神马文学网优秀的投资家是怎样炼成的
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 17:30:06
《21世纪》：国内基金公司开展“一对多”专户理财业务已近一年，这项新业务也被称为基金公司的私募，最早一批产品的成立时间和你们管理的重阳三期差不多，都是去年的9月份。不过，从目前银行或客户透露出来的信息看，产品的整体表现不尽人意，有报道称上个月这类产品净值低于1元的占了绝大多数，你如何看待基金公司的私募？
李旭利：我认为资产管理这条产业链中，投资管理人所处位置的核心就是为客户创造价值，否则你就没有为客户创造价值，当然就会失去定价权。长期以来基金公司和银行的利益博弈就证明了这一点。绝大多数的“一对多”产品依然是依靠银行渠道发行，未能改变基金公司对银行的依赖。
“一对多”业务一定程度上确实是基金公司的业务创新，不过在现行的基金公司管理制度下，这一业务和传统公募基金存在同样的问题或者矛盾——基金经理缺乏动力，或者说与真正的私募公司相比，基金公司里面的投资管理人积极性较小。基金经理的薪酬和其管理产品的收益并没有直接的关联，而像我们重阳投资等合伙制私募，产品赚钱直接传导至我们这些合伙人，这就注定我们将更有动力同时更为谨慎。
《21世纪》：此前，外界认为基金公司的“一对多”业务和公募基金的最大区别在于“一对多”操作更加灵活，能够创造绝对收益而不是跟随大盘大起大落，目前看来，许多“一对多”产品没有实现这一预期，今年4月以来的大跌中，有些产品净值跌幅超过30%，这难道也是基金公司制度局限造成的吗？
李旭利：如果一个产品短期内跌幅达到30%，这只能说明这个产品的基金经理缺少控制下行风险的能力，我认为这恰恰是投资管理人需要的重要能力。
简单来说，控制下行风险就是要使产品尽量不亏钱，或者是亏损控制在客户能够容忍的范围以内。重阳投资管理的几个产品净值无论哪个时间段的下跌幅度都远低于大盘同期的下跌幅度。
客户把钱委托你管理，最基本的要求就是不亏钱。2007年牛市以来，我们可以看到一些资产管理公司的产品净值和排名也像坐过山车一般，牛市时候一举领先，熊市的时候亏损甚至超过牛市的盈利，这样的波动是大多数客户难以承受的。
《21世纪》：那么除了不为客户亏钱，优秀的投资管理人还需具备什么能力呢？目前基金行业的评价机制被诟病太短视，你认为考察一个资产管理人多长时间较为合适？
李旭利：在我看来，投资中总共有三大要素需要较好的把握住，分别是下行风险、波动度和跟踪误差。前面已经说过，控制下行风险的能力表现在如何让产品不亏钱。
波动度简单理解就是产品的净值不能上蹿下跳，我们可以看到有些产品可能一个季度的净值差异就有30%以上。
跟踪误差就是说当市场上涨的时候，产品净值也要上涨，市场平均在赚钱的时候，产品也要赚钱。
因此，总结起来，优秀的投资管理人应该兼备进攻和防御，善于控制波动度。考察期则以10年为佳，这样经历一个完整的经济周期，能避免投资管理人将短期经验归类化。如果投资管理人在资本市场有三四年经验，但可能并没有完全理解不同经济周期阶段资本市场的特性，在投资上就容易出现非常离谱的或者严重失误