神马文学网中国的存款人在补贴借款人
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/27 16:25:20
来源：经济参考报 作者：赵辰 2010年09月21日08:328月份3.5%的C PI数据，再次引发了市场的加息呼声，“非对称加息、存款保值贴补”的传言相继从市场流出。不过，在判断货币当局的政策取向时，我们必须厘清央行的调控思路，并考虑央行既往对通胀的容忍程度。
回顾上一轮的加息周期，CPI指标并非触动加息的“开关”，真正触发加息的可能是经济增长过热。2004年，中国的通胀率一度超过5%，央行仅在当年10月份加息一次；但2006年启动加息周期时C PI仅1 %， 中 国 连 续8次 加息直至2007年底。有经济学家认为，2006年4月启动加息周期的原因是经济增速连续两季都在10%以上。
暂且不论加息究竟参考什么指标，单从“负利率”指标考量，当前加息的必要性可能并没有市场预期的那么高。对“负利率”普遍的解释即真实利率为负，其中真实利率即名义利率减去通胀率(一般用CPI代替)。但是，这一关于真实利率的解释并不准确，真实利率应该是名义利率减去预期通胀率，所以考察负利率水平应该参考当前的通胀预期。虽然，3.5%的CPI创下近两年来的新高，但主流判断是，CPI趋势性拐点来临，四季度物价将平缓回落。也就是说，通胀预期在回落，目前的负利率水平并非如大家想象得那么高。
由此看来，这一时点加息并不合适，尤其在宏观调控面临更多新问题和新挑战，我国将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策的大背景下。央行认为，当前我国经济面临的有利因素增多，但也面临国内外复杂局面的挑战。一方面，全球经济新的增长点尚不明朗；另一方面，我国经济发展面临的深层次问题并没有得到根本性解决。
在这一大背景下，当前的货币政策仍应以稳为主、以观察为主。在错综复杂的经济形势下，公开市场操作仍是货币政策首选工具，利率年内仍以保持稳定为主。在目前准备金率水平已经较高的情况下，准备金率进一步上调的可能性也不大。
不过，即便是经济学家也不应该冷冰冰地单纯从效率问题考虑当前的“负利率”现象，我们还必须关注加息呼声背后普通居民的利益诉求。
CPI已经连续7个月超过2 .25%的一年期定期存款利率，8月份甚至已经超过了3.33%的三年期定期存款利率。据统计，1990年至今，240个月里负利率大概有80个月。也就是说，在过去的20年，有累计六年多的时间里，中国的存款人在补贴借款人。从这点上说，负利率已经形成了一种社会财富的再配置。由此看来，真实利率长期过低直接导致了资产泡沫。
所以，才有专家提出，是时候考虑非对称性加息了，即单边提高存款利率水平。然而，事情远非如此简单，因为现在的利率结构补贴了很多利益集团。一方面，单方面上调存款利率显然要挤压银行利差空间，这一做法遇到的阻力自然不言而喻；另一方面，跑赢通胀一直是房地产企业营销的最大卖点，房价连年的疯涨不得不说其中有负利率的“功劳”。
说到这点，笔者也不得不承认，在懵懵懂懂地觉得存款缩水的背后，我们依靠辛勤劳动、省吃俭用省下来的财富正在以一种微妙的形式消失。就公平而言，利率还是转正的好。
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管理层犹豫之处在于，我们这个庞大复杂的经济体在经济尚未起稳的情况下无法面对整体抬高利率对企业、尤其是中小企业带来的压力，这种压力将直接导致失业，从而带来巨大的社会安全隐患。
“而单方面提高存款利率也会压缩银行的利差，无疑会影响银行的利润，进而影响银行未来消化2009年巨额信贷投放所产生的坏账。”该人士称。[详细]
央行为何能容忍持续负利率？
对于监管部门来说，负利率的最大威胁在于存款的分流，但从历史上看，即使出现负利率，其也不一定会导致大量存款流出银行，只有企业和居民预期未来CPI依然会大幅上升，而且负利率会持续存在时，才会导致一定的存款分流，但规模仍然是有限的。
但是，由于中国的金融机构大都属于国有，贷款也更多流向了国有企业，金融机构天然具有道德风险，“租金”也很容易被国有企业管理层和金融部门据为己有，即使企业部门短期会通过低资金成本因素推动经济增长，但却可能是低效的，躺在低资金成本的摇篮里很难有动力推动技术进步，而金融部门也会在坐享垄断租金的过程中丧失提高效率的动力。[详细]
(责任编辑：克伟