新兴与前沿市场的风险在哪里

新兴与前沿市场的风险在哪里新兴市场及前沿市场的规模正变得越来越大，以至于雄心勃勃的跨国公司无法忽略它们的存在。今天，在全世界市值前五大的公司中，有三家将总部设在新兴市场；过去十年来，全球前20大基金中有10家投资于发展中国家。经济实力和政治力量正在向新兴市场转移，如20国集团(G20)的崛起，金砖四国（Bric，即巴西、俄罗斯、印度和中国）一类俱乐部的产生，以及清迈倡议多边化协议(Chiang Mai initiative)的签署，等等。

根据瑞士信贷集团(Credit Suisse)发布的2010年全球投资年鉴(Global Investment Year Book 2010)，新兴市场拥有全世界超过70%的人口（是发达市场的四倍多），46%的土地（是发达市场的两倍），31%的GDP（是发达市场的一半）。从整体来看，新兴市场的经济增长速度要比发达市场快得多。

事实上，这些市场以“新兴”(emerging)、“发展中”(developing)和“前沿”(frontier)这样的词语来形容已经变得越来越不准确。

对于消费品、银行和制造业等领域的西方跨国公司巨头而言，它们最快的利润增长来自于新兴市场。有些跨国企业，如法国保险及财富管理集团安盛集团(AXA)，在公司战略中明确指出要降低在发达市场的比重，以把注意力更多地放到新兴市场上。

Bill Buswell英国新兴市场基金安石投资(Ashmore Investment)的研究部主管布思(Jerome Booth)说，以前，人们认为新兴市场的投资风险比发达市场高得多，但信贷危机表明，西方市场的风险也很高，在公司治理和政治干预等方面也存在同样的风险。

不过，投资于新兴市场的企业，尤其是风险更高的前沿市场（即非洲、中东和前苏联国家），应该注意一些特别的问题，包括知识产权意识淡薄，法律制度不完善，腐败程度高，政治不稳定，恐怖主义潜伏，市场基础设施薄弱，官僚风气浓厚等。反腐败非政府组织透明国际(Transparency International)表示，人们普遍认为新兴市场的腐败程度比发达市场高得多。在一个贿赂官员现象司空见惯的国家从事经营会使跨国公司面临一个选择：或者随波逐流，服从当地的潜规则；或者努力把自己本国市场的经营理念引入新兴市场。

没有哪个西方的经理人会坦诚自己贿赂过当地官员，但许多人确实这么干过，因为这能缩短漫长的官僚审批进度，赢得合同，建立关系，使西方企业能在公平的起跑线上与那些不把行贿当回事的本地对手展开竞争。

然而，行贿的风险很高，而且会越来越高。行贿可以是穿越官僚阻碍的一条快捷方式，但英国诺顿罗氏律师事务所(Norton Rose)商业道德及反腐败主管伊斯特伍德(Sam Eastwood)表示，行贿也会令你的投资在未来暴露于政治干预之下。

他说，你应该在符合当地法律的前提下进行投资。因为若非如此，如果日后当地政府或官员想要滥用你的资产，你会面临更多的麻烦。

在遥远的国度行贿还可能反过来影响你在本国市场的声誉。尽职调查机构World Check的经理米切尔(Rob Mitchell)说：2010年头6个月，依据美国《反海外腐败法》(Foreign Corrupt Practices Act)等西方反腐败法律被处以罚金的企业比以往任何年份都要多，而且此类罚金的总规模在逐年递增。

举例而言，美国政府目前已就一个项目对多家跨国公司处以总计13亿美元的罚金，这个项目就是尼日利亚的波尼岛(Bonny Island)液化天然气项目。该丑闻已经伤害了因行贿受到处罚的哈里伯顿公司(Halliburton)、埃尼集团(ENI)、Saipem公司等跨国企业的市场声誉。

世界上70%的人口居住在新兴市场。企业在前沿市场经常面临的另一风险是政治风险：你的投资可能遭到当地政府官员的侵害或没收，你的本地合作伙伴可能会随着当地政府的下台而垮掉，你的投资可能受到恐怖主义或战争的威胁。

前沿市场经常会发生突然而又剧烈的政府更替，导致所有权制度在一夜之间变得模糊不情。风险咨询机构化险咨询(Control Risks)研究部主管丹尼森(Michael Denison)说，在许多新兴市场国家，政治体制相当薄弱，从而使统治阶层获得巨大的权力，可以随心所欲分配资源。这意味着领导者权力更替可能成为一个危机爆发时点，因为新上台的阶层想要重新划分经济格局，建立自己的统治王国。

2006年，刚果民主共和国新一届政府上台后，很快就重新评估了采矿企业与前政府签署的重大合同，并吊销了加拿大采矿企业First Quantum的经营许可。

First Quantum做出反应，向国际商会(International Chamber of Commerce)起诉刚果民主共和国并胜诉。它还向加拿大政府寻求支持，加拿大政府想方设法阻止了世界银行(World Bank)和国际货币基金组织(IMF)的资金流向刚果民主共和国，直至事件得以妥善解决。

诺顿罗氏律师事务所的伊斯特伍德说，当海外企业遭受当地政权的欺压时，国际法和国际公约能够保护海外企业的权益，减少流氓政府造成的不利影响。

让本国政府出面保护你的权益会让企业经营更容易一些，前提是本国政府与新兴市场国家的政府拥有良好关系。不过，如果新兴市场国家的政局发生动荡，本国政府受到影响，那与其交往过密的企业也难逃牵连。

化险咨询的丹尼森说，乌兹别克斯坦是一个典型的前沿市场──经济结构封闭，国家安全工作严密，针对外国公司的经营环境很不友好。但这个市场也存在机遇，尤其在采矿领域。全球第二大黄金生产商美国纽蒙特矿业公司(Newmont Mining)在那里成功立足，部分原因在于美国政府与乌兹别克斯坦政府的良好关系；但后来两国关系恶化，纽蒙特矿业公司在乌兹别克斯坦剩下的日子也就屈指可数了。

一国政府海外政策的转变也会影响你的投资，这可以从最近几个星期美国对伊朗的贸易制裁中一窥端倪，这一政策让许多欧洲企业面临两难选择，不知道该不该继续在伊朗经营下去。

World Check公司的迈克尔说，在现阶段，伊朗的局势极其敏感，尤其对能源企业而言。我们在积极协助这些企业，确保他们不违反美国的制裁规定。

除了政治风险、腐败风险、法律风险、战争和恐怖主义风险，在新兴市场经营的企业还面临更基本的一些挑战，如必须确保产品能在交通运输基础设施薄弱的环境下及时送到消费者面前等。

一些海外企业选择在较发达的城市区域经营，目标定位在高端消费者群体，以解决这一问题。不过，也有一些更大胆的公司，通过创新的方式来做出应对。

联合利华公司(Unilever)在亚洲市场获得良好的投资回报，部分原因在于其通过各种方式接近低收入的农村消费者，如在印度尼西亚用摩托车运送产品给村民，在印度培训当地妇女组成自助团体运输公司的产品。

在新兴市场最成功的一些投资者表示，规避风险和扩大机遇的关键在于扎根本地，拥有耐心，努力进取。专注于俄罗斯市场的基金管理公司繁荣资本管理(Prosperity Capital Management)的首席经济学家哈利根(Liam Halligan)说，你得在那里配置人员，专门研究本地市场、广结人脉；你得亲力亲为，花大量时间进行尽职调查；你的经营团队必须在本地和国际人才方面取得平衡；你需要非常努力地工作。

繁荣资本管理在俄罗斯市场也遭遇了一些涉及投资者权利的法律纠纷，但依然管理着过去十年来全世界表现最好的几支基金。对那些致力于在新兴市场淘金的企业而言，这是新兴市场蕴含巨大机遇的很好证明。