中线布局12只新能源汽车股

西藏矿业（000762）
　　投资评级：★★
　　项目介绍：西藏矿业(000762)主要是开采扎布耶盐湖，用盐湖卤水萃取技术中提取碳酸锂，但技术不成熟，达不到电池级标准。
　　最新进展：理财周报跟踪，西藏矿业(000762)扎布耶锂业目前实际上已经停工，原计划2010年达产。

　　中信国安（000839）
　　投资评级：★★★★
　　项目介绍：青海国安3000吨碳酸锂产能，规划3.5万吨；中信国安(000839)盟固利1500吨钴酸锂，500吨锰酸锂。
　　产业链意义：初级原料碳酸锂，正极材料，正着手电池级碳酸锂研发。
　　技术能力：采用卤水法，只能生产工业级碳酸锂。
　　最新进展：与成都开飞合资建厂，计划于2009年底生产出电池级碳酸锂，2010年达到5000吨。
　　优势与风险：西台吉乃尔盐湖，氯化锂储量为308万吨，但含镁量太高，提纯难度很大，生产工艺尚未理顺。量小，纯度很低，不能达到电池的使用要求。

　　中国宝安（000009）
　　投资评级：★★★
　　项目介绍：天骄公司三元正极材料1200吨产能，市场占有率30-40％，2009年中150吨碳酸铁锂投产，另有180吨钛酸锂。贝特瑞新能09年碳负极材料产能是6000吨/年，磷酸铁锂正极材料产能是1500吨/年。
　　产业链意义：锂电池的正负极材料生产。
　　技术能力：磷酸铁锂正极材料采用固相法、火热合成法，申请7项专利，目前掌握部分标准制定权。
　　最新进展：将与丰田合作开发电池级碳酸锂。

　　佛塑股份（000973）
　　投资评级：★★★★
　　项目介绍：与比亚迪合资金辉公司生产锂电池隔膜。
　　产业链意义：隔膜是锂电材料中壁垒最高的一种高附加值材料，毛利率70％以上，占锂电池成本20-30％。
　　技术能力：掌握了锂电池隔膜的生产技术。
　　最新进展：金辉公司增资扩建锂离子电池隔膜项目，建成后，预计可新增锂离子电池隔膜产能约542吨。
　　优势与风险：国内隔膜的厚度、强度和孔隙率不能得到整体兼顾，国内绝大多数锂电厂家都选用进口隔膜。

　　路翔股份（002192）
　　投资评级：★★★★
　　项目介绍：收购甘孜州融达锂业拥有"亚洲第一锂矿"呷基卡锂矿134号矿脉511.4万吨锂矿石的开采权，也控制了地下将近3000万吨锂辉石矿。
　　产业链意义：上游资源，与比亚迪间接挂钩。
　　技术能力：采用锂辉石矿提取技术，技术已经有一定突破，年底出品，明年启动电池级碳酸锂项目。
　　最新进展：从业内和部分科研所获得专业人才，正进行设备调试及竣工验收。
　　优势与风险：矿区环境恶劣，技术尚存不确定性。

　　杉杉股份（600884）
　　投资评级：★★★★★
　　项目介绍：旗下6家公司，相对完整的锂电子材料产品体系，综合产能合计超过7000吨，居全球第一。
　　技术能力：已有锂电池正极材料、电解液等完整锂离子电池材料生产线，具备"磷酸铁锂"生产技术并已经实现小规模量产，有一定技术优势。电解液主要原材料为六氟磷酸锂，国内目前还不能生产，杉杉正积极研发。
　　最新进展：杉杉控股当前正在与澳大利亚矿企合作开发镍钴矿产资源，向锂电池材料上游进军。
　　优势与风险：磷酸铁锂未量产，只是技术上跟踪。

　　江苏国泰（002091）
　　投资评级：★★★
　　项目介绍：控股子公司国泰华荣化工锂电池电解液产能2000吨和硅烷偶联剂2000吨。
　　产业链意义：锂离子电池中的电解液是锂离子电池必需的关键材料。
　　技术能力：技术较好，占有率40％，毛利30％。
　　最新进展：正兴建2500吨/年产能，年底调试生产，2010年有望达到5000吨产能。

　　科力远（600478）
　　投资评级：★★★★
　　项目介绍：与超霸集团合资成立科霸电池，为国内唯一一家能为镍氢动力电池提供配套原材料的企业。预计于2010年达产，达产后产能每天160万只镍电池。
　　产业链意义：动力电池中较为成熟，商业可行性较强，但空间不大的一种。
　　最新进展：目前已经产出部分汽车动力电池，正送国内部分厂商测试，即将出反馈结果。另外与甘肃金川集团合资成立金科镍业，控制上游资源。
　　优势与风险：与松下、三洋相比有差距，难以介入外资品牌汽车市场。长远看，有被锂电池取代的风险。        中炬高新（600872）
　　投资评级：★★★
　　项目介绍：控股66％的子公司森莱公司一直致力于电动汽车动力电池的开发，2006年开发的"混合电动轿车用镍氢动力蓄电池组的研发"项目，被国家列为"863计划现代交通领域'节能与新能源汽车'重大项目"。
　　最新进展：2009年下半年，森莱公司拟投资13.15亿元，用于年产3.63亿安时镍氢动力电池总成扩产建设项目。项目达产后，可实现年投资收益率29.75％。
　　优势与风险：市场还没有完全打开。

　　包钢稀土(600111)（600111）
　　投资评级：★★
　　项目介绍：控股子公司稀奥科镍氢动力电池项目转型生产汽车用镍氢动力电池。
　　最新进展：公司对现有的生产线进行改造，以达到生产混合动力汽车用镍氢动力电池的目标。为此，公司还专门向内蒙古稀奥科镍氢动力电池有限公司借款用于该项改造，财务紧张。

　　厦门钨业(600549)（600549）
　　投资评级：★★
　　项目介绍：混合动力汽车镍氢电池用贮氢合金粉开发，贮氢合金粉是混合动力汽车的关键，而贮氢合金是镍氢电池的负极材料，是影响其电性能的关键。
　　产业链意义：居于上游资源环节。
　　技术能力：有了一定产出，但是未通过用户认证。
　　最新进展：正在与比亚迪商谈签订技术合作协议，由双方技术人员共同研究开发动力汽车电池贮氢合金材料。
　　优势与风险：比亚迪是厦门钨业(600549)(600549)贮氢合金粉的用户之一，但采购量不足厦门钨业(600549)(600549)产量的10％，厦门钨业(600549)的市场还有待开拓。

　　安凯客车（000868）
　　投资评级：★★★★
　　项目介绍：新能源客车行业先行者，最早采用锰酸锂电池。近年采用磷酸铁锂电池同时安凯还研制了混合动力客车和氢燃料动力客车等车型。
　　产业链意义：主要是终端整车生产环节，也涉及锂电池材料的生产。
　　技术能力：当前纯电动客车开发品种最齐全，技术相对最成熟。
　　最新进展：今年将达到批量化生产的规模；到2011年，安凯客车(000868)将建成新能源客车整车生产线。
　　优势与风险：底子薄，完全依赖新能源客车，风险集中。

　　福田汽车（600166）
　　投资评级：★★★★
　　项目介绍：我国规模最大、品种最全的新能源汽车设计制造基地。拥有与世界同步的三大绿色能源技术--清洁能源、替代能源和新能源技术，已建成混合动力、纯电动、氢燃料和高效节能发动机四大核心设计制造工程中心。
　　产业链意义：位于终端整车生产环节。
　　技术能力：技术潜力最大，依托"北京新能源汽车设计制造产业基地"，可以充分利用北京市各大科研院所的最新技术。
　　最新进展：已经获得北京公交集团800辆客车订单，与台湾成运签订75辆车订单，与广州新穗巴士签订30辆销售合同。     其余公司：
　　燃料电池虽然前景不错，但目前尚处研发阶段，距市场尚有一段距离，相关公司包括同济科技（600846）、复星医药（600196）、上海汽车（600104）、长城电工（600192）、新大洲等。
　　新能源电池领域部分需客观辨认的公司，西部矿业（601168）自身并未涉及新能源，青海锂业由其母公司控股；伊力特（600197）参股公司资质一般；金瑞科技（600390）的覆钴氧化型氢氧化镍目前仍无明显技术优势，钴酸锂一般已经不用于锂电池。
　　新能源汽车方面，国内尚未形成完全生产能力。中通客车（000957）纯电动客车水准国内先进，金龙汽车（600686）主打氢燃料电池汽车，目前尚未能量产；宇通客车（600066）已经研发成功氢燃料电池公交车，混合动力客车上了发改委目录。上海汽车(600104)确立"以混合动力为主，以燃料电池为前瞻方向，同时推动代用燃料和纯电动产品的研发"的技术路线，投资20亿成立动力系统公司，战线很长，风险也大；长安汽车（000625）和一汽轿车（000800）表现平平；2009年4月25日，投资13.65亿元的万向纯电动汽车锂电池生产基地在杭州奠基。目前万向的聚合物锂离子动力电池实现从电池单体技术向电池成组电源技术的跨越，成本比五年前降低了50％。（理财周报）     东兴证券：低碳之路将从新能源汽车开始 荐5只新能源股
　　投资摘要：
　　随着扶持政策的颁布，以锂离子电池为动力的PHEV和EV成为未来新能源汽车鼓励发展的主流，而以镍氢电池为主的HEV的发展则面临重大战略风险。
　　锂电池关键材料中，国内在正极材料、负极材料和电解液方面都有充足后备产能，可以适应行业的增速发展，但隔膜领域仍存在技术短板，无法完全实现自给。隔膜产品也因此成为毛利润率水平最高的电池材料，在70%以上，在此已实现技术突破的佛塑股份受益最大。正极材料由于对电池性能影响重大，毛利润率水平也较高，达到50%左右。
　　我们看好行业内的纵向一体化战略，首先是电池制造企业的向后整合，即向上游材料供应领域的整合，以保障材料的来源、纯度、成分和质量，这方面有代表性的上市公司包括杉杉股份、中信国安和中国宝安；其次是整车制造企业的向后整合，即与电池管理系统、电池制造企业的整合或合作，有代表性的公司为比亚迪股份。另外，我们还看好在专业领域具备技术优势和市场占有率的公司，如新宙邦、江苏国泰、佛塑股份。
　　超级电容器作为物理电池，与化学电池相比具有独特的优势，目前由于技术的限制，仅用于城市公交客车系统，未来市场空间巨大。而国内也仅有少数企业具备生产能力或有所涉及，包括振华科技、深圳惠程和新宙邦。
　　电动汽车充电网络建设已经展开，面对千亿规模的投入，充电设备提供商将极大受益。交/直流开关电源技术成熟，奥特迅(002227)和许继电气(000400)动作迅速，进入市场较早，而国电南瑞(600406)依托国电背景，在未来充电站/桩建设的招标中，都占有优势。为保证电能质量，有源滤波设备是充电站建设必备装臵，思源电气(002028)、森源电气(002358)等在有源滤波领域存在技术优势的相关上市公司会从中受益。（东兴证券）     江海证券：新能源轿车行业研究报告：混合动力成为主流
　　中国必将大力发展新能源汽车，原因是能源安全问题和环境保护问题促使中国需要大力发展新能源汽车；新能源汽车是中国汽车行业实现跨越式赶超的契机，中国本土汽车厂商已经掌握了一定相关技术实力。
　　轿车未来将出现传统内燃机、替代燃料内燃机、混合动力、电动车和燃料电池并存的局面。
　　新能源车在总成本上将逐渐领先于内燃机汽车。
　　电动机提升了车辆的扭矩，但是在功率方面则比传统燃料稍逊一筹。
　　插电式混合动力和电动车的使用方便性随着充电设施的普及而提升。
　　随着商业化开发时间的推移，混合动力和电动车将会越来越可靠。
　　在2010年补贴政策破冰之后，随着技术的不断成熟，新能源汽车将会在中国将迎来高速发展时期。预计2010年中国新能源轿车销量为500-1,000辆，到2013年将有望达到10万辆。
　　比亚迪汽车已经具备了新能源汽车商品化上市的能力，而上汽集团和长安集团也具有相当强的实力。　　新能源汽车是未来发展方向，将提升企业的长期竞争力，为未来增长拓展新的空间，对那些掌握新能源汽车产业链中核心技术的公司应给予一定的溢价。乘用车主机厂建议关注拥有已进入或即将进入产品公告车型，在新能源产业链关键技术节点方面掌握核心技术、具备量产新能源车型能力的公司。推荐上海汽车(600104)、长安汽车(000625)。（江海证券）     业内专家勾画新能源汽车产业链受益路线图(附股)
　　节能与新能源汽车产业发展规划和一揽子扶持政策一旦出台，必将在市场再度掀起一波新能源汽车的热潮。不过仔细考察各个相关产业环节，由于所处的行业位置差异较大，不同产业链的获益程度相差颇多。记者采访的专家们大多认为，产业获益的排序基本是电池、电机、电站等零部件和配套部门最优，整车厂商次之，上游的原材料领域再次。
　　电池、电站
　　最具投资价值的环节
　　在新能源汽车产业中，哪个领域的"蛋糕"最大？随着新能源技术的兴起，整车企业在内燃机时代的光芒四射正在为另外一种情况所代替，众多零部件企业希望跨过原先的门槛，成为整车制造企业的一员。分析师认为，就市场增量而言，动力电池、电机等零部件制造商最为获益，更为重要的是这些零部件制造商或将改变现有的汽车产业格局。
　　业内专家称，在内燃机时代，整车企业完成的价值，大约占一辆汽车的25%，75%的成本是在零部件供应商那里。而在电动汽车时代，一辆汽车近90%的制造成本将花在零部件环节，其中很大一部分在于车用动力电池。
　　"电池是新能源汽车产业链中最重要也是最有投资价值的一环。与传统汽车相比，新能源汽车的电池性能基本决定了整车的驾驶性能。"宏源证券分析师王静表示。
　　动力电池是新能源汽车最为核心的关键部件，由于预测锂离子电池将迅速替代镍氢电池成为主流动力电池，新能源汽车对动力锂电池需求拉动成为各路机构的关注重点。显然，锂离子动力电池、电机、电控等电动汽车产业链相关企业将面临更大的发展机会。
　　"欧洲、美国、日本在传统发动机汽车上有较大优势，日本在混合动力HEV上有较大优势，而且申请了大量专利。中国在上述两种路径上均很难超过国外产业。中国选取的插电式混合PHEV、纯电动E V路线符合汽车产业长期发展目标，同时中国在电池、电机、锂资源、稀土资源上有相对竞争优势，有利于新能源汽车的长期发展。"华创证券分析师高利认为，动力电池路线基本确定对锂电池利好。
　　"新能源汽车政策扶持力度较大，其长期发展路线已经明确，市场需要逐渐的培育，但进度可能会超预期。在电动汽车发展中，电池受益较大，中国的负极和电解液品种已较为成熟，正极逐渐的也会成熟起来，现在主要是在解决批量生产稳定性的问题。锂电池的长期发展已是大势所趋。"华创证券预计，2012年新能源汽车将突破10万辆，由此可带动电池行业60亿的市场，未来3年年复合增长超过50%。
　　另有预测数据认为，动力锂电池很可能在未来10至20年内发展成一个数千亿美元级别的全球市场，而少数优势公司将收获行业成长的大部分成果。因此，华泰联合证券的分析师姚宏光建议，对此领域公司的投资应采取"重质轻价"原则，优质公司未来在战略新兴产业竞争中较高的胜出概率所能带来的潜在成长回报，将远高于短期高估值增加的投资成本。目前以开发和生产锂电池为主的上市公司有风帆股份、万向钱潮和亿纬锂能等，以生产锂电池零部件为主的有佛塑股份、拓邦股份、杉杉股份、华芳纺织、中国宝安、佛山照明等。
　　新能源汽车将快速拉动的另一个产业则是配套的电站建设。电网公司的充电站建设已经全面展开，国网2010年规划建设75个电动汽车充电站，6000多个充电桩，加上南网的项目，年底合计将建成超过100个充电站。长城证券预计，国网公司2015年完成省会城市建设，建成4000座充电站，到2020年完成10000个充电站建设。电网公司的战略是把新能源汽车建设成电网的分布式储能和用能系统，提升电力作为终端能源消费的比重。同时，基础设备的配套建设为我国新能源汽车的发展提供了保障。     整车制造
　　混合动力先受益
　　作为推进新能源汽车发展扶持措施中的一部分《关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知》已于6月1日发布。"得益于本次新能源汽车补贴政策，个人只需要花费11.98万元就可以购买一辆比亚迪F3DM双模插电式混合动力车，这可相当于7折优惠了！"比亚迪汽车公关经理徐安在接受媒体采访时表示。据测算，这款车应该能拿到混合动力车的最高补贴额度5万元。
　　虽然从中国新能源汽车的补贴政策来看，对电动车的补贴力度更大，但是围绕混合动力和电动车谁能更先产业化，一直是业内争论的焦点。而且，即便纯电动车被确定为主要的新能源车发展路径，但混合动力车具有的提升传统动力的节油技术也同样被主管部门认可。一些车企表示，由于纯电动车技术不够成熟，要实现产业化仍需时日。相反，虽然国家对混合动力车型的补贴没有想象的高，但混合动力技术成熟的汽车企业在眼下可以直接受益。
　　不过，招商证券汽车分析师汪刘胜在接受本报记者采访时表示，国家本次补贴主要针对纯电动和插电式，而把混合动力排除在外，可能是因为国家主要考虑到混合动力在技术发展成熟度方面在和欧美、日本比起来，竞争力较小的原因。
　　东风日产刚刚以进口的方式导入了纯电动汽车，并一直在积极加快研发和导入纯电动车的工作进度。东风日产副总经理任勇对《经济参考报》记者说，"我们把电动车、零排放放在非常重要的位置。如果我们把电动车在中国国产做到5万台，每台成本可以降10万下来，如果做到50万台，我们就可以做到和汽油车差不多的价格。同时，我们也在考虑商业模式，现在一辆电动车要卖30万，30万比汽油车贵了十几万，电动车中价格最贵的就是电池，但电池的使用成本比汽油要便宜一半。如果国家整体调配资源，使电池可以租用，加上电池的摊销成本，电池的使用成本和汽油车的使用成本应该差不多。"
　　"随着形成规模化生产，整车价格肯定要降下来。此外，从长期来看，资本导向性影响更大，因为资本投进去后，势必影响到将来的整个产业的商业模式。"汪刘胜补充表示。
　　国元证券也认为，新能源汽车的发展速度很可能超出市场预期。虽然此次试点方案的方式带来的效果将低于市场预期，但仍然将成为新能源汽车市场启动的标志性事件。从长期来看，此次略低于预期的消息带来对新能源汽车行业的高速发展的不利影响可以忽略不计。而在政策的大力推动下及个人消费者消费观念的快速转变的情况下，新能源汽车的发展速度很可能超于此前市场的预期，由此带来的投资机遇也将更加广阔。     惠及材料领域
　　但技术含量有待提高
　　新能源汽车是一个连带性较强的产业，除本身常规汽车相关链条外，还涉及电池、电控及相关制造原料产业。对新能源汽车的政策扶持将会给电池、电机上游的锂和稀土等原料行业带来更多的机会。不过，业内专家认为，在材料领域的技术储备仍有待提高。
　　据介绍，锂电池的生产又可拆分为隔膜、电解液、正极材料、负极材料4个子行业，这些材料分别占锂电池成本的40%至46%、10%至14%、5%至11%和5%至15%。其中，隔膜是锂电材料中技术含量最高的高附加值材料，毛利率70%以上。隔膜的性能优劣，直接影响电池的容量、循环及安全性能等特性，目前国内尚无公司能够生产，包括比亚迪在内都需要进口。目前，生产小型锂电池隔膜的佛塑股份承担了国家863计划中隔膜技术的研发任务。
　　电解液号称锂电池的"血液"，江苏国泰是国内生产电解液的龙头企业，该公司正在研发被国外垄断的六氟磷酸锂项目的合成技术。六氟磷酸锂是生产电解液的重要电解质，占电解液成本的50%左右，目前主要依赖进口。由于生产技术难度非常高，在国际上由东电化学工业、森田化学等几家日本企业垄断。国内还有金光高科有限公司、天津化工设计研究院、山东肥城市兴泰、天津金牛等企业能生产，但产能较少，品质与国外有很大差距。
　　在正极材料、负极材料领域，国内企业的相对市场占有程度较高。不过，在正级材料企业中，大多数生产钴酸锂、锰酸锂等，真正生产磷酸铁锂的厂家有限。在上市公司中仅有杉杉股份一家掌握磷酸铁锂生产技术。在负极材料中，主要是改性石墨，技术门槛不高，并且在磷酸铁锂电芯成本中占比仅5%左右。行业内胜出的企业主要靠规模，上市公司相关的企业主要是中国宝安旗下的深圳贝特瑞和杉杉股份旗下的上海杉杉。
　　国都证券研究员肖世俊建议，从资源稀缺、技术壁垒、产业链控制等角度选择锂电投资机会。其一，重要矿产资源需求猛增后稀缺价值凸显，资源类公司受益，如锂矿、镍钴矿等，A股重点上市公司有西藏矿业、吉恩镍业、天齐锂业(拟上市)；其二，选择生产技术壁垒与资质要求高的锂电关键材料厂商，如正极材料、电解质、隔膜等，重点公司有杉杉股份、当升科技、江苏国泰、多氟多、佛塑股份等。
　　中信证券的研究报告表示，在全球倡导新能源、节能减排、低碳经济的大环境下，稀土作为下游材料得到快速发展。据统计，到2009年，新兴领域稀土需求在国内总需求中所占的比例已经达到55.2%。再加上本轮新能源汽车政策的催生，想必稀土将愈发稀缺。 (经济参考报)