汇率担纲“破冰”利剑 “货币大战”硝烟四起

　　　全球几大主要货币你争我夺，一场汇率鏖战风生水起。只不过这场货币战争不是“争强”而是“示弱”。“货币贬值”似乎正成为各国货币当局争夺的香饽饽。

　　　美元无疑是这场“货币贬值战”中最得意的一方，以撇债和刺激出口为目的的美元贬值意愿突出。新一轮美元贬值掀开帷幕带来的是其他采用浮动汇率机制的货币“被升值”，全球利率和经济面临混乱局面；美元套利资金涌入新兴市场国家加剧其他货币汇率升值压力，干预汇率成为焦点。  

　　中美汇率博弈加深

　　人民币汇改需把握节奏

　　本报记者 任晓

　　　□本报记者 任晓

　　　为削减债务、输出通胀，美国一方面把印钞机开足马力，另一方面继续将中美贸易不平衡问题的矛头指向人民币。不过，分析人士指出，人民币汇率改革要根据国内情况把握时机与节奏，人民币短期内不会对美元大幅升值。

　　　美连连施压人民币汇率

　　　当前，美元贬值意图明显。光大银行资金部分析师盛宏清测算，如果美国经济增长速度保持在2.5%的水平，依据此前奥巴马政府的5年贸易倍增计划和贸易平衡战略，美国要将贸易逆差/GDP削减至2%以内的水平，将对外净债务/GDP控制在目前水平不再恶化，那么美元汇率在中期内应该贬值30%。

　　　为达到以其他货币升值而使本币贬值的意图，美近期频频向中国施压。上周，美国国会众议院就人民币汇率举行听证会，美国财政部长盖特纳在听证会上表示美国会与其他国家联手向中国施压，并暗示本轮人民币升值幅度至少应达到20%。日前,美众议院又通过了一项旨在对所谓低估本币汇率的国家征收特别关税的法案，使中美贸易关系变得更加紧张。

　　　但分析人士指出，美国长期逆差与美元作为主要国际货币地位有关，人民币汇率无法解决中美贸易不平衡问题。无论是理论还是实践都表明，一国本币升值对调解贸易收支的作用有限。

　　　数据显示，2005-2008年，人民币对美元累计升值21.1%，同期美国贸易逆差占GDP的比重年均达到5.9%，对华逆差年均增长21.6%，是历史上规模最大、增长最快的时期。2009年人民币对美元汇率保持稳定，而美国贸易逆差占GDP的比重从2008年的5.7%降至3.5%，对华逆差下降16.1%。

　　　央行货币政策委员会委员李稻葵表示，由于新兴市场不断提高的竞争力对发达国家现有的企业市场秩序、市场格局带来了巨大冲击，未来十年，中国在国际市场上面临的贸易保护主义将不断上升，针对人民币汇率的压力还将不断出现。

　　　汇改还需边走边看

　　　后危机时代，中国经济率先复苏。2010年6月19日，中国人民银行宣布在2005年汇改的基础上进一步推进人民币汇率形成机制改革，其核心是坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节。

　　　自6月19日人民币汇改重启以来，人民币对美元的升值幅度超过了1.45%，并在近期连创新高突破6.7。但分析人士认为，人民币不大可能会快速升值，汇率改革还需边走边看。

　　　央行副行长胡晓炼指出，汇改以市场供求为基础就是要实现国际收支大体平衡。分析人士指出，当前我国贸易顺差占GDP的比重已降至3%左右，因此中国不具备大幅升值的基础。

　　　同时，人民币升值还需要考虑本国出口企业的承受能力。权威人士指出，如果人民币年升值幅度超过了3%，可能会对出口企业的利润形成严重挤压。

　　　此外，李稻葵指出，目前中国并不是一个完全依赖外需的国家。在这种情况下，中国不会完全考虑外部的压力而升值。中国目前正着手通过增加进口来改善贸易结构。他表示美国议员应停止对中国汇率政策指指点点，而应把更多精力放在自身问题上。

　　　对于人民币未来走势，分析人士认为，未来人民币可能形成双向波动机制，有可能升值，也有可能对主要货币贬值。如果欧元进一步对美元大幅度贬值，或者美元对其他货币大幅度升值，那么人民币有可能参照一系列主要货币的币值，对美元出现一定贬值。

　　汇率鏖战 硝烟四起

　　　今年6月以来，美元指数可谓“跌跌不休”，后危机时代的经济利益需求加速了美元调整。上周美元指数更是跌破80点关口，创8个月来新低。美元对欧元汇率、对英镑汇率均创阶段性新低。分析师指出，破位下跌的美元仍未调整到位，“零利率”时代的到来与长期量化宽松货币政策的预期令美元做空动力增加。

　　　美元贬值意愿突出，带来的是其他采用浮动汇率机制的货币“被升值”。今年以来美元的全球“汇率战”策略十分明显，先是欧债危机风声未过，欧元却对美元升值，随后是日元对美元创15年新高，近期美元的矛头又对准人民币和其他亚洲货币。

　　　日元是美元贬值中最大的受害者之一。今年4月以来，日元对美元已升值10．2％，日元对其他发达国家和主要新兴市场货币均大幅升值。大幅升值对日本出口的负面影响日益凸显。自今年2月以来，出口连续5个月收缩，净出口对GDP的贡献从一季度的0．7％下降到二季度的0．5％。

　　　其他新兴市场货币也面临较大升值压力。自6月19日人民币汇改重启以来，人民币对美元的升值幅度超过1.45%，并在近期迭创新高，突破“6.7”，进入“6.6”时代。而今年二季度美元对巴西货币雷亚尔的贬值幅度高达15.7%，创历史最高水平；近期马来西亚林吉特与泰铢对美元也分别升至13年高位。

　　　中国外汇投资研究院院长谭雅玲表示，一方面是美元贬值意愿突出，进而美元贬值会带来更多货币升值，全球利率和经济面临混乱局面；另一方面是美元贬值加剧其他货币汇率压力，干预汇率成为焦点。

　　美元贬值 如意算盘

　　　汇率战争从来就不是一场公平游戏，其代表的不过是全球经济版图的变迁和大国经济利益势力范围的再分配。在后金融危机时代，美元通过在国际货币体系中的垄断地位而实现贬值，更符合美国国家利益。

　　　美国不断向他国施加升值压力以实现本币贬值，以此撇债并向外输出通胀压力，无疑是美国货币当局的如意算盘。上周美国国会众议院筹款委员会投票通过了一项旨在对所谓低估本币汇率的国家征收特别关税的法案。汇率-关税-贸易保护，美元的贬值意图明显。

　　　“美国拥有国际货币体系的绝对垄断地位，通过货币贬值方式来处理本国经济累积的过度负债问题，从本国来讲是比较理性的。通过通货膨胀方式化解债务，短期内能取得比较理想的效果。有一位美国学者研究过，美国只要保持4年6%的通货膨胀水平，美国现有的政府债务率就能从目前80%的状态降到20%的水平。美国的负债率越高和美国国债海外持有者持有越多的话，美国通过通货膨胀方式来撇债的动机越强。”中国社科院金融所金融重点实验室主任刘煜辉称。

　　　美国实施量化宽松货币政策已两年，包括开动印钞机大举向市场注资，通过美联储在市场购买两房债券及国债。不过，量化宽松政策收效甚微，并未提振实体经济，而失业率仍然高企，美国经济迟迟没有从金融危机的阴影中恢复。

　　　分析人士指出，美国、日本、欧洲三大发达经济体在经济增长方面都是“泥菩萨过河”，未来半年内看不到实质性复苏的曙光。在超低利率政策持续失灵的情况下，各国把经济增长的动力维系到出口的增长上，而汇率成了拉动出口带动经济增长唯一的“救命稻草”。

　　　今年初，奥巴马政府提出“未来5年贸易倍增计划”，力争在五年内使美国出口翻一番，并在美国国内创造200万个就业岗位的目标。奥巴马还设立总统出口委员会，推动美国出口和就业。这点燃了今年美元全球“汇率战”的导火索。

　　　不过，这一出口倍增计划收效并不显著。美国商务部近日数据显示，受汽车和计算机等制造业商品进口明显增加影响，今年第二季度美国贸易逆差比第一季度增长12.9%，增至1233亿美元，为连续第4个季度增长。

　　　谭雅玲指出，美元贬值很大程度上是借助金融市场对美国经济信心充足实施的有效调整。美元贬值也是依据美国经济结构的需要，以美元价格调节经济结构必然加剧美元贬值。

　　　美国挥舞汇率大棒以平衡贸易收支的做法并不鲜见。早在上世纪80年代，美国与另一超级大国苏联的冷战较量使其背上了不堪重负的经济包袱。从1980年起，美国对外贸易逆差逐年扩大，经常项目赤字更是创历史纪录。

　　　在上述双赤字的阴影下，1985年9月，美、日、德、法、英五国财长和中央银行行长在纽约达成了五国政府联合干预外汇市场的“广场协议”，决定5国联手有序地使主要货币对美元升值，以矫正美元估值过高的局面。从1985年第一季度到1987年，美元的真实贸易加权值下跌了36%，1986年年中到1987年年中，美国出口上升了35%，真实贸易赤字下降了40%。1987年到1988年美元币值15%—20%的跌幅最终使贸易收支在上个世纪80年代末达到平衡。

　　　当时美国国债最大的持有国是日本，在不到三年的时间里，日元对美元升值幅度超过50%，让以出口为导向的日本经济陷入日元升值导致的不景气泥潭。进入20世纪90年代，经济泡沫的破灭更使日本经济进入“失去的十年”，长期萧条的阴影至今仍未散去。

　　　时值今天，依靠贬值似乎仍是走出金融危机的最佳手段，当年的“广场协议”不过是变成了现在暗地里的汇率操纵而已。