存货重估：谁是上市公司中最富裕的“松鼠”_6

　　白酒行业：储备酒溢价增肥业绩

　　白酒提价的故事仍在继续。

　　2010年10月，洋河股份（002304）和古井贡酒（000596）宣布提高出厂价。

　　洋河股份自2010年10月15日起上调该公司“蓝色经典——天之蓝”系列产品的出厂价格，平均上调幅度约为5%；古井贡酒从2010年10月29日起对古井贡酒年份原浆系列产品的价格进行上调，具体上调幅度为5%—20%。

　　泸州老窖（000568）（000568.SZ）更是打响了高端白酒提价的第一枪，其最高端品牌国窖1573在今年9月份提价近百元。

　　同时，黄酒也开始提价。古越龙山（600059）（600059.SH）10月22日发布公告称，“鉴于市场的供求状况，决定自2010年10月26日起将上调由公司专门酿制、由绍兴咸亨集团股份有限公司独家经销的太雕坛装酒产品的价格，提价幅度约为12%；太雕瓶装酒（包括礼盒酒）上调约6%。”

　　而贵州茅台（600519）（600519.SH）和五粮液（000858）（000858.SZ）虽然没有提价，但也被行业认为“只是时间的问题”。

　　虽然出厂价格没有上涨，但是在销售端，高端白酒已经呈现普涨的趋势。

　　糖酒快讯10 月份监测数据显示，超高端品牌如53°飞天茅台、52°国窖1573、52°五粮液等环比均出现不同程度的上涨，其中茅台环比上涨85.90元，幅度最大，五粮液环比上涨61.50元，十五年红花郎上涨50元，国窖1573 上涨32.33元。水井坊（600779）涨幅最小，只有12.93元。

　　高端品牌中则是酒鬼酒（000799）大幅上涨125元。

　　而另一方面，则是市场对高端白酒库存的重新估值。

　　以沱牌曲酒（600702）（600702.SH）为例，该公司上半年11.6 亿的存货中9.8亿元是自制半成品，2009年存货周转率0.39，远低于浓香白酒同行。

　　招商证券（600999）在其报告中表示，“将近10年的销售低迷及低端主导，使大部分优质基酒都得到储存。公司今年销售面的大幅改善，终于有望盘活这批存货，即使以5万元/吨的价值计算，其5万吨的基酒价值也达到25亿元，而实际上这部分存货大部分可以作为中高档酒的基酒，因此更具升值空间。”

　　而以沱牌曲酒3.37亿元总股本以及11月3日的收盘价20.11元计算，沱牌曲酒的总市值也不过67.77亿元。

　　10月28日期，沱牌曲酒骤然发力，此后四个交易日的区间涨幅高达25.53%，股价也在11月3日冲高至历史最高点的21.89元。

　　亦有机构资金参与其中。

　　11月1日，沱牌曲酒当日成交高达21亿元，其中两家机构位居买入榜的第一位和第四位，分别买入7776万元和5202万元。此前一个交易日，沱牌曲酒以涨停收盘，机构资金仍是奋勇追涨，11月1日该股涨幅也达到了7.92%。

　　古井贡酒也在宣布提价的当日和次日，分别大涨3.27%和10.01%。古越龙山提价当天也有9.01%的涨幅。

　　根据国元证券（000728）在2009年的调研报告，古井贡每年基酒产能是6万吨左右，基酒贮备约5万吨。以此计算的话，其与沱牌曲酒的基酒库存不相上下。

　　正是在这一背景之下，市场对高端白酒的两大旗帜贵州茅台和五粮液的提价充满期待。

　　但对于贵州茅台来说，虽然在销售端火热，但是贵州茅台却交出一份颇令外界意外的三季报。

　　贵州茅台三季报显示，该公司报告期内实现销售收入93.28亿元，营业利润58.98亿元，归属于母公司所有者的净利润41.74亿元，同比分别增长19.5%、11.1%、10.2%，实现每股收益4.42元。

　　“多少有些低于大家的预期，感觉公司对业绩释放上有所保留。”上海一家券商的食品饮料行业研究员告诉记者。

　　上述券商研究员向记者表示，贵州茅台很可能是利用预收账款对公司业绩进行调节。

　　贵州茅台三季报显示，该公司前三个季度，每个季度末的预收账款，分别为30.6亿元、19.7亿元和32.6亿元，而前三季度当季度的营业收入则分别为30.4亿元、35.5亿元和27.4亿元。

　　“三季度预收账款一下子比二季度要高很多，公司这样调节业绩可能会有自己的考虑。”

　　招商证券也在其报告中表示，“茅台实际收入和利润增速远高于报表披露，前三季度真实收入高达119.6 亿元，未确认收入26.4 亿元，其中接近20 亿元为三季度所贡献。”

　　与之相呼应的，则是贵州茅台的第二大股东贵州茅台酒厂集团技术开发公司（以下简称技术开发公司）在二级市场的操作。该公司2010年1季度减持贵州茅台45.27万股，2季度增持122.74万股，3季度则再度减持贵州茅台142万股，这与贵州茅台的业绩释放节奏颇为吻合。

　　而虽然茅台在市场上销售火爆，但茅台酒的出厂价格，仅仅是在2010年初上调过60元，目前也不过499元。相比其出厂价，茅台酒的一批价却从去年年度的730元左右上涨到目前的930元，而茅台酒的市场售价，则已经迫近千元。

　　招商证券在其报告中表示，目前茅台零售价、批发价在1000元和850元附近，经销商赚取巨大利润，也为出厂价留足空间。我们相信公司未来2年利润增速达25-30%，维持每股收益2010年5.67元、2011年7.34元，给2011年25-30倍PE估值，12个月目标价180-210元。

　　而申银万国更是在其报告中表示，如果贵州茅台的公司治理、股权机构和管理能力和洋河一样，那么茅台现在的市值早已经超过2000亿元。

　　而目前贵州茅台的市值仅在1500亿元左右。