神马文学网巴菲特——最简单有效的股票分析方法
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 02:54:44
巴菲特——最简单有效的股票分析方法 一 市场分析
（1）首先是了解：
股票的选择最好是生活中可以了解到的股票，例如东阿阿胶，双汇发展，伊利，蒙牛，银行，茅台，维维，光明，一汽等，因为生活中可以观察得到他们的销售情况和市场的变化，所以容易辨别出他们年报的可靠性，比基金评估和年报出炉更快地能够了解它们的年度业绩和未来发展。例如伊利，可以跟超级市场的销售的服务员聊聊天，查询一下各种品牌的奶各有什么特点，消费者喜欢买哪种，他们推荐哪种品牌，但是建议多询问几间不同的超级市场和小商店。另外也可以站在超级市场里，观察消费者的篮子里，推车里都装了些什么物品（例如，装了哪种品牌的奶）。
如果发现了某一产品，可以向朋友亲戚询问一下他们对这种产品的看法。
这一点重要的意义是，当企业有坏消息出现的时候，通过了解产品市场，可以判断到这个坏消息有没有破坏掉消费者对企业商品的需求，假如这种需求仍在，企业便有了很大的防御能力。像04年的伊利高管问题。而反面例子是光明乳液，出现奶质丑闻后，股票价格出现恐慌大跌，为什么不买，因为仔细留意突然性的奶质问题并不是重点，重要的只是另外一点，乳酸奶的领域已经慢慢被伊利和蒙牛压倒。
（2）其次是向前踏入一步：
很多人认为是有品牌就足够了，这是错误的。营销大师科特勒谈过品牌地位和品牌活力。有品牌地位的商品是指大家都听到过名字，熟悉的商品，例如维维豆 奶，脑白金，夏新电子。而有品牌活力的商品是指这种商品能够满足消费者的需求，夏新的手机是否能够满足消费者较大的需求，假如夏新的手机不够 ZTE，NOKIA出名，而价格又差不多的话，夏新是否能够提供出格外的质量或者性能保证，如果不能，就不能满足消费者的需求。脑白金经常用于送礼，但是 它是否能够满足人们作为健康品的需求，这种商品目标市场究竟是送礼的群体，还是想让“孩子变聪明”的群体。品牌地位和品牌活力的关系可以总结如下：
具有品牌地位但是没有品牌活力的商品最终将被淘汰。没有品牌地位但是具有品牌活力的商品可以通过营销手段，广告等亲近消费者，从而让商品销售得到提升，进而成为强势品牌。由此可以看到，品牌最主要的是能够满足消费者的内在需求。
科特勒还描绘了好的品牌能够满足消费者的“情感”需求。例如奔驰的高贵，代表身份。宝马的即有飞奔的感觉又有高贵感，满足潇洒的一派。伊利蒙牛奶味 弄，奶源好，质量得到人们的认可，喝起来放心，感觉健康，贴近生活需要。当伊利和蒙牛强势进攻乳酸奶，奶酪的时候，光明有点站步住脚，因为消费者对伊利蒙 牛奶质的认可带入光明原来的优势领域－－乳酸奶。
股要投资的企业，永远要记住不只是它们要有品牌，而且这种品牌是带给消费者需求的，最好有一定程度上的精神情感需求，甚至企业已经放射出一种很浓的文化，例如北的全聚德。
（3）更深入一步，竞争：
钢铁，大米，水泥等商品大家大多不考虑它们的品牌，而考虑它们的价格，因此这些产品附加价值低，利润薄弱。有些行业，像钢铁业，进入壁垒弱，退出壁垒强，因此容易造成激烈的战争，导致供需失衡明显，有明显的周期性。这部分内容可以参见有关巴菲特的书籍。
我想举出一点重要的看法的是，买入的企业最好不是市场占有率已经非常大的。没有竞争当然是好，但是假如企业原来的环境是竞争薄弱的环境，突然面对强劲的竞争者会怎样呢。因此2005年12月11日，当国家全面开放国外快递企业资金进 入国内快递，货代物流行业的时候，我对外运发展有了忧虑。另一看法是，有适当的竞争对手是适合的。例如伊利和蒙牛，东阿阿胶和血尔，可口可乐和百事可乐， （多在有寡头的行业），相互的良性竞争能够扩大同类产品对消费者的吸引力，因为其中一间企业的广告也能带动消费者吸引到整个行业。维维豆奶粉，市场占有率 在80％以上，由于没有开发扩大利润率的产品，引入竞争者竞争，导致消费者没有留意豆奶业。最后，过于激烈不是好事，例如钢铁业，还有有趣的例子是香港的电信业，香港的电信企业太多，不像中国只有一两间大的，移动和联通。香港的电信企业七八间，因为相互排挤利润，使得没有多于的资金投入科研，因此香港的电信业已经不如国内。
总结，没有竞争的行业环境，需要考虑这种环境是否能够维持。有良好的竞争对手的企业值得投资。
前面三点在投资时候应该很好的结合在一起。例如有良好的竞争对手的企业值得投资，通过市场调查得出要投资的企业是跟竞争对手共同进步的，而不是一直被削弱，要投资的企业拥有不错的消费者需求，甚至这种需求带有一定的情感因素或文化。
欢迎大家加入该群㈠㈥㈡㈦㈥㈠㈣验证003一起分析大盘走势 主力资金动向 买卖点
二 了解数据
（1）历史复权每股收益增长率
当参考历史的每股收益增长率的时候，应该把送红股和转增股也考虑进去。而股息（假如不算太大的话），配股和增发不应该考虑到历史复合每股收益增长。然 后考虑十年和五年的增长情况。有些企业上市时间不长，例如格力，从1996年末算起，到2004年末，一共八年，从转增股和送股中是原来股持有的股本增 加了3倍，1996年每股收益1.24，04年每股收益0.78,因此八年里你的原始投资从企业业绩上考察是增长为1.89倍，类似地计算出近五年里增长 为起初的1.64倍。并且在计算时候，我们应该注意历史复权每股收益是否稳定增长的，建议投资稳定增长的企业。每股收益的增长是否稳定显示了很多性质，例 如行业性质，该行业周期是否很短，宝钢2000年左右才上市，即使增长高，但是考察时间短，应该多加留意其它同行钢铁产的历史业绩。每股收益增长是否快 速，也显示行业和企业的性质。其中一方面是，对于行业，需要大量资金用于维护旧设备和更新的，例如航空飞机和油轮，就算不被用到，也需要大量费用来维护， 所以留存资金不能用于不断扩产。另一方面，是对于企业，没有附高价值的产品（规模经济出 外），竞争力差，没有附加利润，得不到充余的资金开发新产品和扩散，只能通过增发来满足资金需求。和计算格力类似，可以计算出，东阿阿胶，十年里增长为原 来4.36倍，1997至2002增长为起初的1.85倍，近五年里增长为2.34倍。科龙五年和十年都亏损，维维五年里下降到原来的0.77倍。
总结，这些历史业绩反映了企业的竞争力和行业性质，而且如格累厄姆所说，管理能力也体现在企业的历史业绩里。假如我们能够寻找到10年增长为原来4倍 以上，五年里增长为原来的2倍以上企业，那么就满足了目标。加上低估的时候买入，5年里的收益就有可能不只是原来的2倍了。
（2）派息
派息是很重要，很多人看了巴菲特的书，没有细心分析。巴菲特认为，企业应该减少派息甚至不派息，增加投资新项目。如果每一元的收益不能增加一元的价值 （未来现金的折现）就应该发放给股。但是不派息的情况是令人担忧的，特别是在中国，出现了银广夏的例子，报表作假，令股惨遭损失。从分红派息表里可以 看到，有多年银广夏是没有派股息的，因为它拿不出实实在在的钱给股。另外要注意的是某些企业几年没有派息，增发或者配股后突然派息了，很显然这些股息的 钱是来自股的手里。有些派息低的例子，例如生，应该结合第一大点考虑，做市场调查，我们可以看到（广东区域）生近几年发展得很快，但是由于资本充足 率不足，所以如果大量派息有可能限制发展，因此生得低派息情有可原。对于银广夏，相信没有哪个股亲眼看过它得产品。所以它不派息就显得很不可靠了。第 一大点的市场调查非常重要。
（3）货币资金
考察资产负债表的时候，有一项也很值得注意的，就是货币现金。我们用货币现金减去长债，可以得到自备投资的资金（我有时候不减去长债）。那么在考虑完大概企业所需要的流动资金，例如流动资金占货币资金10％，那么可以用
[货币资金×（1－10％）] / （固定资产＋存活）来衡量出企业自备资金是否充足，不融资，只通过自备资金是否已经可以让企业再扩大一倍。
值得注意的是，有些企业，例如维维，通过上公式，得出来的比率为45％左右，已经是非常高的数字（大家可以比较更多的企业），但是由于企业本身产品并 不畅销，因此就算有充裕的资金，企业也未必能发展得快或者说有良好增长前景。还有个例子是茅台，深圳机场和外运发展，它们的变现能力都很强，有很大的留存 资金，如何加以利用是一个问题。但是我猜测，外运发展和茅台最终都会采用收购的，因为资金留存的成本很高，过于留存资金等于浪费。
（3）净资产收益率
巴菲特喜欢投资净资产收益率高的企业，有些股看到净资产收益率10％左右的就不买。我觉得这里也有问题。因为有些企业存在大量的现金还没有利用，所以当观察净资产收益率的时候可以加以调整。用净利润/（股东权益－打折后的留存现金）。以实际表现出投资效益。但是要注意一点，留存的现金应该要是以后容易备利用出去的，维维留存现金大，但是以后难以运用，就不能用这个公式了。
（4）流动现金表
我们知道净利润必须通过净现金流减去折旧费用。实际上折旧费用并没有流出企业，它只是存放企业，等待将来要更新设备和投资新产地而被利用上。因此不少分析师也关注经营净现金流。
三 证券市场
（1）市盈率
不少著名分析师, 例如香港的林森池和美国的林奇谈到，市盈率应该倒过来看，例如15倍的市盈率应该到过来看，得到收益率6.7％. 用整个股市或者有代表性的指数平均市盈率的倒数与美国长债对比，得出这个股市是否高估。例如美国长债为6％，那么15市盈率还算合理。但是假如中国处于新兴市场，17倍市盈率，而指数里的行业平均以20％增长，即
（1/17）×（1＋20％）＝7％，也就是说17倍市盈率也不算高估。
不同行业有不同的市盈率范围，例如钢铁，周期性行业，净态市盈率较低，复苏时候在10倍左右， 不景气时候在5，6倍左右。
（2）衡量股票价格
林奇也有个办法衡量股票的价格，就是用
（派息率＋每股收益“长期”增长率）×100/市盈率，假如大于1，价格一般，大于1.5较为低估，当然数值越大越好。
格雷厄姆也有个办法是，在我其它帖子有谈到。
但是，注意的是，在考虑上面的公式外，也要考虑实际情况。我一般寻找企业有坏消息出现但是不影响长期竞争力的机会，这些坏消息有时候令股恐慌。例如伊利高管问题。寻找整个行业暂时不被看好的行业，这个不被看好的行业我更倾向于非周期性行业，例如银行，之前的地产，和医药。寻找被基金抛售的股票，我们应该相信自己，多做市场调查，基金抛售有各种各样的原因，可能因为短时间坏消息，基金之间要评比，基金故意抛货等，重要的是，我们应该相信自己的第一手资料。
（3）为什么要买入被低估的股票
越是被低估的股票，将来你可能得到的收益率将越高。能够找到长期持有的被低估的股票是最好的，但是这不是硬条，当年格雷厄姆就不是长期持有股票，后来 他之所以不在他的投资公司干了，是因为他已经对他的业绩很满意，更多的想投向教育。读者阅读巴菲特的书的时候应该去理解，不应该只像念经文一样表现给别人 听。
买入被低估的股票，利润是丰厚的。首先买入被低估的股票不只是降低了风险， 而且将来的利润来自三个部分，价值的回复，企业自身的发展，再加上股价可能被高股。例如伊利，当时由于高管问题，股价跌到10元左右，市盈率只有 16.39，而企业业绩05念仍然以20％左右增展。最近因为股权分置，奥运得标，预期将来还会以15％左右增长，因此市盈率已经去到25倍，有点高估。 可见利润是丰厚的，我当时10.7买入，持有已经一年半多一些了，加上派息，收益率为70％左右。
（4）什么时候卖出
我觉得眼光应该集中到企业的竞争力是有没有丧失，不是买了股票就行，平时仍然需要做市场调查，看看消费者对企业的产品的忠诚度是否有变化。再之，企业 业绩可能减慢，甚至有点亏损，在我们发现消费者忠诚度不变的情况下，应该再注意阅读招股说明书和年度报表。看看企业净利润报表减少是因为什么原因，如果只 是非经常性因素，并且这个因素不影响将来长期竞争力的可以不去管它。阅读一下企业的费用资出情况，有没有什么异样。阅读一下投资项目，看看是否有些投资项 目在建设，还没有实现利润。
总之，留意商品在我们生活中的表现，留意净利润下降的原因，看看企业长期竞争力是否受损是重要的。再之，为了避免我们受短暂不利因素蒙骗，我们在确定 企业产品能够满足消费者需求而且取得很好的忠诚度后，应该把眼光投向企业产品的市场容量潜力大小上，看看市场容量究竟有多大，因此避免企业发展暂时性放缓 而导致的投资者错误决定。
股票被高度高估，也应该卖掉。
（5）阅读招股说明书和年度报表
要留意招股说明书的投资项目，估计出将来企业增长速度。但是一般地，不应该在企业投资期买入，应该等到投资效益已经被确定后才买入。从年度报表中可以 看到投资项目是否被很顺利地执行取得应有的收益。毕竟我们是投资，不是投机。企业在投资期，资金用得不比较快，等到收成期，派息也高了。阅读年报，可以预 计企业未来几年大概的增长百分比，很多基金，包括博客网优秀的作者也只是引用招股说明书里的数据，并加以理解和计算。
阅读招股说明书和年度报表非常重要，查看投资项目和企业风险。
最后在格雷厄姆的著作里有两三句话，不知道读者是否注意到，沉现给大家：
1. 分析所关心的应该是有事实支撑的价值，而不是主要以预测为基础的价值。
2. 被低估的实验股票价值回复平均需要半年到两年时间。
3. 安全的概念只有在建立在一个有形的，而不是购买者心理的基础之上时才谈得上是有用的。
第二句话的时间显示了投资需要耐心等待，我们很难买到最低价格，不少交易中，股价可能会低于我们买入价格15％左右，因此判定好企业的价值很重要，再之是不怕下跌，能够等待价值回规。第一和第三句话，“事实”和“有形”我觉得已经不仅包括数据了，而应该包括我们从生活中了解到的常识，消费者对产品的需求等，中国经济的飞速发展等。一些很明了的事物。
（1）首先是了解：
股票的选择最好是生活中可以了解到的股票，例如东阿阿胶，双汇发展，伊利，蒙牛，银行，茅台，维维，光明，一汽等，因为生活中可以观察得到他们的销售情况和市场的变化，所以容易辨别出他们年报的可靠性，比基金评估和年报出炉更快地能够了解它们的年度业绩和未来发展。例如伊利，可以跟超级市场的销售的服务员聊聊天，查询一下各种品牌的奶各有什么特点，消费者喜欢买哪种，他们推荐哪种品牌，但是建议多询问几间不同的超级市场和小商店。另外也可以站在超级市场里，观察消费者的篮子里，推车里都装了些什么物品（例如，装了哪种品牌的奶）。
如果发现了某一产品，可以向朋友亲戚询问一下他们对这种产品的看法。
这一点重要的意义是，当企业有坏消息出现的时候，通过了解产品市场，可以判断到这个坏消息有没有破坏掉消费者对企业商品的需求，假如这种需求仍在，企业便有了很大的防御能力。像04年的伊利高管问题。而反面例子是光明乳液，出现奶质丑闻后，股票价格出现恐慌大跌，为什么不买，因为仔细留意突然性的奶质问题并不是重点，重要的只是另外一点，乳酸奶的领域已经慢慢被伊利和蒙牛压倒。
（2）其次是向前踏入一步：
很多人认为是有品牌就足够了，这是错误的。营销大师科特勒谈过品牌地位和品牌活力。有品牌地位的商品是指大家都听到过名字，熟悉的商品，例如维维豆 奶，脑白金，夏新电子。而有品牌活力的商品是指这种商品能够满足消费者的需求，夏新的手机是否能够满足消费者较大的需求，假如夏新的手机不够 ZTE，NOKIA出名，而价格又差不多的话，夏新是否能够提供出格外的质量或者性能保证，如果不能，就不能满足消费者的需求。脑白金经常用于送礼，但是 它是否能够满足人们作为健康品的需求，这种商品目标市场究竟是送礼的群体，还是想让“孩子变聪明”的群体。品牌地位和品牌活力的关系可以总结如下：
具有品牌地位但是没有品牌活力的商品最终将被淘汰。没有品牌地位但是具有品牌活力的商品可以通过营销手段，广告等亲近消费者，从而让商品销售得到提升，进而成为强势品牌。由此可以看到，品牌最主要的是能够满足消费者的内在需求。
科特勒还描绘了好的品牌能够满足消费者的“情感”需求。例如奔驰的高贵，代表身份。宝马的即有飞奔的感觉又有高贵感，满足潇洒的一派。伊利蒙牛奶味 弄，奶源好，质量得到人们的认可，喝起来放心，感觉健康，贴近生活需要。当伊利和蒙牛强势进攻乳酸奶，奶酪的时候，光明有点站步住脚，因为消费者对伊利蒙 牛奶质的认可带入光明原来的优势领域－－乳酸奶。
股要投资的企业，永远要记住不只是它们要有品牌，而且这种品牌是带给消费者需求的，最好有一定程度上的精神情感需求，甚至企业已经放射出一种很浓的文化，例如北的全聚德。
（3）更深入一步，竞争：
钢铁，大米，水泥等商品大家大多不考虑它们的品牌，而考虑它们的价格，因此这些产品附加价值低，利润薄弱。有些行业，像钢铁业，进入壁垒弱，退出壁垒强，因此容易造成激烈的战争，导致供需失衡明显，有明显的周期性。这部分内容可以参见有关巴菲特的书籍。
我想举出一点重要的看法的是，买入的企业最好不是市场占有率已经非常大的。没有竞争当然是好，但是假如企业原来的环境是竞争薄弱的环境，突然面对强劲的竞争者会怎样呢。因此2005年12月11日，当国家全面开放国外快递企业资金进 入国内快递，货代物流行业的时候，我对外运发展有了忧虑。另一看法是，有适当的竞争对手是适合的。例如伊利和蒙牛，东阿阿胶和血尔，可口可乐和百事可乐， （多在有寡头的行业），相互的良性竞争能够扩大同类产品对消费者的吸引力，因为其中一间企业的广告也能带动消费者吸引到整个行业。维维豆奶粉，市场占有率 在80％以上，由于没有开发扩大利润率的产品，引入竞争者竞争，导致消费者没有留意豆奶业。最后，过于激烈不是好事，例如钢铁业，还有有趣的例子是香港的电信业，香港的电信企业太多，不像中国只有一两间大的，移动和联通。香港的电信企业七八间，因为相互排挤利润，使得没有多于的资金投入科研，因此香港的电信业已经不如国内。
总结，没有竞争的行业环境，需要考虑这种环境是否能够维持。有良好的竞争对手的企业值得投资。
前面三点在投资时候应该很好的结合在一起。例如有良好的竞争对手的企业值得投资，通过市场调查得出要投资的企业是跟竞争对手共同进步的，而不是一直被削弱，要投资的企业拥有不错的消费者需求，甚至这种需求带有一定的情感因素或文化。
欢迎大家加入该群㈠㈥㈡㈦㈥㈠㈣验证003一起分析大盘走势 主力资金动向 买卖点
二 了解数据
（1）历史复权每股收益增长率
当参考历史的每股收益增长率的时候，应该把送红股和转增股也考虑进去。而股息（假如不算太大的话），配股和增发不应该考虑到历史复合每股收益增长。然 后考虑十年和五年的增长情况。有些企业上市时间不长，例如格力，从1996年末算起，到2004年末，一共八年，从转增股和送股中是原来股持有的股本增 加了3倍，1996年每股收益1.24，04年每股收益0.78,因此八年里你的原始投资从企业业绩上考察是增长为1.89倍，类似地计算出近五年里增长 为起初的1.64倍。并且在计算时候，我们应该注意历史复权每股收益是否稳定增长的，建议投资稳定增长的企业。每股收益的增长是否稳定显示了很多性质，例 如行业性质，该行业周期是否很短，宝钢2000年左右才上市，即使增长高，但是考察时间短，应该多加留意其它同行钢铁产的历史业绩。每股收益增长是否快 速，也显示行业和企业的性质。其中一方面是，对于行业，需要大量资金用于维护旧设备和更新的，例如航空飞机和油轮，就算不被用到，也需要大量费用来维护， 所以留存资金不能用于不断扩产。另一方面，是对于企业，没有附高价值的产品（规模经济出 外），竞争力差，没有附加利润，得不到充余的资金开发新产品和扩散，只能通过增发来满足资金需求。和计算格力类似，可以计算出，东阿阿胶，十年里增长为原 来4.36倍，1997至2002增长为起初的1.85倍，近五年里增长为2.34倍。科龙五年和十年都亏损，维维五年里下降到原来的0.77倍。
总结，这些历史业绩反映了企业的竞争力和行业性质，而且如格累厄姆所说，管理能力也体现在企业的历史业绩里。假如我们能够寻找到10年增长为原来4倍 以上，五年里增长为原来的2倍以上企业，那么就满足了目标。加上低估的时候买入，5年里的收益就有可能不只是原来的2倍了。
（2）派息
派息是很重要，很多人看了巴菲特的书，没有细心分析。巴菲特认为，企业应该减少派息甚至不派息，增加投资新项目。如果每一元的收益不能增加一元的价值 （未来现金的折现）就应该发放给股。但是不派息的情况是令人担忧的，特别是在中国，出现了银广夏的例子，报表作假，令股惨遭损失。从分红派息表里可以 看到，有多年银广夏是没有派股息的，因为它拿不出实实在在的钱给股。另外要注意的是某些企业几年没有派息，增发或者配股后突然派息了，很显然这些股息的 钱是来自股的手里。有些派息低的例子，例如生，应该结合第一大点考虑，做市场调查，我们可以看到（广东区域）生近几年发展得很快，但是由于资本充足 率不足，所以如果大量派息有可能限制发展，因此生得低派息情有可原。对于银广夏，相信没有哪个股亲眼看过它得产品。所以它不派息就显得很不可靠了。第 一大点的市场调查非常重要。
（3）货币资金
考察资产负债表的时候，有一项也很值得注意的，就是货币现金。我们用货币现金减去长债，可以得到自备投资的资金（我有时候不减去长债）。那么在考虑完大概企业所需要的流动资金，例如流动资金占货币资金10％，那么可以用
[货币资金×（1－10％）] / （固定资产＋存活）来衡量出企业自备资金是否充足，不融资，只通过自备资金是否已经可以让企业再扩大一倍。
值得注意的是，有些企业，例如维维，通过上公式，得出来的比率为45％左右，已经是非常高的数字（大家可以比较更多的企业），但是由于企业本身产品并 不畅销，因此就算有充裕的资金，企业也未必能发展得快或者说有良好增长前景。还有个例子是茅台，深圳机场和外运发展，它们的变现能力都很强，有很大的留存 资金，如何加以利用是一个问题。但是我猜测，外运发展和茅台最终都会采用收购的，因为资金留存的成本很高，过于留存资金等于浪费。
（3）净资产收益率
巴菲特喜欢投资净资产收益率高的企业，有些股看到净资产收益率10％左右的就不买。我觉得这里也有问题。因为有些企业存在大量的现金还没有利用，所以当观察净资产收益率的时候可以加以调整。用净利润/（股东权益－打折后的留存现金）。以实际表现出投资效益。但是要注意一点，留存的现金应该要是以后容易备利用出去的，维维留存现金大，但是以后难以运用，就不能用这个公式了。
（4）流动现金表
我们知道净利润必须通过净现金流减去折旧费用。实际上折旧费用并没有流出企业，它只是存放企业，等待将来要更新设备和投资新产地而被利用上。因此不少分析师也关注经营净现金流。
三 证券市场
（1）市盈率
不少著名分析师, 例如香港的林森池和美国的林奇谈到，市盈率应该倒过来看，例如15倍的市盈率应该到过来看，得到收益率6.7％. 用整个股市或者有代表性的指数平均市盈率的倒数与美国长债对比，得出这个股市是否高估。例如美国长债为6％，那么15市盈率还算合理。但是假如中国处于新兴市场，17倍市盈率，而指数里的行业平均以20％增长，即
（1/17）×（1＋20％）＝7％，也就是说17倍市盈率也不算高估。
不同行业有不同的市盈率范围，例如钢铁，周期性行业，净态市盈率较低，复苏时候在10倍左右， 不景气时候在5，6倍左右。
（2）衡量股票价格
林奇也有个办法衡量股票的价格，就是用
（派息率＋每股收益“长期”增长率）×100/市盈率，假如大于1，价格一般，大于1.5较为低估，当然数值越大越好。
格雷厄姆也有个办法是，在我其它帖子有谈到。
但是，注意的是，在考虑上面的公式外，也要考虑实际情况。我一般寻找企业有坏消息出现但是不影响长期竞争力的机会，这些坏消息有时候令股恐慌。例如伊利高管问题。寻找整个行业暂时不被看好的行业，这个不被看好的行业我更倾向于非周期性行业，例如银行，之前的地产，和医药。寻找被基金抛售的股票，我们应该相信自己，多做市场调查，基金抛售有各种各样的原因，可能因为短时间坏消息，基金之间要评比，基金故意抛货等，重要的是，我们应该相信自己的第一手资料。
（3）为什么要买入被低估的股票
越是被低估的股票，将来你可能得到的收益率将越高。能够找到长期持有的被低估的股票是最好的，但是这不是硬条，当年格雷厄姆就不是长期持有股票，后来 他之所以不在他的投资公司干了，是因为他已经对他的业绩很满意，更多的想投向教育。读者阅读巴菲特的书的时候应该去理解，不应该只像念经文一样表现给别人 听。
买入被低估的股票，利润是丰厚的。首先买入被低估的股票不只是降低了风险， 而且将来的利润来自三个部分，价值的回复，企业自身的发展，再加上股价可能被高股。例如伊利，当时由于高管问题，股价跌到10元左右，市盈率只有 16.39，而企业业绩05念仍然以20％左右增展。最近因为股权分置，奥运得标，预期将来还会以15％左右增长，因此市盈率已经去到25倍，有点高估。 可见利润是丰厚的，我当时10.7买入，持有已经一年半多一些了，加上派息，收益率为70％左右。
（4）什么时候卖出
我觉得眼光应该集中到企业的竞争力是有没有丧失，不是买了股票就行，平时仍然需要做市场调查，看看消费者对企业的产品的忠诚度是否有变化。再之，企业 业绩可能减慢，甚至有点亏损，在我们发现消费者忠诚度不变的情况下，应该再注意阅读招股说明书和年度报表。看看企业净利润报表减少是因为什么原因，如果只 是非经常性因素，并且这个因素不影响将来长期竞争力的可以不去管它。阅读一下企业的费用资出情况，有没有什么异样。阅读一下投资项目，看看是否有些投资项 目在建设，还没有实现利润。
总之，留意商品在我们生活中的表现，留意净利润下降的原因，看看企业长期竞争力是否受损是重要的。再之，为了避免我们受短暂不利因素蒙骗，我们在确定 企业产品能够满足消费者需求而且取得很好的忠诚度后，应该把眼光投向企业产品的市场容量潜力大小上，看看市场容量究竟有多大，因此避免企业发展暂时性放缓 而导致的投资者错误决定。
股票被高度高估，也应该卖掉。
（5）阅读招股说明书和年度报表
要留意招股说明书的投资项目，估计出将来企业增长速度。但是一般地，不应该在企业投资期买入，应该等到投资效益已经被确定后才买入。从年度报表中可以 看到投资项目是否被很顺利地执行取得应有的收益。毕竟我们是投资，不是投机。企业在投资期，资金用得不比较快，等到收成期，派息也高了。阅读年报，可以预 计企业未来几年大概的增长百分比，很多基金，包括博客网优秀的作者也只是引用招股说明书里的数据，并加以理解和计算。
阅读招股说明书和年度报表非常重要，查看投资项目和企业风险。
最后在格雷厄姆的著作里有两三句话，不知道读者是否注意到，沉现给大家：
1. 分析所关心的应该是有事实支撑的价值，而不是主要以预测为基础的价值。
2. 被低估的实验股票价值回复平均需要半年到两年时间。
3. 安全的概念只有在建立在一个有形的，而不是购买者心理的基础之上时才谈得上是有用的。
第二句话的时间显示了投资需要耐心等待，我们很难买到最低价格，不少交易中，股价可能会低于我们买入价格15％左右，因此判定好企业的价值很重要，再之是不怕下跌，能够等待价值回规。第一和第三句话，“事实”和“有形”我觉得已经不仅包括数据了，而应该包括我们从生活中了解到的常识，消费者对产品的需求等，中国经济的飞速发展等。一些很明了的事物。
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