神马文学网银行股蕴含着巨大的周期风险
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/30 00:24:00
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摩根士丹利中国策略师娄刚在近期的一次媒体交流会中高调表示，“我现在最不看好银行板块，一是由于是预期太多，如果预期没有实现，股价就要往下跌。二是因为银行股蕴含着巨大的周期风险。”
受到摩根士丹利发表看空言论的影响，中资银行股（包括A股及H股）普遍出现了一定幅度的调整并引发整个市场的调整。
娄刚认为，中国银行业目前的净资产收益率水平可以和国际上的投行相比，而从事的主要是简单的吸收存款放贷的业务，净资产收益率能够达到20%多的水平是相当惊人的。因此在这个时候用十多倍的市盈率来看银行，其实是不合理的。只要利差稍有收窄，市盈率就变成二十倍，如果坏账比率稍有提高，就变成三十倍。
在娄刚看来，银行是一个周期性的行业，而当前处在相对的周期的顶部，超过20%的净资产收益率，对一个银行来说应该是一个周期顶。至于说信贷的增长和可持续性，2010年是强弩之末，现在国民的总信贷余额对GDP的比率已经超过了135%，这个数字在2009年初的时候是106%，一年冲高了将近20%。2009年如果不出意外的话，总信贷余额占GDP的比率可能会超过150%。今年是最后一年把信贷放得这么宽松。2011年再往后一定是往回收的。
“银行还会这么好过日子吗？没有什么东西是市场看不到的，只不过现在选择不去规避这个风险。”娄刚最后这样总结。
作为摩根士丹利中国策略师，娄刚的观点基本代表了摩根士丹利对于中资银行股的态度。那么，摩根士丹利为什么会选择在全球经济进入复苏阶段、美国金融业逐步走出金融危机漩涡的时候，迫不及待地高调唱空中资银行股呢？的确值得我们深思。
2006年，大摩唱空中资银行股的理由是“中国仍在进行金融体制改革，因此不能高估中国市场价值。中国股票的估值还没有到应该超过美国股票的时候。”2008年，大摩唱空中资银行股的理由是“内地企业2009年盈利进一步下滑的风险极大，中资银行股作为减持的重点，因其净利息收益率的扩大已经见顶，并且资产质量不断恶化。”2009年，大摩唱空中资银行股的理由是“中资银行将面对一个低利润、低增长而信贷风险相对较高的新阶段，而此前几年的情况是高利润高成长伴以低风险。”
除了2007年最疯狂的时候，大摩没有看空中资银行股之外，似乎每个年份大摩都在唱空。2010年开年，大摩便又一次迫不及待的出来唱空了。
当2007年工商银行总市值超过花旗银行的时候，人们还激烈的争辩银行股估值水平是否已经过高，如今，工商银行的总市值已经可以买下几十个花旗。