通胀来袭 七大抗通胀板块投资攻略

　　＝＝本文导读＝＝

　　能抗住通胀就能抗跌

　　［商业］买超市股 抗击通胀

　　［酿酒］受益通胀 申银万国荐10只白酒股

　　［农业］农业股：“钱”景依然可期

　　［煤炭］机构密报 长期看好煤炭板块

　　［医药］生物医药：未来五年都是春天

　　［化工］化工股也是防御通胀的好选择

　　［有色］有色金属：基本金属经历调整静待真正的牛市

　　能抗住通胀就能抗跌

　　分析师认为，上调准备金难改大盘中期向上趋势

　　周三A股市场呈现弱势震荡走势，主要股指纷纷收低。沪指盘中部分回补了“11·5”缺口，但并未补完缺口便反弹回升。从盘面上看，抗通胀题材股强势回归，大消费概念、稀土永磁再起风云，市场的热点在有序地进行轮换，稀土永磁、酿酒食品和商业领涨；新材料、医药和有色金属等板块表现较好；黄金、银行和交通工具等板块杀跌；券商和地产板块跌幅最大。截至收盘，沪综指收报3115.36点，跌0.63%；深成指收报13705.68点，跌0.06%。两市合计成交额4457亿元，量能继续维持高位。

　　市场担忧流动性收紧

　　昨日市场消息面明显偏空。首先，周二央行1年期央票发行利率意外上行，较前一期上调5.24个基点达2.3437%，令市场紧缩预期加强；其次，白天传闻的提高存款准备金率终于在晚间得到证实，中国人民银行决定，从2010年11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；第三，周四统计局将公布10月CPI和PPI等宏观数据，市场预测CPI可能超过4%，管理通胀确有可能提上日程。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，此次央行上调存款准备金率主要为控制信贷进而控制通胀，并预计年内至少还有一次加息。因为目前国内通胀压力比较大，特别是美国实行二次量化宽松政策以后，国内通胀预期又在不断增强。11月11日将公布10月宏观经济数据，预计CPI会创出年内新高，很可能达到4%及以上，所以央行近期加息的可能性比较大。预计年内至少还有一次加息，现在还要观察11月经济数据，如果通胀水平继续上行，也不排除年内还会加两次息。

　　广州万隆策略成长报告认为，从目前的情况看，市场对于加息的担忧表现为对流动性的自我矫正，货币政策有向稳健型转化的趋势。但是，人民币升值的趋势没有改变，周二人民币对美元即期市场收升0.51%，创下2005年汇改以来单日最大涨幅，周三人民币对美元汇率再创汇改以来新高。因此，市场流动性总体仍偏向宽裕。

　　再加上经济增速回升，可以预期市场经过自我矫正后，将重新回到流动性宽裕的自我加强过程中。

　　上升格局不变

　　短期两市股指均失守5日均线，是否意味着调整仍将延续？

　　金百灵投资秦洪认为，周三晚间的存款准备金率上调，其实意味着市场担忧因素将彻底明朗化，因为这说明鞋子终于落地。上调存款准备金率较加息来说，更为温和一些，从而进一步释放短线做多能量。另外，今日10月经济运行的核心数据的公布，意味着最后一个制约跟风资金炒作的担忧因素将消除。另一方面，市场在近期虽然指数震荡，但交投依然活跃，意味着主流资金对前期强势股的抛售并不是抛弃，而是随时等待一些不确定性因素的明朗化。因此，随着经济数据以及美元中线趋势进一步贬值预期的明朗化后，大盘的确有重新启动上行的可能性。

　　宁波海顺李攀峰认为，由于通货膨胀预期加强，加息预期提高，美元短期反弹等多重利空因素的影响，加上上周五留下的跳空缺口对股指的引力，目前股指只能扭头先向下去回补缺口，同时消化短期不利的因素，等股指寻求到较强的支撑后，多头依旧寻求新的上升力量。 目前深成指已经完全回补了缺口，而沪指并没有完全回补缺口，短期多空双方还会围绕这个缺口展开争夺。回补缺口也就消除了短期上行的隐患，场外资金介入的信心会大增。周四公布经济宏观数据对股指的走势有一定的影响，但股指上升的格局不会变。5日均线失守只是暂时的，估计周四尾盘会成功收复，最迟周五会重新站稳。

　　金证顾问刘力认为，提高存款准备金率不会改变A股市场中期向好的格局，相反，利空出台之时很有可能成为股指企稳回升之时，届时投资者还可逢低适当增加仓位。建议投资者重点关注新兴产业、通胀概念、央企重组、人民币升值等题材概念板块的个股机会，在震荡行情中，题材概念股往往表现更加活跃，投资者可适当关注其中的机会。（深圳商报 陈志文）

　　买超市股 抗击通胀

　　行业景气度持续向好

　　2010年前三季度，全国累计实现社会消费品零售总额为111028.50亿元，同比增长18.30%，增速比2010年一季度和半年度分别提高0.4%、0.1%。其中9月单月实现社销总额为13537.00亿元，同比增长18.84%，增速环比8月提高0.36%。剔除物价因素后，9月社销总额实际增速为15.38%。行业增长稳健，四季度为传统零售旺季，如果四季度通货膨胀进一步上行，则行业增速将进一步加快。

　　在商品零售中，9月限额以上企业商品零售额5155.6亿元，同比增长31.90%，增速环比8月提升3.8%。同时，限额以上企业商品零售额占社销总额比例也稳步上扬，9月该值达到38.1%，创近年新高。这表明行业集中度不断提升，限额以上企业增长更加强劲。

　　另据商务部统计数据，2010年9月千家重点核心商业企业(3000家重点零售企业的简称)零售额同比增长18.80%，增速同比提高8.2%，环比提高0.5%。分业态看，百货业、超市、专业店9月销售额同比增速分别为21.6%、17.0%、16.8%，增速分别同比提高10.1%、12.6%、1.30%。除专业店业态环比8月下降4.6%外，百货和超市业态增速环比均有所上升，分别上升3.2%和0.6%。分商品类别看，9月食品类、服装类、鞋帽类、金银珠宝、汽车类商品零售额同比增速分别为18.4%、19.9%、18.5%、34.8%、25.7%。

　　据工信部和中华全国商业信息中心统计数据，9月份消费品零售市场进入季节性销售旺季，由于2010年中秋节在9月，而上年在10月，受其影响，9月销售快速增长，百家大型零售企业零售额同比增速为25.4%，比上年加快了8.5%；且这一增速仅次于6月增速，是今年下半年以来的最高增速。百家大型零售企业2010年前三季度零售额累计同比增速达到22.3%，高于上年同期9.1%，继续保持平稳较快增长。

　　我们认为行业持续向好的主要原因包括：一是温和通胀推高了行业增速，温和通胀不仅带来了零售业的物价上涨(P)，也将在一定程度上刺激居民的购买欲望(Q)。二是随着经济的逐步好转，居民的收入预期指数、消费者信心指数、企业家信心指数均不断提高。三是随着国家调结构、促消费的各项政策不断推进、落实，家电、家居、数码、汽车等产品销量良好。

　　因而，我们维持观点：经济增长、消费升级、政策促进将成为推动2010年商业零售企业景气提升的“三驾马车”。维持2010年社销总额增速为19.29%的预测。

　　首推超市股

　　从历史PE和PB看，与大盘相比，商业零售业平均享有50%以上的估值溢价。在目前情况下，我们认为商业股的合理估值水平在2011年25-30倍PE左右。我们重点跟踪的商业零售公司以2010 年为基期的未来2年CAGR为29.27%，剔除非经常性损益后的主业CAGR在30%以上。重点公司2010-2012年动态PE分别为38、29、23倍，估值水平处于相对高位。此外，重点零售公司与大盘的历史估值水平相比较，零售公司估值平均水平是大盘的1.49 倍，最高值为1.92倍，最低值为1.07倍。2010年11月5日，该比值为1.86倍，接近历史高端值。但在中国经济结构转型、消费崛起和消费升级大背景下，我们长期看好中国零售业的成长和发展，且考虑到行业增长的稳健性和确定性，我们维持行业“强于大市”评级。

　　四季度为零售业的传统旺季，在经济增长、消费升级、政策促进三因素共同促进下，行业仍将维持景气高位运行，预计社销增速维持在18%-20%。如果四季度物价水平进一步上涨，温和通胀将更加利于行业景气。

　　在通胀背景下，本月首推超市板块，主要逻辑和原因：

　　1、在全球和国内流动性仍很充裕的背景下，我们认为通货膨胀仍将持续。由于CPI的构成主要为日用消费品，而超市主要销售日用消费品(生鲜、食杂、日化用品等)，因此，超市销售的商品结构与CPI构成吻合度最高。通胀将使得超市企业面临“量价齐升”格局，一方面老百姓买涨不买跌的心理将推高Q，另一方面超市企业能够将涨价因素P顺利传导至终端消费者(因为均为日用必需消费品)，因此通胀将推高超市企业同店销售额增速(SSS)。此外，通胀一定程度上将推高超市企业毛利率(因为总有部分库存商品能够受益通胀，终端售价涨幅更大).

　　2、步步高(002251)、人人乐(002336)等基本质地比较优良的民营超市企业经过2010年一年的滞涨基本消化了估值压力，下跌空间非常有限，安全边际较高。与大部分百货公司相比(2011年PE在27-30倍左右)，步步高、人人乐、武汉中百(000759)等公司的2011年PE在25-27倍左右，其估值水平处于合理区间的下限，在年度估值切换行情中，估值更具吸引力。因上述公司流动性较差，且未来均有股价催化因素，我们认为现在是建仓的较好时机。

　　具体公司选择上，我们重点推荐人人乐、步步高、武汉中百、华联综超(600361)，关注新华都(002264). （中信证券 赵雪芹 胡维波）

　　受益通胀食品成本上升 申银万国荐10只白酒股

　　前三季度食品饮料行业收入和净利润分别同比增长22.1%和26.1%，增速低于上市公司整体水平；毛利率为39.3%，与去年同期持平。

　　度过10月份的小淡季后，白酒、葡萄酒等子行业将再次进入旺季。茅台、五粮液等预计在12月份提价，茅台预计提价80-100元，五粮液预计提价50-80元，市场一致预期可能会小幅上调。从二级市场来看，10月份食品饮料跑输申万A指10.2个百分点，相对市场整体的估值倍数已回落至1.78倍，与2005年以来的均值1.71倍偏差不大。而在“调结构、促消费”背景下，食品饮料行业理应享受更高溢价。

　　申银万国建议投资者，目前时点重点关注两类品种：预计2011年有望高成长(增长40%以上)的品种，如洋河股份(002304)、山西汾酒(600809)、古井贡酒(000596)；出厂价尚未上调且调价幅度有望略超市场预期的品种，如贵州茅台(600519)和五粮液(000858)。除此之外，中长线还看好张裕A(000869)、泸州老窖(000568)、伊利股份(600887)、承德露露(000848)、青岛啤酒(600600)等品种。（齐鲁晚报）

　　农业股：“钱”景依然可期

　　编者按

　　农产品价格上涨预期一直是农业板块投资的重要主题。尽管在此轮流动性推升的行情中，农业股并不如稀土概念股那么炙手可热，且与期货品种表现也曾出现一定程度的背离。但多家机构认为，在流动性依然充裕的背景下，农产品涨价的“全球化”未来可能会吸引资金的持续关注，仍将持续对农业板块有支撑作用并给该板块带来较多交易性机会。

　　华泰联合

　　推荐农业五条主线

　　华泰联合近日发布研究报告。报告认为，受美国农业部下调美国及全球农产品供给量预估影响，上周五CBOT 农产品期货全部涨停。

　　报告指出，近两年农产品的金融属性不断增强，同时，原本脆弱的农产品供需状况，加之今年以来灾害天气对产量的影响，使农产品价格的波动更为剧烈。从国内的农业发展状况看，政策支持下的农产品价格上涨，叠加行业集中度提高的趋势，农业股将长期走强。

　　报告推荐农业五条主线及各自的投资排序分别为：种子(敦煌种业、隆平高科、丰乐种业、登海种业)、畜禽(圣农发展、雏鹰农牧、正邦科技)、饲料(海大集团、新希望、大北农)、油脂(金德发展、东凌粮油)、水产(獐子岛、国联水产).

　　中金公司

　　四季度布局糖业公司

　　中金公司近日发布研究报告指出，四季度应布局糖业上市公司，以分享明年业绩大幅增长和糖价进一步攀升。

　　报告认为，中粮屯河的看点在于番茄酱和甜菜糖业务盈利将于2011年比翼齐飞，而不像2008年和2009年番茄酱景气而糖业亏损；南宁糖业的看点在于明年市盈率不到15倍。新榨季国内供应不会明显改善。另外，榨季期期初，国储糖同比减少130万吨。2009/2010年榨季初有约210万吨国储，期间进口了40万吨古巴原糖；假设10月和11月不再抛储，那么2010/2011榨季初将仅剩约80万吨储备，期初储备同比下滑130万吨。

　　兴业证券

　　番茄酱价格回升超预期

　　兴业证券近日发布研究报告。报告认为，番茄酱价格向上趋势确立，上涨幅度将超市场预期，目前正处于价格回升预期带来的第一轮机会中，报告坚定推荐番茄酱行业，并坚定推荐中粮屯河、新中基。

　　报告指出，近期从走访的新疆地区部分番茄酱生产企业的数据来看，番茄酱减产幅度和番茄酱价格回升幅度将超过市场普遍预期。WPTC 9 月再次下调2010/2011 榨季我国及全球加工用番茄产量预测数据至715、3763 万吨，减产幅度分别为17%、11%；根据调研，由于种植面积减少和同期有效积温降低，我国2010/2011 榨季番茄酱生产存在进一步下降的可能。

　　报告认为，部分生产企业有延缓乃至短期停止报价的趋势，我国番茄酱价格回升幅度将超过市场普遍预期，预计2010/2011~2011/2012 榨季36/38 酱价格将回升至900、1100 美元/吨。

　　方正证券

　　棉价上涨利好棉企

　　方正证券近日发布研究报告。报告认为，由于今年气候原因，棉花减产在预料之中，历史上国内、国际棉花价格波幅较其他农产品要大。目前的棉花价格已经接近历史高点，从棉花需求与国内供给来看，抛开气候因素，棉花价格在长期也将呈现缓慢上涨态势。棉价上涨将导致棉花生产企业业绩上升，投资者可关注新农开发、新赛股份。

　　报告指出，9月中旬，国际市场棉价比7月下旬上涨了30%，国内市场棉价上涨了12%，均已接近历史高位。

　　国家发改委副主任张晓强在9月27日举行的全国棉花工作电视电话会议上指出，今年上半年棉花主产区普遍出现低温天气，棉花发育迟缓，总体长势差于常年，且近期部分地区出现的灾害性天气对棉花生长也有一定影响。受气候影响，2010年度新棉大量上市要比常年推迟10~20天，如果后期气候正常，预计总产量比上年略减。

　　为做好保障棉花市场供应工作，全国棉花工作电视电话会议决定，2010年度将做好储备吞吐调控预案，协调好新疆棉运销，适时发放2011年棉花进口配额，充分发挥大型流通骨干企业在国家指导下调节和稳定市场的作用。会议要求切实抓好新棉购销和防控风险工作，加大宣传力度，稳定市场预期，引导棉农积极交售棉花，棉花企业理性入市收购；各级农业发展银行要继续支持棉花收购，督促贷款企业加快销售，保障资金安全；地方有关部门要加强市场巡查，严厉查处恶意囤积、哄抬价格等行为。（深圳商报 马超 刘文英）

　　机构密报 长期看好煤炭板块

　　长期看好煤炭板块

　　在全球流动性泛滥的背景下，股市整体估值水平将上升，市场有望进入3年一遇的行情，而煤炭板块有望获得超额收益。

　　今年半年报数据显示，煤炭类上市公司整体的主营业务和营业利润分别同比增长43.84%和26.68%。在业绩表现优异的同时，煤炭指数反而下跌30%以上，跌幅超过沪深300指数，显示出明显的背离现象。

　　从过去10年煤炭板块的估值水平看，煤炭板块当前整体估值低于历史平均水平，排除金融危机期间煤炭板块的估值，目前估值仅相当于2005年的水平，从而为基金介入该板块提供了合适的时机。正是基于对煤炭板块未来长期走势的看好，早在本轮行情启动之前，万家公用事业基金就大量配置了煤炭股，今年二季度，兖州煤业赫然位列万家公用事业基金的前十大重仓股榜单。

　　从长期来看，由于目前全球都处于资源稀缺阶段，因此对资源的储备、保护、有序开发，是各个国家大政方针中的重中之重，中国也不例外，此前各地已有扶持煤炭的政策陆续出台。未来全球资产进入重估、美元贬值、油价上涨等因素将带动国际煤价上涨，进而对国内煤价形成支撑。国内方面，受煤道运输瓶颈制约产能释放、行业资源整合紧缩供给、节能减排冲击有限、下游需求进一步复苏、冬季恶劣天气预期等因素的影响，煤价预期十分乐观，这将推动煤炭板块震荡上涨。（万家公用事业基金经理 鞠英利）

　　在模糊中寻找确定性

　　我们认为，国内经济二次探底的可能性不大，预计2010年利润增速达25%，整个经济相对比较乐观。中国的经济转型势在必行，这当然意味着一些传统行业的没落，但也预示了新兴产业存在较大的发展空间。因此，新兴产业个股的未来走势值得高度重视。

　　“十二五规划”以及和人们生活改善相联系的行业，也将是申万巴黎未来最关注的两条选股线索。具体包括：受政策扶持的行业，如生物、新能源等，以及给生活方式带来重大变化的电子、品牌服饰等行业。随着经济的复苏，我们还比较看好煤炭、有色金属等周期性行业，其中一些具有资源稀缺性的企业在第四季度还可能会继续上涨，因为这些公司的产品在第三季度都出现较大幅度的涨价。作为新生代基金经理，徐爽管理的申万巴黎盛利精选基金2009年全年业绩挺进前10名，今年以来排名晨星同类基金的前1/5，近一季度更是跃升至第5。今年8月，徐爽又接管了申万巴黎旗下规模最大的新经济基金，凭借良好的持仓比例以及精准的个股策略，近一个季度业绩已提升至同类基金前1/5。（申万巴黎盛利精选、新经济基金经理 徐爽）

　　理性布局为上策

　　随着A股行情的深化，齐涨共跌的时代已逐渐远去，投资者盲目追涨杀跌的操作已经十分不可取，结合基本面分析与定量研究，针对资本市场的行业轮动规律，进行前瞻性的理性投资将成为投资的主流趋势。

　　在股市的行情震荡期，大多也是投资者的布局良机。目前短期资金重点布局在通胀预期推动下的权重股行情中，但中长期投资的着眼点仍在战略新兴产业和大消费领域，因为国内经济进行结构转型的脉络仍然清晰。而这一点，也是近期不少基金公司调整仓位的共同指导思路。尽管当前基金普遍发行规模较小，但历史证明，基金市场低迷时恰恰是很好的投资良机。

　　投资股票的超额收益来源于两点：一是对投资规律的前瞻；二是理性的投资。人性有弱点，有时贪婪，有时恐惧，因此必须要用理性的投资纪律来对抗这个弱点。纽银基金强调，“发掘财富规律，必须遵守投资规律，更要遵循投资流程。”作为一家高起点、国际化的基金公司，纽银基金今年7月率先获得“准生证”，其正在申报的首只产品将瞄准股票型基金。（纽银基金）

　　煤炭业：政府保驾兼并重组

　　国务院办公厅昨日转发了发改委《关于加快推进煤矿企业兼并重组的若干意见》，要求通过兼并重组，使全国形成一批年产5000万吨以上的特大型煤矿企业集团。

　　该《通知》提出，“山西、内蒙古、河南、陕西要坚决淘汰落后小煤矿，大力提高煤炭产业集中度，促进煤炭资源连片开发”；“黑龙江、湖南、四川、贵州、云南要加大兼并重组力度，切实减少煤矿企业数量”。

　　考虑到东部煤炭资源枯竭、煤炭主产区西移而铁路运力不足、原煤煤质下降等因素，我们认为，未来3至5年，中国煤炭供给增速将同步放缓，煤价仍处于上升通道中，行业景气度仍将保持高位运行，因此维持对该行业的“买入”评级。

　　此次政府加快推进煤矿企业兼并重组，有利于提高行业集中度，增加大企业的议价能力，因此对整个煤炭行业上市公司均是利好。现阶段首推盘江股份、中国神华、神火股份、兰花科创、冀中能源、鲁润股份、上海能源、西山煤电；此外，对兖州煤业、山煤国际、国阳新能、潞安环能、恒源煤电、国投新集、大同煤业、露天煤业、平煤股份等继续给予“推荐”评级。（广发证券）（北京晨报）

　　生物医药：未来五年都是春天

　　编者按：本刊前两期对战略性新兴产业作了一些介绍，自本期起，我们推出战略性新兴产业系列专题，根据市场的情况，针对性地为投资者挖掘新兴产业的机会。本期介绍生物产业中生物医药行业和与新一代信息技术密切相关的电子元器件行业。

　　国家颁布的“十二五”规划，将“生物医药”扩大至“生物”，囊括了生物医药、生物农业、生物能源、生物环保等多个领域，本文首先研究生物医药行业。

　　政策春雨助生物医药成长

　　根据业内专家介绍，生物技术药物是指应用基因工程、蛋白质工程、抗体工程及细胞工程技术，制造用于治疗、预防和诊断的药物，它主要包括治疗性多肽、蛋白质、激素、酶、抗体、细胞因子、疫苗、可溶性受体以及核酸类药物等。

　　“从全球生物技术药物品种分布情况来看，美国占全球份额的63%，其次是欧洲25%，日本7%，中国所占的份额非常小”，中国药科大学教授谭树华介绍说。这样看来，在全世界的生物技术药物领域，我国只能算是个微不足道的小苗。不过，从目前出台的“十二五”规划以及即将出台的各项政策来看，国家正有意将这棵小苗培养成参天大树。

　　据中国医药科技成果转化中心主任芮国忠介绍，“从宏观的新医改政策全面实施、基药扩展版、新版GMP、生物医药863计划、重大新药创制科技专项，到细化行业的《重大传染病专项》、《药品注册管理办法》、《医疗器械新管理办法》、《中药注射液的689新技术标准》等政策，包括各地的生物医药扶持政策，都有望年内出台”。这些利好政策“不仅来得猛，而且集中，将重新构造中国生物医药产业链。”

　　据此，芮国忠预测，到2020 年中国生物医药产业将达到40000亿元的规模，超过日本和欧洲成为全球第二大医药市场，中国在全球生物医药产业中的地位日益提升。

　　疫苗类公司，看头多多

　　受篇幅所限，本文只重点分析生物医药行业中的疫苗子行业。

　　从规模上来看，疫苗市场大约只占医药市场的1.7%，是个相当小的子行业。但这个行业却是未来最具发展潜力的子行业。据PharmaLive公司最新的一份调查报告显示：在2012年，全球疫苗市场预计将达340亿美元。并且在未来5年内，发展速度更将超过抗肿瘤药，达到每年14%的增长速度。

　　我国疫苗行业的发展空间也非常巨大。首先，就是因为我国较大的人口基数；另外，我国的人口疫苗接种率极低，以流感疫苗为例，我国易感人群的接种率不到2%，处于极低的水平，而欧美发达国家接种率普遍达到了20%~30%。现阶段，我国疫苗市场的规模约为50亿元，年增长率保持在15%左右，预计到2012年，我国疫苗市场的规模将达到120亿元左右。考虑到“十二五”规划中对疫苗行业的特别关注，可以预见疫苗行业将得到更大更快的发展。

　　A股市场的人用疫苗上市公司主要有：天坛生物、华兰生物、智飞生物、辽宁成大、长春高新、沃森生物等。

　　这其中，天坛生物作为疫苗领域的国家队，背靠中国生物技术集团，是国内疫苗市场的“老大哥”。但是，由于天坛生物的产品线主要集中在由国家买单的一类疫苗市场，因此毛利率较低。

　　疫苗领域的新贵华兰生物可谓疫苗班级的优等生。数据显示，华兰生物自2001年起，连续九年净利润保持正增长。原本立足于血液制品的华兰生物，首次进入疫苗领域便在H1N1事件中大显风头，仅今年一月份被国家收储的H1N1疫苗就达到了1225万支。

　　除天坛生物以外，其余几家公司的产品线多集中在个人买单的二类疫苗市场，价格高，因而，毛利率水平远高于天坛生物。

　　另外，中投证券特别提到了重庆啤酒，认为“随着公司修改章程，佳辰生物可能从母公司中被剥离的不确定性基本消除”，这样，重庆啤酒也归为疫苗类生物医药企业。中投证券认为，未来1年将是验证疫苗临床效果最重要的时间，也将成为投资的最佳时期。“我们看好治疗性疫苗的空间，未来10年，这一领域有可能成为制药行业最激动人心的领域，会出现大量重磅炸弹产品。重庆佳辰生物的治疗性乙肝疫苗，将成为这一领域中的重要品种。”（证券市场红周刊 侯斐）

　　化工股也是防御通胀的好选择

　　10月份以来，上游行业带领A股市场单月上涨达18%。随着“十二五”规划显露端倪以及央行加息等政策导向的逐步明晰，行业配置再度面临新的选择。

　　我们坚持认为，在结构调整和增长方式转型过程中，战略性新兴产业和内需消费行业更具有中长期配置价值；眼下，短期关注市场表现落后并同样受益于通胀上行的中游板块，尤其关注化工板块相关子行业的阶段性投资机会。

　　防御通胀概念

　　基于对各中游行业未来景气趋势判断，化工板块有望成为下一阶段市场关注重点以及超额收益的来源。中游行业2009年以来市场表现明显跑输相关上游和下游行业，估值水平处于历史低位，已成A股估值洼地。历史上看，中游行业与下游行业走势呈现较高同步性，尤其是在经济产出缺口阶段性回升时期；考虑到中游盈利水平对价格和需求的高敏感性，中游行业有望得到市场更多关注。

　　因通胀压力将持续深化，我们在对市场谨慎的同时亦关注化工板块突出的通胀防御功能。历史上看化工板块走势与购进价格指数高度正相关。

　　从化工行业细分板块来看，我们重点看好行业景气趋势确定性更高的涤纶、染化子行业，以及氮肥、磷化工子行业，风险偏好型投资者可关注受益于房地产开工滞后需求拉动的纯碱和烧碱(PVC)子行业。

　　涤纶

　　涤纶子行业在经历了数年的不景气后，由于棉花价格持续位于高位，迎来了景气周期。目前涤纶短纤与PTA的价格差达到了创纪录的4000元/吨。我们认为在通胀预期的大背景下，涤纶短纤的价差很可能在未来一段时间内均维持高位。由于最近几年以来，全球的棉花种植面积一直处于下降状态，而且在可见的未来，棉花种植面积大幅回升的可能性也不大，因此我们判断在未来一段时间内，棉花价格仍将维持在较高的水平。

　　涤纶短纤的主要原材料PTA的价格则受原油价格影响较大。我们判断原油价格在短期内暴涨的可能性不大，因此PTA价格也不存在很大的上涨动能。因此，我们判断，涤纶短纤的高价差状态将可维持较长一段时间。主要受益涤纶短纤企业有华西村、新民科技、霞客环保、S仪化等。

　　氮肥

　　节能减排给氮肥带来了一个转折的良机。氮肥由于产能大量过剩等原因，价格一直受到压制，部分企业生产设备老化、能耗高，氮肥在很多省份成为节能降耗的第一批下手目标。我们认为从短期来看，在出口拉动和节能减排所带来的中小产能减产停产的双重作用下，尿素价格将维持缓慢爬升的局面。考虑到之前两年由于天气原因，囤货的经销商均遭受了一定损失，我们判断今年经销商囤货力度不会很大，若届时天气情况良好引起需求旺盛，生产企业将是本次价格上涨的最大受益者。

　　若天气情况良好，则明年春耕时尿素价格将进一步上涨；若天气情况重复2010年的情况，很可能引起粮食价格上涨以及国家加大农业补贴，进而也会推动尿素价格的上涨。若按15%所得税率计算，尿素价格每涨100元，对应华鲁恒升业绩弹性为0.26元，对应湖北宜化业绩弹性为0.33元。

　　磷化工

　　黄磷的价格上涨将会持续较长时间。6月份至今，黄磷价格一路走高，虽然今年上半年黄磷耗电量增速不高，但是15000度/每吨的高耗电量决定了黄磷必然是节能降耗的重点之一，再考虑到冬季属于传统的枯水期，失去了低成本的水电供应，黄磷生产企业的生产成本将继续增加，本次黄磷价格的上涨将会维持较长时间。

　　我们认为应该投资于具有资源优势的磷化工企业，受益公司主要有兴发集团、云天化、天原集团。

　　氯碱

　　作为化工行业的耗能大户，是本次节能减排的重点对象。1-6月份，氯碱、电石耗电量占化学原料和化学制品制造业耗电总量的29.35%。我们认为在此情况下，应该推荐电力自给率较高，能耗较低的龙头企业，如英力特(完全自给)，以及新疆地区拥有自备电厂的大型PVC和电石生产企业。

　　纯碱

　　虽然通胀传导到纯碱较为滞后，但是价格也已经开始表现。最近纯碱价格涨幅较大，节能减排、装置检修以及出口旺盛，是造成此前及未来一段时间纯碱产量减少的主要原因；供需缺口带动了纯碱价格的上涨。根据我们草根调研的情况，目前市场纯碱的实际成交价在1550元/吨左右，仍然以低于出厂报价的价格成交。但是，我们认为在玻璃需求的带动下，纯碱的价格可能进一步走高。纯碱行业主要受益企业有山东海化、双环科技和三友化工。（东方证券）

　　有色金属：基本金属经历调整静待真正的牛市

　　投资要点：

　　基本金属经历调整。中国自2007年后的首次加息，向市场有效传达了中央控制资产价格膨胀的决心，引发国际资本回流，带动美元指数上涨0.56%至77.472，同期LME金属指数下跌0.49%。其中铝下跌0.50%至$2365，铜下跌0.79%至$8334，锌价上涨3.67%至$2512，铅价上涨4.33%至$2530，镍价下跌3.39%至$23225，锡价下跌1.22%至$26400.

　　与4.15地产调控不同，单次的加息没有显著提高资金成本，很难实质影响经济活动，更多的是起到通胀预期管理的作用。全球宽松的流动性以及国内节能减排的限制，均有效支撑着金属价格的上行趋势，历史上看，一旦加息周期确立，金属的新一轮牛市就将开启，有色板块可持续跑赢市场。然而，在全球经济复苏仍不稳固，而中国经济才启动转型的情况下，加息周期是否确立尚有待观察，我们认为这是市场将经历一段时期预期紊乱的主要原因，因而我们倾向于认为A股有色板块短期内将继续震荡，海外价格则受影响偏小。同时我们再次强调，金属市场主要的风险依然来自于美国。

　　9月电解铝产量连续第四个月环比下滑，本月下滑8%至117万吨，为一年来首次同比转负，我们估计全国当前产能利用率在65%左右，节能减排的影响正在加大。同期锌产量则环比增加16.5%至50.5万吨。

　　金价大幅下挫。国际现货金价大幅下跌2.92%至$1328.45.SPDR黄金ETF持仓下跌0.28%。黄金本轮连续上涨近三个月未经调整，加息只是正好触发了获利了结。我们认为价格短期还有进一步下调的可能，但空间很难超过5%。支撑金价上涨的逻辑依然未变，我们维持中长期看多。其他贵金属，国际现货银下跌4.26%至$23.2875，铂下跌0.97%至$1678.75，钯上涨0.34%至$591.75.

　　小金属涨跌各半。LME钼上涨3.08%，中国钨精矿上涨2.75%，中国钼精矿上涨2.53%；LME钴下跌3.11%，长江钴下跌2.82%。（兴业证券 罗人渊）