上海本地股上演“核聚变”

　　1+1>2，资本市场几乎每天都在上演这样的不等式。百联股份和友谊股份吸收合并重组后，两只股票连续无量涨停。今年上海国资整合大刀阔斧，东方航空、上海医药、上海建工、锦江股份、强生控股等多家上市公司已经完成了资产重组，另有中华企业、金丰投资和安信信托等因重大事项而停牌。

　　今年的上海本地股，跟世博会、迪斯尼、重组密切相关。在世博会胜利闭幕，迪斯尼正式落户后，上海国资的重组整合也将加速。今年是《上海市“十一五”国有资产调整和发展专项规划》的最后一年。目前上海的国资证券化率只有25.4%，距离到30%以上的目标还有差距。粗略估算，2010年应有超过200亿元的国资资本通过各种方式实现上市，整合正进入攻坚阶段。

　　分析人士认为，目前直属上海市国资委旗下的存量资源似已有限，更多未整合的上海国资资源主要集中于区级国资委，在上海国资2010年的整合狂潮过后，下一步的关注重点可能将转移到区级国资资源身上。

　　国元证券分析师认为，继以百联股份和友谊股份为代表的商业贸易行业重组后，交通运输、地产业有望成为未来上海市国资重组的重点。涉及的大众交通、交运股份、申通地铁、中华企业、浦东金桥、新世界、上海机场、隧道股份、海通证券9家上市公司在未来国资重组中的投资机会。

　　在关注上海本地股的重组时，投资者不应该忽视上海B股的投资机会。在百联股份和友谊股份的合并重组中，由于百联股份只有A股没有B股，最终选择了友谊股份吸收百联股份的方式，其中友谊B股成了一个最重要筹码。而复牌后，友谊B股也出现了连续无量涨停，走势丝毫不弱于A股。

　　尽管目前B股的出路问题仍未得到解决，但目前A股和B股的差价普遍在一倍以上，在同股同权的情况下，投资者选择B股介入上海本地股，或许是个不错的机会。

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　　岁末重组拉开大幕 军工和上海本地股有好戏

　　重组是股市永恒的题材，也是市场不败的神话。2010年，央企以及地方国资委均加快了上市公司资产整合步伐，特别是国资委制定的做大做强国有控股上市公司、央企的整合方案，更加推出了上市公司的重组进程。按照国资委原定计划计算，未来将有不少于100家地方企业、央企完成整合，这将为投资者带来一定交易性机会。记者梳理了目前二级市场上最具有重组整合预期的四大板块，为投资者提供把握资产整合的宝藏。

　　军工整合预期明朗

　　在风起云涌的重组热潮中，“资产重组看央企，央企重组看军工”的说法已经被市场广为认可。军工行业集团内部、上市公司之外还有大量优质资产。从相关信息资料来看，央企军工企业资产证券化率不到20%。从拓展来看，军工企业证券化率相对较低，也为其未来重组埋下了伏笔。近年来，10大军工集团整合预期较为明朗的主要有航天系以及兵器工业集团。

　　兵器工业盈利提升空间大

　　兵器工业集团成为继中航工业集团后第二个宣布了未来中长期发展和改革规划的大型军工集团。对于上市平台的选择，市场人士分析认为，从重组成本考虑，将选择对集团资产注入更有利的平台。在兵工集团已启动的上市公司重组中，含军品比重最大的是新华光和银河动力，这也是定位较为明确的上市平台。

　　江南证券首席研究员帅再先认为，按照兵器集团业务划分，旗下企业业务总体上可划分为车辆、弹箭、特种化工、光电、研究等业务板块，分布在高科技军品、高科技民品、战略资源三大领域。看好兵器集团中的弹箭、特种化工、光电三个业务板块。中国兵器集团拥有11家A股上市公司。兵器集团实施产业整合，将充分利用上市公司作为资产运作平台。

　　在这11家上市公司中，银河动力作为导弹研制、生产、销售的平台已逐渐形成。公司原本计划一次性完成的资产重组正被蚂蚁搬家式的渐进式重组所取代。公司拟以部分非主业资产与控股股东江南集团的部分军工资产置换，此次置换资产正是重组拟注入的军工资产的一部分。因此，江南集团接下来的动作将引人关注。可以发现，此次置换的资产是之前重组方案拟置换资产的一部分。公司称，江南工业主营业务为军工产品，客户和市场相对稳定，产品盈利能力较强，发展潜力较大，本次置换将在一定程度上提高公司的盈利能力。三季报显示，重组计划意外“中止”后部分机构出现流出。而南方绩优成长基金仍坚守其中，一向以稳健著称的中国财产保险旗下保险理财产品三季度新买入308万股，跻身前十大流通股东之列。市场人士分析认为，三季度末随着公司渐进式重组的开始，随后的重组预期或将吸引更多基金的关注。

　　而中兵光电、新华光将是光电产业平台，其中中兵光电公司顺应军工行业整体水平提升和兵器工业集团系统内资源整合的趋势，对公司的战略定位和业务模式进行了详细的规划和梳理。在产业升级规划上，根据公司的远景战略目标加强了传统优势产品的能力建设和升级，拓展了非战争军事行动装备的产品谱系和应用领域。募投变更项目逐步贡献利润，预计未来的利润贡献度将继续提高。考虑到大股东中兵导航控制集团目前尚有部分资产未注入上市公司，市场对公司未来仍有资产整合预期，多家券商给出了增持评级。三季报显示，中银价值精选、嘉实服务增值基金相中中兵光电，截止三季度末，上述两基金分别建仓530万股、430万股，位列十大流通股东第三、五位。而该股中报显示两基金合计持股仅为151万股，可见，三季度机构加仓迹象十分明显。

　　特种化学是兵器集团的一个重要业务板块，这一板块中有两家上市公司，辽通化工和北化股份，江南证券首席研究员帅再先看好北化股份。

　　银河证券军工分析师鞠厚林认为，目前兵工集团的上市公司资产规模较小，上市公司的资产总额不足集团的20%，因此未来上市公司经营规模和盈利能力提升空间很大。光电产业作为集团的重点发展领域，不但资产规模大，而且科技含量高，成长性突出，适于在资本市场上发展，将成为集团进行资本化运作的先行军，此外兵工集团的化工资产和车辆资产资本运作也应重点关注。给予新华光“推荐”的投资评级。值得注意的是，因集团下属上市公司较多，投资者可重点把握涨幅较小，股价相对处于较低位置，以及重组预期明朗的公司。

　　航天系整合步伐加快

　　早在之前，航天科技集团在有关文件中强调了今年的十大重点工作，包括加快资源重组，建设融资平台，提升投融资能力和力度等内容。具体而言，开展运载火箭业务重组上市相关工作，完成中国卫通的股权融资等工作，以上市公司为平台，对新材料、节能环保、物业等业务进行重组。而随着航天科工集团重大资产重组项目办公室的成立步伐加快，2010年集团上市平台重组整合也渐行渐近。

　　银河证券军工行业分析师鞠厚林认为，航天领域两大集团也是资本市场关注的重点，中国卫星和航天电子未来分别成为集团卫星资产和电子器件资产运作平台的可能性较大，未来的资本运作将持续进行。

　　记者注意到，与航天科技集团相比，航天科工集团的资本运作一直比较谨慎。根据集团的现状和发展思路，集团未来将充分利用资本市场和上市平台，对集团的资产进行新一轮整合。

　　而根据科工集团的资产优势和上市公司的资产特点，如果未来集团在地面装备和信息技术等业务板块中打造重点上市公司，将符合集团的发展战略和产业规划，从而实现集团、上市公司和投资者多方共赢。鞠厚林认为，考虑到军工类上市公司通过资产注入的潜力较大，而且行业的持续成长预期明确，维持对航天系的“推荐”评级，重点关注航天电子.

　　航天电子在相关领域具有较强的技术优势，军品占比达到80%，除了航天领域外，2009年公司的机电组件和激光导航系统进入中国商飞供应商目录。公司目前的资产仅占大股东航天时代电子公司的50%左右，而大股东持股比例仅20.33%，集团的惯导和微电子两类优质资产尚未上市，大股东通过注入资产提高持股比率概率较高。三季报显示，基金增持迹象明显。海富通精选以及工银瑞信旗下两基金三季度开始建仓，分别买入1000万股、840万股、650万股跻身前十大流通股东之列。华安中小盘成长、广发稳健增长、海富通风格优势基金则在三季度出现不同程度加仓。总体来看，三季度中机构加仓迹象十分明显。中国卫星等有资产注入预期的公司也值得关注。

　　国都证券分析师李元则建议，从资产注入进展情况和预期是否明确，是否受益于武器装备升级换代两个角度选择个股。在已经展开资产注入的上市公司中，进展越顺利迅速的公司，而没有展开的公司中，预期越明确的公司，将成为市场追逐的热点，推荐中国卫星、航空动力.

　　其中，中国卫星是航天科技集团下以小卫星研制和卫星应用为主要业务的高垄断性航天核心资产，随着产业链延伸，正在构建由小卫星研制、地面基础设备制造和卫星运营服务组成的完善卫星产业链。中国卫星应用产业尤其是军用和特定行业用户需求将在2011年爆发。根据我国北斗发射计划，2012年我国将实现亚太区域组网，初步形成自主导航体系。按照行业惯例，一般地面设备的需求爆发期在组网完成之前一年，也就是说基于北斗二代的需求将在2011年开始进入到爆发期。作为卫星应用产业的国家队，中国卫星将直接受益。北斗二代的技术升级以及行业需求升级主要体现在卫星导航、授时等方面。三季报显示，华夏平稳增长加仓460万股仍位列流通股东首位，海富通两基金出现不同程度加仓，QFII景顺中国系列基金新买入276万股跻身流通股本第五位。而广发两基金则出现不同程度减仓。总体来看，三季度中，基金仍呈现加仓迹象。

　　值得注意的是，军工板块经过近期的连续上涨，部分个股已处高位，故投资者可以把握其中资产注入预期明确，股价处在相对低位的个股。

　　上海本地股演绎重组大戏

　　去年上海市国资委审议通过了《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》。其中，在《若干意见》的第二条提出：在方法、途径方面，更加强调充分利用资本市场，走上市发展道路，实现资产资本化、证券化，做优做强国有控股上市公司。这意味着157家上海本地股即将拉开重组、资产证券化等大戏。

　　仪电系加快三大业务发展

　　在以现金方式收购了原上海广电有限公司旗下的广电信息和广电电子后，仪电集团旗下的上市公司已达到5家。之后仪电集团董事长明确了旗下公司未来发展方向，即要加快三大业务板块——电子信息制造业、不动产业和非银行金融业的发展。其中，飞乐音响的定位很清楚，重点发展绿色照明；飞乐股份将主要发展汽车电子和智能电网；上海金陵专注商办地产；而上海贝岭未来则很可能转向集成电路设计。而广电电子和广电信息的发展战略则不是很清晰。

　　招商证券首席投资顾问方宇认为，仪电集团的重组思路应该是首先剥离上市公司资产，使其成为壳资源，再注入其他集团的优质资产。尽管目前上述几家公司的主营业务清楚，但是仪电集团的主业定位已经确定为“股权管理、物业管理、资产管理”，那么上述盈利较差的上市公司很有可能会被剥离不良资产。

　　实际上，今年以来飞乐音响、飞乐股份和上海金陵都均开始挂牌旗下资产。前期飞乐音响以9600万元在上海联交所挂牌转让上海卢湾区一房产，而这已是该公司去年以来第5次出售资产。不过，在不断出售资产的同时，飞乐音响也在不断购入资产以做强绿色照明产业。去年7月，公司拟以2430万元受让仪电集团挂牌出让的飞亚照明公司7.74%股权；今年3月，又拟以8.60元/股向仪电集团增发5800万股收购圣阑实业70%股权等。

　　除飞乐音响外，仪电集团旗下飞乐股份和上海金陵买卖资产也十分频繁。其中，2009年11月，飞乐股份以1.92亿元向仪电集团出售上海精密科学仪器公司100%股权；今年5月再以1290万元转让肇嘉浜路一房屋使用权。而主业为地产的上海金陵于今年5月以3748.5万元挂牌出让上海金陵电子网络公司17%股权，并于6月以8611万元购入仪电集团两地块。

　　在刚刚发布完毕的三季报中，记者发现，飞乐音响正在拓展绿色照明产业链。公司在三季报中称，在现有绿色照明产业的基础上，公司将继续寻求价格合适、风险可控的购并机会，拓展绿色照明产业链。公司将转让直接和间接持有的飞利浦亚明40%股权，收回“亚”字品牌的授权使用，将转让所得继续投资于绿色照明产业项目，争取2014年完成40亿元销售收入的战略目标。另外，公司还将通过盘活存量资产，退出与绿色照明不相关企业，来解决发展绿色照明业务的资金瓶颈。

　　而飞乐股份重要的利润来源点则是汽车电子。天相投资电子行业分析师何阳阳认为，汽车电子作为汽车行业的配套产品，也将受益汽车行业的发展。今年，汽车电子是公司三大核心业务中表现最优异的，未来大股东也将重点发展飞乐股份这一平台资产。

　　此外，上海贝岭背靠的中国电子信息产业集团的三大核心业为集成电路设计、软件、计算机。分析人士认为，上海贝岭作为CEC旗下唯一的以集成电路设计为主业的上市公司，有望成为CEC整合旗下IC设计资产的平台。

　　天相资讯科技组分析师赵磊认为，CEC旗下除上海贝岭外，还拥有中国华大、上海华虹、北京华虹等集成电路设计公司。这些公司与上海贝岭均存在或多或少的同业竞争，需要通过整合来消除同业竞争，而整合的理想方式就是将这几家公司的业务注入上海贝岭。

　　赵磊表示，尽管现在无法准确获知预期被注入资产的确切盈利能力。但通过估算可以得出：中国华大、上海华虹以及北京华虹等公司的收入水平应是上海贝岭目前设计业务收入水平的5-7倍；在资产整合前后上海贝岭总股本不发生变化的假设前提下，如果上述资产未来均被注入上市公司，到2011年，上海贝岭的EPS有望被增厚超过0.30元，超过原先盈利的5倍。此外，上海贝岭和CEC目前旗下的其它IC设计公司，均有不少项目有望中标科技部的“核高基”重大科技专项。无论短期还是长期均对公司构成利好。

　　“新友谊”受益区域经济增长

　　停牌数月的百联股份和友谊股份在11月3日确定重组方案。不过，让市场意外的是，百联股份由原本被看作“配角”的友谊股份则吸纳合并。而重组后的“新友谊”四大主业将变为奥特莱斯、购物中心、大型超市和网上销售。其中，购物中心被集团高层视为上市公司的核心业务。企业未来基本上每年将新增2家购物中心，在2011-2015年新增10家大型购物中心，每家购物中心的面积在10万平方米左右。

　　对于重组后的友谊股份，中信证券零售贸易分析师赵雪芹认为，吸收合并巩固了友谊股份的零售行业龙头地位，合并后公司总市值将超过 220亿元，预计2010年总销售额有望超过430亿。公司80%以上业务集中于上海与长三角地区，将在较长时间内受益于区域经济的增长与消费升级。

　　同时友谊股份的公司附属联华超市，是目前国内规模最大的连锁超市企业。本次增发后，友谊股份将合计持有联华超市55.20%的股权。公司未来有望整合企业和社会资源，以直营、合资、并购、加盟并举的扩张策略，保持稳定的扩张速度。预计2010至2012年，公司仍将每年新开门店500间左右。

　　值得注意的是，大股东百联集团旗下除了百联股份、友谊股份之外，还有上海物贸、第一医药、联华超市等多家上市公司，部分业务重合，同业竞争严重。招商证券首席投资顾问方宇表示，此次“新友谊”诞生后， 旗下附属的联华超市未来也极有可能被注入到友谊股份中。由此，可以百联集团的大型超市平台确立。

　　而如果百联集团未来的发展方向是以商业零售为主，那么第一医药未来的发展则成为关注的焦点。天相投资医药研究组认为，随着医药流通领域的整合，上海医药、国药股份、一致药业等医药流通领域龙头将在医药行业的发展过程中受益，公司营业收入明后两年出现大幅增长的可能性较小。

　　资料显示，第一医药的大股东为上海新路达商业集团，百联集团为第二大股东，持有19.4%的股权。而上海新路达商业集团的主营也为商业零售，因此分析人士认为，第一医药今后的出路也可能往商业零售商靠，逐渐剥离医药流通资产。

　　最后，经营方式包括经销、代理、连锁经营、国际贸易的上海物贸则有可能为百联集团作为网上销售平台。（金融投资报 陈美 林珂）