稀土永磁概念解析

   对出口配额的解读。7月初,商务部下达了2010年第二批一般贸易稀土出口配额,内、外资合并后共计7967吨,较2009年的50145.1吨减少近40%,这引起部分稀土,如氧化铕、氧化镝出口价格达到了250万300万元。我们认为:(1)企业为争夺出口资质达标和权重而加价销售稀缺重稀土元素,更出现配额非法买卖、爆炒的局面,这体现稀土出口配额标准监管机制的疏漏;(2)第二批稀土出口配额数量减少是符合工信部制定的《稀土工业发展的专项规划(2009-2015 年)》中对出口稀土量的规定;(3)中国国内市场与出口市场是割裂的,在供需关系未发生变化的情况下,国内稀土产品价格不会受较大影响。

   稀土价格将维持高位,重稀土价格有不断新高的动力。上半年稀土产品价格全线上涨,部分品种价格已经恢复到2007 年的价格水平,另有不少产品价格已经突破历史新高。从一系列的产业政策来看,预计未来稀土产品价格将维持高位,其中重稀土价格有继续新高的动力。

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====稀土永磁概念黑马====

    宁波韵升公布中报,2010年上半年实现营业收入8.62亿元,较去年同期增长116.87%;实现营业利润1.12亿元,较去年同期减少60.68%;实现净利润1.25亿,较去年同期减少47.94%。营业利润和净利润均比去年同期有较大的幅度下降,系因去年同期出售宁波银行取得的投资收益,如扣除非经常性损益后实现净利润7710万元,较去年同期增加302.86%。

    公司在2000年上市之初时主营业务为八音盒,钕铁硼,电机和进出口业务。2008年剥离了进出口业务,2010年剥离了八音盒的业务。目前已经形成了以电机一体化为主导的钕铁硼和电机业务,其中钕铁硼占收入的70%以上,其他收入来自电机部分。目前公司钕铁硼5000吨,三季度订单饱满,预计今年产量有望突破5000吨,相比2009年增长25%。

    相比中科三环(000970),宁波韵升的产能只有中科三环的一半,是国内第二大钕铁硼生产企业。但从毛利率上看,宁波韵升的毛利率要比中科三环高出约3-5个百分点,这说明江浙一带民营企业在成本控制方面更有优势,而且在今年订单饱满的情况下公司有意挑选毛利较高的订单。不过从技术实力上看,中科三环要略强,中科三环可以生产N52牌号磁性材料,而宁波韵升目前还无法达到这一标准。

    从收入和盈利水平来看,两家公司增速相当,都是海外订单增长迅猛,说明这是行业整体性复苏。另外三费比例也都接近,宁波韵升最大的优势在于成本控制好于中科三环。

    上半年收入和盈利的大幅增长来自于下游需求,尤其是电机、喇叭、VCM(数码相机音圈马达)等消费电子需求的不断增长。同时公司2010年收购的日本日兴电机于今年上半年成功扭亏,并贡献利润104万元,而且对日兴电机的资产经重估后大幅增加,导致公司上半年EPS增厚0.07元,这一点超出我们的预期。

    新能源汽车用电机是公司未来的战略发展方向。公司于2008年参股上海电驱动35%的股份,主要是为微型汽车做配套,现在已经开始为上海汽车、奇瑞汽车做新能源汽车的配套。上海电驱动的技术是来自国内中科院电科所,而中科院电科所是国家新能源汽车用电机“863”计划的主导研发机构,技术实力处于国内领先地位。同时公司于2010年收购了日本日兴电机79.1%的股份,日兴电机主要是为卡车和客车做电机配套,收购日兴电机有利于公司进一步提高电机研发实力。新能源汽车用电机毛利率保守估计在40%以上,未来随着市场成熟,将有望进一步提升公司毛利率水平。

    国家减少出口配额,预期未来稀土及其加工产品价格仍有上升空间。2010年7月8日国家商务部下达今年第二批稀土一般贸易出口配额,总量为7976 吨,较2010年的第一批稀土一般贸易出口配额减少8329吨;较2009的第二批稀土一般贸易出口配额减少8291吨。而2010年全年稀土产品出口配额为2.23万吨,相比去年下降了39.52%。消息公布后稀土现货市场有了明显反应,7月份主要稀土金属钕、镨、镧等涨幅均在10%以上,但相关上市公司股票则涨幅并不明显。近期由于美、日等国抗议我国减少稀土出口量,事件经媒体放大后成为市场热点,但我们从稀土现货市场了解到8月份稀土价格基本持平, 下游采购商因价格上涨过快而买兴不强,近一周来钕、镨价格略有回落,但随着下游对原材料价格上涨的逐步消化,以及国内稀土产业整合力度渐次加强,未来稀土价格继续上涨将是大概率事件。

    我们预测宁波韵升2010-2012年EPS分别为:0.55元, 0.71元和0.95元。未来三年新能源汽车电机市场将进入快速增长期,我们长期看好稀土永磁行业,12个月目标价高达……【研报全文】

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