成长股每日追踪(2010.9.27)

9月27日星期一

　　节日情结大盘维持缩量震荡

　　一、市场回顾

　　上周二两市大盘小幅高开，之后全日大部分时间维持窄幅震荡走势，由于长假即将来临，市场交投冷淡，成交量萎缩明显，终极两市均以十字星报收。两市交易量较上一交易日明显下降，个股涨跌家数基本持平。板块方面，贸易连锁、医药、化工化纤涨幅居前，智能电网、供水供气、黄金有所回落，位于涨跌幅榜末端。

　　二、市场观察

　　影响近期市场走势的因素主要有以下几点：

　　1、两部委要求，土地闲置一年以上企业禁止拿地。昨日，国土部、住建部联合下发《关于进一步加强房地产用地和建设治理调控的通知》。《通知》规定，对于因企业原因造成土地闲置一年以上的企业，在结案和题目查处整改到位前，禁止竞买人及其控股股东参加土地竞买活动。若企业存在伪造公文骗取用地和非法倒卖土地等犯罪行为、非法转让土地使用权等违法行为以及违反出让合同约定条件开发利用土地的行为，同样禁止拿地。加强保障房建设，是该文件的重要政策着力点，其中公租房建设再次被夸大。《通知》夸大，各地要加快四类政策性住房的行政审批；各类住房建设项目应当在划拨决定书和出让合同中约定土地交付之日起1年内开工建设，自开工之日起3年内竣工；严格查处擅自调整容积率行为。

　　2、周小川表示，要引进逆周期调节创新手段。周小川近日表示，此次国际金融危机凸显了现行金融监管制度在保证金融体系稳定方面的不足。除了要用好货币供给量、利率等具有逆周期调节效果的传统货币政策工具，抑制经济过度波动之外，还有必要引进一些逆周期调节的创新手段，如建立逆周期的资本缓冲制度和动态损失预备制度等。他夸大，宏观审慎治理已成为危机后国际金融改革的核心内容，建立逆周期调节机制成为各国政府以及金融界的普遍共叫。周小川指出，应进一步加强金融监管改革，改进原有的资本协议、杠杆率、拨备计提等监管政策和工具，通过进步金融机构资本质量和资本充足率、建立与经济周期调节相适应的杠杆率要求、开展前瞻性拨备治理，减缓顺周期影响，将相关微观手段纳进宏观治理框架内。

　　3、上周五欧美股市大幅高收。上周五美国股市大幅收高，大盘连续第四周上涨，经济数据表明美国企业资本开支反弹，增强了投资者信心。道琼斯产业均匀指数上涨197.38点，收于10,859.80点，涨幅1.85%。欧股周五大幅高收，德国与法国的基准股指均上涨近2%，是美国耐用品订单数据缓解了投资者对于全球经济减速的担忧，泛欧600指数上涨1.1%，报收263.97点。纽约黄金期货价格收于每盎司1298.1美元，盘中最高曾上涨至每盎司1301.6美元；原油期货价格上涨1.31美元，收于突破每桶7***9美元。

　　三、市场研判

　　昨日国土部、住建部联合下发《关于进一步加强房地产用地和建设治理调控的通知》，规定对于因企业原因造成土地闲置一年以上的企业，在结案和题目查处整改到位前，禁止竞买人及其控股股东参加土地竞买活动，这一新规定被视为房地产调控力度增强。周小川指出，应进一步加强金融监管改革，改进原有的资本协议、杠杆率、拨备计提等监管政策和工具，通过进步金融机构资本质量和资本充足率、建立与经济周期调节相适应的杠杆率要求、开展前瞻性拨备治理，显示治理层对银行业监管要求将进一步进步。目前A股市场缺少确实的驱动因素，预计后市维持震荡走势。

　　新希看-000876-世界级农牧企业浮出水面[招商证券][强烈推荐]

　　重组酝酿已久，出手则快准狠，置进资产多、治理层激励等都超预期。公司08年即酝酿，今年7月底忽然破壳而出。本次重大资产重组，保存民生银行股权投资，置出乳业及地产等业务，置进山东六和、新希看农牧等团体旗下所有农牧资产，拟定增不超过9.1亿股，定价8元/股，注进资产按09年静态PE仅11倍。重组后可解决团体与上市公司同业竞争题目、解决高管层的股权激励题目、真正实现内部整合，提升上市公司盈利能力。

　　重组后形成猪禽两条产业链，围绕“公司＋基地＋农户”、集饲料种畜、屠宰肉制品为一体。置进资产中山东六和团体，是全国最大饲料企业之一、最大鸡肉供给商、世界最大鸭肉供给商，过往5年销售额增长3倍，是饲料业中成长最快的公司之一，农牧销售收进是上市公司的6倍；注进的新希看农牧规模也与上市公司农牧业务规模相当，其中的“美好”火腿肠为中国驰名商标；被置出的乳业盈利不佳，出售的地产业务则与主业不相关。

　　六和团体持续高速增长、饲料行业盈利拐点出现、及整合效应发挥将共同推动未来盈利高增长。我们以为六和团体未来三年复合增长率还可达20%的利润增长、饲料整体运营环境从下半年回热、饲料业务将按照畜禽两条产业链开始整合。从此次重组程序的保密性、规范性、高效性可以看出，公司治理层决策迅速、执行到位，财务治理系统高效，具备模式复制能力。

　　世界级农牧巨头浮出水面，给予“强烈推荐A”评级。新希看品牌、资金上风和六和的经营治理上风有机结合，公司可跻身国际农牧行业竞争。预计重组后农牧业务销售收进将增5倍，净利润将增1.6倍，未来三年EPS为0.81元、0.99元和1.21元。敬请关注我们后续推出的对各业务具体分析的深度报告。

　　风险提示：整合后公司经营治理的融合题目；畜禽疫病对饲料、屠宰的影响。

　　东方海洋-002086-农业中的消费品公司,是非皆适宜[光大证券][买进]

　　核心治理层是公司长久发展动力之一。一个好的企业能否做大做强，人是相当关键的，做事先做人。东方海洋治理层对企业和员工的掌控力是相当强的。人性化治理是公司留住人才的原因之一。员工食堂相当于免费供给伙食，公司的家属楼以本钱价格销售给公司员工。更为重要的是，在公司最困难的时候，企业没有裁过人。

　　优质的产品线决定企业能走多远。海参、大菱鲆、海带、胶原蛋白、水产加工产品、三文鱼是公司目前在做的和将要做大的产品。对于海参我们夸大底播的在未来会享有溢价，品质决定；大菱鲆规模基本维持现状；海带这块，在技术和竞争力上公司具有尽对话语权；胶原蛋白公司正在做，上半年销量20吨左右的样子，经销商和加盟商已达到40多家，有合作意向的超过100家；水产品加工，公司正在加大国内市场开发力度，目前市场定价偏低，我们以为有上调空间；三文鱼已经养到7―8公分，按照进程，明年进进收获期。

　　创业型公司应该享有高估值。我们把农业公司基本定位于两种：守业型公司和创业型公司，其中后者我们以为应该享有高估值。

　　东方海洋从加工到海参养殖到胶原蛋白再到三文鱼，无不体现了公司一直致力于创业，公司一直处于蓬勃发展阶段。

　　农业公司中投机性较强，趋势投机盛行，但我们夸大东方海洋是农业中的消费品公司。从2003年开始到2009年，东方海洋净利润每年都是递增的，相信农业中找不出第二家这样的企业。

　　高成长背后不乏新的催化剂。我们猜测东方海洋10―12年EPS为0.32元、0.54元和0.73元，未来三年净利润复合增长率47%，维持买进评级。

　　公司在08年定增获得海域后，不排除再通过融资手段取得新的海域。此外，前期一直在谈判的新西兰海域合作开发的事情，公司一直未放弃过。

　　华邦制药-002004-对外投资参与信华利康增资扩股公告点评[安信证券][增持]

　　参与信华利康增资扩股。公司公告拟以自有资金6,000万元参与贵州信华利康科技有限公司（以下简称“信华利康”）增资扩股：公司与柯峰等8位自然人以自有资金以现金方式出资，骆刚与张智毅等8位自然人以其拥有的贵州利美康外科医院、贵州利美康股份有限公司、贵阳利美康医院、贵阳云岩新洋城义齿有限公司的相应资产对信华利康增资。各方投资者的投资总额为1.7亿元，公司参与增资后占信华利康增资扩股后注册资本的35.29%。我们对公司本次增资事宜持积极乐观态度。

　　向下游产业链延伸，参与产业。利美康是以整形外科、实体，其美容整形业务规模在贵州省内位居龙头。

　　华邦制药现已具备开发皮肤保健产品和药妆产品的能力，公司可利用利美康多年累积的平台开发皮肤保健产品和药妆产品市场，扩至公司产品范围，提升公司的核心竞争力，医药主业的盈利能力也会得到进一步进步。华邦制药通过本次增资，顺利向下游产业延伸，公司的赢利模式由单一生产皮肤病用药、向皮肤病用药及临床服务提供商的转型打下了基础。

　　内延式增长稳健，外延式并购加速发展。公司立足于皮肤病细分领域，通过资本运营，围绕医药、服务、精细化工上下游并购的战略思路清楚。近年先后并购了汉江药业、北京颖泰，参股信华利康，增加了医药原料药、农药、服务新的支柱产业，产业布局更趋完善，不断进步盈利能力和竞争力，使公司更具长期的投资价值。

　　公立医院改革迫在眉睫，鼓励社会资本参与产业。2010年2月卫生部等五部委制定、国务院审议通过的《公立医院改革试点的指导意见》，提出了公立医院改革的指导原则：改革的核心在于改变体制和治理机制、建立“管办分开”的有效形式、改革公立医院法人治理机制、改革公立医院运行机制、鼓励社会资本进进医院产业和多元化办医。医药上市公司通过兴办民营专科或综合医院、参与公立医院改制、参与产业将是行业未来新的亮点。

　　维持“增持A”。的投资评级，及12个月目标价62.4元。我们维持公司重组前20102011年的业绩猜测分别为0.97元、1.14元；吸收合并北京颖泰后备考报表业绩分别为1.30元、1.56元；维持12月目标价62.4元，及“增持A”的投资评级。

　　拓邦股份-002139-收购深圳煜城鑫,构造锂电池运营主体[金元证券][增持]

　　收购公司煜城鑫获得成熟的锂电池制造平台。此次收购的煜城鑫公司是国内专业生产动力锂电池产品的企业，其锂电池技术和工艺较为成熟，生产设备也很齐全。生产的动力锂电池产品已经通过了“北方汽车质量监视检验鉴定实验所”（通称201所）全部试验测试。多个型号的锂动力电池已顺利通过欧盟CEUN38.3欧洲电池指令测试。公司收购煜城鑫后可以利用煜城鑫现有的电池制造平台和已经把握的工艺，再结合公司现有的锂电池和锂电控制系统的技术积累，能很快量产符合各种技术标准要求的动力电池和控制系统，相对公司自己投资重新建立生产线，摸索工艺过程节省了大量时间，也降低了风险和研发支出。

　　公司计划将煜城鑫打造成为锂动力电池及电池治理系统项目的实檀越体，全面整合公司的锂电池业务。目前公司参股的深圳德方纳米材料有限公司，主要生产磷酸铁锂正极材料。公司与常州市裕成富通电机有限公司合作开发“电动汽车驱动系统”，与宗申派姆（加拿大）重庆氢能源有限公司合作开发“电动摩托车控制器”。公司募投项目高效直流电机进行了持续的研究开发，积累了大量电机的研究成果。未来公司可以通过煜城鑫拉动上游正极材料出货量，并实现公司电池控制系统产业化，使得公司电池业务取得突破。

　　预计2010-2011年公司销售收进分别为70794.61万元，87149.41万元和124933.27万元，净利润分别为7224.74万元，9240.58万元和13559.47万元，对应未摊薄每股收益为0.43元，0.55元和0.81元，对应市盈率分别为51.67倍和40.40倍和27.43倍，相对锂电池相关上市公司估值偏低并且传统业务有较强的业绩保证，维持对公司的增持评级。

　　拓邦股份-002139-锂动力电池项目落地,估值空间打开[安信证券][买进]

　　定增预案概况。公司计划以不低于19.41元的价格发行不超过1700万股，计划召募资金3.3亿元，投进到智能控制器产能扩建、收购并增资煜城鑫建设锂动力电池及电池治理系统和重庆拓邦实业有限公司建设运营中心等三个项目。公司预计项目完全达产后，将年增销售收进6亿元左右，净利润1.2亿元，其中锂动力电池项目将带来3.2亿元收进，近8000万元净利润。

　　智能控制器扩建提升传统业务盈利能力。该募投项目预计的净利润率为15.9%，远高于公司目前9%的净利润水平，主要原因是随着公司海外市场的开拓，海外大客户的不断累积使公司盈利能力呈现系统性的提升态势。未来3年，公司前期开发的一系列国际大客户订单将逐步放量，公司产能扩产主要针对这部分需求进行，对应整体盈利能力将稳步提升。

　　收购煜城鑫使动力电池业务进程加快。锂动力电池项目，公司计划先以2093万元收购公司以收购煜城鑫67%股权，然后以其作为实檀越体，利用召募资金进行锂动力电池及电池治理系统项目的建设。项目达产后，将实现年产动力锂电池3,000万安时，电池治理系统15万套。煜城鑫公司主要生产及销售大容量、高功率型锂离子动力电池。该公司在磷酸锂铁电池领域拥有6项专利，产品已经通过了“北方汽车质量监视检验鉴定实验所”的全部试验测试，多个型号的锂动力电池已顺利通过欧盟CEUN38.3欧洲电池指令测试。由于煜城鑫公司已经拥有了较先进的生产设备和成熟的技术工艺，这大大缩短了公司进进动力电池行业的进程，降低了风险。另外公司自身在电池治理系统方面已经有数年的技术储备和经验积累，加之德方纳米在电池材料方面对公司的全力支持，公司将初步形成较为完整的全产业链布局，在布满不确定性的锂动力电池领域，我们以为公司取得成功的概率会更高一些。

　　公司估值提升空间打开，维持买进-B投资评级。我们以为，通过收购的方式使公司锂动力电池业务进程加快，尽管该业务能否成功固然不确定性很高，但其所蕴含的发展潜力极为广阔，公司估值提升空间打开。公司传统业务客户结构优化使公司未来快速增长确定性较高，这也为公司估值提升带来一定的安全边际。我们预计公司2010、2011年EPS分别为0.45和0.65元，给予2011年50倍PE，进步目标价格至32元，维持买进-B投资评级。

　　拓日新能-002218-技术积累长,本钱控制强[湘财证券][增持]

　　公司在非晶硅及晶硅电池方面基本都完成了产业链的布局。

　　在乐山拥有15MW的晶硅生产线，除了上游的硅料需要购买以外，在铸锭-切片-电池片-电池组件等环节均实现了垂直整合，主要设备例如单晶硅拉伸炉、多晶硅铸锭炉、开方机、切片机、焊接机等均已实现或者即将实现自产。由于多晶硅审批难，投资大，公司不计划参与硅料生产。

　　晶硅和薄膜将是长期共存的两种路线，晶硅的主流地位短期还无法被撼动；但是薄膜的发展将是长期趋势，未来将面向BIPV的广阔市场。公司以为未来薄膜相对于晶硅必须具有30%的价格上风，其市场才不会受到限制。

　　公司目前已经是行业内毛利率水平最高，本钱控制能力最强的企业。光伏类的大企业主要是寻求转换效率的突破，而公司的战略是努力进步设备的国产化率，使公司本钱的降低超越产品价格下降的幅度，为市场提供性价比最高的光伏发电设备。

　　公司是国内最早参与薄膜和晶硅电池生产的企业之一，02年生产薄膜电池，04年生产出了晶硅电池和叠层薄膜电池，06年参与BIPV领域，07年在研发柔性基底薄膜电池过程中开发出了平板式太阳能集热器技术和设备。目前公司的光伏产品均通过了金太阳认证，集热膜处于国内最高水平，是国内为数未几的具备薄膜电池BIPV项目能力的企业。

　　公司6~8月主要的盈利均来自于晶硅和薄膜产品的销售，目前需求比较旺盛，产品采取现货销售的方式，未来根据产能情况和供需情况，可能会考虑签订单的销售方式。

　　公司的薄膜和晶硅电池各200MW产能将于2012年实现达产，以未来售价6元/瓦、9元/瓦计算，收进规模在30亿，净利润指标按照10~15%的水平估算，EPS在1.04~1.77元。

　　中天科技-600522-特种线缆龙头,产业升级+需求旺盛推动公司成长[湘财证券][买进]

　　下游需求受益国内宽带建设，光纤光缆行业需求将维持高位。我国的宽带传输速度始终存在“宽带不宽”的题目。宽带网速明显落后于世界的均匀水平。

　　要提升宽带接进速度，全世界范围内掀起了“光进铜退”的建设高潮。我国短期拉动光纤需求增长的主要因素有1）电信运营商固网宽带升级，2）三网融合推动有线网络双向化改造，3）3G建设中新建基站回传网络建设大部分将使用光纤回传。FTTx，三网融合与3G年需求4244万芯公里。年新增需求2230万芯公里，同比增长28%。而今年各厂家预计新增产能基本也在2000多万芯公里左右，所以供需将基本保持平衡。

　　光纤预制棒项目将导致光纤光缆行业进进新一轮洗牌，光预制棒不论是技术的难度还是利润占比一直是光纤光缆行业的制高点，国内大部分长期依靠进口。公司目前相关研发进展顺利，今年即将有30吨批量产出，通过增发实现募投目标产能与效益确定性较大。随着光预制棒技术的把握，中天有看将在未来竞争中胜出。

　　电线电缆行业，中天凭借自身产品的技术含量，可以获得高于同行的毛利率水平。电力通讯电缆行业“重料轻工”，行业整合趋势不明显，将长期处于充分竞争状态。但拥有技术专长的公司凭借相对独特的产品，依然可以获得较同行高的毛利率。

　　特种电缆，中天产品线丰富。受益国家的投资拉动，为未来的增长孕育希看。尤其是其中1）装备电缆受益国家产业升级；2）光电复合缆，尤其是OPLC和OPGW光缆受益于智能电网建设，3）海缆受益于国家向海洋进军，4）超耐热电缆和超导电缆受益与国家电网的建设，都有可能爆发式的增长。中天所具备的特种电缆差异化技术壁垒将为公司不断寻找到行业的蓝海，获得高毛利和业绩的持续成长。

　　预计2010-2012年回属母公司净利润4.26亿，5.91亿和7.73亿元，增速度为27.1%，38.7%，30.8%。其中2010年包括出售房地产业务投资收益。对应摊薄EPS为1.33，1.53，2.00元。对应前日收盘价24.18元，PE是18.2，15.8，12.09倍。设目标价是33元，对应PE为24.8，21.6和16.5倍。若扣往光迅科技和江苏银行的投资市值(光迅科技每股35元计算，江苏银行未上市按净资本1.9元/股计算),则中天科技33元目标价对应PE为22.9，19.9和15.2倍。

　　科伦药业-002422-独享大输液的第二次产业升级[齐鲁证券][推荐]

　　公司业绩的快速增长源自规模扩张和第一次产业升级。我们以为前期公司业绩的快速增长因素有二：第一是公司在输液行业产能过剩期及时采取并购手段实现区域和规模扩张；第二是公司是第一批软塑瓶生产企业，通过软袋和塑瓶包装快速替换玻瓶实现了业绩的快速增长，我们称为第一次产业升级；

　　市场唯一无二的可立袋将引领大输液包装第二次产业升级。大输液行业增长驱动力包括规模增长和产品包装升级，目前行业软塑瓶替换玻瓶已进进尾声，产品进进规模化扩张阶段；公司自主研发的可立袋兼具软袋和塑瓶优点，未来极有可能成为临床输液主流包装，预计公司10年软塑包装输液收进和销量增速将分别达到60%和50%，产品升级效果开始显现，我们以为输液包装的第二次升级时代已经来临；

　　公司市场占有率第一，营销模式突出。公司市场占有率达22%，对比双鹤大输液产业，公司除研发外，公司产业布局广阔、产品结构多样，买断营销模式更是实现了公司和经销商的双赢，产业上风明显；

　　广安可立袋生产基地今年下半年投产，我们猜测10年可立袋产品收进有看增长90%以上，11年和12年增速保持35%以上。公司今年6月广循分厂通过可立袋包材注册后马上投产，新增产能3亿袋，我们预计10年增速将达90%以上；目前公司申报包装材料注册的还有云南和湖南，有看在未来两年内通过；

　　公司未来并购将着重沿海布局。公司目前覆盖12个地区和省份，但沿海地区几无涉及，我们猜测今年公司还会完成1-2家沿海输液企业的收购任务；

　　估值与投资建议：我们预计公司2010年―2012年的EPS分别2.81元、3.97元和5.29元，净利润增速分别为57.66%、41.25%和33.30%；根据可比公司和医药行业均匀估值，我们以为公司11年公道估值区间为32-35倍，对应股价为127元―139元，给予公司“买进”的投资评级。

　　欧菲光-002456-超募资金的产能扩张带来业绩快速增长[国信证券][推荐]

　　事项：公告，拟在南昌投资设立全资子公司，在公司现有基础上对产能的扩张，项目计划投资总额为3.5亿元人民币，其中购买土地及厂房预计1.2亿元，配套设备及活动资金预计2.3亿元。

　　公司将使用2亿元人民币超募资金用于该项目建设，2亿元人民币中1.2亿用于购买土地及厂房，0.8亿用于配套设备和活动资金部分，不足部分公司自行筹集。建设项目为触摸屏和强化玻璃项目。

　　触摸屏产能扩建满足市场需求。公司在南昌的建设触摸屏设计产能为年产2700万片，约18个月建成并投进使用。

　　公司的纯平电阻式触摸屏已经主要供货给国内的一线手机品牌和部分国外品牌，如复兴、天宇、阿尔卡特、韩国泛泰等。由于市场需求旺盛，公司的产能严重不足，目前设备完全满产，目前生产高峰状态下可以实现日出货4万片纯平电阻式触摸屏，假如满足目前的订单需求，公司预计需扩产到天天10万片的产能。

　　强化玻璃扩建配套触摸屏产品降低本钱并进步产品竞争力。公司在南昌的项目投产后，微晶强化玻璃的产能为年产2,700万片。

　　强化玻璃主要用于触摸屏及数码电子产品领域，目前全球市场成2家厂商寡占之势，由于触摸屏这两年的爆发之势，强化玻璃市场也呈现供不应求状态。

　　公司的自主开发的强化玻璃率先用在索尼的防水相机DSC-TX5上，而用于手机的大尺寸强化玻璃已经给夏普出货，目前公司的强化玻璃产能约天天6万片左右，主要用在自产的触摸屏产品上，仅少量对外销售。

　　触摸屏产品空间广阔，公司研发能力突出，产能快速扩张有看较早占据国内市场领先地位，维持“推荐”评级。公司的各项产品筹备顺利，目前的纯平电阻式触摸屏供给严重不足，市场需求旺盛，公司此次在南昌投资将实现产能的快速扩张，在市场高速成长中较早占据国内市场的领先地位，而自主开发的强化玻璃扩产将进一步降低经营本钱。预计公司2010至2012年的EPS分别为0.85、1.78、3.45，对应动态市盈率分别为64倍、31倍和16倍，基于公司良好的成长性和突出的研发能力，维持公司“推荐”评级。