大通胀来袭！！！

中国货币供应十年扩大450%

证劵时报

2010/10/19

    随着9月份数据显示目前我国广义货币M2余额达到69.64万亿元，引发了业内对于未来货币泛滥的担心。经济学家们认为，过去十年M2已增长450%，继续的话可能引发通货膨胀、人民币大幅贬值、泡沫升腾，甚至严重的金融危机。

　　据悉，目前我国的M2是GDP的1.8倍，而美国只有0.6倍，日本、韩国不过是1倍左右。

33年里人民币货币贬值6倍多 100万只值15万

　　如果在1978年改革开放之初时，拥有100万元，单纯放到现在，只值当年15万元。昨日，在第一财经日报举办的“财商论坛”上，基金策略分析师刘建位表示，30多年的实践证明，可以跑赢通胀的投资方法只有两种，一个是投资黄金，一个是股票。

　　“中国民众是全世界最爱存钱的，但单纯存钱而不投资，会越存越穷。”富基金管理公司首席投资理财师刘建位说, 他依据33年来的CPI(消费者物价指数)的涨幅，来推算“负利率”对人们财富的稀释。

    10年前，你的100万元肯定可买一套相当不错的房子，但若放着不动，就贬值了17%。如果你在20年前有100万元，你绝对可以买一个很好的别墅，但如果放到现在，没有做投资，就只剩下65万元了。

20年里只有黄金和股票有正收益

　　据说，老百姓一般会选择4种投资渠道。首先是存钱。存银行赚的是“负利率”，存得越多实际贬得越多。第二个就是买国债，扣除通胀，这20年来国债也是负利率，为负1.24，可见也没法战胜通胀。

　　第三种便是买黄金，按照纽约商品有一个COMEX黄金，这20年涨了2.66倍。但如果是在中国买黄金，则更赚钱。1989年，中国人民银行收购黄金的价格是48块钱。2009年12月，上海黄金交易所牌价每克244块钱。过了20年，这涨了5倍。扣除通胀，实际收益率为80%。

　　第四种便是买股票。1989年开盘是96点，过了20年到了2009年底，上升了24倍，实际上增长了12倍。扣除通胀，每年还可以增长50%。因此，只要买指数型基金，便可以战胜通胀。

1万元存1年贬值125元

　　如果你把1万元存作一年定期，到期后发现少了125元，怎么办？不必拿出计算器，也不要投诉银行。因为8月份CPI同比涨幅再创新高后，居民一年期定期存款实际贬值确实已经达到了1.25%。自从CPI今年2月份达到2.7%的高点并超过一年期存款利率(2.25%)后，居民实际存款已连续7个月为负，负利率格局进一步形成。

两市本周成交2万亿 都是货币“发疯”惹祸

　　国庆假期之后的A股突然“变天”，曾经可望而始终不可及的3000点已近在咫尺，市场预期即刻逆转。继2007年的1.9万亿、去年7月末的1.84万亿、去年11月末的1.89万亿后，本周沪深两市再度创出2.09万亿的历史天量，且与之前历史天量均产生于行情头部位置所不同，本次天量产生于行情的启动阶段，显示本轮行情非同小可。


　　促使本轮行情“发疯”的原因，是货币超发加上超低利率促使货币发疯。现在全球货币上游的印钞机在不停开动，货币下游消费品价格在持续上涨，汇率战背景下的货币本身还在争相贬值，这就极大地刺激了海量的货币从储蓄环节退出，发疯般的涌向投资品市场，以图通过物化资产来对冲货币价值被稀释贬值，这是所有大宗商品、各类资源性资产价格脱离基本面全面上涨，且大涨、快涨的根本原因。

对官方CPI数字进行系统性的质疑

    根据国家统计局公布的历年CPI指数，到2009年11月，CPI在这30年零11个月里，累计增幅为5.7倍。按照这个指数，大家目前月平均工资292.1元就应该可以实现1978年51.25元工资的购买力了。但事实是，292.1元还达不到2008年北京市的低保水平（每月390元）。

    要从货币购买力的角度出发对CPI进行系统性质疑。这种衡量需要放到改革开放30年的大过程里去——从1978年开始。1978年全国职工月平均工资为51.25元，年平均工资为615元，如果家庭某个成员达到这个职工工资水平，就可以养活一个家庭。现在我们对30年间物价进行比较。

    第一类：食品类。

    1978年时，面粉价格为0.185～0.22元/斤。今天，面粉价格为1.2～1.9元/斤，价格涨幅为5.4～10.38倍。

    1978年，猪肉价格为0.85～1元/斤，2009年11月底鲜猪肉（肋条肉、精瘦肉）价格为9.59、11.39元/斤，价格涨幅为9.59～13.4倍。

    1978年，带鱼价格0.305～0.38元/斤，根据中国价格信息网，11月底带鱼价格8.08元/斤，涨幅21.3～26.5倍。

    第二类：高档烟酒类。

    1978年中华香烟0.55元/盒，茅台酒8元/瓶；当下价格分别为57元/盒、828元/瓶，价格涨幅为103.6倍和103.5倍。

    第三类：衣服类。1978年每套衣服10～20元，目前每套100--500元，涨幅5～50倍。

    第四类：交通类。1978年北京地铁票价0.1元，目前为2元，涨幅20倍（北京地铁票价曾为3元，后为鼓励乘用公共交通2007年调低票价）。

    第五类：医疗类。1978年阑尾炎手术价格8元，目前90～500元，涨幅11.25～62.5倍。

    第六类：居住类。1978年水费0.12元/吨，目前3.7元/吨，涨幅30.8倍。

    此外，由于当时的分配体制，1978年城市住宅为计划分配，目前需要自行购买。当时的教育、医疗价格也都非常低廉。这三类涨幅不好衡量。

    从微观处见真实。如果综合进行这样的衡量，自1978年至今只有5.7倍的CPI涨幅，显然不能衡量前述六类价格的变动，如果再加上住宅、教育、医疗，那就更无法衡量了。

    我们可以从一个相反的角度思考，1978年51.25元的生活水平，现在多少工资可以达到？2009年北京市最低工资标准是900元，2008年北京市职工平均月工资是3726元，这分别是51.25元的17.6倍和72.7倍。如果以3000元来衡量在北京51.25元的购买力水平，这意味着是58倍。

    如果说CPI系统性低估了货币购买力的下降，那么这对国民福利的判断具有重要意义。因为，这30年来我国存款利率基本和CPI保持一致，以存款为主要投资工具的储蓄者一直在按照CPI的增长获取利息。但如果CPI对货币购买力是低估的，这意味着储蓄和存款人受到了很大的购买力损失。

    这也就是为什么在股票、地产等投资品涌现出来后，在生活中觉察到货币购买力在以超过CPI增幅的速度下降时，人们要去执着地寻求投资品。

当新一波通胀来袭

2010-10-20

　   神州大地涨声一片，继蒜你狠、豆你玩、姜你军之后，白糖日前被老百姓戏称为糖高宗，正式步入涨价大军行列。最近，国内各地食用油集体涨价，深圳涨幅最高达三成，水电、煤气、供热价格也在纷纷上涨，而猪肉、青菜和鸡蛋等也成为许多中低收入家庭餐桌上的奢侈品。

　   深圳食用油金龙鱼，价格从以前的54.6元涨至64.9元，涨幅达2成，有的部分大豆油涨幅甚至最高达三成。 造成此轮食用油上涨的主要原因是，国际大豆价格最近出现暴涨，中国进口大豆的均价自今年7月以来已经连续3个月上涨，今年9月中国进口大豆均价比7月份上涨了5.3%。

　   白糖价格也是在持续上涨，深圳散装白糖的批发价格在今年9月开始猛烈上涨，一下从每斤2.6元上涨到了3.3元，上涨27%。食糖批发价均已超过每吨6,000元，已处于历史高位。该超市负责人称，现在的糖价与去年同期相比，已经上涨70％。目前华润万家超市销售的冰糖价格从以前每斤4元上涨至4.5元，涨幅达13%。

    深圳市民一口气购7桶油

　  除了食用油和白糖外，煤气也在涨价。目前，瓶装气再度涨价，15公斤装瓶装气最近上涨了4至5元，达到117元至120元，这是本月深圳液化石油气零售价格的第二次上调，与上次10月9日的调价时间仅隔一周时间。而青菜价格也是持续上涨，以前的菜心每斤2.5至3元上涨至4至5元。

　   孟女士昨日在超市购买了7桶食用油，准备用到年底，这样如果年内再涨价，她就可以节省近百元的费用。

    北京 糖供货商加价15%

　  据内地传媒报道，北京最大的白糖供货商北京二商集团糖业公司日前发出通知，要求零售商上调白糖零售价15%。不过北京市场上，糖类产品目前暂未有提价，也没有出现大宗购买和抢购的现象。

    南京 部分超市油糖断货

　   在南京，不少超市都出现抢购食用油和白糖的情况，货架上部分品种甚至出现缺货。一名南京市民说，他光顾的超市，糖类货架已空了大半，绵白糖、白砂糖等全部缺货。

    长沙 糖果巧克力涨1成

　  在湖南长沙，几家大型超市的部分糖果却贴上了新价格卷标。国庆节后，不少袋装糖果价涨了1至2元。散装糖果和巧克力涨得更厉害，部分涨幅达到10%以上。

    太原 油价未涨已抢购

　  在山西太原，目前零售市场的桶装食用油价格尚未受到大豆涨价风潮所影响，包括桶装大豆油在内的食用油价格基本上均按兵不动。不过，不少市民却已闻风而动，提前采购，应对可能会出现的涨价潮。

    不过，营养专家提醒，食用油的有效期一般在18个月，市民如囤积过多，长期存放会使食用油营养成分丧失，而一旦过期则损失更大。

中国统计局太伟大了！

1980年到2009年的历年CPI数据

    中国统计局太伟大了！抵制通货膨胀创造幸福，全靠它。1980-2010，中国的物价涨了多少？

1980年 6.0 %
1981年 2.4 %
1982年 1.9 %
1983年 1.5 %
1984年 2.8 %
1985年 9.3 %
1986年 6.5 %
1987年 7.3 %
1988年 18.8 %
1989年 18.0 %
1990年 3.1 %
1991年 3.4 %
1992年 6.4 %
1993年 14.7 %
1994年 24.1 %
1995年 17.1 %
1996年 8.3 %
1997年 2.8 %
1998年 -0.8 %
1999年 -1.4 %
2000年 0.4 %
2001年 0.7 %
2002年 -0.8 %
2003年 1.2 %
2004年 3.9 %
2005年 1.8 %
2006年 1.5 %
2007年 4.8%
2008年 5.9%
2009年 -0.7%

    那么按照官方数据，30年间中国物价总共上涨6.57倍；从2000年到2010年的10年间中国物价仅仅上涨了20%。大家可以结合自己的感觉，评价一下我们神奇伟大的统计局。

今年年中CPI增幅将接近15%

通胀率可能超过5%

北京大学中国经济研究中心 教授 宋国青

2010年01月20日

●在中国，企业融资里到目前为止银行贷款还是绝大部分。

●2009年企业在股市的融资量虽然比较大，估计也就只有2、3千亿元，跟银行贷款根本不是一个量级。

●在中国，至少到目前为止，货币数量仍然是决定也是预测总需求的一个最主要的甚至可以在某种意义上说是惟一主要的因素，其他的因素跟这个比起来都相对不重要，甚至可以忽略不计。

    中国经济50人论坛和清华经管学院联合举办的长安讲坛第166期日前召开。50人论坛成员、北京大学中国经济研究中心教授宋国青发表题为“货币数量与通货膨胀”的主题演讲。他表示，通过对中国经济改革三十年历史数据进行综合分析，2009年的大额货币投放量很可能引起2010年物价的上涨。涨幅可能在6月份达到最大值，同比增长接近15%。全年平均来看，有可能超过5%，形成比较严重的通胀局面。

中国会不会通胀引起世界关心

    宋国青说，最近关于货币增长与通货膨胀的讨论比较多。特别是2009年信贷放了很多，上半年的信贷就放了7万多亿元，比以往一年都多，全年更是到了9万5千亿元。这么多的信贷，却没有引起高通胀，是为什么。同时大家还担心，今年的信贷，按政府方主管方面的意思，要达到7、8万亿元，这又是否会引起高通胀。

    这个问题现在不仅国内担心，国际上也很关心。现在中国通过贸易和资本流动项目，对国际的影响越来越大。尤其是中国的近邻，比如韩国这样一些国家，它们的出口很大一部分是面向中国，中国的总需求一上升，韩国的出口就增加。尤其是在2008年年底2009年年初，韩国出口的一些主要国家，如美国、欧洲等经济都不行了，只有中国很快恢复，带动了韩国出口的增加。同样，如果中国出现紧缩，它们的出口也马上就会受到影响。这就像中国过去总谈到美国经济指标一样。因为美国是一个大国，对全球都有影响，美国的经济直接影响到中国下一步的出口。另外，中国现在作为一个经济大国，对国际上大商品价格也有影响。如果一些需求变化比较突然，马上就会引起国际上期货市场大幅度起落。

    然而现在谈这个问题，有必要先把两个问题说清楚。首先，通货膨胀和名义总需求有密切的关系。这点应该是没有什么问题的，也是我们的一个基本假定。但是，货币数量和总需求有多大的关系，就不一定了。我们现在只能说在中国，至少到目前为止，货币数量仍然是决定也是预测总需求的一个最主要的甚至可以在某种意义上说是惟一主要的因素，其他的因素跟这个比起来都相对不重要，甚至可以忽略不计。其它国家不是这个情况，特别是美国，它传统意义上的货币数量现在越来越显得不重要。这主要是由于美国企业的融资结构和居民家庭资产结构跟中国的情况不太一样。比如说在中国，企业融资里到目前为止银行贷款还是绝大部分，除了公布的银行贷款，2009年有9万多亿元，还有理财产品，也差不多有10万亿元。至于其它的，就主要是股市融资了，2009年企业在股市的融资量虽然比较大，估计也就只有2、3千亿元，跟银行贷款根本不是一个量级上的东西。

    然而在美国，企业融资主要的方式是发企业债，银行贷款在美国企业融资里是相当次要的部分。这一点，是我们比较中国和美国的时候要注意的问题。我们现在谈流动性问题，流动性对于中国来讲，用货币差不多就概括了，对美国来讲则不一定，因为美国的企业融资主要是企业债。

    从家庭的角度看，中国城镇家庭原来的主要财产就是银行存款，其他的相对而言很少。房产原来是单位分房，不算家庭财产。股市现在虽然已经上升得很快，但是绝对的比例还不高，尤其跟美国比还低得很厉害。按这个情况来讲，在中国，货币问题就比美国重要得多。

    其次，货币数量和总需求的经济关系。我们说简单的货币需求函数，货币的数量表现为用G D P来度量的实际经济浮动水平、价格水平、利率等变量的函数。简化一下，就是通货膨胀和货币数量互为函数。需要注意的是，这里省略掉了好多因素，把它们暂时作为随机变量不考虑。其实如果进一步考虑的话，每个时期这些因素的影响都是很大的。

今年年中CPI将接近15%

    我们来看货币增长数量与通货膨胀的关系。如果两个指标都是同比增长率，也就是与上年同期的增长率相比，那会是一种滞后关系。通过数学分析，这种滞后关系在中国大约是11个月。

    不过这种拟合关系并不绝对。尤其是1992年到1996年这一段时间，拟合显著不好。这里面有一个很重要的原因，那一段时间的利率变化很厉害，通货膨胀率高的时候是20%多，环比超过30%，这时候利率最高的一年才是10.98%，随后通货膨胀率很快从20%多下降到几个百分点，利率却基本上没有太大的变化，只下降了一点点，就是说真实利率变化的非常猛烈。不过到了2000年以后，拟合关系就比较好了。看起来比较好的一个原因，是从2000年到现在，相对来说通货膨胀率跟以前比小了，利率又本来变化就不大，所以真实利率变化比原来小。

    下面讲变动幅度问题。一般来说，货币数量波动大，C PI波动相对小一些。这个可以用不同的指标来度量，比如说用同比月度数据。比较一定要使用月度数据，这是一个值得注意的问题。如果用年度数据，高和低一平均，就看不出变化了。比如2008年，如果用年平均数据，金融危机就不存在了。上半年过热，下半年过冷，两个一平均，正合适。于是没有过热也没有过冷。再比如2009年的信贷数据，上半年多，下半年少，用年度平均数也就看不到这个变化了。

    就大样本的统计数据来说，通货膨胀率对货币数量的弹性是非线性的。不是货币多增加一个百分点，通货膨胀率就上升一个百分点。比如用同比月度数据，这是从1987年开始做起来的，样本量275个。从1987年开始到现在，CPI最高的是27.9%，最低是-2.8%，差额是30.7%。与之相对应，11个月以前的275个货币指标，最大是38.8%，最小12.9%，差额是25.9%。所以通货膨胀率对货币的弹性是1.18，就是说货币供给多增长一个百分点，通货膨胀率多上升1.18个百分点，这是就样本期间平均而言。

    为什么不是货币多了，通货膨胀率就按线性增加呢？因为比如说总需求多了1块钱，会在经济中被分成两个部分，一个是真实经济的生产幅度增加，另外一个是引起通货膨胀率上升。从这个意义上讲，通货膨胀率的波动比货币增长率小。但是，假如说存在一个严格的生产能力边界，到了这个边界生产就不能扩张了，就可能引起更复杂的情况，甚至发生抢购。这个时候通货膨胀率和货币的关系不是1∶1，消费者会把原来的储蓄花出来。

    考虑到现在的情况跟过去有差别，我们从2000年开始做。这里面有一个考虑，过去的真实利率变化很大，一直到1998年，真实利率还非常高。但是从1996年就开始慢慢降息，到了2000年利率差不多降到2%左右。从那以后，利率波动就很小了。由于样本变动，按数学计算，是7个月的时滞。

    这段时间通货膨胀率最高是2008年2月份的8.7%，最低的是1.3%，CPI平均为2%。这个样本时间，即超前7个月，货币增长率平均是16.8%。这两个一减就是14.8个百分点。如果认为两者是1：1的线性关系，就意味着，把货币供应控制到同比增长14.8%就是0通胀。

    按照这一理论，2009年11月份的货币数同比增长率是29.74%，减去14.8%，一减下来，就是说再过5个月，明年6月份通货膨胀率同比会上涨14.94%，达到最高点。从国际大宗商品看，现在铜价已经不弱于2007年，期货价格甚至一夜就能涨23%。

    “我估计年末的通货膨胀率会超过3%，甚至有可能到4%，还有一定的可能超过5%，就跟2004年、2007年差不多。”宋国青说。如果贷款数据真的到了7、8万亿，年末的通货膨胀率超过4的可能性还是蛮大的。一旦过了5%，就是比较高的通货膨胀率了。

    2009年货币数量大增长，但是通货膨胀率本身不高，尤其是环比上，只是稍微有一点，4%、5%。预测今年的通货膨胀率，普遍认为全年平均是3%。但是为什么这么高增长的货币量没带来今年的高通货膨胀率？不同人有不同的说法，每一个人讲的都不一样。

2007年通货膨胀率高，为什么？有人说是因为国际输入性通货膨胀。那是不对的。如果这样说，那中国的通货膨胀是美国人输入，美国的通货膨胀又是从中国输入的，地球上通货膨胀就是火星输入的。我们仔细看一看，钢材和铜的价格上升，谁是最主要的主导因素，当然是中国。石油价格，看起来美国绝对购买量大，但是美国这几年进口石油的绝对量基本上是0增长，中国在大幅度增长。石油涨价，虽然中国不是最主要的因素，但是是最主要的之一。所以通货膨胀要说输入性，一定意义上是出口转内销。还有人说是成本推动型通货膨胀等等。

    同样的，2009年这么多货币发下去，却预测2010年通货膨胀率不高，也有很多解释。有这样一个说法，现在的生产能力过剩，所以钱多了也不会引起通货膨胀。这个理由我觉得是最不成为理由的理由。因为在很多情况下，通货紧缩和生产能力过剩是对应的，生产能力过剩就是卖不出去，卖不出去就是通货紧缩。

    还有的人说，2009年发的钱，大都跑股市和楼市上去了，没有进实体经济。有一个数能看清楚是不是这么回事。什么数？发电量。2009年11月发电量同比增长率是28%，要让日本的发电量增长到现在这个速度恐怕得用十几年，甚至20年，然而中国一年12个月就增长了28.8%。另外，2009年11月的工业增长率是同比增长19%多。正常情况下GDP增长速度比发电量慢一些，比工业增发更慢，这里的数字没有按正常情况表现，因为有结构性的问题。然而发电量这个指标可以非常清楚地说明，从2008年11月份到2009年11月份，中国的实体经济是以比过去高得多的速度在增长。所以有人说2009年上半年那么多钱都进入虚拟经济，没有多少进入实体经济，实体经济没有增长，是不符合实际情况的。

    总之，对2009年货币大增长却不会导致2010年通胀高增长的解释很多。我的结论只是一个假设，这个假设当然是按照历史数据来估计的。