股权激励成牛股温床 三大线索挖掘投资机会

来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2024/03/29 23:05:06
首先,对于一个上市公司而言,完整实施一个股权激励方案通常至少需要2~3年时间,在实施进程的不同阶段,股价表现有着较为明显的差异。其中,预案日前后60天内存在较为明显的相对收益,另外,由于大部分期权或限制性股票在行权或授予后1年才能得以解禁,方案通过的9~12个月的区间内,行权及授予预期对于股价的拉动作用最为明显。

  其次,在公司质地方面,投资者需要关注公司所处大行业的地位、所在细分领域的发展阶段、公司本身的地位等因素。一方面,处于医药、电子、信息设备、食品饮料等行业不会明显受到经济周期波动影响的行业,应当是重点关注的领域;另一方面,细分领域处于快速发展阶段的公司以及具有较大发展潜能的公司也值得关注。

  最后,在考虑上述两个因素外,股权激励方案是否足够有效是股权激励主题投资中所必须考虑的又一因素。总体而言,对管理层设置相对较高门槛,同时又不过度透支未来业绩,且有着长期明确发展规划的上市公司可重点关注。

  行权条件值得特别关注

  一位长期追踪新股表现的券商分析师指出,虽然中小板、创业板新股逐渐成为股权激励大军中的主角,东方园林、美邦服饰、世联地产的强势隐隐暗示主题投资机会的到来。但是,并非所有新股推出股权激励方案都能够充分激发起市场资金的热情,其中的原因与股权激励的行使门槛有着较大的关系。

  以5月25日推出股权激励方案的探路者为例,在方案推出之前,市场预期会推动公司股价连续上涨,但是在方案曝光以后,公司股价就陷入了震荡,甚至受到大盘影响大幅下跌,与东方园林等股的强势形成了鲜明的对比。对此,一位不愿具名的研究员表示,这与股权激励的门槛有重要的关联。

  根据方案,探路者拟向101名高管及员工授予265.29万份股票期权,行权价格为22.35元,作为此次主要行权条件,公司2011年~2013年相对于2009年净利润增长率应分别不低于30%、70%、120%。同时2011~2013年净资产收益率应分别不低于10%、11%、12%。需要注意的是,按照净利润额估算,实际上在2011年~2013年之间公司净利润平均复合增长率仅30%左右,而在2007年~2009年之间,公司净利润每年的复合增长率均在70%以上。

  另外,探路者规定的股权激励行权价格为22.35元,与推出预案之前21.39元的差异并不明显,这位人士就表示,行权价较高的公司市场反而有炒作动力。因为为了确保行权成功,不排除公司在关键时刻释放利好推动股价上涨。总而言之,较低的行权门槛和行权价格,难免降低了公司未来发展的想象空间。

  上述分析师表示,面对新股推出的股权激励方案,必须要从两个方面来衡量,一是对于公司业绩提升要求是否较高,二是行权价格与当前公司股价差异是否较大。如果满足上诉两个要求,对公司股价的推动力应该都会比较明显。

  【个股】

  重点关注4家公司

  合康变频 行业高景气

  今年5月29日,合康变频公布股权激励计划,称将对34名高级管理人员、核心技术人员实施股权激励计划,授予激励对象的期权数量不低于314.9万股,占合康变频已发行股本总额的2.62%,激励股权将分四年解锁,每年解锁量为授予期权的25%。

  根据激励方案,管理层行权的条件业绩条件包括,以2009年为基数,未来四年净利润复合增长率大于30%;2010~2013年的净资产收益率不低于8%、10%、11%、12%。行权价格为22.39元。

  申银万国指出,此次股权激励主要授予高管团队和技术骨干,有利于充分发挥员工的积极性,同时有利于稳定核心团队和业务骨干,促进公司快速发展。同时,股权激励第一年为禁售期,股权全部解锁需要4年,且条件为净利润年复合增长30%以上,且股权激励计划需员工直接购买定向增发股票,并非股票期权,显示公司对未来业绩长期快速增长的信心。

  而考虑到合康变频所处的高压变频器行业正处于高景气周期,拥有产品技术优势的公司目前订单充足,业绩增长值得期待。不过需要注意的是,本次股权激励价格为方案推出前20个交易日均价的50%,价格偏低,从一定程度上削弱了部分激励作用。

  碧水源污 水处理龙头值得期待

  8月5日,碧水源推出了拟向激励对象授予400万份的股票期权,行权价格为91.95元的股权激励方案,涉及激励对象包括公司高级管理人员以及董事会认为需要激励的其他人员共计120人。

  根据方案,主要行权条件为2010~2012年业绩相对于2009年分别增长50%、100%、170%,换算成年度增长率分别是50%、33%、35%,而今年上半年公司净利润同比增长了42%,公司2009年年末已签约尚未履行完毕的合同金额4.98亿元,预计2010年公司业绩实现50%以上的增长是大概率事件,成功行权的可能性较大。而作为国内膜生物反应器污水处理技术的龙头,公司在发展空间和业务区域和范围的进一步拓展值得期待。

  国都证券指出,该股每份股票期权价值为25.466元,首次授予的360万份股票期权总价值为9167.84万元。参与该股权激励计划的员工为120人,平均每人激励金额为76.4万元,本次股权激励计划将充分调动公司高层管理人员及员工积极性,吸引优秀人才加盟公司。

  世联地产 外延增长收获期来临

  世联地产是A股首家地产综合服务商,公司是一家专业从事房地产营销的顾问代理机构,以深圳总部,通过30多家分支机构建立起珠三角、长三角和环渤海三大业务中心,面向全国提供房地产综合服务。

  2010年8月份,世联地产公布了股权激励草案。公司拟授予209名激励对象1088万份股票期权,占公司总股本的5%,首次授予979.2万份。

  值得注意的是,营业收入增长越快,可行权比例就越高。世联地产表示,可行权比例按照年营业收入复合增长率的完成情况进行调整:年营业收入复合增长率为25%至30%,可行权比例为60%;年营业收入复合增长率为30%至40%,可行权比例为80%;年营业收入复合增长率为40%以上,可行权比例为100%。

  业内人士指出,世联地产的股权激励有利于公司在对外扩张中保持领先态势,激励管理层更好为公司服务。华泰联合证券鱼晋华指出,世联地产前期设立的大量分公司在渡过最初的2年过渡期后,将陆续在今明两年进入业绩贡献期,困扰投资者的分公司亏损问题将得到扭转,公司将首次迎来全国扩张业绩收获期。上调公司2010、2011年业绩到0.90元和1.25元,考虑公司近年的高成长性及在A股市场特殊的商业模式,目前估值已进入相对合理区域,上调公司评级至“增持”。

  水晶光电 微投新产品蓄势待发

  水晶光电属于光学光电子行业,并处于光学光电链上游,主要从事光学光电电子元器件研发、生产和销售。

  2010年上半年,公司实现营业收入1.4亿元,同比增长90%;实现归属于上市公司股东的净利润4261万元,同比增长129%;实现每股收益为0.38元。水晶光电认为,业绩上升是因为金融危机结束和公司的市场开拓力度加大。

  水晶光电于2010年8月17日公布了股权激励草案。行权及解锁条件为2010至2014年净利润相对2009年增速不低于30%、60%、80%、100%和130%,净资产收益率不低于14%,相当于2010年~2014年,每年净利润增速为30%、23%、13%、11%和15%,

  国都证券研究员认为,结合目前公司的产品结构和业绩增长趋势,该限制条件较易实现,股权激励将增强公司的团队稳定性,有利于公司的长期发展。目前水晶光电外臵的微投产品和嵌入式微投模块都在推广阶段,已经实现了小规模的销售,公司下半年的微投产品推广速度将会有一定幅度的提升,虽然存在不确定性,但仍然坚定看好公司微投产品的发展前景。

  预计公司2010、2011年的每股收益分别为0.80元和1.23元,2010年将是公司业绩增长的爆发年,公司业绩超预期的可能较大,维持公司短期强烈推荐的投资评级。另外值得一提的是,水晶光电的聚光型太阳能镀膜产品、LED蓝宝石衬底切割、高清人机互动游戏机配套产品等业务也在推进之中,未来可能成为公司新的业务增长点。