神马文学网关于西格尔教授的一个结论
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 02:36:48
“股票收益率并不取决于利润增长率，而取决于利润增长与投资者的预期的比较。”
这是著名的西格尔教授的一个观点，我这样理解：投资者预期高的企业估值也很高，因此股利率相应较低。预期低的股票则相反，估值持续低迷，股利率和股利再投资高得足以抵消利润增长率的落后，最后导致低增长企业的长期股票收益率反而高于高增长的企业。
这个观点其实是在很高的预设条件下的特例，而并不具备普遍性。股利率过低或者利润增长率差异值持续较高（如高于10%以上，股利率差异值一般不会高于此数），这个结论都很可能是不正确的。股票收益率由买入价、股利及股利再投资、利润复合增长率决定，西格尔教授的这个观点建立在长期股利率较高的前提上,书中没有说明这一点，存在一定的误导性。从前资本市场的股价溢价整体水平较低，而且成熟市场的企业利润增长率普遍也较低，因此分红率高得足以与利润增长率相提并论，才可能（而且只是可能，具体还要看股利率和利润增长率的差异值）出现西格尔教授的这个结果（事实上出现这种结果只占部分）。
现代世界资本市场平均市盈率持续走高，总体估值越来越高，格老时代的低于净资产的买入机会难得一见，股利率也越来越低。特别是中国大部分企业不到1%的股利率与动辄10、20%的增长率根本难以相提并论。因此西格尔的这个结论并不适用于大部分的中国企业。
这是著名的西格尔教授的一个观点，我这样理解：投资者预期高的企业估值也很高，因此股利率相应较低。预期低的股票则相反，估值持续低迷，股利率和股利再投资高得足以抵消利润增长率的落后，最后导致低增长企业的长期股票收益率反而高于高增长的企业。
这个观点其实是在很高的预设条件下的特例，而并不具备普遍性。股利率过低或者利润增长率差异值持续较高（如高于10%以上，股利率差异值一般不会高于此数），这个结论都很可能是不正确的。股票收益率由买入价、股利及股利再投资、利润复合增长率决定，西格尔教授的这个观点建立在长期股利率较高的前提上,书中没有说明这一点，存在一定的误导性。从前资本市场的股价溢价整体水平较低，而且成熟市场的企业利润增长率普遍也较低，因此分红率高得足以与利润增长率相提并论，才可能（而且只是可能，具体还要看股利率和利润增长率的差异值）出现西格尔教授的这个结果（事实上出现这种结果只占部分）。
现代世界资本市场平均市盈率持续走高，总体估值越来越高，格老时代的低于净资产的买入机会难得一见，股利率也越来越低。特别是中国大部分企业不到1%的股利率与动辄10、20%的增长率根本难以相提并论。因此西格尔的这个结论并不适用于大部分的中国企业。
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