神马文学网上证综指虚跌7.92% “罪”不在大盘蓝筹
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/30 07:35:52
盘面忽红忽绿，这让投资者被压抑的心情在为之振奋一天后，再次变得飘忽不定。
4月8日，上证综指大显多空双方平衡之道，两市成交量有明显放大的迹象。面对上三千点下三千点的上证综指，指数失真的问题再次被业内人士提及。
“带动指数的蓝筹股上涨而上证综指虚高，同样，带动指数的蓝筹股下跌而上证综指会比真实的指数跌得更多。”这位人士表示。
这并不是一个新鲜的话题，但鲜有人士对此进行测算。
根据联合证券的测算，在剔除工商银行(601398.SH)和其余13只大盘股后，从2008年1月4日起至3月17日，上证综指下跌幅度是36.67%，而在此区间内，上证综指的实际下跌幅度为28.75%，虚跌7.92%。
此外，以3月17日为例，上证指数从3936.15点到3815.16点的下跌过程中，上述13只新发行大盘股对指数的贡献约为50点。按照其现有的流通股本，13只股票占上证指数的权重比例为13.13%，指数在当天下跌过程中被夸大了39.65点。
进一步跟踪的数据表明，2007年1月9日以来，新IPO大盘股在指数波动过程中对指数的平均正向夸大为11.33点；平均负向夸大为20.48点。
“需要强调的是，因为大盘股发出来流通的成分有限，结果在计入上证指数的时候产生了一个股本杠杆。”联合证券分析师曹传琪认为。
从理论上讲，大盘股供给的增加有利于平抑市场波动。但市场的实际表现是，2007年发行的多只大盘高调上市和如今不断破发形成强烈反差。与此同时，上证指数急跌43.3%，日内波动急剧放大。
那么，“大盘股的发行是否真有利于稳定市场，如果是，市场波动又源自何方?形成新IPO大盘股上市后表现反差的原因又是什么?”为数不少的机构投资者纷纷提出这样的疑问。
问题不在大盘股，而在于上证综指。
“该指数在一定程度上扭曲了市场的真实情况，抹灭了大盘股对市场的平抑作用。”联合证券分析师曹传琪认为，我们建议以沪深300指数作为参考指数。
事实上，早在去年就有不少业内人士对此提出过疑问。去年下半年，股市再现“二八现象”，大盘蓝筹股推动着上证综指节节上涨，而其他股票却只能望“涨”兴叹。
“上证综指的计算方法没有考虑流通量的变化，因此，它的代表性失真。流通比例极低的中石油(601857.SH)就能够以较小的股价波动造成指数大幅变化，这就形成了大盘股对上证综指的杠杆效应。”曹传琪认为。
按照2008年3月17日收盘价计算，新IPO大盘股占上证指数权重达41.48%，其中权重最大的是中石油，权重为16.44%。
“蓝筹股的这种杠杆效应是双向的，这也是我们为什么现在探讨上证综指利弊的原因。”曹传琪称。
资料显示，如果从2006年12月发行上市的中国人寿(601628.SH)起算，至今，A股市场发行的市值超过1000亿元的大盘股已经达到13只。
“市场在泡沫时期，投资者的乐观情绪推高了市场估值水平，IPO将获得较均衡时期更多的溢价，这一点在国外股市也屡见不鲜。”业内人士认为。
公开资料显示，2005年，A股IPO平均溢价率为47.53%，而随着2006年市场走牛，IPO平均发行溢价水平也迅速上升到193.07%。
“处于牛市当中，大盘股IPO也获得了极高的溢价水平，这些大盘股后期的上涨空间也因此被透支，中石油就是一个例证。”一位券商人士称。数据显示，2007年10月前发行的8只大盘股平均溢价率为70.45%。
“恒生指数也是以33只成分股为代表的，而A股的沪深300指数市值覆盖率大，行业代表性强，更为重要的是，沪深300指数克服了上证综指失真的弊病。”业内人士认为。
“正是由于上证指数对市场的扭曲，我们建议以沪深300指数作为参考指数。由于大盘股过度地‘操控’了指数，使指数的非理性波动加大，进而影响到了投资者的心理层面，造成了现在的恐慌。”曹传琪认为。
版权所有，未经书面授权，不得以任何形式转载、摘编。
4月8日，上证综指大显多空双方平衡之道，两市成交量有明显放大的迹象。面对上三千点下三千点的上证综指，指数失真的问题再次被业内人士提及。
“带动指数的蓝筹股上涨而上证综指虚高，同样，带动指数的蓝筹股下跌而上证综指会比真实的指数跌得更多。”这位人士表示。
这并不是一个新鲜的话题，但鲜有人士对此进行测算。
根据联合证券的测算，在剔除工商银行(601398.SH)和其余13只大盘股后，从2008年1月4日起至3月17日，上证综指下跌幅度是36.67%，而在此区间内，上证综指的实际下跌幅度为28.75%，虚跌7.92%。
此外，以3月17日为例，上证指数从3936.15点到3815.16点的下跌过程中，上述13只新发行大盘股对指数的贡献约为50点。按照其现有的流通股本，13只股票占上证指数的权重比例为13.13%，指数在当天下跌过程中被夸大了39.65点。
进一步跟踪的数据表明，2007年1月9日以来，新IPO大盘股在指数波动过程中对指数的平均正向夸大为11.33点；平均负向夸大为20.48点。
“需要强调的是，因为大盘股发出来流通的成分有限，结果在计入上证指数的时候产生了一个股本杠杆。”联合证券分析师曹传琪认为。
从理论上讲，大盘股供给的增加有利于平抑市场波动。但市场的实际表现是，2007年发行的多只大盘高调上市和如今不断破发形成强烈反差。与此同时，上证指数急跌43.3%，日内波动急剧放大。
那么，“大盘股的发行是否真有利于稳定市场，如果是，市场波动又源自何方?形成新IPO大盘股上市后表现反差的原因又是什么?”为数不少的机构投资者纷纷提出这样的疑问。
问题不在大盘股，而在于上证综指。
“该指数在一定程度上扭曲了市场的真实情况，抹灭了大盘股对市场的平抑作用。”联合证券分析师曹传琪认为，我们建议以沪深300指数作为参考指数。
事实上，早在去年就有不少业内人士对此提出过疑问。去年下半年，股市再现“二八现象”，大盘蓝筹股推动着上证综指节节上涨，而其他股票却只能望“涨”兴叹。
“上证综指的计算方法没有考虑流通量的变化，因此，它的代表性失真。流通比例极低的中石油(601857.SH)就能够以较小的股价波动造成指数大幅变化，这就形成了大盘股对上证综指的杠杆效应。”曹传琪认为。
按照2008年3月17日收盘价计算，新IPO大盘股占上证指数权重达41.48%，其中权重最大的是中石油，权重为16.44%。
“蓝筹股的这种杠杆效应是双向的，这也是我们为什么现在探讨上证综指利弊的原因。”曹传琪称。
资料显示，如果从2006年12月发行上市的中国人寿(601628.SH)起算，至今，A股市场发行的市值超过1000亿元的大盘股已经达到13只。
“市场在泡沫时期，投资者的乐观情绪推高了市场估值水平，IPO将获得较均衡时期更多的溢价，这一点在国外股市也屡见不鲜。”业内人士认为。
公开资料显示，2005年，A股IPO平均溢价率为47.53%，而随着2006年市场走牛，IPO平均发行溢价水平也迅速上升到193.07%。
“处于牛市当中，大盘股IPO也获得了极高的溢价水平，这些大盘股后期的上涨空间也因此被透支，中石油就是一个例证。”一位券商人士称。数据显示，2007年10月前发行的8只大盘股平均溢价率为70.45%。
“恒生指数也是以33只成分股为代表的，而A股的沪深300指数市值覆盖率大，行业代表性强，更为重要的是，沪深300指数克服了上证综指失真的弊病。”业内人士认为。
“正是由于上证指数对市场的扭曲，我们建议以沪深300指数作为参考指数。由于大盘股过度地‘操控’了指数，使指数的非理性波动加大，进而影响到了投资者的心理层面，造成了现在的恐慌。”曹传琪认为。
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