持”评级。国家对于造纸落后产能的淘汰将使行头龙头受益,下游需求与GDP及消费品关联性较强,行业有望受益于经济复苏和扩大内需政策,另外,拥有林业资源的上市公司有望受益于林权改革。我们维持造纸包装行业“增持”的投资评级,给予“造纸”板块增持、包装板块“增持”、林板板块“中性”的投资评级。维持永新股份“买入”的投资评级,美盈森、太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业、岳阳纸业“增持”的投资评级。（天相投资研究所）

航空运输业：需求旺盛和本币升值双轮驱动  荐2股

　　9月经营数据显示,旅客周转量在经历了前两个月的增速回落后,同比增速再次回升;虽然货邮周转量同比增速继续回落,然而行业整体需求增长仍旧快速。人民币近期大幅升值,驱动航空股股价飙升;升值预期将继续利好航空股的市场表现。油价调整幅度不大,但未来上行风险对于航空公司利润的影响值得投资者警惕。

　　航空客运:需求增速回升,供给增速回落,运营效率维持高位。旅客周转量RPK在经历了7,8月份增速回落后,9月同比增速环比提升1.5%;由于本月可用客公里(ASK)增速环比继续回落,运力差扩大至10.1%(上月为6.1%)。虽然正班客座率继8月创出历史新高后在9月下滑至80.9%,但下滑幅度不大。同时我们认为,客运市场的运力偏紧将在年内持续,这将继续支撑客座率水平在高位运行。其次,国际票价指数再创历史新高,国内票价指数继续维持在历史高位。我们预计国内航空企业的客公里收益水平将在今年年内赶超历史高点。再次,行业整合效应继续显现。三大航市场占有率继续提升,市场运营效率也进一步提升。

　　航空货运:贸易摩擦VS国内需求,货运市场景气仍将持续。受近期国际贸易摩擦影响,我国9月份进出口同比增速回落明显。环比下降10.2%至24.7%。受此影响,9月货邮周转量增长环比下滑7.4%。值得注意的是,PMI指数在本月出现较明显的上涨。自8月出现反弹后,9月份PMI指数继续回升至53.8。我们认为,一方面在近期贸易摩擦加剧之时,我国进出口同比增速仍保持较高水平已实属不易。另一方面,作为对航空货运业务具有领先意义的指标,PMI的明显上升体现出对于国内经济前景的乐观预期,也预示着货运市场的景气仍将持续。

　　汇率:升值催化股价飙升。人民币9月份升值加速;单月对美元升值1.7%。虽然10月份升值步伐减缓,然而从即期和远期汇率差逐渐拉大可以判断,人民币长期升值趋势未变。航空股近期的大幅上涨,体现出市场对于升值直接受益品种的追捧。我们认为,加息以及通胀预期将进一步促进人民币长期升值步伐;航空股有被市场反复炒作的可能。

　　油价:油价未来上行风险值得警惕。9月份布伦特原油均价为77.8美元/桶,截止10月29日,10月原油均价为83美元/桶,环比上涨6.6%。10月25日发改委上调国内航油出厂价220元/吨,考虑燃油附加费也一并提高,以及10月初国家下调航油综合采购成本120元/吨,因此整体调价幅度不大。然而国内外原油需求和通胀或将促使油价步入上行通道;未来国际油价的进一步上涨以及国内油价的上调将对航空公司的成本控制和企业利润构成很大挑战。

　　投资建议:我们维持对行业的“增持”评级。航空业今年不存在传统的周期性特点。以客运为例,前三季度的RPK季度同比增速分别为20.6%,23.1%和22.6%,可谓典型的淡季不淡,旺季也旺。这样的趋势预计在4季度也不会改变。多因素共同驱动,行业景气持续乃是水到渠成。未来油价上行风险值得警惕。继续维持对于行业的增持评级,个股继续看好国航和南航。（海通证券 钮宇敏）

航空业：节波动弱化 航空景气持续 荐7股

　　航空运营效益创单月历史新高。预计9月我国民航业盈利66亿元,同比增长60倍,比07年同期增长2倍,环比增长lg%。预计9月行业毛利率25%,同比提高14个PT,环比降低6个PT,比07年同期提高2个PT。虽然主业盈利有所回落,但在汇兑收益和套保转回贡献下,9月盈利创单月盈利历史新高。行业景气度的季节性波动呈现弱化趋势,淡季好于历史同期。

　　航空运量需求同比维持高位。9月我国民航综合、国内、围际和地区航线RTK同比增长22.5%、15.7%、36.7%和22.5%,环比降低5.0%、7.6%、0.0%和11.8%。综合、国内、国际和地区旅客同比增长17.0%、16.0%、31.6%和31.0%,环比降低14.1%、14.2%、12.0%和18.0%。

　　航空运力供给持续低于需求。9月底我国民航运输飞机1559架,同比和环比增长13.5%和1.0%。飞机日利用率9.1小时,同比降低2.2%,环比降低0.8小时。ATK约63.4吨公里,同比增长14.8%,环比降低6.8%,供座数约2794万个,同比增长7.6%,环比降低10.5%。

　　航空运营效率同比持续提升。9月我国民航综合、国内、国际和地区航线容座率分别为80.g%、81.5%、78.4%和73.0%,同比提高6.5、7.2、3.7和9.4个PT,环比降低3.3、3.1、4.1和8.1个PT。预计9月客公里收入0.66元,同比提高25%,环比降低5.7%;预计吨公里收入5.53元,同比提高22%,环比降低8.0%。

　　机场政策导向积极。政策导向积极,机场建设费及其返还政策有望延续,内航外线收费标准有望与外航外线逐步接轨。随着航空公司效益大幅提升,机场业绩逐渐提升,应收账款回笼速度提升,财务费用压力大大减轻。

　　风险提示。大盘系统性风险,行业大规模引进飞机,行业爆发非理性价格战,高铁替代竞争,油价风险,汇率风险,偶发重大疾病或灾害等。

　　行业评级及投资策略。在全球经济逐步复苏和航空供求关系持续改善下,季节波动弱化,行业景气度持续。人民币持续升值催化航空股价,休闲旅游和世博亚运为航空插上双翼,政府注资和公司定增轮番推波助澜,航空公司盈利处历史高位,估值处历史地位,我们维持航空机场行业“强于大市”的评级,继续推荐中国国航,海南航空、东方航空,南方航空,上海机场,建议关注受益低空开放的通用航空产业链公司海特高新和中信海直等。（中信证券 马晓立 曾旭）

黄金行业：金价再创历史新高 荐4股

　　上周贵金属价格持续上涨,再创新高,国外黄金涨幅在2.5%以上,国内上涨3.40%;

　　国外白银价格涨幅在9%左右,国内上涨6.48%。基本金属价格在短暂回调后全面上涨,其中铜价表现强势,创近期新高;受我国降耗限产影响的铝、铅锌也快速反弹;小金属方面,受我国降低出口配额和将建立储备机制的影响,钨产品、锑价格保持强势;北方部分稀土氧化物价格平稳上涨;镁产品价格低位持续反弹,钼、锂、钛、锆价格稳定;钴价下跌,是唯一下降的品种。

　　11月3日美联储声明开启QE2:FOMC计划在2011年第二季度以前进一步收购6000亿美元规模的较长期美国国债,基本符合市场预期。美元指数在上周四(下跌0.71%)、周五(上涨0.98%)经历了大幅波动,周五基本收回了周三、周四的跌幅。需要指出的是,周五金属价格并没有出现大幅下挫,黄金上涨1.14%,白银上涨3.33%,铜、锌小幅上涨,铝铅锡镍小幅下挫,金属价格和美元指数的负相关性下降。我们认为原因如下:

　　美元指数短期有反弹的需求。在美国国债购买规模尘埃落定之后,美元指数短期存在向上修复的需要,而且在美联储定量宽松货币政策常态化与扩大化之后,欧元区与日本也不排除定量宽松货币政策扩大化的可能,也给美元短期走强的预期。

　　基本金属近期供给受限(上周五智利铜矿工人罢工,我国降耗限电导致的铅锌、铝、镍等的供给下降),需求恢复稳定(10月份各国制造业指数连续反弹),是金属价格高位震荡的支撑因素。

　　本周投资策略:

　　在上周美联储会议结果公布前后,有色行业指数大幅波动,周涨幅为5.28%,但震幅却达到了14.82%。黄金、铜、铅锌子行业上涨7.1%、5.2%和6.7%,铝行业上涨2.9%,小金属下跌2.2%。

　　本周的投资策略:美元指数短期反弹将限制基本金属价格进一步的上涨,而全球货币继续泛滥的预期将给贵金属带来投资机会,建议持续关注黄金、白银子行业以及短期供给存在不确定性的铜行业。个股方面建议关注紫金矿业(黄金)、山东黄金(黄金)、豫光金铅(银、铅)和江西铜业(铜)。（东海证券研究所）

黄金业：美联储二次量化宽松行业受益 荐2股

　　黄金价格在14个交易日的充分整理后,再创历史新高,符合我们预期。本次上涨因素有二:其一,美联储新一轮的量化宽松措施导致美元指数下探至一年低点75.63;其二,欧洲央行和英国央行各自宣布维持当前关键利率不变,助长了这一走势的必然。

　　金价上涨连动其他贵金属,如银、钯。

　　黄金价格上涨带动相关的贵金属全线上涨,钯金上涨至九年新高682.25美元,现货白银创30年新高至25.55美元;基本金属也纷纷创年内新高,我们认为,受大宗商品价格上涨影响,国内有色股票板块继10月初的上涨后将展开第二轮涨势。

　　黄金无估值约束,未来一年上冲2000美元.

　　房地产受购买力约束、铜和石油等大宗商品主要受工业需求约束、股票主要受内在价值的约束、债券主要受利率约束,但黄金却没有任何估值约束。因此,在供应有限,工业需求旺盛的基本面配合下,全球央行的储备调整将进一步加大对黄金的需求,金的牛市才刚刚开始,上涨空间无限。

　　黄金股普遍受益,重点推荐山东黄金.

　　金价上涨,黄金类股票最为受益,短期内具有一定同质性。但从估值弹性与集团资源整合的角度看,山东黄金是首选,其次是中金黄金。黄金等资源类股票估值对比详见表1。

　　三、投资建议.

　　从近期有色金属市场的整体走势来看,宏观经济数据的向好走势以及流动性的释放加速了市场对有色板块的青睐度,我们维持对黄金子行业的“推荐”评级。重点关注山东黄金、中金黄金。（民生证券 黄玉 滕越）

有色金属：加息周期初期 有色金属将跑赢大市 荐18股

　　通过对美国和中国长经济周期中有色金属的走势可以发现:在每个加息周期的初期和晚期有色金属会有较好表现,但在加息周期的晚期尽管商品价格仍上涨但上市公司的盈利水平可能处于下降通道,所以在加息周期的初期投资有色板块的收益/风险比最高。

　　全球经济仍处于复苏阶段,但发展中国家复苏的步伐明显快于发达国家,并且部分国家通胀已达到两位数水平,大部分新兴市场国家已经进入加息周期,而且这些国家也已经代替发达国家成为有色金属的主要消费国。

　　以美国为首的发达国家仍维持宽松的货币政策,短期(12-18个月)内美国加息的可能性很小,宽松的货币将导致美元持续贬值,而流动性也将放大商品价格的波动。

　　有色金属下游需求并未减速:①尽管中国从四月份开始执行严格的房地产调控政策,但今年1-9月我国铜表观消费量仍保持正增长,铜及铜材进口同比仅减少1.3%,如果把去年国储局购入的30万吨铜剔除掉,事实上今年铜进口同比增长应该在8%以上,而且这是在去年铜进口增长400%的基础上的增长,从绝对数量上看已创历史新高。②自2009年下半年以来以电脑、手机为代表的消费电子产品销量出现迅猛增长,同时,全球最大的锡出口国印尼2009年锡精矿出口量下降了30%,从而导致价格创新高。③新能源产业在未来十年将拉动稀土、锂等小金属需求出现爆发式增长。

　　在经济复苏、资源不可再生和货币贬值的前提下,最大化地利用本国资源已成为各国政府心照不宣的“国策”,所以未来供应短缺的品种会更加短缺。从供给集中度上看,基本金属中锡和铜的供给垄断性最强,锡的前三名供应国家垄断了近80%的市场份额,铜则达到了67%,第二梯队是铅、锌、镍分别是57%、55%和47%,铝的供应则最为分散,前三名的集中度只有32%。

　　根据各公司矿产资源自给率和PE水平,以及未来存在矿山资源注入的可能性,我们推荐的首选投资组合是:中金岭南(000060)、江西铜业(600362)、山东黄金(600547)、西部矿业(601168)、金钼股份(601958)、西部资源(600139)。次优投资组合是:铜陵有色(000630)、吉恩镍业(600432)、豫光金铅(600531)、驰宏锌锗(600497)、中金黄金(600489)、紫金矿业(601899)、中国铝业(601600)、锡业股份(000960)。长期看好西藏矿业(000762)、章源钨业(002378)、厦门钨业(600549)和包钢稀土(600111)。（金元证券 孙凡）

有色金属：:量化宽松支持行业向好 荐4股

　　美国新一轮量化宽松政策启动,而欧、英、日宣布维持基准利率不变。由于欧元区基于维持欧元信誉和控制整个欧元区的潜在通涨风险的考虑,或将不会追随美联储采取非冲销的量化宽松,至少到2010年底前货币退出是欧央行政策方向,因此美元兑欧元将继续贬值。英、日重开量化宽松则可能只是时间问题,如果英镑与日元大幅升值影响到本国经济状况,英、日央行有望采取后续措施。由于英、日量化宽松规模可能较小,美元弱势有望延续。宽松政策导致的全球流动性泛滥以及由此带来的通胀预期与美元弱势一起,有助于推高基本金属与黄金价格。小金属方面,战略性金属稀土、钨、锑和钼将继续受到国家资源整合与行业整顿的影响,价格下行风险不大。

　　在全球流动性宽松、通胀预期加剧、美元疲软以及大盘向好的背景下,我们看好基本金属类和黄金类股票。下周将公布国内宏观经济数据,预计内需进一步的企稳反弹也有利于市场的投资情绪。我们建议优先配置基本面良好、估值水平相对较低的基本金属类和黄金类股票,具体包括:江西铜业A/H股(基本面稳健),紫金矿业A/H股(黄金与铜的组合,估值水平较低)、中金岭南(内生增长性)、山东黄金(纯黄金业务,资产注入预期)、中金黄金(矿产金产量增幅最大)与招金矿业(稳定增长),另外适当关注铝板块补涨带来的机会。（中金公司 蔡宏宇）

煤炭业：十二五总量控制与基地建设 荐9股

　　事件

　　11月10日全国煤炭工作会议刚刚闭幕,会上敲定了国家煤炭工业“十二五”发展目标。近日,媒体纷纷对会上达成的一些方向性政策做出报道,我们再此做一梳理,并对十二五期间煤炭行业供给侧的政策导向做一前瞻分析。

　　评论

　　十二五煤炭产业政策前瞻:两条主线——总量控制与煤炭集中度提高。我们认为,前者主要通过设置产量天花板、加强大型矿井审批力度实现,如目前国家能源局官员在公开场合表示“十二五期间煤炭产能控制在37亿吨”;后者主要通过加快煤炭基地建设来完成,预计到2015年,内蒙产能将达10亿吨,山西产能小幅增长至7-7.5亿吨,二者合计占据全国煤炭产量半壁江山。

　　份额管理将加强供给侧的垄断格局,价格将易涨难跌:我国目前排名前四位的煤炭集团占行业份额的比例仅为20%,远低于美国50%的比例,也低于国际上公认的合理范围30%-50%。以美国煤炭行业产量的发展为例,从1990年开始,美国煤炭总产量始终徘徊在10-12亿吨的范围,保证了同期美国煤炭价格始终维持在高位。预计十二五期间,伴随着行业政策层面对供给侧的强力改革,中国未来的煤炭供给格局将转化为寡头垄断形势,煤炭价格有望复制美国煤炭价格的走势——价格易涨难跌。

　　煤炭总产量将设“天花板”:根据政府官员的公开表态,煤炭总产量将设“天花板”,2015年37亿吨左右的总量控制较目前30亿吨增长23%。但是由于十一五期间设定的总量标准是26亿吨,而2009年全国煤炭产量已经达到30亿吨。因此,我们认为这一数字最后有可能会提升至40亿吨左右。无论如何,我们认为,未来煤炭产量增速将一改过去10%、8%、甚至两位数的增长幅度,增速将明显放缓,维持在5-8%的区间。

　　投资建议

　　我们维持行业“增持”评级,投资组合为:煤气化、兰花科创、山煤国际、国阳新能、潞安环能、西山煤电、恒源煤电、露天煤业、中国神华。（国金证券 郝征）

煤炭业：基本面改善继续为板块带来支撑 荐6股

　　国内煤炭价格大范围上涨。1)动力煤价格上涨范围由中转地蔓延至生产地。秦皇岛山西优混煤FOB(5500大卡/千克)继续上涨25元/吨至795元/吨,各生产地动力煤价格普遍上涨10-20元/吨。2)山西以外地区无烟煤价格普遍上涨。晋城和阳泉地区无烟煤价格继前一周大幅上涨后有所趋稳,而焦作、永城等矿区则出现补涨,永城无烟末煤、无烟中块和无烟精煤分别上涨30元/吨、100元/吨和90元/吨。3)炼焦煤价格稳中有升。山西古交地区焦煤价格平稳,而柳林地区9号焦原煤上涨30元/吨至740元/吨,临汾地区焦原煤普遍上涨10-25元/吨。

　　国际和国内海运费均出现回落。BDI和BCI指数继续下跌,上周分别下跌6.8%和6.3%;国内海运费亦冲高回落,秦皇岛至广州煤炭海运费下跌6元/吨或6.8%至82元/吨,秦皇岛至上海海运费下跌9元/吨或11.3%至71元/吨。

　　秦皇岛库存继续下降,电厂库存维持高位。电厂购煤力度继续加大,秦皇岛煤炭库存较前一周下降8.7%至648万吨,重点电厂煤炭库存维持在21天的相对高位。随着天气逐步转冷和电厂耗煤量增加,预计秦皇岛库存还将继续下降。

　　钢材价格普遍上涨。本周钢材价格普遍上涨,上海地区热轧板、螺纹钢、冷轧板和中厚板分别上涨3.5%、3.8%、1.7%和3.2%至4479元/吨、3450元/吨、5270元/吨和4520元/吨。

　　国内焦炭价格普遍上涨,铁矿石价格稳中有涨。山西太原、介休、临汾等地焦炭价格普遍上涨20-50元/吨,其中太原二级冶金焦上涨30元/吨至1680元/吨,介休一级、二级冶金焦分别上涨20元/吨至1780元/吨和1670元/吨。铁矿石价格小幅上涨,唐山港铁矿石价格继续上涨10元/吨至1290元/吨。

　　估值与建议:在旺季需求拉动以及国际因素支撑下,预计煤炭价格将继续高位运行。9月底以来秦皇岛动力煤价格累计上涨10%以上,达到2008年底以来次高水平。由于目前正值煤炭消费旺季,预计需求将继续增加,并推动煤价进一步上涨。同时,美元弱势以及国际油价和煤价的持续上涨也给国内煤价带来一定的支撑。考虑到电厂库存一直处于相对高位,预计近期煤价涨幅将有所趋缓。

　　经过一个月急速上涨后煤炭板块上涨动力有所趋缓,但上行趋势不变。海外流动性增加、国内宏观经济企稳回升、短期政策真空、以及煤炭基本面继续环比改善等因素仍将支持板块进一步上行。但由于10月以来煤炭公司已录得较高的累计涨幅,A/H股公司估值均分别回升至中值水平以上,预计未来上涨动力将有所趋缓。

　　继续推荐具有高弹性和高成长性的公司。A股继续推荐平煤股份(具有高业绩弹性、受益于河南资源整合)、神火股份(煤铝价格同时上涨,受益于河南资源整合)、西山煤电(斜沟矿推动未来产量快速增长、受益于山西资源整合)、兖州煤业(现货比例高,Felix投产贡献显著,未来可能继续进行海内外收购以及澳元升值带来账面浮盈进一步增加)、中煤能源(煤炭产量保持较快增长、受益于山西资源整合)和中国神华(独特的煤电路港航一体化模式,现货比例大幅提高,目前估值水平较低);H股继续看好兖州煤业和中煤能源,长期投资者则关注中国神华。同时,建议投资者关注本周宏观数据。（中金公司 蔡宏宇）

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