《市场风向出现转变，小指数将再担主角》2010/10/22

提示：短期央行加息，增强市场预期。但沪深300指数仍然未能站稳上方最大密集峰3379尚未越过，故而短期大指数将陷于滞涨调整。而中小板综指回试下方缺口未补，即展开上行推动。故未来市场预期通胀资金，可能再次再中小市值新兴战略行业品种迁徙。因此，策略上建议减仓遭产能限制的权重股，移师新兴战略行业继续做多。

上周我们讲到，大指数的上涨，可能受到上方密集峰的压制，而出现修整。所以，在预期中的B－c段上行末段继续追涨权重股是有风险的。我们从实际走势上可以看到，大指数也就是加息后小冲一下涨了不足三个点，后面就后继乏力的。很多人都预期此次央行加息，是进入加息周期的开始，而历史上市场进入加息周期，往往会有一波行情。但我不这么看，央行加息，并不会刺激风险好恶度低的地产方向资金大量流入。而且，就以上证指数来说吧，上半年巨大的套牢盘基本集中于3117一带，粗略估算也有1.5万亿。如果这里有个牛市论者所称谓的大牛行情，市场应该是持续放量突过的。可是，市场的反应并不是如此。相反，从成交回报数据上看，主流资金却是趁所谓的“加息超级大利好”减仓的。

前面我们对原有的权重蓝筹股上涨就抱有怀疑，权重股中也只看好一重二重中重西电北车南车一类的先进制造业者，对于原来的五朵金花的老蓝筹，我们一概不看好，原因是它们只有交易性机会，而不会有长期的上涨趋势形成。你若是好好复复盘就知道了，除了受通胀预期而上涨的资源类与煤炭类，有哪些老蓝筹股是处于上升通道的？没有，不可能有。就是这批归属于淘汰落后产能的老蓝筹们，自9月20日以后开始发动指数行情，而同期受国家政策导向扶持的新兴战略行业却是全面回落的。这与国家的产业发展方向完全相背离，它不符合市场常理。只有一个可能可以解释这种背离现象，这就是市场资金并不如人们想象的那么充足，否则的话何至于拆东墙补西墙式地热点轮换炒作。

记得去年年末股市动态周刊年会时，我曾经说过2010年的本币对内购买力将贬值20%以上，当时很多人不愿意相信。但看看现在的物价上涨，已经证实了只会超过而不会低于这个数，尽管统计局的数据并不支持这种说法，但你看看民生物资的涨价幅度，前面的预期大约是不差的。中国年来的M2增速都差不多在上面说的比例，但是它并没有引起国内的大幅通货膨胀。其根本原因就在于，地产与楼市方向吸收了大部分资金，所以，民众手头可供消费的资金总量并不多。而现在情况不一样了，地产方向受政策导向型压制，早说成交量未见放大，并不会有多少资金从地产投资中跑出来。但中国经济市场的活动中，能吸收过剩流动性的市场就是地产与股市。既然地产方向的储蓄功能开始下降，那么，股市就会成为最好吸收流动性的市场。但是，这里面有个前题，就是物价不能大幅上涨。如果物价也同步大幅上涨，则股市所起的作用就会小得多。很不幸的事，上半年一块多的蔬菜，现在都要卖到4.5元左右，鸡蛋原来是3.8，现在都在5.6之上。所以，原来预期本币对内购买力贬值20%，资产价格应该相应上涨20%的假设就不复存在了。

当国庆节后我们预期中的权重股行情出现后，看多的人大幅增加，很多人喊出了4000点甚至是6000点的目标。尤其是在这次央行加息之后，令看多的人血脉贲张。但是，我告诉你无论从大环境还是市场本身的小环境，上证指数都不太可能如看多的人之意。这里面原因很简单：第一、是美元指数因素，美元指数是不可能一路走跌的。在这次货币战开始后，欧洲货币对美元损失幅度比人民币要大得多，在现在的国际形势下，美国人不可能将它的货币无限贬值，那样会遭来众怒，事实上各国的反抗已经开始，美国财长不得不出来放话。以目前美元指数的走势结构看，未来出现一次强有力的反拉是可以预期的，而且时间已经不会太长了。我估计也就是20来个交易日，就可以看到。如果美元指数发生逆转，那么，美股道指从7月2日低点开始的3－3－5形态的B段上行就会结束（这个B段上行可能是个扩张B）。在这个大B上行结束之后，想都不用多想就是个下行C段，它会再次击破前面7月的低点。到那时，黄金、石油、大宗商品，都会出现逆转。那时，也就是预期中的全球经济的二次探底。这对中国证券市场必然会产生极大的负压，以老蓝筹群体为代表的大指数，必然会出现一轮漫长的调整，这就是我们未来要防范的风险。所以，以目前国内的资金总量看，我个人认为出现大牛市的可能性很小，这里上证指数是有可能走成扩张B，但要说它是一个推动主升，我觉得还是值得商榷的；第二、是中国市场本身的因素，以我们目前所了解的情况看，国内大多数银行信贷出现严控型紧缩。而此次央行加息才是个开始，未来还可能提高拨备金比例进行限制。虽然在人民币升值预期中，央行加息是会有促使海外热钱流入的冲动。但中国的外汇是处于严格管制的，所以，海外热钱的可流入量，兴许并没有人们想象的那么多。而此次加息除了抵制通胀与压制地产投资，更重要的原因是应对货币战，以缓解本币升值压力。如果我们第一项的假设是成立的，那么，随着美元指数的逆转，人民币汇率必然也是掉头走贬。所以，加息状态下预期资金层面的大幅改观并不是确定事件，而宏观经济未来出现放缓却是确定性事件。由上述原因推论，未来全市场走出推动上行的牛市的可能性极小。

前几期文字中，我特别提出的未来市场中期波动框架中，假设的是未来大指数方向就是一个大型级别的平台型整理，而目前所处的位置，就是这个大型平台的B性质反弹中。通常在波动理论中定义的B性质上行反弹，常态是不创新高的，而非常态则是创新高的扩张B。就目前而言，我们在各个大指数上都没有看到高点下行推动结构。所以，我个人认为目前仅以大指数论，它的上行结构依然没有结束。策略上这个方向，我们等待出现下行推动结构，并且确认它会演变成一个中等级别的下行推动时，再作减仓也不迟。但以目前的筹码分布情况看，我个人认为上证指数短期会先回压一下，而后还会试图上补缺口，待那时就应该开始防范风险了。

而小指数我们前面即以中小板综指论市，它的大结构仍然在一个大级别的上行推动结构中，目前开始的可能是主升主段。前面我们曾预期，由于权重股上涨对市场资金的挤压作用，中小板综指应该回试下方8月30日的上跳空缺口，然后再出现预期中的主升主段。但实际上回试缺口动作是做了，缺口并没有回补就出现了上行推动。从更大的结构看，这个主升段其实不会比初升段更长，它的初升段其实是一个收缩螺旋结构。所以，我们预期目前出现的主升段也是个收缩螺旋的结构。

从上述两类指数的差异，以及目前的市场资金层面的状况。我个人认为后面的市场将出现的是以新兴战略行业为代表的中小市值品种的再度领涨，大盘权重股则应该休息一下了。这种时候，我建议你最好将大盘权重股（指非先进机械制造业涵盖的群体）半仓或三分之二仓锁定利润，移师至新兴战略行业的中小市值品种中。而创业板在一片质疑声中以及11月大面积限售股解禁的提示中前面已经出现了深幅调整，至目前位置已经值得关注了。我不认为大量的创业板公司的限售股都有套现欲望，我承认创业板中有很多公司是估值虚高，毫无投资价值。但毕竟创业板中还是有一批实实在在是做创业的人，对他们的公司视之为己出的孩子，不会轻易放弃未来享受高增长的权利。所以，这类的公司应该注意后面会有一个报复性的上涨。

综上所述，我个人认为目前市场还处于可操作区间，只不过市场的风向可能发生变化。建议前面在权重股上短多获利者，可能拿出部分资金布局于中小市值的新兴战略行业个股，因为，只有它们才代表着中国经济未来发展的大方向。