股权激励,有望催生股市“大黑马”???

业绩有望实现超预期增长，存在较多的确定性机会——
股权激励,有望催生股市“大黑马”
日期：2008-02-02 作者：许超声 来源：新民晚报

股权激励方案让人提前“看到”上市公司未来的业绩
本报记者  许超声
岁末年初，尘封了许久的股权激励概念再次开闸。据不完全统计，从去年12月到今年的1月，多家公司推出了股权激励方案。在A股从单边牛市向震荡市过渡的大背景下，缺乏炒作题材的市场随之躁动起来。
而在日前召开的2008年度投资策略报告会上，汇添富基金也明确提出，后股改时代的制度性激励因素释放的投资机会，将是2008年主要的题材之一。市场分析人士表示，股权激励有望推动激励期间业绩超预期增长，未来股权激励板块存在较多的确定性机会。
1  可能带来高概率机会
从去年12月到今年1月，中化国际、中粮地产、金螳螂、烽火通信、上海家化、报喜鸟、太阳纸业以及元旦后的特变电工和冠城大通等分别推出了股权激励方案。
2007年12月20日，中化国际、中粮地产公布股权激励计划；当天，两家公司双双以涨停报收。1月4日，冠城大通公布了首期股权激励方案，当日股价上涨6.02%，连续两日股价大涨14.6%。而太阳纸业、华海药业、报喜鸟元旦前公布股权激励方案后，分别上涨16.46%、13.44%、10%。
1月22日，华星华工也推出了首期股权激励计划，当日在市场大跌700多点的情况下，该公司股价被迫跟随大盘调整，然而在随后的两天中，该股连续两个涨停，股价从34元涨到最高时的43元。而太阳纸业自去年12月7日推出股权激励方案草案以来，一个月来的股价更是上涨了50%以上。
为什么推出股权激励的股票，股价就会上涨呢？
分析人士指出，因为股权激励有望提高上市公司管理层的积极性，有望激励期间上市公司业绩超预期增长。因此，股权激励板块未来存在较多的确定性机会。而实施股权激励后，管理层的利益与公司股价有了直接联系。从已经公布的行权价格或授予价格与二级市场价格相比，管理层的潜在收益丰厚，财富效应彰显。
随着股价与业绩对应关系的强化，股权激励的利益最大化，会激发管理层提高经营管理能力，将促进上市公司利润增长。股权激励所带来的投资机会，可能将成为A股市场的投资金矿。
而2008年将是央企大规模整体上市的实施年，股权激励作为央企做大公司的重要方式和手段。在此背景下，股权激励有望成为今年投资市场带来超额收益的“大黑马”。
2  有望成为下一个“金矿”
那么，股权激励又如何成为A股市场下一个投资金矿？据统计，目前有60家公司公布了股权激励方案。其中，最早的是金发科技，于2005年8月3日就披露了股权激励方案；近期公布方案的则有上海家化、报喜鸟、太阳纸业等。因此，绝大多数公司的股权激励方案已经进入落实阶段，只要年报出来，就可以兑现股权激励。
从上述60家公司的股权激励方案内容来看，业绩目标主要以净利润增长率、净资产收益率为主要指标，部分公司还增加了营业收入增长、净资产收益率增长、每股收益、净利润绝对额指标等作为业绩目标。从这些指标的具体数值来看，绝大多数公司在确定业绩增长目标时都比较谨慎，净资产收益率的指标大多在10%左右，年均净利润的增长率多在10%-25%之间。
另外，许多公司股权激励都有大量的附加条件，比如太阳纸业要求：2008年扣除非经常损益后的净利润比2007年增长20%及以上，2009年比2007年增长40%及以上，2010年比2000年增长60%及以上。华微电子，行权的业绩条件为：2007年净利润不低于以2005年为基数的1.7倍、2008年净利润不低于以2005年为基数的2.1倍、2009年净利润不低于以2005年为基数的2.6倍。
股权激励除了能给上市公司的业绩增长“坐飞机”外，对公司在二级市场上的股价也有一定的刺激作用。这主要集中在市场对潜在股权激励公司的追逐和业绩快速增长带来的估值向上牵引上。众所周知，买股票就是要买有成长性的公司股票，净利润如此增长，其股价当然会被提前炒作。而能够推出股权激励的公司，其首要条件是完成治理整顿的公司。这对于一些高科技上市企业也是刺激企业发展的妙招，其表明的是，公司基本面质地良好，因此获得市场的追捧也在情理之中。
那么，哪些公司具有投资机会？根据一些机构的研究统计，目前考虑实施股权激励、且二级市场股价估值不高的公司有特变电工、金融街、华侨城、北京城建、赣粤高速、皖通高速、华北高速、海螺水泥、洪都航空、工商银行等。而从“期权行权特别条件”可推算出上市公司未来几年增长情况的有太阳纸业、华侨城、海尔、晨鸣纸业、美的、苏宁、华微电子等公司。
3  关注基本面才是根本
不过，在市场群情振奋的同时，投资者也别忘了股权激励是把“双刃剑”这一点。
众所周知，股权激励发挥效用的基础，是股价能够反映公司业绩的变化，经营者的行为能与公司的业绩高度相关。
然而，中国目前的一些企业，普遍公司治理结构不够完善，内部人控制情况有的还比较严重。由于缺乏有效的监管，这些公司经常会操纵利润，即在实施股权激励机制前隐藏利润，而在实施之后再将利润转移回来。
而在没有严格约束限制的条件下，公司管理层利用信息公布的时差或条款设计的漏洞来满足一己之私利，将易如反掌。如果碰到这样的公司，倒霉的肯定是投资者。
尽管《国有控股上市公司(境内)实施股权激励实行办法》中，规定了“授予的股票期权和限制性股票，应有一部分留至任职考核合格后才能行权或兑现；在行权有效期内，采取匀速分批行权办法”及“股票期权行权限制期不得低于2年，限制性股票的禁售期和解锁期分别不得低于2年和3年”等规定，对一些公司短期行为起到一定遏制作用，但过去的许多惨痛教训不能忘记。
研究人士指出，眼下利用股权激励的最主要方式，是设定极低的股权激励条件，使高管可以轻而易举地获得股权激励。此种操作模式大致为：在设定股权激励条件时，利用内部人的优势，通过各种盈余治理手段降低当期业绩等，尽量“做空”业绩和股价，以降低获得股权激励的条件；或者直接设定比较优惠的股权激励条件，使获得股权激励的机会增加、获授股份成本下降。
股权激励最应解决的，是怎样让公司保持长期的高效益。因此，市场人士提醒广大投资者要仔细分辨，寻找股权激励授予条件高、激励时间上倾向于长期激励的公司投资才是上上策。