长城转型逐鹿OTC

　　逐鹿OTC

　　在长城的眼中，如果天津不能建设起全国性的OTC市场，那么他们之前的工作只能是“边角料”

　　文/《财经国家周刊》记者 曾春 宋怡青 黎敏奇

　　由长城控股的天津金融资产交易所（以下简称“天金所”）6月11日正式挂牌成立。

　　在长城的蓝图中，天

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　　垂涎OTC市场的不仅仅是天津，一百多公里外的北京同样是OTC市场的有力竞争者。两年前，北京曾放言不会放弃OTC市场的争夺，如今北京正一步步接近自己的目标。

　　当京津OTC争夺战吸引了整个市场眼球的时候，中国产权市场也正在酝酿一场大变革。消息人士告诉本刊记者，工信部正在牵头推动东西南北中五大产权交易所非上市中小企业产权交易试点。这场变革的背后同样包含了对OTC市场的角逐。

　　长城的OTC远景

　　2008年3月13日，国务院批复《天津滨海新区综合配套改革试验总体方案》。按照方案，滨海新区将设立OTC。但好事多磨，天津OTC市场的建设方案至今仍未获得证监会批准。

　　南开大学经济学院副教授李学峰认为，证监会目前的主要任务是完善主板，刚刚推出的股指期货还没有运行平稳，眼下无暇顾及OTC市场。“再开一个新市场，证监会的压力会很大。”

　　天津OTC市场迟迟未能成立，却给长城平添了机会。长城计划利用自身机构、网络、信息（客户）和项目（资产资源）覆盖全国的优势，将天金所打造成一家全国性的金融资产交易所，然后利用天金所这个平台，推动天津OTC市场的建设。

　　天津金融资产交易所董事长周礼耀表示，目前全国各地的交易所都难广泛设立分支机构，如果硬推，将难以承受高额的扩张成本。但区域性的交易所在做全国性的项目时，信息不对称和流转不充分导致市场的局部性、狭隘性。“天津可以通过长城全国性的覆盖优势，使这些问题得到解决。”

　　目前，天津市正在编制“十二五”发展规划，而天金所战略发展部也在编制自己的发展规划。天金所的规划将与天津的“十二五”发展规划相契合。

　　在周礼耀看来，“上海有上交所，深圳有创业板、中小板，天津要打造中国金融‘第三极’，无论如何要争取成立一个OTC市场”。

　　这种诉求暗合了天津的心愿。

　　天津市经济发展研究所金融发展研究中心主任李文增认为，滨海新区开发被纳入国家发展战略，是作为中国经济增长的第三极，这和国内其他区域发展战略的层次不一样，所以天津需要发展一个适应经济增长“第三极”地位的金融市场。

　　目前，国家正在推进新三板市场的试点，他认为，一旦时机成熟，天津应立即挂牌成立三板市场。

　　京津竞合

　　OTC市场虽然名义上落户天津，但是竞争并未结束。

　　天津获得国家战略支持之后，北京已经感受到天津发展资本市场的压力，京津之间竞争的火药味越发浓烈。

　　2007年下半年，北京市海淀区开始申请OTC市场，但是国务院最终选择了天津。不过北京并没有放弃的意思。

　　2008年4月28日，在天津接到国务院批复一个半月后，北京中关村海淀园提出，将继续申请OTC市场。随即北京市发改委下发《关于促进首都金融业发展的意见》，提到将研究制订政策措施，使中关村代办股份转让试点逐步发展成统一监管下的全国性场外交易市场。

　　天津也没有“守株待兔”。2008年9月，天津产权交易中心发起的天津股权交易所（以下简称“天交所”）成立，天津率先试水OTC市场。其主要业务范围是为高新区内高新技术企业、非上市非公众公司提供股权融资、股权交易平台，为私募基金提供融资，为私募基金份额提供交易平台等。从本质上，天交所已接近OTC市场。

　　天交所的数据显示，迄今天交所的挂牌企业有39家，注册做市商68家，注册投资人8245个，总市值约66亿元。

　　“天交所正在探索，为下一步过渡到全国性的三板市场奠定基础。”李学峰告诉本刊记者。

　　但随着长城的加入，天津未来的OTC建设之路再次叵测。在已有天交所的情况下，长城未来如何分一杯羹，是合作还是单干，一切都还不明晰。

　　就天津而言，整体资源优势并不明显，北京手中也握有足够竞争的筹码。2006年1月，中关村园区非上市股份有限公司代办股份转让系统试点正式启动，其主要目的是探索中国多层次资本市场体系中场外市场的建设，同时探索利用资本市场支持高新技术等创新型企业的具体途径。目前，这一“新三板”引来众多科技型中小企业关注。

　　此前因为创业板而暂停的“新三板”扩容也即将启动。某券商创新业务部负责人透露，年内肯定扩容，这已经没有任何疑问了。“现在包括证监会、科技部以及各个地方都已经定下来了”。

　　不过该负责人表示，目前在具体操作方面还存在异议。比如，现在是一步到位还是分步到位？分步到位年内分几批，一批多少？“新三板”扩容还涉及两个问题，一个是技术问题，如何判断一个园区是不是符合入“新三板”的条件；另一个是地区利益问题，如何均衡地区利益。

　　对于北京和天津之间的竞争，李文增认为，在上海有主板、深圳有中小板和创业板的情况下，OTC是最后一块可切割的蛋糕，“中国国内资本市场蛋糕的再分配，也是最后一次机会，没有理由排除天津”。

　　但相对于京津之间的竞争关系，业内专家更看好二者之间的合作。业内人士认为，中关村股份代办转让系统与天津OTC市场可以按照“同一板块、不同层次”的思路来协调发展。天津OTC市场面向全国的企业，包括中小企业，提供股权交易大平台。中关村股权代办转让系统服务于区域内的高新技术企业，突出其创新孵化功能。

　　产权市场变革

　　当长城在为OTC市场进行各种探索的时候，中国产权市场正在酝酿一场大变革。

　　据消息人士透露，与国务院批准天津做OTC产权交易试点相对应，工信部正在力推东西南北中五大产权交易所非上市中小企业产权交易试点。“目前工信部内部文件已经下发，工信部在做方案，几大产权交易所也在拟草案，试点什么时候启动工信部说了算。”

　　“2007年两会，国务院批准天津搞试点，天津成立了两家产权交易所。2009年，工信部中小企业司司长王黎明就来过南方做产权调研。”该人士说。随后，工信部就从东西南北中五个地区分别挑选了一个城市作为试点，进行高成长未上市中小企业产权交易。

　　东西南北中5个城市分别指上海、重庆、广州、北京、郑州。

　　某联合产权交易中心负责人认为，OTC试点应该由多个城市来做，而不是由天津一个城市垄断。地方对企业的认知度要远高于证监会，仅仅通过资料很难筛选出真正优良的企业，地区性的产权交易更适合现在国内的金融环境。

　　OTC市场一日未挂牌，各地就都还保留改变格局的机会，现在各地区对OTC市场都有自己的评估，但是其出发点大都是为了本地经济的发展、资源的盘活，但在各地区市场建设的同时，如何搞全国统一的市场，并未有共识。

　　“OTC市场不要认为是天津OTC，要认为是全国的OTC，这是全国资本市场多层次体系的一部分。是完善全国资本市场做的一个工作。”李学峰表示，现在资本市场都是一个多层次资本市场，但是中国却有点平面化，没有形成立体。

　　天交所已经在为全国统一的市场做准备，它既在天津设立市场，也在浙江、内蒙等设立区域市场，并相互贯通。

　　南开大学经济学院教授邓向荣认为，在地方没有充分准备的情况下，某些部委不应支持或者暗示各地可以做这方面的尝试。尤其是，目前还处在国际金融危机后复杂的经济环境下，与风险有关的创新都要审慎。对于这样一个影响比较大的创新，希望集中力量在一家做成功以后，再来解决其他地区的如何进入的问题。

　　“中央明确表态天津进行积极探索。尽管全国各地都在积极上，在制度探索和市场环境探索中，天津显然已经走在前面。”邓向荣说。