神马文学网（资金管理）数学概率学
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/27 15:51:42
对概率的考虑作为起点的科学竟然成为人类知识最重要的主题，这具有非凡意义。大多数情况下，生活中最重要的问题实际上也就是概率问题。”
-----皮埃尔*西蒙 《概率的理论分析》，1812 引言
投机交易与赌博游戏在经济和法律方面都存在差异，但是对于典型的投机者而言，这两种行为的相似性大大超过了它们之间的差异。从事投机交易和进行赌博的原因一样的：利润、刺激、消遣、被迫或以上这些原因的混合。最重要的是它们的许多规则也十分相似，因此适用于赌博游戏的一些外延观点也同样适用于期货交易。
与赌博参与者一样，期货交易者将会发现，以符合逻辑和规则的方式管理自己的资金比学习交易规则要难得多。例如，任何人都能够在一个小时内学会如何玩扑克牌——手中各种可能的牌的大小排列以及当地对于玩牌规则和程序的解释。然而，许多人已经从事了多年的交易，但却因为贫乏资金管理技术而遭受了相当大的损失。大多数赔钱者抱怨自己运气不佳，正如在期货交易中亏损的交易者总是指责他们的经纪人、意外事件和在进行资金管理时他们自己出现的坏运气一样。
在本文中，我们不可能制定一套可以服务于各种条件下的各种交易者的资金管理规则。期货交易是一种个人决策过程，每一个交易者都运用了他或她自己特有的聪明才智和行为背景去解决如何接近最有可能获利的交易问题。即使不考虑交易者的时间安排、税收问题以及财务和心理承受能力等差异，交易者在市场中的目的、对于自己的利润和损失态度和对于交易风格的偏好也是存在差异的。希望在长期获利的交易者要想为他们的利润最大化概念确定一套最符合逻辑的目标，就必须能够认识并发展他们的行为技巧。为了有效地使用资金管理系统，交易者必须考虑下面四个基本因素：
1． 初始资本；
2． 目标；
3． 对于正在进行交易的预期；
4． 破产的概率。
因为对于主观动机的详细分析要求对于心理变化进行突发性的研究，包括对于可能导致犯罪风险有所偏好的交易者损失其资金的意愿等一系列个人倾向，所以我们这里将此问题忽略不谈。
对于当前交易的预期概率
如上所述，交易可能包括一次或更多的尝试，只是赌博者将其称作下注，而投机者将其称作交易。正在进行交易的预期或平均盈利表明，它首先包括了平局（预期为零的赌注）、胜局（预期为正的赌注）或是败局（预期为负的赌注）。如果在整个交易过程中只进行了一次尝试，则对于交易和这次尝试的预期将是相同的。预期的一个基本因素某一事件的出现的长期相对频率。这一因素就是概率，它是从0-1的任意一个数字。
抛硬币游戏就是这样的一个例子。结果是“正”的概率是0.5，结果是“反”的概率也是0.5。手中持有4张黑桃的扑克牌游戏者抽进第五张牌，并希望这张新牌仍是黑桃从而凑成同花顺并最终赢得一局比赛，这也是概率发挥作用的一个例子。在没有白搭的情况下，从一副纸牌中抽到第五张黑桃的概率是0.191；抽不到黑桃的概率是0.809。
应该注意到的是，与期货或股票市场中的投机者相比，赌博者和社交纸牌的游戏者有一个决定性的优势，即赌博者能够决定游戏内在的确切概率并可以相应地行事。（当然，这并不是说游戏者将能够实际有效地利用这种优势，或确切地知道能使他在游戏中获利的概率）轮盘赌的游戏者可能对于赌红还是黑，或者赌奇数还是偶数比较感兴趣。他可以轻易地知道一个轮盘中有36个数，一半是奇数而另一半是偶数，一半是红而另一半是黑。此外，大多数美国轮盘游戏中在绿色背景上都有一个“0”和“00”，在这两种情况下赌场赢得赌局，而全红、全黑、全是奇数和全是偶数都输掉赌局。因此参加者就知道，不管他怎样去赌，他获胜的机会都占18而失利的可能则占20。获胜的概率是0.4737%（18/38），而失利的概率是0.5268（20/38）。
抛硬币者知道任何一次抛币大约都有一半的概率是正，与此不同的是，认为食糖期货的价格将上升的期货交易者在不合理的大幅度反向变动出现之前，根本不能确切地衡量这一事件发生的概率。他可能认为在价格大幅度下降之前，价格充分上升的概率是0.7，
但是这一概率是主观的。且不考虑他的基本分析和技术分析的准确性，期货交易者正在使用他过去的知识对期货进行估价。但是在像期货市场条件一样波动不定的条件下，概率是经常变化的。因为交易本身和交易必须遵守的规则具有复杂性和流动性，所以即使作为指导的大多数样本也都无法精确地确定成败的概率。
回报
那些参加游戏或进行市场交易的人通常希望收益大于支出。这里强调的重点是货币回报而不是精神成本和收入（无论如何，大多数交易者从成功交易中获得更多的是满足而不是损失）。某项交易（赌博或交易）的货币回报可以用于衡量什么是赢得的以及什么是损失的，当然这里盈利或损失有时是经过赌场进场费或经纪人佣金调整过的。例如，某个交易者可能建立了某种头寸，如果他在该头寸上成功就会盈利1000美元，而如果亏损就会损失500美元。在这种情况下，他的“资金差额”可以称作2：1的赢率。
显然，一项交易的数学期望值依赖于其概率和回报。具体讲，它等于各种可能回报的总和，包括由各自的概率进行加权（相乘）的每一种回报。一定会以0.5的概率盈利1000美元或亏损500美元交易者的数学期望值（或平均回报）等于1000美元*0.5-500美元*0.5=250美元，显然他会考虑进行交易，因为他每进行一次交易就会取得250美元的长期平均收益。然而，我们假设如果交易者成功就肯定会取得500美元的盈利，而如果失败则肯定会遭受1000美元的损失。他可能会倾向于将交易尽快出手。但是如果成功的概率是0.9而失败的概率仅是0.1，情况又该如何呢？交易的最终期望值等于500美元*0.9-1000美元*0.1=350美元，任然会取得正收益。从货币期望的角度看，第二种交易优于第一种交易。正是出于这个原因，如果交易者已经进行了两次、三次或更多次可能使他遭受损失的交易，那么仍然建议他在股票或期货市场建立头寸就是非常愚蠢的。提出这样建议的人很少考虑盈亏的概率，而如果没有概率，则建立头寸的预期价值就无法确定。假设某交易者在一项交易中可能取得的盈利是可能遭受损失的2倍，而在另一项交易中可能的损失是可能盈利的2倍，如果该交易者在第一个交易中盈利的概率是0.33，而在第二个交易中盈利的概率是0.67，那么这两个交易就不存在任何差别。从短期来看，期望就是平均回报，即经过某事件出现的概率修正后的回报。
由交易的概率和回报的组合我们可知，如果某交易的期望值大于零则该交易是有利的，而如果该交易的期望值小于零则该交易是不利的。重新回到前面讨论过的轮盘游戏者，记得他盈利的概率是0.4737，而亏损的概率是0.5263。在一般的赌场中，赌博者可以取得的货币收益等于他们承担的风险；即在红、黑、奇数或偶数下1美元赌注的交易者如果失败就会遭受1美元的损失，而如果成功就会取得1美元的盈利。通常情况下赌场不收取进场费，所以游戏者的回报是对等的（或者可以认为盈利的可能性是50对50）。因此，对于列举的四种情况之一下注的赌博者参加赌博的数学期望值为每1美元47.37美分，而赌场的数学期望值为另外的52.63美分。赌场的“收入”或“优势”是每1美元赌注上的5.26美分的差额，或者所有赌注的5.26%。我们可以说赌博者正在遭受败局，因为赌场是接受所有赌博者所下赌注的另一方，所以可以说它正在以每局相等的利润进行着正盈利期望值的交易。
试图弄清自己所处的情况与轮盘游戏者相比孰好孰坏的期货交易者发现他所进行的分析是十分困难的。他十分清楚的只是他对成功预期的一个方面，而那只是他取得的回报的一部分。他或许能够决定其必须支付的佣金，并估计其为牟利而投入资本的机会成本。但是回报中包括的其他因素，即因为市场行为而失他能够盈利或亏损多少往往是很难精确的估计的。当然，一个受过训练的交易者通常能够确定他将会取消其头寸、盈利或亏损的时点。他甚至可能在他已经确定的两个时点发出两个订单——一个订单是为了实现目标利润，而另一个是为了在他所进行的交易遭受了反向市场变动的冲击时控制损失的发生。如果他为自己的目标设定了一个明确的界限并且保留了一个可以随时交易的敞口订单，那么他得到自己确实想要的价格并成功地完成交易的机会还是相当高的。他的收益显然不会再少了，而市场朝着有利于他的方向变动从而使他得到比预期价格还要优越的价格也仅仅是十分偶然的现象。然而，一项亏损交易的结果是十分不确定的。如果他发出了一张可以进行选择的止损订单，那么他就能够以止损价格执行订单，但是这种订单既可能使情况更好也可能使情况更糟。以特定的止损价格还要优越的价格执行交易的情况，比以优于交易者目标订单中限制价格执行交易的情况更罕见；但是以止损订单中特定价格差的价格执行交易的情况却是非常普遍的，而且有时比执行订单的价格可能还要差。因此一般来说，如果交易者盈利，那么他的目标通常完全如计划的一样，但是如果他遭受损失，那么他的损失通常会比预期的还要大（这就是真实交易不像交易计划中表现的那么有利可图的主要原因）。资深的交易者最终必须学会把这一因数考虑进来，并在制定交易的“执行成本”计划时就把佣金和可能导致交易发生亏损的一些额外困难包括进去。他可能已经充分了解到，从交易的较长一段时期来看，额外困难的成本可能远远超过了明显的佣金成本。
尽管存在概率和回报的问题，但是交易者仍必须就他在执行了一项或一系列交易之后能够获利的机会得出结论，并且必须确定如果他获利则他希望获利多少，以及如果他遭受损失他预期损失将是多少，此外他还得使用这些知识计划如何进行交易。当然，他也可能在完成了期望估计仍然无法决定怎样进行交易。
零期望值交易
显然，如果一项交易包括一次或更多的零期望值交易，那么它的期望值就是零并且变成了一个收支相抵的交易。可以看出，这种交易的参加者一定是出于娱乐的目的而进行这种交易的，而且这样的交易者无权期望在长期盈利。然而，这并不是事情的本来面目。虽然交易者拥有的资金数量不会影响他对于一次交易的预期（不管是抛硬币或是夹板游戏），但是，可供交易者使用的资本在巨额决定他们最终的财务成果方面是相当重要的。
如果两个人赌抛硬币，其中一个人的资金大大多于另一个人的资金，那么前一个赌博者最终将另一个赌博者的钱全部赢光、并最终使其破产的机会是相当大的。相对资本的差异越大，两个赌博者中本钱少的一个下的赌注越多，则资金富有者使资金匮乏者破产的概率就越大，这种结果发生的速度也就越快。即使硬币为正和为反的概率都是50%，但是抛币的结果为正或为反的概率还是会随着游戏的进行而增加。例如，连续出现10次反面后抛出连续10次正的概率并不大；但是如果连续几天抛硬币，那么连续10次为正的情况迟早会出现的概率将变得非常高。如果这一情况对于资金匮乏者有利，那么他将会增加他的投资，而资金富有者的利益就会受到损害，但是如果对于资金否有者有利，那么资金匮乏者将最终破产。资金富有者可以认为自己迟早会赢得这场赌博。正是出于这个原因，吸引小赌客的赌博场所根本不需要有利的概率来从大量的小赌客那里赢钱。这也使得大头寸期货交易者随着时间的推移从小头寸交易者那里赚取了更多的资金。在期货交易中，正像许多其他金融领域一样，交易本身就对资金富有者有利而且使他们变得更加富有。
正期望值交易
执行了正期望值交易（也可以称作有利的或正的）的交易者在每一次进行交易的时候都具有对于自己有利的盈利数学期望值。包括这种期望值或其中一种优势的交易称作有利的交易（有些人把每一次资金投入都称作一次交易，而一系列资金投入就是一系列有利的交易，但是语意上的差异对于理论家比对于期货交易者更有吸引力）。正期望值仅仅要求能够使得资金投入（赌注），或交易对于交易者在经济上获利的概率和回报之间的组合（包括进行交易所发生的成本）。例如，抛币游戏者可能下等量的注来赌在对手抛出两个正之前自己可以抛出一个正，或者他可能赌在对手抛出一个反之前自己将抛出一个正，但是如果他获胜将赢1美元，而如果他失败就输掉50美分。他可能需要抛出一个正以赢得1美元，这样他就承担了对手抛出一个反而遭受1美元损失的风险，但是他要为进行这场游戏而支付10美分的费用。幸运的交易者情况仍然较好，例如跑道本身就有赚取较高比例赌注的正期望值，但它仍然向其资助人收取进场费并收取允许他们在外停车的费用，它就是这样一个集各种有利条件于一身的组合。
负期望值交易
有人可能会问人们为什么会下负期望值的赌注，即在考虑了各种回报和相应的概率之后期望值仍为负数的那些交易。当然，其中的一个原因是有一些交易者没有认识到他们的赌注可能亏损或这些赌注能引起多大的亏损。另外一些人明知盈利期望值为负的交易会带来不利影响而仍然选择它们，因为他们的动机是受心理冲动影响的，而不是以经济因素为基础的逻辑分析结果。假设有些人从大量输钱中可以得到快乐或者因为自己有勇气铤而走险而感到沾沾自喜。也有些人坚持说他们十分喜欢参加交易因而愿意为此付出不可避免的成本，但是我们在这里将不得不检验一下个人心理构成的主观世界。本文假设读者有意进行盈利期望值为正而且有利的交易。
顺便我们也应该注意到，即使是盈利期望值为负的交易，只要它的期望值不是太差、进行该交易的人有大大超过其对手的资金优势而且是一个大头寸交易的话，那么通过击败对手而最终赢得交易的概率就会很高。然而，这样的好运永远不会降临到执行了错误交易的期货交易者头上，因为他的全部对手加起来会使他总是十分渺小。试图克服期货交易不利方法的大头寸交易者肯定会在某一个较短的合理时间里发现自己其实就置身于小头寸交易者当中。
适用于有利交易的策略
期货交易者通常具有（或者认为他们具有）正的预期回报，我们为了最终能够带来成功的逻辑方法而详细阐述的也正是这类交易。读者不应该轻视这一问题。他们进行期货交易的方式比交易的其它因素更可能导致他们最终的成败，其中包括选择交易的方式。
如果这里可以提供适用于所有交易者的资金管理策略，那么它的价值将是十分可观的。然而，确实存在这种可能。所有可能的交易策略问题的解决方法中可能涉及的变量数将至少会占去一个5米的书架。需要考虑的因素不仅包括个人对于损益态度上的差异，而且包括交易者所认为的他们选择交易的内在特定概率。成功的概率的各种差异、损益之间的各种比率、佣金差异和“好交易”、“较好交易”以及“最好交易”可能存在的不同形式的组合都会产生大量的变形交易。掌握了选择交易精确体系的个别交易者可以建立包括多种概率、回报、暂时的不利变化、佣金水平、要求的资本金和时间要求的期货头寸。也有一些时候完全没有预期到的事件造成了没有考虑到的交易倾向，并且出乎预料地引起一些同时建立的头寸同时产生了良好的或很差的结果。例如，某个交易者可能针对四种会对不同力量做出反应的期货建立了多头头寸，四种期货交易都是以明显相互独立的技术信号为基础的。对于所有的四种期货都证明是利空消息的事件可能会发生，因而交易者将会遭受损失。如果他建立的是空头头寸，那么他将会从四个期货交易中同时获利。
面临这一问题的个别交易者必须考虑他可以取得的、可用于他自己的交易选择方式的数据，甚至认识资金管理的某些主观性和概率的决定因素，至少他应该合乎逻辑地解决它的问题。这比鲁莽地做出决策并指望一切事情都朝好的方向发展要好得多。可以适用于虚构交易者的数据以及这些数据对于他意味着什么对于进一步的研究应该是一个有意义的主题。
假设某个交易者拥有10000美元初始资本。他已经创造了一种他认为可以发现交易机会的技术交易方法。如果考虑佣金和交易成本的话，这种方法发现的交易机会将会提供与遭受损失的风险等价值的获利机会。在他研究或实践的基础上，该交易者认为对于任何交易来说他获利的概率都是0.55，因此遭受损失的概率就是0.45。对于每一笔交易来说，该交易者的优势都是0.1（他可能会觉察到某些交易将会给他带来更大的优势，但是他已经懂得如何控制盲目的乐观情绪，并且在他做出任何交易决策时都采取了比较保守的态度）。另假设交易者计划笼统地、而不是按特定目标进行交易，这样他以持续研究为基础而得出的假设概率将不会发生变化，而他对于损益的态度也不会因为运气的起伏不定而发生变化。如果他取得了成功，那么他的收益可能会从刚刚令人满意到非常巨大不等，这一结果具体依赖于他进行交易的频率。随着他从交易研究进入了实时交易阶段，该交易者应该对基准指标提高警惕，以确保他的交易保持在正确的轨道上。
实时交易
正如我们指出的那样，真实世界中的交易比纸合同交易要困难得多。完成没有经过测试的交易计划的交易者应该努力确信自己“在正确的交易轨道上”。正在使用的交易计划、预期的交易结果和与交易者可以接受的预期结果的偏离程度等因素将会使得统计资料有所不同，但是在某些时候交易者断定会产生一定量利润的方法就应该产生这些利润。
跟随交易程序的交易者在实施交易水平上交易结果是否接近他的预期。另外一个是决定在交易结果不够理想的时候将促使他放弃这种方法的水平。某一个遭受着损失、但又0.20的机会走上正确轨道的交易者可能继续进行交易，相反第二个交易者可能返回并重新做更多的研究，而第三个交易者可能懊悔地举起自己的手并转而购买美国国库券。
破产的概率
概念基础
成功并没有给大多数交易者带来多少问题；而正是交易资本的损失或破产，才是首先应该考虑的问题。对于破产的分析要求能够做出提前的判断——这是资金管理领域最重要的判断之一。随着每一次交易中可供使用的资本的增多，在有利交易中破产的风险会直接增加。即使是十分保守的方法也带来很少的潜在收益，这一方面是因为每一笔成功交易所取得的收益都在减少，另一方面也因为进行的交易越来越少。交易必须选择明智的折中办法。
假设交易者决定每次交易投入2500美元（他全部10000美元资本的1/4），并且计划不定期地继续进行每次2500美元的投资。他破产的风险主要集中在这一交易程序的最初阶段。如果他在头两三次交易中亏损，他就陷入了困境，而如果他在头4次交易中都亏损，他就从交易中被淘汰出局。他的第一次交易发生亏损的概率是0.45。他的前4次交易全部亏损的概率仅仅是0.04。如果4次交易后他仍可继续进行，并且发现自己的交易资本达到了每笔交易固定资本投入2500美元的5或6倍，那么4次亏损的交易（连续的或累计的）将不再会使其破产；但是那时，随着他继续进行交易，他也会面临亏损交易超过4次以上的更高概率。下面的公式为我们提供了他最终破产的概率：
其中，A是交易者在交易中用十进位形式表示的优势，C表示交易者开始时交易单位的数量。如果某交易者愿意将其资本的1/3投入一笔交易，那么他就拥有了三个初始交易单位。如果他投入资本的1/20，他就有20个交易单位。这里分析的交易者将10000美元资本中2500美元投入到每一次交易中，所以当交易开始时，他拥有4个交易单位。他最终破产的概率就等于[(1-0.1)/(1+0.1)]10=0.45。他可能发现这一数字过高，并且可能去分析，如果他在每一次交易中投入资本的1/10而不是1/4，那么成功的概率有多大。交易者考虑更多的可能是生存，而不是以接受更高的风险为代价来尽快地实现利润最大化。当然，有一些交易者选择了利润最大化并且接受了实现这一目标所带来的巨大风险。如果生存是主要动机的话，那么将全部10000美元资本中的1000美元投入到每一次S1.0易中所承受的风险就为低风险交易的优点提供了一个典型的例子。在头10次交易中损失全部10000美元资本的概率将到了1/3000。即使他无限地在每一次交易中投入1000美元以赚回100美元，他破产的概率也只有＝0.1341。对于任意给定的交易成功概率都保持不变，但是交易者继续生存并继续进行交易的概率却从0.55上升到了0.87，而其方法仅仅是以更加保守的规模进行交易。
交易者所做的最困难和最重要的判断之一是，如果他的帐户准时出现了增长（因此进一步表明他有利的研究计划是正确的），那么他该怎么办？如果他的原始资本从10000美元增加到了20000美元而且他仍然以1000美元的规模继续进行交易，此时因为只有20次（而不是10次）净亏损才能使他破产，所以他破产的概率就变得大大小于最初的0.1341。这种情况发生的概率仅有0.18。当他的资本到达一定规模时，他随着时间的发展继续加强资本实力的机会将变得越来越确定。如果已经使资本达到了20000美元，那么他就会有更大的机会将其增加到30000美元，而如果资本已经达到了70000美元，那么他将资本扩展到80000美元的概率也就相当大了。另一方面，当交易者的资本到达20000美元的时候，他可能已经变得更加激进。他可能已经开始以同样的概率水平为40000美元而努力了，正像他当初从10000美元达到20000美元一样。在从给定的出发点达到一个更高的特定水平之前，交易者破产的概率可以由下面的公式计算出来：
其中，A是交易者的优势，C是以交易单位表示的原始交易资本，而W是交易者希望累计的那些均等交易单位的数量。对于这里正在详细分析的交易者而言，他的原始资本是10000美元，这表明他有10个交易单位。拥有0.10的优势，则他成功地将资本增加到20000美元的概率是0.8815。如果他的资本达到了20000美元，而且他使用2000美元的交易单位去为40000美元的目标做努力，那么此时他成功的概率仍然是0.8815。每一次交易者使自己资本翻倍之后，他都将具有同样的机会通过将交易单位翻倍而将资本再翻一倍。事实上交易者的交易规模将会带来市场流动性的问题并因此会降低假设的0.10的优势，但是我们这里假设他最终将不会发现这一问题，而且也将不经过“危难点”并且不会破坏他的判断。这一过程看起来是十分令人激动的，因为交易者必须使其资本翻倍，而且仅仅在7次后就使得资本累计达到128万美元。在他来不及放弃继续积累资本具有是实际的确定性这种观点之前（如果他从来就没有扩大交易规模），他应该认识到如果他使自己的交易规模扩大一倍的话，他破产的全部风险将大幅度地上升。在每个系列交易成功的概率是0.8815的情况下，连续7个系列的交易都取得成功的概率就（0.8815）7，因而破产的概率就是1-（0.8815）7，或者等于令人担心的0.5866。因为：（a）假设0.10的优势可能含有研究中搀杂某些过高的估计；（b）结果的独立性往往是不存在的，这使得“坏运气”比计算出来的概率所表现的更有可能出现；（c）随着资本的增加而出现执行成本的增加和市场流动性问题变得更有可能发生，即使（0.8815）7也可能夸大了实际当中成功的概率。
复合头寸
当交易者决定扩展初始头寸时，在一笔交易中交易者应该投入多少可以支配的资本问题是十分复杂的。当交易者采取平均法或当他有足够的理由使自己建立超过已有头寸时，这一问题就产生了。例如，当绘图师正在跟踪观察各种信号，并且注意到了表明他应该建立一个新头寸的第二个信号（此时他已经以先前的图表信号为基础建立了类似的头寸）的时候，这种情况就可能出现。他可能总结认为，这些信号应该有区别地对待，或者第二个信号将强化第一个结论并使得它的有利结果更加确定。这种情形在尚未全面执行之前值得深思熟虑。认为增加一笔敞口交易的交易单位肯定会带来有利的交易结果是没有事实根据的。交易者跟踪的大量信号最终将使得交易者持有的头寸过大，因此而产生的不利结果将使他破产。
为了应付这种同时带来重大机会和巨大风险的情形，交易者应该考虑一种保护性的对策。这种对策之一可能就是设定可接受的复合头寸的数量限制。这将分别依赖于交易者交易资本的规模以及他认为每一个交易单位承担了多大的风险。对于每一个交易单位仅投入资本2%的交易者仍将对于同一种期货的4个交易单位投入仅8%的资本。8%的损失可能是沉痛的但并不是毁灭性的。然而，如果每个交易单位投入15%资本的交易者在全部4个交易单位上全部亏损，那么他就会遭受大约60%的损失。
止损点
当交易者已经决定论他在每一笔交易中愿意承担的风险时，他也就有了一个将确定其止损水平的起始点，并且希望发出一个实际的止损单。如果他认为逻辑上的止损点所包含的风险低于他可以接受的最大风险，那么他当然会偏好更接近的止损点。设定止损点可能涉及许多标准，其中的某些标准在某些交易者看来是十分重要的，而在另外一些交易者看来却不重要。很显然，有两点是任何交易者都不能忽略的。首先是如果止损点被打破，那么交易者可以承受的资金损失数量。其次是正在进行交易的期货当前价格的波动性。关于第一点，不管止损点本身是否以一种期货的当前市场价格、要求的保证金、图表点等为基础，该期货交易的损失（包括执行成本）都可以表示成交易者资本的一定比例。交易者也应该对于他可能合理遭受的最大损失数量（通过预期或研究得出）有一个警惕的认识。如果他过于冒险以至于合理的困难就将使他破产，那么他的做法等于是自杀。我们应该再次指出，破产并不一定百里一系列的亏损；只要亏损的次数超过滤盈利的次数并足以造成破产，那么不管订单多少他们都回破产。例如，如果拥有4000美元的交易者在每一次交易中都投入1000美元，那么他连续发生4次亏损，他就会破产。然而，即使是在每次盈利紧跟着两次亏损的4个交易模式中，他也同样会破产。这种情况下，他将有4次盈利和8次亏损，即使他从来没有遭受超过连续两次的亏损，但是其资金也消耗殆尽。因为随着交易的开展，不利情况变得越来越可能发生，所以以过大的头寸进行交易显然是非常危险的。
任何想确定止损点的交易者都必须考虑的第二点是他或她正在进行的交易市场的波动性。以当前价格或加工变化图表为基础确定止损点的交易者必须考虑，当期货合约以较高或较低的价格进行交易时，或在当前的期货加价格更剧烈或更平稳的时候止损点是如何变化的。止损点应该调整到当前的波动水平上，但是即使是这一点也应该由交易者在符合逻辑和有效的基础上进行定义。“当前”可以定义为上个星期、上个月、前个月或其他时间范围内的价格变化范围吗？当然，下一个星期可能与上一个星期表现出很大的差异，但是这通常是投机交易不可避免的风险。与期货交易中的大多数其他关键数据类似，波动性指标是流动且不稳定的。这与抛硬币、扑克牌和掷骰子游戏中分析的大量更加稳定的因素不太一样。我们不应该夸大止损策略的重要性。该策略的这一因素将反映交易者以下列方法得出的数学期望值。如果设定的止损点与当前价格偏离太远，则交易者亏损的概率将比较小而亏损的绝对数量却较大。如果设定的止损点比较接近当前价格，则交易者亏损的概率将比较大而亏损的实际数量却较小。总是将止损点设定得过于紧密并脱离“拥挤的”区域，或者将止损点设定在远离不可避免的损失将变得非常巨大的地方，这些做法肯定将导致破产。
重大成功交易之后的策略
当某帐户已经大幅度增长的时候，交易者就会面临很难做出决策的困难，但是做出决策又是不可避免的。如果一个10000美元的帐户已经按时增长到了20000美元（这正是交易开始时交易者所希望达到的目标），那么采取必要的行动应该是显而易见的。交易者可以要求提取支票并将其存入适当的存贷机构，然后就了解自己的期货帐户。然而，如果想要不断地去得成功，那么他必须为下一个阶段的交易做好准备。我们无法提出所有交易者都能够接受的行为准则，但是显然有很多可供选择的东西。交易者可能对于期货帐户听之任之，并且继续以与以前相同的方式和规模进行交易。然而，既然他现在拥有了20000美元的资金，那么他就可能会考虑如果自己以与只拥有10000美元时同样的规模进行交易，自己新资本额的一半就会闲置。如果他选择将交易规模扩大一倍，那么他就可以更快地实现他的最终目标（如果他实现的话），只是这时承担了额外的风险和压力。如果他为了像最初从10000美元增长到20000美元一样迅速地将资本从20000美元增长到40000美元而将每笔交易投入的资本扩大了一倍，那么他就承担了资本仅需要一半的时间就会将回到原来水平的风险。尽管为了使资本增长到20000美元，在每一笔交易盈利1000美元的情况下仍然需要10笔净盈利交易才能够实现目标，但是在每笔交易带来2000美元损失的情况下降仅仅需要5笔交易就能够使得交易资本回到原来的10000美元。每一个交易者在根据自己的知识与感情做出决策时都必须考虑如何使得概率和个人感情达到最佳平衡。
重大失败交易之后的策略
即使假设交易者的基本方法是切实可行的，但是如果失败的交易超过了成功交易，他也将陷入困境。失败的交易先于成功的交易出现并不能表明在那之后一定会出现成功的交易。可以肯定的事情就是交易者的资本将受到损害。如果他继续冒与过去类似的风险，那么他破产的概率会变得更大。大多数交易者选择放卫性的策略，但是这同样要付出代价。
防卫性策略基本上可以包括下列两种行为之一。一个是在成功机会很小的时候取消交易。另一个是取消任何风险资本要求过高（与低水平的资本帐户相比较）的交易。两者之中第二个看起来更好一些。如果不考虑交易的质量，那么交易成功的概率永远不可能等于一，因此总有亏损的可能。此外，在不考虑资金条件的情况下，人们将永远不会应用盈利与亏损的比率很低的交易。对于一个典型的交易者而言，如果考虑了交易中所有的不确定因素，那么最可接受的交易和最不可接受的交易之间的范围并不很宽。任何交易曾经有超过0.8的成功概率都是不太可能的，同时交易者也不可能情愿接受成功概率可定低于0.65（假设两种情况有相等的资金回报）的交易。大约仅仅0.15的范围不会为策划交易提供很大空间。
在特定交易中，如果存在与帐户上的资金总额相关的资金风险限制，那么超过这一风险的交易肯定会被取消，但是这将降低可以用于弥补资金损失可供选择的交易数量，而且弥补损失的资金可能要消耗比最初失去它时更多的时间。如果风险较低的交易具有的获利潜力也比较低（这是非常可能的），那么交易者又必须面对恶劣的统计数据了。交易者在进行了带来10次净损失的一系列交易之后可能已经将自有资金一半消耗殆尽，而即使他随后进行了带来10次净收益的一系列新交易，但是由于他的利润小于亏损，所以他会发现资金在恢复最初资本的路上仅仅走了一半。从某一水平开始60%的亏损要求150%盈利来实现收支相抵。150%盈利并不能轻易实现，而实现收支相抵也并不是最令人激动的目标，当然，试图从亏损中恢复过来的交易者自己将承担遭受进一步亏损的风险。体系与赌博者一样，期货交易者应该尽早学会投入一定的时间和资金并使用一些聪明才智的投资策略，从而从期望值为负的交易中获利。交易者希望自己的研究能够创造出一些比随机选择的收益状况要好的交易选择方法。一项交易的数学期望值并不受改变个别交易资金投入（赌注）的策略所影响。如果一个交易者掌握了在一系列独立的交易中可以使得平均盈利达到65%而亏损为35%的有效方法，那么不管他的资本投入如何他都将有相同的盈亏比率，并且依赖于他最近的交易结果将不会有风险系统可以改变这一比率。如果交易是公平的，他将保持公平；如果它有正的期望值，那么它将保持正值，而如果它有负期望值，它将保持负值，并且后两种将在程度不变的情况下保持它们之间的差异。没有一种机械体系可以改变概率最小值。
人们设计出来用于克服任何一种期货交易或赌博中负期望值的资金管理“体系”，通常都是以对于大数统计法则的一些一般错误概念为基础的。大数法则本身也通常被错误地称作“平均法则”。有些理论通过创造利润的时间进行平均，而资金管理的设计者总是依赖于这些理论。一枚硬币如果已经抛出数次“反”，那么它就应该出现几次“正”，因此赌博者应该赌“正”以利用出现“正”的概率迟早要接近所有抛硬币次数的50%这种确定性。然而，硬币既没有记忆也没有良知，而人可能会忽视比例与绝对数之间差异的重要性。当然，当抛硬币的时间不断延长的时候，出现“正”和“放”的比例将不可避免地接近50%，但是硬币并不会因为出现了一系列的“饭”而一定会跟着出现一系列的“正”。此外，从长期来看，大数法则认为大量连续的实验将掩盖任何一部分实验中的明显偏差，但是看起来异常的偏差将不可避免地会出现。在100次抛硬币游戏中“正”、“反”严格交替出现的情况只能是一种奇迹，这就像连续出现100次“正”或“反”一样。这意味着运气（好运或坏运）是预期而不是意外。
虽然赌注规模的变化不会改变交易的最终盈亏概率（如果赌注的规模是可以改变的），但是最终盈亏的资金数量以及取得盈亏结果所花费的时间可能会受到影响。这一结果完全来自于交易中投入资本的不同平均水平，而不是来自于每一笔交易或每次游戏中盈亏概率的变化。试图克服不良赌注缺点的赌博体系有时称作“赌博者的空想”，它也可以称作“期货交易者的空想”。已经为这样的体系花费了资本和因实行了这样体系而承受了损失的交易者的数量是非常大的，正像已经走上了同样毁灭性道路的赌博者的数量一样。
人们在寻找赌博和交易体系时所付出的热情远远多于对于永动机和如何保持永远年轻的热情。发现一个能够连续“出奇制胜”的合理而简单的交易体系的概率，并不比满足任何其他幻想概率大，但是人们仍拒绝放弃这种想法。可能总是有人相信在抛硬币的游戏中，如果已经连续出现了数次“正”的话，那么出现“反”将是理所应当的，这是一种明显认为“时来运转”的幻想。已经遭受一系列不良交易明显地将会使得许多交易者认为一系列良好的交易理所营地会出现。坏运气预示着好运气将要到来，反之亦然，这一规律像钟摆将按原理的路线重复摆动一样确定。在历史上（可以追溯到古代中国），因果报应或对称的观点曾经在哲学观点中十分盛行，它可能将会影响到掷骰子游戏者以及证券何期货交易的参加者。
如果不考虑体系的复杂性，那么任何体系都是以依赖于以前的交易结果的交易为基础的。一些者昂的体系，包括倍乘、附加或线形赌博，都可能变得十分复杂，但是基本的假设却保持不变。线形体系有一个固定的附加常数。附加体系增加了算术比率的筹码。倍乘体系依赖于刚刚结束的交易结果并以几何的方法赠加赌注。最著名的几何体系之一是“Martngale”。Martngale体系有许多反对者，这是因为许多使用了它的人都取得了交易的成功并且相信它可以带来盈利，然而实际上他所做的一切就是增加取得低收益的改良而降低遭受高损失的概率。然而，如果我们使用这一体系很长时间，那么遭受较大损失的概率就变得较高了。如果交易无限地进行下去，则遭受巨大的损失将不可避免。Martngale（或任何其他的数学体系）后面隐藏的基本观点是，在每次交易亏损后，交易者都将增加投入资本的规模，直到一次交易的成功可以弥补大多数最近的损失并且使得交易者可以保本或者盈利。例如，亏损1个单位的交易者可以通过投入两个单位资本的方法继续进行交易。因此，如果他成功了，他将会取得一个单位的盈利，如果他失败则会亏损3个单位。如果他成功了，他将会再投入一个单位的资本并开始新一轮的交易。如果他失败了，他将投入4个单位的资本。如果他成功的话，他总共将会取得1个单位的盈利并且开始新一轮的交易。如果他失败的话，他将遭受7个单位的亏损并且将投入8个单位的资本。这样进行下去，他迟早会取得成功，而且当他真正成功的时候，他在全部的交易中将取得一个单位的盈利。因此，他估计会在每一系列交易中取得1美元的盈利，尽管有些交易过程比另外一些长。
然而，Martngale体系的追随着很快会发现自己处在了两次赌博（或交易）的限制之间：下限和上限。如果他可以作为保证金投入或使用的最低资本合理地接近了上限，那么他将不会在亏损之后连续地追加资本的投入以达到或超过上限。在下限和上限之间进行赌博是由赌场来决定。进行下限交易是由保证金要求决定的，而上限交易是由交易者的资本或承受点或者是市场的流动性问题决定的；因此当投入的资本规模变大的时候，成功的交易就变得越发不可能。交易的进程变得不合理，所需要的时间无疑比赌博所需要的时间短，即使是在赌博交易中，可供交易者预期交易取得长期成功使用的时间本身也是十分短的。在连续20次亏损交易中被迫将1美元资本翻倍的赌博者将不得不冒险投入100万美元去换取第21次交易的机会。即使不考虑最低资本投入一半必须超过1美元的事实，这种想法也是十分荒谬的。况且交易所一般都把一次交易的最高资本投入限额设定在500美元。按照几何方法增加的2美元投入资本所遭受的第9次亏损将是的交易者超过交易所的500美元上限。交易者可能坚持认为连续地遭受9次亏损的可能性非常小。对于任意特定的9次交易可能确实如此，但是对于想要长期连续进行交易的交易者通常迟早会连续9次遭受亏损，期货交易这就是这样。
如果这些体系的追随者能够在随机数表中验证他们的体系，那么他将会做得好些。例如，如果在包括很多独立事件的交易中，交易者在以很高的概率损失了资本之前该交易表面上可以使其资本翻倍，那么仅仅通过“孤注一掷”他就应该可以在破产之前通过在长期交易中将自己的资本扩大3倍或4倍而击败随机数表（成功完成这项工作并公布了结果的人将拥有历史上第一个这样的出版物。
投入资本的规模
尽管改变投入资本的规模将不会改变盈亏概率是既成的事实，但是因为迟早要结束交易，所以它比不做任何变化能够更好地改变交易的结果。与赌博者一样，交易者也必须十分关注可供使用的资本中遭受损失的资本，因为除非他可以追加资本，否则交易损失会剥夺他盈利甚至是继续进行交易的权利。总而言之，破产就排除了成功的可能，所以必须尽一切可能避免破产的危险。根据交易的性质确定投入资本的规模对于破产的概率有十分关键的影响。正确的指导原则可能会使许多交易者和赌博者惊讶不已。对于保本或不利交易，资本的投入策略应该是激进性的，而对于有利交易则应该采取保守的方法。
如果认为期货交易基本上是亏损交易的期货交易这只是建立一个交易头寸，并且在心目中有一个特定资金目标，那么他最好的策略就与面临同样问题赌博者的策略完全相同。如果利润的期望值是负数或等于零，但是交易者仍然出于某些原因进行了交易，那么可供实现目标的最好机会就可以通过投入大量的资本并只进行一次交易的方式得以实现。当然，资本可能会损失、目标可能无法实现，但是达到目标的概率比其他任何策略都低。当某人在不利的交易中降低投入资本的规模时，那么他最终实现目标的概率就变得很小而破产的概率则非常大。
与同赌场进行竞争的赌博者不同，获得了信息的交易是在与资本更加雄厚的竞争者（市场）进行交易，所以他也应该相应地投入资本。他应该进行小规模交易。当然，交易者投入资本的具体数量依赖于她的资本规模、交易目标以及他所希望的交易持续期。如果他想无限地进行交易，那么他所建立的头寸与资本相比较应该适度，他也只能犯保守性的错误。因为从长期来看他盈利的概率更大，所以他的基本资本管理目标就是尽各种可能使交易持续较长的一段时间。交易者自我毁灭的最好办法是投入过量资本以至于自己无法从一次或一系列不良交易的困境中恢复过来。不管交易本身是如何的好，在交易中亏损的概率都是存在的，而且即使所使用的交易体系是有效的、预期是有利的，肯定仍会有一些陷入困境的时期。交易进行的时间越长，这样的困难时期就越不可避免。交易者不该为出现的困难而感到惊讶。他们应该进行合理的预期并且应该为此做出计划。最好的途径是投入较少的资本，这样即使情况没有好转也不会引起破产。
坚持自己对于交易进行了有效的研究并且对于每一笔交易都有正期望值的交易者可能认为他可以在每一笔交易中投入全部资本的1/4，因为他在交易中连续亏损4次的概率很小。他做出这种断言可能是正确的，但是在采取这种激进行为之前他应该进一步思考。即使每笔交易的盈亏概率都是正数，但是在已经进行了许多交易和肯定可以进行长期交易之后连续出现4次亏损的概率仍可能变得非常高。更糟糕的是并不需要4次连续的亏损，而仅仅需要在继续的交易中总共4次发生4笔亏损交易就可以使的交易者破产。虽然对于任意给定的交易有较高的成功期望值，但是在任意给定的时间里交易者在4次交易后不变成净损失者并且继续存在且长期交易的概率仍可以很低。如果投入的资本从总资本的1/4降低到了1/10，那么经过任意10次交易而破产的概率将极小，而继续存在并可以进行长期交易的概率将变得较高。在任意情况下，交易者必须通过他的概率估计、交易汇报以及他对于自己交易天赋的乐观程度来确定投入资本的规模。
总之，在有利交易中的连续小额投资最后一定会带来利润，相反，持续的大比例投资几乎肯定会造成破产。在不利交易中投入的持续期较短的大额资本，提供了盈利的唯一机会以及进行一次交易的最好预期结果（或者最坏的预期结果）。在交易中获胜且有负期望值的交易者可以称作正在以负比率遭受亏损。如果某个只有1美元可以进行投资的人坚持要使用自动售货机，那么他的最好策略就是将全部的资金投到1美元自动售货机中，并且不论盈亏都不再继续进行，而不是每次将20个镍币投入到一镍币自动售货机中。
在有利交易中投入过量资本这种诱人的，但通常也是致命的欲望可能会经常引起最常见的过度交易；即，将过多的自有资本投入到任意一笔交易当中。其他种类的过度交易（包括在相同的时间里建立过多的头寸以及交易过于频繁）可能也会引起严重的损害，但是以过量的规模进行交易可能是最严重的。
来自交易商的评论
如果现在资金管理变成了一个要求进行相当多思考的领域，在这个领域中充满了进退维谷的情况和矛盾，而且对于读者来说总是十分令人困惑，那么他或她就已经取得了真正的进步。与解决大多数其他问题一样，解决这一问题的第一步是认识它的存在并且勇于面对它。仅仅因为其解决办法很困难和模糊不清就忽略它的存在并且就此听天由命，这是很不明智的选择。
资金管理原则包含交易者必须以个人基础做出的众多决策，但是人们并没有设计出可供所有投资使用的特定程序。然而，这并不意味着不存在对于所有的交易者都有用的一些基本原则。有些扑克牌游戏者喜欢经常虚张声势，而其他一些人很少或根本不这样。我们发现有些成功者来自于学校，他们中的大多数人为那些持有不同意见的人并不知道如何玩扑克牌。然而，那些坚信这点的人如果连续分得差牌，并且为取得对自己的优势而不是分得号牌给予过多的奢望，那么他们就无法通过此赚钱了。如果交易者或赌博者打算在自己又支付能力的时期里一直进行交易，那么就有许多他们必须遵守的规则。大多数基本的生存规则可以在资金管理领域中找到，只是很少有交易者对此感兴趣。能够引起大多数交易者兴趣的是有关交易选择的原则。
资金管理中较明智的一条原则是犯保守性的错误。慢慢地积累资金比很快地损失交易资本要好得多。如果无法决定是买一个单位还是两个单位，那么就一个单位都不要买。如果无法决定是否建立头寸，那么就静观其变吧。如果资本账户有所增长，那么就提取一部分或全部的利润。如果偏好于激进的做法，那么就可以使得投入的资金数量随着账户的增长而增加，这样风险比例可以保持不变甚至在相同的时间里降低。没有预期到看起来总是比有利可图的成本更高。认为自己每年在100次交易中能够成功65次的交易者假设自己可以预测到下一年中（65—35）的大约30次净盈利交易。有大量的事情可能事与愿违。如果它进行了100次交易而且成功的交易不是30次，那么这一数字通常肯定会小得多。他可能发现自己仅仅有20次成功的交易而不是30次。执行成本将超过预期水平，尤其因为不良交易将远远超过他认为合理的止损点，但是逻辑上可以弥补亏损的连续意外收益也很少及时出现，因此意外利润比预计的小而且出现的次数更加贫乏。错误通常总是使情况更糟而不是得到改善。昏睡过去并且错过了开市时间并不汇市的交易者错过建立有利的交易头寸，但是在一个令人满意的范围内开盘，然后在没有任何震荡的情况朝着交易者的目标方向发展的的市场，就可能使得交易者永远地失去了机会。如果市场一开盘就朝着预期的方向快速变化，那么即使交易者按时起床也可能想等待观望并且在更加有利的水平上入市。如果市场提供了所希望的反向变动，那么交易者就会建立一些发挥作用的交易和一些不发挥作用的交易。然而，如果没有不利情况出现，那么错过的将只能是好交易而不会是不良交易。在这种情况下，交易者可能认为自己是幸运的，因为他发现自己只是进行来10次净盈利交易就使得这一年都利润丰厚。即使是最有利“交易体系”的有利交易结果也要依赖于少数的净盈利交易。交易者不能因为自己的一些错误（坏运气）而错过这些交易。此外，100次交易中的65次正确决策可能首先就是一个过于乐观的估计。
观察大多数期货交易者从事与货币游戏相似的期货交易时非常有意思的事情：
1、实现利润最大化目标的最有效方法是以小规模投资进行有利的交易。
2、仍可为交易的成功提供合理概率的次优方法是以大规模投资进行有利的交易，交易的早期利润可以避免破产。
3、如果交易者很少进行交易而且每次交易投入的资本很多，那么基本上属于不利的交易可以产生有利的结果（假设交易者坚持从事不利的交易）。
4、不可避免地会导致破产的唯一途径就是连续进行不利的交易。
因冲动进行交易或使用其他无效方法制定交易决策的交易者正在走第四条路——充满了碰撞的道路。
投机者和市场研究者使用的某些Finagle法则对于关心资金管理的交易者特别有价值：
1、 如果研究计划出现任何错误，那么资金管理的结果也将出现偏差。
2、 不论实际结果如何，总是有一些人想伪造出更好的结果。
3、 不管结果如何，总是有一些人试图曲解该结果。
4、 不管出现什么，总是有一些人相信它将会遵循自己钟爱的理论发生。
5、 在所有的数据收集中，最明显正确的数字——不必进行检验——往往是个错误。
6、 即使不可能得出一个错误数字，但仍然可以发现执行它的方法。
与其它领域一样，在资金管理领域中，交易者应该明白自欺欺人的危害。成功的交易者从来不对自己撒谎。他们从来不用希望代替事实。试图估价正在使用资金管理程序的、受经济原因驱动的交易者非常应该思考一下费金对于奥利夫音乐作品的讽刺性评论：“在这一生中，有一件事最重要，那就是在银行里存有一大笔钱！”
在任何成功的期货交易模式中，我们都必须考虑以下三个方面的重要因家：价格预测、时机抉择和资金管理。
1．价格预测指我们所预期的未来市场的趋势方向。在市场决策过程中，这是极关控的第一个步骤。通过预测，交易者决定到底是看涨，还是看跌，从而回答了我们的基本问题：我们应该以多头一边入市，还是以空头一边入市。如果价格预测是错误的，那么以下的一切工作均不能实效。
2．交易策略，或者说时机抉择，确定具体的入市和出市点。在期贷交易中，时机抉择也是极为关键的。因为这个行业具有较低的保证金要求(高杠杆率)的特点．所以我们没有多大的回旋余地来挽回错误。尽管我们已经正确地判断出了市场的方向，但是如果把入市时机选择错了，那么依然可能蒙受损失。就其本质来看，时机抉择问题几乎完全是技术性的。因此，即使交易者是基础分析型的，在确定具体的入市、出市点这一时刻，他仍然必须借助于技术工具。
3．资金管理是指资金的配互问题。其中包括投资组合的设计，多样化的安排，在各个市场上应分配多少资金去投资或冒险，止损指令的用法，报偿一风险比的权衡，在经历了成功阶段或挫折阶段之后分别采取何种措施，以及选择保守稳健的交易方式还是大胆积极的方式等等方面。
可以用最简洁的语言把上述三要素归纳为；价格预测告诉交易者怎么做(买进还是卖出)，时机抉择帮助他决定何时做，而资金管理则确定用多少钱做这笔交易。关于价格预测的问题，前面各章已有论述了。我们这里主要处理后两个方面。我们首先谈资金管理，因为在我们制定恰当的交易策略时，也必须把这个问题考虑进去。
毋腐讳言，我坚定地倍奉资金管理的重要意义。在我们这个行当，到处都是顾问公司、咨询跋务，喋喋不休地指点客户买卖什么对象、何时去买卖等等，但是几乎没人告诉我们，在每笔交易中，应当注入多少资本。
有的交易者认为，在交易模数中．资金管理是最重要的部分，甚至比交易方法本身还要关健。我想我可能还没有走得那么远，但是我相信，如果要长久地立于不败之地就少不得它。资金管理所解决的问题，事关我们在期贷市场的生死存亡。它告诉交易者如何零撞好自己的钱财。作为成功的交易者，谁笑到最后，谁就笑得最好。资金管理恰恰增加了交易者生存下去的机会,而这也就是赢在最后的机会。
一些普遍性的资金管理要领 ：
我们必须承认，关于投资组合的管理问题可以弄得极为复杂，以至于必须借助复杂的统计学方法才能说得清楚。我们这里只打算在相对简单的水平上讨论这个问题。以下我们罗列了一些普遍性的要领，对朋友们进行资金分配，以及决定每笔交易应注入的资金量等工作可能有所帮助。
1．总投资额必须限制在全部资本的50％以内。余额可以投入短期政府侦券。这就是说，在任何时候，交易者投入市场的资金都不应该超过其总资本的一半。剩下的一半是储备，用来保证在交易不顺手的时候或临时支用时有备而无队比如说，如果帐户的总金额是100000美元，那么其中只有50000可以投入交易中。
2．在任何单个的市场上所投入的总资金必须限制在总资本的10％到15％以内。因此，对于一个100000美元的帐户来说，在任何单独的市场上，最多只能投入l0000到15000美元作为保证金存款。这一措施可以防止交易商在一个市场上注入过多的本金，从而避免在“一裸树上吊死”危险。
3．在任何单个市场上的最大总亏损金额必须限制在总资本的5％以内。这个5％是指交易商在交易失败的情况下，将承受的最大亏损。在我们决定应该做多少张合约的交易，以及应该把止损指令设置在多远以外时，这一点是我们极为置要的出发点。因此，对于100000美元的帐户来说，可以在单个市场上冒险的资金不超过5000美元。
4．在任何一个市场同类上所投入的保证金总额必须限制在总资本的20％一25％以内。这一条禁忌的目的，是防止交易商在某一类市场中陷入过多的本金。同一类的市场，往往步调一致。例如，金市和银市是贵金属市场中的两个成员，它们通常处于一致的趋势下。如果我们把全部资金头寸注入同一类的各个市场，就违背了多样化的风险分散原则。因此，我们应当控制投入同一商品类的资金总额。
上述要领在期货业中是相当通行的，不过我们也可以对之加以修正，适应各个交易商的具体需要。有些交易商更大胆进取，往往持有较大的头寸。也有的交易商较为保守稳健。这里的重要用心就在于，我们必须采取适当的多样化的投资形式，未雨绸缪，防备亏损阶段的降临，以保护宝贵的资本。
决定头寸的大小
一旦交易者打定主意在某市场开立头寸，并且选准了入市时机，下面就该决定买卖多少张合约了。我们这里采用10％的规定，即把总资本(如100000美元)乘以10％，就得出在每笔交易中可以注入的金额。在上例中，100000美元的10％是10000美元。我们假定每张黄金合约的保证金要求为2500美元。那么10000美元除以2500美元得4，即交易商可以持有四张黄金合约的头寸。如果每张长期国债合约的保证金是5000美元，那么我们只能持有2张长期国债合约。如果每张S&p 500合约的保证金是6000美元，那么我们只能持有一张合约。在这种情况下，或者我们必须权衡一下，看看该不该持有2张合约(那就占到总资本的12％了)。诸朋友们记住，上述几条不过是些要领．在有些情况下，我们需要做一定程度的变通。这里也一样，最重要之处是，不要在一个单独的市场或市场同类中卷入太深，以免接二连三地吃亏赔本，招致灭顶之灾。
分散投资与集中投资
虽然分散投资是限制风险的一个办法，但也可能分散得过了头。如果交易商在同一时刻把交易资金散布于太多市场的话，那么其中为数不多的几笔盈利，就会被大量的亏损交易冲抵绰。这里头也有个一半对一半的机会问题，因此我们必须找到一个合适的乎衡点。有些成功的交易者把他们的资金集中于少数几个市场上。只要这些市场在当时处于趋势良好的状态，那就大功告成。在过分分散和过分集中这两个极端之间，我们两头为难，偏又没有绝对牢靠的解决办法。依我的经验来看，同时在四到六个不相干的市场上持有头寸，或许是一条中腐之道。关镶的一点是“不相干”。我们所选择的市场之间的相关性越小，越能取得分散投资的功效。如果我们只是同时在四种外汇市场上持有多头头寸，那么，算不得是优越的分散投资。
设置保护性止损指令
我向朋友们强烈地呼吁，一定要采取保护性止损措施。不过止损指令的设置着实是一门艺术。交易者必须把价格图表上的技术性因柬，与资金管理方面的要求进行综合的研究。这一点，在本章后面的。交易策略”部分，我们再细谈。交易考应当考虑市场的波动性。市场的波动性越大．那么，止损指令就应当比较远。无独有偶，这里也有个机会问题。一方面，交易者希望止损指令充分地接近，这样，即使交易失败，亏损也会尽可能地少。然而另一方面，如果止损指令过于接近，那么很可能当市场发生短暂的摇摆(或称“嗓音”)时，引发不必要的平仓止损的行为。总之，止损指令过远，虽然能够避开噪音干扰，但最终损失较大。关建还是要定中庸之道。
报酬-风险比
最成功的交易商也只能在40％的交易中获利。事实就是如此‘大多数交易以亏损而告终。那么，既然交易者在多数情况下都赔钱，他们最终又怎么能盈利呢?因为期货交易只要求如此小的保证金，所以，哪伯市场朝不利的方向只变化一点点，我们也不得不忍痛平仓止损。于是，在交易者真正捕捉到他心目中的市场运动之前，或许不得不先进行几番尝试。
假定莱交易者预期黄金价格即将从300美元涨到500美元，于是他在300美元的价位买入了一张合约，并把风险金额限定为10美元。随后市场跌到了290美元，这笔交易就被止损平仓了。然后在295美元的时候，他又买入一张合约，接着又一次地蒙受了10美元的小领损失。最后，他在305美元第三次买进，这一回终于如愿以偿，价格涨到了500美元，结果获利195美元。他总共做了三笔交易。头两笔有小额亏损，总共为20美元。第三笔盈利195美元。尽瞥在三笔中只有一笔有利润，但是最终结果仍然是赢余175美元(195—20)。这就相当于17，500美元的实际利润(175美元×100美元)。
这样我们就涉及到了报偿一风险比的问题。因为大多数的交易是赤字，所以我们准一的希望就是，确保获利交易的盈利额大于亏损交易的损失额。为了达到这个目的，大部分交易者都要考虑报偿一风险比。
对每笔计划中的交易，我们都要确定其利润目标(报偿)，以及在万一失败的情况下的可能亏损的金额(风险)。然后，我们把利润目标与潜在亏损加以权衡，得出报偿一风险比。报偿一风险比有一个通用的标准，3比1。在考虑一笔交易时，其获利的潜力至少必须3倍于可能的亏损，我们才能够付诸实施。在前面的黄金交易的例子里，假定其预澜风险为10美元，那么其利润潜力至少达到30美元才行。
有些人在报偿一风险比的计算中，加入了一个可能性因子*他们认为，仅仅预估利调和亏损的目标是不够的。因此，在潜在的利润和亏损额上，必须分别乘以上述利润和亏损出现的可能性(以百分数表示)。从统计学角度来看，这种做法是颇有道理的，但是麻烦之处是，我们必须假定各个交易商能够事前定量化地评估获利或亏损的可能性。
“让利润充分增长，把亏损限于小额。”在期贷交易中，这是老生常谈了，我们刚刚讨论的问题与之很有关系。在商品期货中，如果我们咬定长期趋势，就可以实现巨额的利润。因为就每年来说，我们仅有少数的交易可致巨利，所以机会难得，必须尽量扩大战果。“让利润充分增长”，一语道破天机。而“把亏损限于小额”就象同一块硬币的另一面。不过，如果朋友们知道很多交易者的所作所为与这句话恰恰相反，怕会惊奇不已吧。
复合头寸交易：
跟势头寸与交易头寸
说起来，“让利润充分增长”似乎颇容易。只要我们有藏眼捕捉到菜市场趋势的开端，就能在相对短的时间内，获取巨额利润。然而，迟早有一天，趋势突然地停滞不前了。此时，在摆动指数上显示出迢买状态，在价格图上也面临着一些重要的阻挡水平。怎么办?虽然我们相信市场尚有很大的上沈余地，但是又担心价格下跃，丧失帐面利润。现在，是乎仓获利呢?还是安之若索，准备忍过可能出现的调整呢?
有一个办法可以解决这个问题：我们始终采用复合头寸来进行交易。所谓复合头寸，是指我们把交易的单位分成交易头寸和跟势头寸两部分。跟势头寸部分图谋长期的有利之处。对于它们，我们设置较远的止损指令，为市场的巩固或调整留有充分的余地。从长期角度看，这些头寸能够带来最大的利润。
在我们的投资组合中，特地留出交易头寸部分来从事频鳖地出市入市的短线交易。如果市场已经达到第一个目标，接近了某个阻挡区，同时摆动指数也显示出超买状态，那么，我们就可以针对交易头寸部分地平仓获利，或者安排较接近的止损指令。其目的是要锁定或确保利润。如果之后趋势又恢复了，那么我们就把巳平仓的头寸宣新补回来, 因此，我们最好在开始交易时，避免只做一张合约或一个单位头寸的情况。通过多单位头寸的交易，我们就拥有了更大的灵活性，从而可能提高成绩。
资金管理：
保守型与大胆型交易方式
《商品期贷游戏》对资金管理这个问题有一番精彩的议论，其作者是塔韦尔斯、哈洛和斯遇。在这本书的“资金管理”一章中，有一段语重心长的陈述，把保守的交易风格推祟为最终取胜之道。
……甲交易者成功的把握较大．但是其交易作风较为大胆，而乙交易者成功的把握较小，但是他能本行保守的交易原则。那么．从长期看，实际上乙交易者取胜的机会可贱比甲更大(《商品期货游戏队理查德?J?塔韦尔斯，查尔斯?v?哈洛，妨伯特?L?斯通，麦格劳一希尔版，1977年，第263页)。
根据我个人的体验，上面的引文是有道理的，从长期来看，保守的交易作风员可取。急于发财的交易者往往采取大胆积极的交易方式。那么，只要市场运动的方向不出岔子，其利润的确是可观的。但是，一旦事情不再一帆风顺，其后果通常就是毁灭性的了。我宁愿成绩乎稳，不要有大起大落。每个交易者都得在保守与大胆两个极端之间选择自己的风格。不过朋友们在下决心之前，应该好好地读一读我们上面提到的那一章。
在成功或失败阶段之后做什么
关于资金管理，这里有几个棘手的问题，我们得费费脑筋。交易者在经历了一轮失败或成功之后，应该做什么7假定你的交易本金赔掉了50％，你应当改变交易风格吗?如果你已经损失了一半本钱，那么为了挣回原来的资金金额，首先你就不得不从剩下的一半中净出它的一倍来。你是更加细致地选抒交易机会呢，还是选择保证金要求较低的市场呢，还是保持一贯、采取一如继往的交易方式呢?如果这时你才变得保守起来的话，就格很难把损失的资金再赢回来了。
另一方面，如果交易者刚刚喜获丰收，虽然感觉挺滋润，却也有个两难问题。假定你已经赚足了原有本金的一倍，那么如何利用这些盈利呢?看起来，似乎显而易见，为了从资金运用中取得最大的收益，我们应该利用盈利来把交易头寸扩大一倍。然而，将来免不了会发生亏损的阶段，如果我们这么办了，结果可能不只是赔掉刚挣回的那一半利润，而是要连本带利地全部搭进去。所以上面两个问题的答案并不象乍看起来那么简单明白。
每个交易商的交易成绩记录都是由一系列蜂和谷组成的，与价格图倒是极相似。如果从总体上看交易考是盈利的，那么他的资金图线就应当是上升的。在刚刚获利之后马上就扩大注入市场的本金，这种时机是最糟糕的。这一点恰恰就象在上升趋势中，当市场处于超买状态时买入一样。更明智的做法(这与人类的本性有点不将)是，在资本金稍有亏损的时候，便开始增加投入。这么做，增大了重头投入处在资本金的低谷而不是在资本金的顶峰的机会。
交易商在完成了市场分析之后，就应当清楚到底是该买进，还是该卖出。下一步，强阑根据资金管理方面的考虑，确定注入资金的规模。最后，我们进入市场，实际购进或抛出期贷合约。在期贷交易中，6于入市点和出市点的时机抉择必须极为搞碘，6此，最后这一步在上述过程中可能是最困难的，关于如何入市、在什么点位入市的问题，我们必须在通盘考虑各项技术性因策、资金管理的要求、以及我们所采用的交易指令的类型的基础上，才能作出最后决定。下面，我们依次对各个方面加以探讨。
利用技术分析抉择时机
谈起利用技术分析来选择交易机会，其实并不新鲜，这是我们前面各章中的老话题了。唯一的区别是，Q、入市时机抉择问题是针对很短暂的时期而言约。我们这里所关心的时间范围，是以天、小时、乃至分钟来计算的，这与逐用、逐月的筹划正好相对立。但是我们所采用的技术方法依然是一致的。在此，我们不打算再逐一地介绍各种技术方法了。
我们的讨论仅限于一些一般性的概念。
1．关于突破信号的策略
2．趋势线的突破
3．支撑和阻挡水平的利用
4. 百分比回撤的利用
关于突破信号的策略：
预先还是伺后?
关于突破信号，交易者永远都得面对一个左右为难的问题在突破发生之前预先入市呢?还是正当突破发生的时候当场入市呢?或考还是等突破发生后市场反扑或反弹时伺后入市呢?
三种做法各有各的门道，而且我们也有综合采用三种方式的办法。如果交易者可以买卖数张合约，那么不妨每样各做一个单位。假定我们预期市场将发生向上突破。采取预先方式的好处就在于，如果突破果真如愿发生了，那么我们的头寸就具备有利的(较低的)价位。但是在另一方面交易失败的风险也相应地较大。如果我们正当突破发生时才入市，则成功的把握较大，但是代价是，入市的价位也不利(较高)。如果我们等市场在突破后出现反扑时，再伺后入市，那么只要果真能够发生反扑，这就不失为合理的折衷方案。可惜的是，许多势头凶猛的市场(通常也是最有利可图的)，并不给那些耐心的交易商第二个机会。因此，采取伺后方式的风险小，但是错过重要的入市机会的可能性较大。
这也是一个很好的例子．说明使用复合头寸的办法大大地化减了我们左有为难的程度。在突破前“预先”入市时．交易者不妨开立一点小头寸‘然后，在突破时，再添一点头寸；最后，等突破后市场调整性地跌回时，再追加一点头寸。但是，如果交易者只有一点小头寸，那么他将难于摆布。在很大程度上，他的决定取决于他愿意在这笔交易上冒多少风险，以及他愿意采取什么样交易风格。最保守的方式可能是在市场突破后出现反扑时“伺后买进”。碰上这种情况，完全要看交易者本人如何决策了。
趋势线的突破
这是一种只有价值的早期入市或出市的信号。如果交易商正在寻求趋势变化的技术信号，U开立新头寸，或者正找机会平仓了结原有头寸的话，那么，紧凑趋势线的突破常常构成绝妙的下手信号。当然，我们始终也必须考虑其它技术信号。另外，在趋势线起文撑或阻挡作用的时候，也可以用作入市点。在主要的上升趋势线的上侧买入，或者在主要的下降趋势线的下例卖出，均不失为有效的时机抉择的对策。支耀和阻挡水平的利用
在选择出、入币点这一方面，支撑和阻挡水平是最行之有效的图表工具。当阻挡被击破时，可能构成开立新的多头的信号。而这个新头寸的保护性止损指令就可以设置在最近的支援点的下方。我们甚至还可以更接近地设置止损指令，把它安排在实际的突破点之下，因为这个水平现在应该起到支撑作用了。如果在下降趋势中市场上冲至阻挡水平，或者在上升趋势中价格下跌到支撑水平，那么我们均可以据此开立新头寸，或者把已有帐面利润的原有头寸加以扩大。
百分比回撤的利用
在上升趋势中，向下的调整常常回撤到前面的60％的位置。我们可以利用这一点来开立新的多头多头头寸。因为我们现在主要谈的是时机抉择问题，所以我们把百分比回微也应用于非常短期的变化。比如说，在牛市突破之后的40％回微，或许正是绝妙的买入点。而在下降趋势中，40％到60％的向上反弹通常提供了优越的抛空机会。同时，在日内价格国上，我们也可以应用百分比回敏的概念。
价格跳空的利用
我们还可以利用线图上出现的价格跳空来有效地抉择买卖时机。例如，在上升运动之后，其下方的价格跳空通常起到文撂作用。当价格跃回价格路空的上边缘、或者回到价格跳空之内的时候，我们买入。然后，我们把止损指令放置在跳空之下。在下跌运作之后，当市场反弹到上面价格跳空的下边缘、或进入到跳空之内的时候，我们卖出。然后，再把其止损指令安排在跳空的上方。
综合各项技术概念
利用各项技术概念的最有效的办法，是招它们综合起来。请记住，我们正在讨论的是时机抉择问题，关于买或者卖的基本决定早已经确定了。此处我们所做的一切，就是要对入市和出市点进行细致的调整。如果我们采纳了买入信号，那么，就会力求以最低的价格入市。假定价格跌回了40％一60％的买进区域，此处又存在一个显著的支撑水平，或者一个潜在的支撑性价格跳空，那就炒不可言*进一步，如果附近就有一条重要的上升趋势线，那就更好。
那么，所有这一切因家综合在一起，就能增加交易时机抉择的有效性。我们的主意是，在上升趋势中，在支撑区附近买进，但是如果该支撑校击溃，就尽快平仓出市。而在下降趋势中，我们尽可能在接近阻挡区之处卖出，但是如果该阻挡放冲破，也尽快平仓出市。在上升趋势的向下调整中，如果沿着调整阶段中的高点所连成的紧凑下降趋势线被向上突破了，也可用作买入信号。而在下降趋势的向上调整中，如果调整阶段的紧凑趋势线校向下突破了，也可能是做空头的机会。
把各项技术因素与资金管理结合起来
在我们考虑设置止损指令的时候，除了利用图表的点位外，还应该适当地兼顾资金管理的几条要领。让我们回过头再看看先前的黄金市场的例于。假定交易者决定在300美元附近买进黄金，他的帐户金额为100000美元，我们采取其中的l0％作为每笔交易的员大注入限额。那么在这笔交易中，他只可动用10000美元。因为保证金要求为2500美元，所以他只能买进4张合约。而最大的风险限额为5％，即5000美元。因此，他所设置的止损指令的价位必须满足如下条件：万一交易失手、止损指令被执行了，其亏损总额不能超过5000美元。
在我们具体设置止损价位时，必须结合考虑资金管理的各项限额，以及图表上的支撑或阻挡水平的位置。假定买入点是301美元。而图表上显示的员接近的可*支撑水平在以下11美元处，即290美元。如果我们把止报指令设置在289美元(290美元支撑价位的下方)，那么每张合约的最终的风险金额为1200美元(S12×100)。4张合约的总的风险额为4800美元(4×1200)，刚好处于5000美元的限额以内，符合资金管理的要领。
如果最接近的支撑水平在15美元以下，那么每张合约的风险额将达到1600美元。为了保证处于5000元的限额以内，现在只可以买进3张合约(3×1600)，而不是原先的4张了。所以，如果能够找出较接近的支撑水平，那么选择起来就轻松得多了。倘若止损指令只需要放置在5美元以下(每张合约只要冒500美元的风险)，那么即使我们买入多达10张台约，也不会超过5000美元的风险限额。当然，买进10张合约是不符合10％的规定的，但这里就有机会做一点变通。
止损指令较接近的话，就允许我们持有较大的头寸。而止损指令较远，则可能限制我们的头寸规模。有些交易者在决定止损指令的时候，完全是从资金省理的因素出发的。但是，有一点极端重要。对于空头头寸，其止损保护指令应当设置于有效的阻挡点位的上侧；而对于多头头寸，其止损保护指令应当设置于有效的支撑点位的下侧。在我们探求具有一定有效性的、较接近的支撑或阻挡水平的时候，日内图表颇檀胜
资金管理要领和交易策略举要
以下，我们开出了一张清单，其中列举了资金管理的要领和交易策略较重要的方面。
1．顺应中等趋势的方向交易。
2．在上升趋势中，乘跌买入，在下降趋势中，逢涨卖出。
3．让利润充分增长，把亏损限于小额。
4．始终为头寸设置保护性止损指令，以限制亏损。
5. 不要心血来潮地做交易，打有计划之战。
6．先制订好计划，然后贯彻到底。
7．奉行资金管理的各项要领。
8．分散投资，但须注意，“过犹不及”。
9．报偿一风险比至少要达到3比1，方可动作。
10．当采取金字塔法增加头寸时，应遵循以下原则：
a. 后来的每一层头寸必须小于前一层。
b．只能在盈利的头寸上加码
c．不可以在亏损头寸上再增加头才。
d．把保护性止损指令设置在盈亏平衡点。
11．绝不要追加保证金，别把活钱扔进死头寸里去。
12．为了防止出现追加保证金的要求，应确保至少拥有总的保证金要求的70%的净资金。
l3．在平回盈利头寸前，优先平仓了结亏损的头寸。
14．除非是从事根短线的交易，否则总应当在市场之外，最好是在市场闭市期间，做好决策。
15．研究工作应由长期逐步过渡到短期。
16．利用日内图表找准入市、出市点。
17．在从事当日交易之前，先拿捏隔日交易的技巧。
18．尽量别理会常识；不要对传播媒介的任何说法过于倍以为夏。
19．学会踏踏实实地当少数派。如果你对市场的判断正确，那么大多数人的意见会与休相左。
20．技术分析这门技巧*积月累的学习和实践才能提高。永远保持谦逊的态度，不断地学习探索。
21．力求简明。复杂的并不一定是优越的。 随着市场经济的高速发展，各种投资模式层出不穷，越来越多的人开始关注期货、证券、外汇等多渠道的投资交易的发展。期货投资以其独特的市场个性，引起了越来越多的企业和投资大众的关注，无疑是一个备受关注的投资热点。
期货交易作为一种新型的投资方式，和证券交易相比有许多不同，虽然两者都是追求风险收益的重要方式，但由于期货交易采取的是保证金制度，投资者可以进行十倍于保证金的交易。另外，与证券市场相比，期货市场的波动更大更频繁，证券市场中“长期持有”的投资理念并不完全适合期货交易。资金在杠杆原理下发挥的效用和威力使得资金管理在期货市场中的重要作用凸显出来。在熟知技术分析和基本面的情况下，资金管理的好坏直接决定着投资者的生死存亡。
一、资金管理的概念、内涵及重要性
资金管理是指期货账户的资金配置问题，包括资金账户的总体风险测算、投资组合的搭配、投资的报偿——风险比以及设置保护性止损指令等内容。良好的资金管理体系能有效控制期货交易风险，更能提高期货投资者的最终收益。多数成功者会告诉你，全年算下来有40％的盈利交易就很不错了，那么他们的成功自何而来？成功的秘诀就在于良好的资金管理。
二、期货市场资金管理的现状
1.对期货交易的资金投入不进行合理计划。交易前不设定风险限度，也不设定盈利目标。即使是制定了计划，也总是“半路出家”，并不坚持既定的计划。尤其在出现亏损的情况下，往往过量操作，把自己逼进一条死胡同里，结果往往是平掉好头寸，留下了烂头寸。
2.没有理性的投资理念。要么就是经验主义，在几次获利后，沾沾自喜，不再考虑技术上的理性，也不从实实在在的基本面情况出发，而是基于预感或臆想去做单；几次亏损后，则立即来个180度的大转弯，全面改变交易方法。要么就是急功近利，热衷短线交易或倾其财力人力于一次交易，不站在长线的角度、有理性的角度分析期货市场的总体走势和规律。要么就是直觉主义，许多投资者视期货市场是直觉的舞台，不能辨别价格波动同市场走势之间的关系。
3.逆趋势交易，不设定合理的止损和止赢。许多交易者不能或不愿去接受较小的亏损，一输就红了眼，常常是持有亏损头寸，直到伤筋动骨了，才被迫斩仓出局；还有许多投资者因贪婪而寄希望于更大的空间，满仓操作，逆势而行。
三、做好资金管理，提高投资收益率
针对这些现状，资金管理就成了期货投资者走向成功的关键一环。做好资金管理必须从以下几方面着手：
1.资金账户的总体风险测算
投资者在从事期货投资时，要先根据自己的资金实力和心理承受能力确定在期货投资中能动有的资金和能承受的最大亏损额度。对散户来说，每次的交易现金都不要过半，对中户和大户而言，多次交易动用的现金不应超过总资金量的10％－15％，这就是说，在任何时候总有足够的储备资金用来保证交易不顺手时临时支用。每次交易的最大亏损额必须限制在总资金的10％以内，这个10％是指交易商在交易失败的情况下将承受的最大亏损。这对于我们决定应该交易多少手合约以及把止损指令设置在何处来说，是极为重要的出发点。
另外，还要注意分散风险。在单个期货市场上投入的资金应限在总资本的30％－45％以内；在任何一个市场群类上，投入的保证金总额则限定在总资本的20％－25％以内；在相关商品期货市场上投入的资金应限定在总资本的60％以内。这些措施可以防止交易商在一类市场中陷入过多本金，导致资金周转不灵或错过更好的投资机会，同时也保持了资金的流动性。
2.测算报偿与风险的比例
期货市场的一般规律是——亏损的次数远多于获利的次数。期货市场的保证金制度使得期货市场的灵敏度极高，哪怕市场朝不利的方向只变动那么一点点，交易者也不得不忍痛平仓。因此，在交易者真正捕捉到心中的市场运动以前，都要进行几番探索性的尝试。
在期货市场上，大多数的交易都是赤字，所以交易者惟一希望的就是：确保获利交易的盈利大于亏损交易的损失额。为达到这个目的，报偿与风险比例的测算是必要的。在实际操作中，对每笔计划中的交易我们都应确定其利润目标（报偿），以及在操作失败的情况下可能损失的金额（风险）。我们把利润目标与潜在亏损加以权衡，得出报偿与风险的比例，这一比率的通用标准是3：1。根据这一比率，我们在考虑交易时，其获利潜力就至少需要三倍于可能的亏损，才能付诸实施。
另外，在报偿与风险比例的测算中还应加入可能性因子的考虑。因为仅预估利润和亏损目标往往是不准确的，还有许多影响其变动的因素，因此，在预估潜在获利能力和亏损额上还要分别乘以上述利润和亏损出现的概率。“让利润充分增长，将亏损限于小额”，这是期货交易中的老生常谈。在期货交易中如果我们能咬定长期趋势，就能实现巨利，但这需要把握周期、耐心等待的长远眼光，因为就每年来说，这样的机会只有少数的几次。
3.合理搭配投资组合
在期货交易中，进行投资组合搭配的目的是为了分散风险。投资组合的搭配是一门学问，我们不能孤注一掷，那样风险太大；但也不能平均用力，将投资平均分散到多个项目上，因为平均使用兵力往往会劳民伤财。所谓“打的准才能打的狠”的交易者往往都有几个重点的投资目标，作为自己盈利的最大可能点——中坚力量，然后再设几个点分散投资——辅助力量，以防范风险。
我们可以采取复合头寸交易的方法，复合头寸分为跟势头寸和交易头寸，跟势头寸用于谋划长期的目标，这就需要对其设置较远的止损指令，为交易的巩固、调整留有充分的余地。从长期的角度看，这些头寸能带来最大的利润，即所谓“中坚力量”。交易头寸是在投资组合中专门留出来的用来从事频繁的出、入市短线交易的头寸，其止损指令期限短而灵活，其任务是探测风险、确保长线利润，即所谓的“辅助力量”。例如：某市场已达到一个目标，接近某阻力区，同时市场已呈超买状态，则我们可针对交易头寸部分的平仓获利，或安排较接近的止损指令，其目标是锁定成本或确保利润。如果后来趋势又恢复了，则我们也可用剩下的交易头寸把已平仓的头寸补回来。
4.保护性止损指令的设置
止损指令可用来开立新头寸也可用来限制已有的亏损，或保护已有头寸的账面利润。止损指令指明了有关交易指令的执行价格。交易者必须为自己的持仓头寸设置保护性止损指令，通过反向的限价（平仓）指令来完成。止损指令的设置是一门艺术，需要从宏观和微观两方面来把握。
在宏观把握上：第一，交易者必须把价格图标上的技术因素与资金管理方面的要求进行综合研究。第二，交易者应当考虑市场的波动性，市场波动大时，止损指令就应设置得较远；市场波动小时，则设置得较近。
在微观把握上：第一，买入止损指令一般设置在市场上方，而卖出指令则设置在市场下方（与限价水平相反）。第二，可设立跟踪止损，例如在多头头寸情况下，卖出保护性止损指令设置在市场下方，如果价格上涨了，我们也可以提高止损指令的水平，保护账面利润；我们也可在现在阻挡水平上方安排好止损指令，而当突破发生时能及时开立多头头寸。
5.期市投资资金管理风格的把握
在期市投资中，成功和失败是很正常的事情，所有的投资者都会碰到。关键是在成功和失败以后，我们应该做些什么？失败以后，灰心丧气；成功以后乘胜追击，加大入注都是很常见的反映，但是这些做法是否可行、是否合理还有待讨论。
假定：你的交易成本赔掉了50％，那么要追回亏损，必须从剩下的50％中挣回来，此时如果采取保守的做法，则难以赚回；相反惟有大胆入注，损则少损，赚则大赚。如果你刚获利，已赚足本金的一倍，该怎样利用盈利呢？此时如果采用大胆的交易方式，用盈利将交易头寸扩大一倍，则可能产生这样的结果——连本金都会搭进去，赔了夫人又折兵。这里就需要考虑一下止赢的问题。
每个交易商的成绩纪录都有一系列的峰、谷组成，如果总体盈利呈上升趋势，在刚获利时立即扩注市场本金，就恰似在上升趋势中，当市场处于超买状态时买入一样，是很不可取的。明智的做法是：资本金稍亏损时，开始增加投资，增加重头投入的机会；资本金盈利时，则见好就收，切不可太贪心。
做好资金管理，就可以说是在期货市场上已成功了一半。正如美国一位成功的期货投资者所说：期货投资的困难之处并非期货投资的市场策略方面，因为确定入市、出市的方式并无大的不同，真正的变化在于对资金管理的重要性体验。资金管理之于期市投资，虽充满了进退两难和矛盾重重的困境，但是其对于成功者的意义非同一般，我们要充分认识到这一点。掌握科学的原理，借鉴别人的经验，然后结合自己的风格，形成一套适合自己的资金管理办法，才能得到自己想要的一切。
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深入了解资金管理
资金管理是决定投资者盈亏的关键之一。 已经有人证明，如果 100个交易者使用胜率60%的系统进行交
易， 只有 5个交易者会在一年后赢利。 尽管有着6成的赢面， 95% 的交易者因为他们蹩脚的资金管理
还是赔了钱。 资金管理是任何交易系统不可忽视的部份。 大部分的交易者永远不会明白资金管理有多
么重要。
资金管理就是你在一次交易中投入资金和承担风险的平衡。交易者中存在不同的资金管理策略，不过目
标都是使你的资金避免高风险。
你应该明白我们讨论的是你的可用资金（即：账户总资金-开仓部为所用保证金）。 下面我们将讨论一
种被证明有效的资金管理模式，它能取得不错的回报而风险却是有限的。这里我们假设fxdd的迷你账户
，你的账户资金是10000$，200倍杠杆。
资金管理策略
你每笔交易的风险不应该超过本金的 3% 。当然1%-2%更好，我们倾向于1%，如果你对你的系统充满信心
，可以适当提高。
100,00$x 1%=100$
你应该调整你的止损，以确保单笔交易损失不超过100$ 。 :
如果你是短线交易者，而且你放置止损 50 点 距离进场点：
50 pips=100$
1 pips=2$
你的仓位应该控制在迷你的2手（即20000$)，如果止损出局,你将会失去 1% 本金 100$。这个交易将会
占用 20000/200=100$ 的保证金。
如果你是一个长线交易者，而且你设置止损 100 点。
100 pips=100$
1 pip=1$
相应你的仓位应该控制在迷你的1手（即20000$)，如果止损出局,你将会失去 1% 本金 100$。这个交易
将会占用 10000/200=50$ 的保证金。
这只是一个简单例子。重要的是你要坚持 1% 的风险规定，绝不在一个交易中冒太多的危险。 交易中致
命的错误是当一个交易者连续赔了 2- 3次 交易的时候, 这时候自信地认为下一笔交易将会赢利，而投
入重仓。 这是很多人爆仓的原因! 一个训练有素的交易者决不能让他的情绪和贪婪控制他的判断。
分散投资
交易一种货币产生的信号较少，如果交易的货币增 加会好一些。 如果你有 10000$本金，而且你有
20000$（2迷你手）的持仓，这时候你的可用资金是9000$，如果你想开第二口仓，应该控制你的可用资
金的风险1% （90$),而不是100$。当然这个区别不大，但是如果你的资金较多或者开仓不止一口的时候
区别还是明显的。
另外重要的一点是分散投资要选关联性不大的品种。举例来说，如果你买入 EURUSD, 然后又买了GBPUSD
，因为他们高度相关，你的风险不是 3% ，很可能是 6% 。 如果你想同时交易两者，可以把仓位减半，
比如各交易1迷你手，这样也保持了总体的风险不变（有时候甚至能降低一点）。6 ? p! _: l6 h- t
加倍策略
了解这种策略也是非常重要的。
加倍策略---赔钱后增加头寸。这是一种赌徒采用的策略，认为赔钱时应该加倍投入。比如，先赌 10$,
输了再赌 20$,再输再赌 40$。。。这种策略假定经过4 或 5 次失败后, 你的赢面将会增加，因此你应
该投入更多资金以挽回损失。 实际上，以后的概率和你早先几次是相同的! 举例来说，如果一个交易者
从 10,000$ 本金开始，在连续 4笔损失的交易 ( 每个是 1,000$) 之后他的余款是 6000$ ，这时候交
易者将会认为，他有很大可能会嬴得第 5个交易, 他投入4倍的资金。 如果他再次失手, 他将只剩
2,000$!! 几乎不可能恢复到 10,000$了。 所以如果不想很快失去你的资金，就不应该使用这种策略。
更高回报的策略
这种策略适合那些希望能有高回报而又能尽可能保证本金的人。根据前述的资金管理模式，你应该冒 1%
本金损失的风险。 如果你从 10,000$ 开始，一年后有了 15,000$ ，现在你除了本金还有5000$的利润
。 和通常把净值作为基数的方法不同，这时候你可以把本金和利润分别计算风险：本金仍然限制在1%，
而利润可以适当提高，比如5%。这样，你既有可能获得较高 的回报，而且基本保证了本金的安全.
到交易，影响获利的因素(或说变数)有很多，举凡进场策略，出场策略，停损法则，加减码，执行纪律，资金管理，风险管理听起来都可能是影响损益的其中因素，然而，真正能对损益产生重大影响的因素只有几个，而这几个因素将对其他变数造成连动性的影响。
[淘股吧]
关於怎样把车(交易)开好，首先得先了解影响开车(交易)好坏的几个因素，小弟在这里提出一点点小见解
由数学上来看，获利由以下三个因素影响：胜率，进出场位置的价差和稳定性。这三个因素的背后，代表各自造成成的影响。
先用一个我常用的例子做开头，如果上帝允许时间可以倒转，让你重回三天前的盘势，由於事先已经看过走势，所以一定可以根据走势制定出买最低卖最好的完美进出法则。接下来要求你用这些固定的法则去交易其他时间，你将发现这时未必是赚钱甚至可能是赔钱的。这个例子可以证明市场并不存在完美的秩序，甚至在某个角度下有点偏向随机运作，也就是说，多数人相信市场存在乎某些神秘的秩序，如果真的有，那麼现在用电脑分析的人应该早已发现了。或是利用历史资料作条件检定的程式交易者，应该早就能订出适合大多数盘势的完美法则，若果真如此，这时年报酬应该是以几千%起跳，而不该是只有数十%到数百%的规模。
上述的例子可以解释胜率这个因素对交易损益带来的影响权重大小及原因，常听很多人说胜率不重要，在期望值的计算上好像也是如此。但我个人则持反对意见，相反的甚至认为胜率相当重要，只是一般人能改善的空间有限。上述的例子可以说明在无法明确找出市场规则之前，胜率的改善空间当然有限，在这状况下，转而将努力方向移转到价差的能力上，当然会更有效率。这些就是期望值里面的几个变数。
有做程式交易的人都知道，一个系统的好坏，不仅仅取决於系统期望值的大小，最主要的还得看系统的稳定性(drawdown)，让以下例子来看稳定性有多重要：举例来说，期初资金是100，假设当这个月交易获利100%时，下个月扩大交易规模以原先的两倍规模=200进场交易(进行复利)，而此时只要损失达到50%，这时资金规模将回到原先的100水准。而若资金管理机制只是维持100(单利操作)进场时，此时资金却还能维持在净获利150%的水平。当drawdown刚好发生在部位扩大的时候，甚至可以将过去的获利由盈转亏。哪怕drawdown的比例只有一点点。
这个例子，清楚的解释了Parkson 提到的获利起飞的两大重点 - 资金管理 与 加码(我会加上减码)。严格来说，获利起飞的关键应该是稳定性，因为在损益曲线够稳定的前提下，此时资金才能进行复利，接下来才会产生最有效率的报酬。而资金管理与加减码，正是在这上面的技术议题。一个好的资金管理模式搭配适当的加减码技巧，就能达到在风险相近的状况下，让资金成长有最稳定的向上曲线。换个举例来说，如果有人可以让每日交易"稳定"的获利1%，加上复利的效果，他将在两三年内成为首富，爱因斯坦也曾说过：复利的威力大於原子弹。
简单归纳一下，影响获利的三大权重，第一在於先找出让获利区线稳定的方法与准则，这部份靠的是资金管理与风险管理的技术(加减码我视为资金管理的一部份，或称为部位规模管理)，此时才能稳定的进行复利。
基於上述前提，此时才追求系统期望值的最大化，这是第二权重。
最后当上述两著都已有足够的水准时，应该尽可能的在不影响上述结果下，去提高交易胜率。此为第三权重。
我所见过的冠军操盘手成绩分析，无论是国内外，大多是属於交易期望值高且胜率又高的。这点和一般书上诠释的有些出入，但我认为那些人是属於极度短线的顶尖交易手法，而且已加入了交易者个人的交易风格，在胜率和期望值都能保持良好时，积极扩大交易频率以追求最大的报酬，但这已是另一方面的议题了，有机会再聊。 近期对止损和资金管理等问题进行了一系列思考和研究，得到了阶段性的成果。现在可以将自己确立起来的资金管理系统和交易策略了公布如下（假想条件10万元帐户）：
1，止损位4%-8%递增，采取浮动止损。在涨幅6%后调整为5%，12%后达到8%。
买入后股价的最高涨幅 股价距离最高点的回落止损位 最坏情况获利
-4% ---- 6% -4% -4%
6% ---- 8% -5% 1%
8% ---- 10% -6% 2%
10% ---- 12% -7% 3%
12% ---- up -8% 4%
上表中不记入交易成本。如果记入，那么最坏情况损失5%，在买入后上涨6%以后，进入保本期。【交易之路www.irich.info收集整理】
2，最大总资金损失限额为3%。据此计算出仓位控制60%。
3，操作2只股票，每只股票的最大投入资金为30%。
4，采取1:1等额补仓加码法，这样单一股票分2批投入，每次投入15%。操作价格为第一次的－4%补仓或者＋4%的加码补仓。这样可以将止损位延缓至首次操作的－6%。如果发现形势不对，不必做多，可以立即出局。
5，下单额度最小为5000元以上，所以将每次的买入拆分2个单子投入，每个单子为总资金的7.5%，即7500元。
6，盘中不做差价，如果看多可另开多仓加码，如加码价格为原来的6%以上，作为单独的一次操作，浮动止损另计。
7，在一个时期后，如果交易的损失达到了总资金的6%，也就是连续亏损2－4次，意味着有问题。需要注意停止交易，并且总结问题所在，改正它。
8，书写交易记录，及时总结。
这套方案的关键是风险控制，只能确保少输，但无法确保赚钱。所以想要有获利，还是需要在技术分析预测系统上多下功夫
-----皮埃尔*西蒙 《概率的理论分析》，1812 引言
投机交易与赌博游戏在经济和法律方面都存在差异，但是对于典型的投机者而言，这两种行为的相似性大大超过了它们之间的差异。从事投机交易和进行赌博的原因一样的：利润、刺激、消遣、被迫或以上这些原因的混合。最重要的是它们的许多规则也十分相似，因此适用于赌博游戏的一些外延观点也同样适用于期货交易。
与赌博参与者一样，期货交易者将会发现，以符合逻辑和规则的方式管理自己的资金比学习交易规则要难得多。例如，任何人都能够在一个小时内学会如何玩扑克牌——手中各种可能的牌的大小排列以及当地对于玩牌规则和程序的解释。然而，许多人已经从事了多年的交易，但却因为贫乏资金管理技术而遭受了相当大的损失。大多数赔钱者抱怨自己运气不佳，正如在期货交易中亏损的交易者总是指责他们的经纪人、意外事件和在进行资金管理时他们自己出现的坏运气一样。
在本文中，我们不可能制定一套可以服务于各种条件下的各种交易者的资金管理规则。期货交易是一种个人决策过程，每一个交易者都运用了他或她自己特有的聪明才智和行为背景去解决如何接近最有可能获利的交易问题。即使不考虑交易者的时间安排、税收问题以及财务和心理承受能力等差异，交易者在市场中的目的、对于自己的利润和损失态度和对于交易风格的偏好也是存在差异的。希望在长期获利的交易者要想为他们的利润最大化概念确定一套最符合逻辑的目标，就必须能够认识并发展他们的行为技巧。为了有效地使用资金管理系统，交易者必须考虑下面四个基本因素：
1． 初始资本；
2． 目标；
3． 对于正在进行交易的预期；
4． 破产的概率。
因为对于主观动机的详细分析要求对于心理变化进行突发性的研究，包括对于可能导致犯罪风险有所偏好的交易者损失其资金的意愿等一系列个人倾向，所以我们这里将此问题忽略不谈。
对于当前交易的预期概率
如上所述，交易可能包括一次或更多的尝试，只是赌博者将其称作下注，而投机者将其称作交易。正在进行交易的预期或平均盈利表明，它首先包括了平局（预期为零的赌注）、胜局（预期为正的赌注）或是败局（预期为负的赌注）。如果在整个交易过程中只进行了一次尝试，则对于交易和这次尝试的预期将是相同的。预期的一个基本因素某一事件的出现的长期相对频率。这一因素就是概率，它是从0-1的任意一个数字。
抛硬币游戏就是这样的一个例子。结果是“正”的概率是0.5，结果是“反”的概率也是0.5。手中持有4张黑桃的扑克牌游戏者抽进第五张牌，并希望这张新牌仍是黑桃从而凑成同花顺并最终赢得一局比赛，这也是概率发挥作用的一个例子。在没有白搭的情况下，从一副纸牌中抽到第五张黑桃的概率是0.191；抽不到黑桃的概率是0.809。
应该注意到的是，与期货或股票市场中的投机者相比，赌博者和社交纸牌的游戏者有一个决定性的优势，即赌博者能够决定游戏内在的确切概率并可以相应地行事。（当然，这并不是说游戏者将能够实际有效地利用这种优势，或确切地知道能使他在游戏中获利的概率）轮盘赌的游戏者可能对于赌红还是黑，或者赌奇数还是偶数比较感兴趣。他可以轻易地知道一个轮盘中有36个数，一半是奇数而另一半是偶数，一半是红而另一半是黑。此外，大多数美国轮盘游戏中在绿色背景上都有一个“0”和“00”，在这两种情况下赌场赢得赌局，而全红、全黑、全是奇数和全是偶数都输掉赌局。因此参加者就知道，不管他怎样去赌，他获胜的机会都占18而失利的可能则占20。获胜的概率是0.4737%（18/38），而失利的概率是0.5268（20/38）。
抛硬币者知道任何一次抛币大约都有一半的概率是正，与此不同的是，认为食糖期货的价格将上升的期货交易者在不合理的大幅度反向变动出现之前，根本不能确切地衡量这一事件发生的概率。他可能认为在价格大幅度下降之前，价格充分上升的概率是0.7，
但是这一概率是主观的。且不考虑他的基本分析和技术分析的准确性，期货交易者正在使用他过去的知识对期货进行估价。但是在像期货市场条件一样波动不定的条件下，概率是经常变化的。因为交易本身和交易必须遵守的规则具有复杂性和流动性，所以即使作为指导的大多数样本也都无法精确地确定成败的概率。
回报
那些参加游戏或进行市场交易的人通常希望收益大于支出。这里强调的重点是货币回报而不是精神成本和收入（无论如何，大多数交易者从成功交易中获得更多的是满足而不是损失）。某项交易（赌博或交易）的货币回报可以用于衡量什么是赢得的以及什么是损失的，当然这里盈利或损失有时是经过赌场进场费或经纪人佣金调整过的。例如，某个交易者可能建立了某种头寸，如果他在该头寸上成功就会盈利1000美元，而如果亏损就会损失500美元。在这种情况下，他的“资金差额”可以称作2：1的赢率。
显然，一项交易的数学期望值依赖于其概率和回报。具体讲，它等于各种可能回报的总和，包括由各自的概率进行加权（相乘）的每一种回报。一定会以0.5的概率盈利1000美元或亏损500美元交易者的数学期望值（或平均回报）等于1000美元*0.5-500美元*0.5=250美元，显然他会考虑进行交易，因为他每进行一次交易就会取得250美元的长期平均收益。然而，我们假设如果交易者成功就肯定会取得500美元的盈利，而如果失败则肯定会遭受1000美元的损失。他可能会倾向于将交易尽快出手。但是如果成功的概率是0.9而失败的概率仅是0.1，情况又该如何呢？交易的最终期望值等于500美元*0.9-1000美元*0.1=350美元，任然会取得正收益。从货币期望的角度看，第二种交易优于第一种交易。正是出于这个原因，如果交易者已经进行了两次、三次或更多次可能使他遭受损失的交易，那么仍然建议他在股票或期货市场建立头寸就是非常愚蠢的。提出这样建议的人很少考虑盈亏的概率，而如果没有概率，则建立头寸的预期价值就无法确定。假设某交易者在一项交易中可能取得的盈利是可能遭受损失的2倍，而在另一项交易中可能的损失是可能盈利的2倍，如果该交易者在第一个交易中盈利的概率是0.33，而在第二个交易中盈利的概率是0.67，那么这两个交易就不存在任何差别。从短期来看，期望就是平均回报，即经过某事件出现的概率修正后的回报。
由交易的概率和回报的组合我们可知，如果某交易的期望值大于零则该交易是有利的，而如果该交易的期望值小于零则该交易是不利的。重新回到前面讨论过的轮盘游戏者，记得他盈利的概率是0.4737，而亏损的概率是0.5263。在一般的赌场中，赌博者可以取得的货币收益等于他们承担的风险；即在红、黑、奇数或偶数下1美元赌注的交易者如果失败就会遭受1美元的损失，而如果成功就会取得1美元的盈利。通常情况下赌场不收取进场费，所以游戏者的回报是对等的（或者可以认为盈利的可能性是50对50）。因此，对于列举的四种情况之一下注的赌博者参加赌博的数学期望值为每1美元47.37美分，而赌场的数学期望值为另外的52.63美分。赌场的“收入”或“优势”是每1美元赌注上的5.26美分的差额，或者所有赌注的5.26%。我们可以说赌博者正在遭受败局，因为赌场是接受所有赌博者所下赌注的另一方，所以可以说它正在以每局相等的利润进行着正盈利期望值的交易。
试图弄清自己所处的情况与轮盘游戏者相比孰好孰坏的期货交易者发现他所进行的分析是十分困难的。他十分清楚的只是他对成功预期的一个方面，而那只是他取得的回报的一部分。他或许能够决定其必须支付的佣金，并估计其为牟利而投入资本的机会成本。但是回报中包括的其他因素，即因为市场行为而失他能够盈利或亏损多少往往是很难精确的估计的。当然，一个受过训练的交易者通常能够确定他将会取消其头寸、盈利或亏损的时点。他甚至可能在他已经确定的两个时点发出两个订单——一个订单是为了实现目标利润，而另一个是为了在他所进行的交易遭受了反向市场变动的冲击时控制损失的发生。如果他为自己的目标设定了一个明确的界限并且保留了一个可以随时交易的敞口订单，那么他得到自己确实想要的价格并成功地完成交易的机会还是相当高的。他的收益显然不会再少了，而市场朝着有利于他的方向变动从而使他得到比预期价格还要优越的价格也仅仅是十分偶然的现象。然而，一项亏损交易的结果是十分不确定的。如果他发出了一张可以进行选择的止损订单，那么他就能够以止损价格执行订单，但是这种订单既可能使情况更好也可能使情况更糟。以特定的止损价格还要优越的价格执行交易的情况，比以优于交易者目标订单中限制价格执行交易的情况更罕见；但是以止损订单中特定价格差的价格执行交易的情况却是非常普遍的，而且有时比执行订单的价格可能还要差。因此一般来说，如果交易者盈利，那么他的目标通常完全如计划的一样，但是如果他遭受损失，那么他的损失通常会比预期的还要大（这就是真实交易不像交易计划中表现的那么有利可图的主要原因）。资深的交易者最终必须学会把这一因数考虑进来，并在制定交易的“执行成本”计划时就把佣金和可能导致交易发生亏损的一些额外困难包括进去。他可能已经充分了解到，从交易的较长一段时期来看，额外困难的成本可能远远超过了明显的佣金成本。
尽管存在概率和回报的问题，但是交易者仍必须就他在执行了一项或一系列交易之后能够获利的机会得出结论，并且必须确定如果他获利则他希望获利多少，以及如果他遭受损失他预期损失将是多少，此外他还得使用这些知识计划如何进行交易。当然，他也可能在完成了期望估计仍然无法决定怎样进行交易。
零期望值交易
显然，如果一项交易包括一次或更多的零期望值交易，那么它的期望值就是零并且变成了一个收支相抵的交易。可以看出，这种交易的参加者一定是出于娱乐的目的而进行这种交易的，而且这样的交易者无权期望在长期盈利。然而，这并不是事情的本来面目。虽然交易者拥有的资金数量不会影响他对于一次交易的预期（不管是抛硬币或是夹板游戏），但是，可供交易者使用的资本在巨额决定他们最终的财务成果方面是相当重要的。
如果两个人赌抛硬币，其中一个人的资金大大多于另一个人的资金，那么前一个赌博者最终将另一个赌博者的钱全部赢光、并最终使其破产的机会是相当大的。相对资本的差异越大，两个赌博者中本钱少的一个下的赌注越多，则资金富有者使资金匮乏者破产的概率就越大，这种结果发生的速度也就越快。即使硬币为正和为反的概率都是50%，但是抛币的结果为正或为反的概率还是会随着游戏的进行而增加。例如，连续出现10次反面后抛出连续10次正的概率并不大；但是如果连续几天抛硬币，那么连续10次为正的情况迟早会出现的概率将变得非常高。如果这一情况对于资金匮乏者有利，那么他将会增加他的投资，而资金富有者的利益就会受到损害，但是如果对于资金否有者有利，那么资金匮乏者将最终破产。资金富有者可以认为自己迟早会赢得这场赌博。正是出于这个原因，吸引小赌客的赌博场所根本不需要有利的概率来从大量的小赌客那里赢钱。这也使得大头寸期货交易者随着时间的推移从小头寸交易者那里赚取了更多的资金。在期货交易中，正像许多其他金融领域一样，交易本身就对资金富有者有利而且使他们变得更加富有。
正期望值交易
执行了正期望值交易（也可以称作有利的或正的）的交易者在每一次进行交易的时候都具有对于自己有利的盈利数学期望值。包括这种期望值或其中一种优势的交易称作有利的交易（有些人把每一次资金投入都称作一次交易，而一系列资金投入就是一系列有利的交易，但是语意上的差异对于理论家比对于期货交易者更有吸引力）。正期望值仅仅要求能够使得资金投入（赌注），或交易对于交易者在经济上获利的概率和回报之间的组合（包括进行交易所发生的成本）。例如，抛币游戏者可能下等量的注来赌在对手抛出两个正之前自己可以抛出一个正，或者他可能赌在对手抛出一个反之前自己将抛出一个正，但是如果他获胜将赢1美元，而如果他失败就输掉50美分。他可能需要抛出一个正以赢得1美元，这样他就承担了对手抛出一个反而遭受1美元损失的风险，但是他要为进行这场游戏而支付10美分的费用。幸运的交易者情况仍然较好，例如跑道本身就有赚取较高比例赌注的正期望值，但它仍然向其资助人收取进场费并收取允许他们在外停车的费用，它就是这样一个集各种有利条件于一身的组合。
负期望值交易
有人可能会问人们为什么会下负期望值的赌注，即在考虑了各种回报和相应的概率之后期望值仍为负数的那些交易。当然，其中的一个原因是有一些交易者没有认识到他们的赌注可能亏损或这些赌注能引起多大的亏损。另外一些人明知盈利期望值为负的交易会带来不利影响而仍然选择它们，因为他们的动机是受心理冲动影响的，而不是以经济因素为基础的逻辑分析结果。假设有些人从大量输钱中可以得到快乐或者因为自己有勇气铤而走险而感到沾沾自喜。也有些人坚持说他们十分喜欢参加交易因而愿意为此付出不可避免的成本，但是我们在这里将不得不检验一下个人心理构成的主观世界。本文假设读者有意进行盈利期望值为正而且有利的交易。
顺便我们也应该注意到，即使是盈利期望值为负的交易，只要它的期望值不是太差、进行该交易的人有大大超过其对手的资金优势而且是一个大头寸交易的话，那么通过击败对手而最终赢得交易的概率就会很高。然而，这样的好运永远不会降临到执行了错误交易的期货交易者头上，因为他的全部对手加起来会使他总是十分渺小。试图克服期货交易不利方法的大头寸交易者肯定会在某一个较短的合理时间里发现自己其实就置身于小头寸交易者当中。
适用于有利交易的策略
期货交易者通常具有（或者认为他们具有）正的预期回报，我们为了最终能够带来成功的逻辑方法而详细阐述的也正是这类交易。读者不应该轻视这一问题。他们进行期货交易的方式比交易的其它因素更可能导致他们最终的成败，其中包括选择交易的方式。
如果这里可以提供适用于所有交易者的资金管理策略，那么它的价值将是十分可观的。然而，确实存在这种可能。所有可能的交易策略问题的解决方法中可能涉及的变量数将至少会占去一个5米的书架。需要考虑的因素不仅包括个人对于损益态度上的差异，而且包括交易者所认为的他们选择交易的内在特定概率。成功的概率的各种差异、损益之间的各种比率、佣金差异和“好交易”、“较好交易”以及“最好交易”可能存在的不同形式的组合都会产生大量的变形交易。掌握了选择交易精确体系的个别交易者可以建立包括多种概率、回报、暂时的不利变化、佣金水平、要求的资本金和时间要求的期货头寸。也有一些时候完全没有预期到的事件造成了没有考虑到的交易倾向，并且出乎预料地引起一些同时建立的头寸同时产生了良好的或很差的结果。例如，某个交易者可能针对四种会对不同力量做出反应的期货建立了多头头寸，四种期货交易都是以明显相互独立的技术信号为基础的。对于所有的四种期货都证明是利空消息的事件可能会发生，因而交易者将会遭受损失。如果他建立的是空头头寸，那么他将会从四个期货交易中同时获利。
面临这一问题的个别交易者必须考虑他可以取得的、可用于他自己的交易选择方式的数据，甚至认识资金管理的某些主观性和概率的决定因素，至少他应该合乎逻辑地解决它的问题。这比鲁莽地做出决策并指望一切事情都朝好的方向发展要好得多。可以适用于虚构交易者的数据以及这些数据对于他意味着什么对于进一步的研究应该是一个有意义的主题。
假设某个交易者拥有10000美元初始资本。他已经创造了一种他认为可以发现交易机会的技术交易方法。如果考虑佣金和交易成本的话，这种方法发现的交易机会将会提供与遭受损失的风险等价值的获利机会。在他研究或实践的基础上，该交易者认为对于任何交易来说他获利的概率都是0.55，因此遭受损失的概率就是0.45。对于每一笔交易来说，该交易者的优势都是0.1（他可能会觉察到某些交易将会给他带来更大的优势，但是他已经懂得如何控制盲目的乐观情绪，并且在他做出任何交易决策时都采取了比较保守的态度）。另假设交易者计划笼统地、而不是按特定目标进行交易，这样他以持续研究为基础而得出的假设概率将不会发生变化，而他对于损益的态度也不会因为运气的起伏不定而发生变化。如果他取得了成功，那么他的收益可能会从刚刚令人满意到非常巨大不等，这一结果具体依赖于他进行交易的频率。随着他从交易研究进入了实时交易阶段，该交易者应该对基准指标提高警惕，以确保他的交易保持在正确的轨道上。
实时交易
正如我们指出的那样，真实世界中的交易比纸合同交易要困难得多。完成没有经过测试的交易计划的交易者应该努力确信自己“在正确的交易轨道上”。正在使用的交易计划、预期的交易结果和与交易者可以接受的预期结果的偏离程度等因素将会使得统计资料有所不同，但是在某些时候交易者断定会产生一定量利润的方法就应该产生这些利润。
跟随交易程序的交易者在实施交易水平上交易结果是否接近他的预期。另外一个是决定在交易结果不够理想的时候将促使他放弃这种方法的水平。某一个遭受着损失、但又0.20的机会走上正确轨道的交易者可能继续进行交易，相反第二个交易者可能返回并重新做更多的研究，而第三个交易者可能懊悔地举起自己的手并转而购买美国国库券。
破产的概率
概念基础
成功并没有给大多数交易者带来多少问题；而正是交易资本的损失或破产，才是首先应该考虑的问题。对于破产的分析要求能够做出提前的判断——这是资金管理领域最重要的判断之一。随着每一次交易中可供使用的资本的增多，在有利交易中破产的风险会直接增加。即使是十分保守的方法也带来很少的潜在收益，这一方面是因为每一笔成功交易所取得的收益都在减少，另一方面也因为进行的交易越来越少。交易必须选择明智的折中办法。
假设交易者决定每次交易投入2500美元（他全部10000美元资本的1/4），并且计划不定期地继续进行每次2500美元的投资。他破产的风险主要集中在这一交易程序的最初阶段。如果他在头两三次交易中亏损，他就陷入了困境，而如果他在头4次交易中都亏损，他就从交易中被淘汰出局。他的第一次交易发生亏损的概率是0.45。他的前4次交易全部亏损的概率仅仅是0.04。如果4次交易后他仍可继续进行，并且发现自己的交易资本达到了每笔交易固定资本投入2500美元的5或6倍，那么4次亏损的交易（连续的或累计的）将不再会使其破产；但是那时，随着他继续进行交易，他也会面临亏损交易超过4次以上的更高概率。下面的公式为我们提供了他最终破产的概率：
其中，A是交易者在交易中用十进位形式表示的优势，C表示交易者开始时交易单位的数量。如果某交易者愿意将其资本的1/3投入一笔交易，那么他就拥有了三个初始交易单位。如果他投入资本的1/20，他就有20个交易单位。这里分析的交易者将10000美元资本中2500美元投入到每一次交易中，所以当交易开始时，他拥有4个交易单位。他最终破产的概率就等于[(1-0.1)/(1+0.1)]10=0.45。他可能发现这一数字过高，并且可能去分析，如果他在每一次交易中投入资本的1/10而不是1/4，那么成功的概率有多大。交易者考虑更多的可能是生存，而不是以接受更高的风险为代价来尽快地实现利润最大化。当然，有一些交易者选择了利润最大化并且接受了实现这一目标所带来的巨大风险。如果生存是主要动机的话，那么将全部10000美元资本中的1000美元投入到每一次S1.0易中所承受的风险就为低风险交易的优点提供了一个典型的例子。在头10次交易中损失全部10000美元资本的概率将到了1/3000。即使他无限地在每一次交易中投入1000美元以赚回100美元，他破产的概率也只有＝0.1341。对于任意给定的交易成功概率都保持不变，但是交易者继续生存并继续进行交易的概率却从0.55上升到了0.87，而其方法仅仅是以更加保守的规模进行交易。
交易者所做的最困难和最重要的判断之一是，如果他的帐户准时出现了增长（因此进一步表明他有利的研究计划是正确的），那么他该怎么办？如果他的原始资本从10000美元增加到了20000美元而且他仍然以1000美元的规模继续进行交易，此时因为只有20次（而不是10次）净亏损才能使他破产，所以他破产的概率就变得大大小于最初的0.1341。这种情况发生的概率仅有0.18。当他的资本到达一定规模时，他随着时间的发展继续加强资本实力的机会将变得越来越确定。如果已经使资本达到了20000美元，那么他就会有更大的机会将其增加到30000美元，而如果资本已经达到了70000美元，那么他将资本扩展到80000美元的概率也就相当大了。另一方面，当交易者的资本到达20000美元的时候，他可能已经变得更加激进。他可能已经开始以同样的概率水平为40000美元而努力了，正像他当初从10000美元达到20000美元一样。在从给定的出发点达到一个更高的特定水平之前，交易者破产的概率可以由下面的公式计算出来：
其中，A是交易者的优势，C是以交易单位表示的原始交易资本，而W是交易者希望累计的那些均等交易单位的数量。对于这里正在详细分析的交易者而言，他的原始资本是10000美元，这表明他有10个交易单位。拥有0.10的优势，则他成功地将资本增加到20000美元的概率是0.8815。如果他的资本达到了20000美元，而且他使用2000美元的交易单位去为40000美元的目标做努力，那么此时他成功的概率仍然是0.8815。每一次交易者使自己资本翻倍之后，他都将具有同样的机会通过将交易单位翻倍而将资本再翻一倍。事实上交易者的交易规模将会带来市场流动性的问题并因此会降低假设的0.10的优势，但是我们这里假设他最终将不会发现这一问题，而且也将不经过“危难点”并且不会破坏他的判断。这一过程看起来是十分令人激动的，因为交易者必须使其资本翻倍，而且仅仅在7次后就使得资本累计达到128万美元。在他来不及放弃继续积累资本具有是实际的确定性这种观点之前（如果他从来就没有扩大交易规模），他应该认识到如果他使自己的交易规模扩大一倍的话，他破产的全部风险将大幅度地上升。在每个系列交易成功的概率是0.8815的情况下，连续7个系列的交易都取得成功的概率就（0.8815）7，因而破产的概率就是1-（0.8815）7，或者等于令人担心的0.5866。因为：（a）假设0.10的优势可能含有研究中搀杂某些过高的估计；（b）结果的独立性往往是不存在的，这使得“坏运气”比计算出来的概率所表现的更有可能出现；（c）随着资本的增加而出现执行成本的增加和市场流动性问题变得更有可能发生，即使（0.8815）7也可能夸大了实际当中成功的概率。
复合头寸
当交易者决定扩展初始头寸时，在一笔交易中交易者应该投入多少可以支配的资本问题是十分复杂的。当交易者采取平均法或当他有足够的理由使自己建立超过已有头寸时，这一问题就产生了。例如，当绘图师正在跟踪观察各种信号，并且注意到了表明他应该建立一个新头寸的第二个信号（此时他已经以先前的图表信号为基础建立了类似的头寸）的时候，这种情况就可能出现。他可能总结认为，这些信号应该有区别地对待，或者第二个信号将强化第一个结论并使得它的有利结果更加确定。这种情形在尚未全面执行之前值得深思熟虑。认为增加一笔敞口交易的交易单位肯定会带来有利的交易结果是没有事实根据的。交易者跟踪的大量信号最终将使得交易者持有的头寸过大，因此而产生的不利结果将使他破产。
为了应付这种同时带来重大机会和巨大风险的情形，交易者应该考虑一种保护性的对策。这种对策之一可能就是设定可接受的复合头寸的数量限制。这将分别依赖于交易者交易资本的规模以及他认为每一个交易单位承担了多大的风险。对于每一个交易单位仅投入资本2%的交易者仍将对于同一种期货的4个交易单位投入仅8%的资本。8%的损失可能是沉痛的但并不是毁灭性的。然而，如果每个交易单位投入15%资本的交易者在全部4个交易单位上全部亏损，那么他就会遭受大约60%的损失。
止损点
当交易者已经决定论他在每一笔交易中愿意承担的风险时，他也就有了一个将确定其止损水平的起始点，并且希望发出一个实际的止损单。如果他认为逻辑上的止损点所包含的风险低于他可以接受的最大风险，那么他当然会偏好更接近的止损点。设定止损点可能涉及许多标准，其中的某些标准在某些交易者看来是十分重要的，而在另外一些交易者看来却不重要。很显然，有两点是任何交易者都不能忽略的。首先是如果止损点被打破，那么交易者可以承受的资金损失数量。其次是正在进行交易的期货当前价格的波动性。关于第一点，不管止损点本身是否以一种期货的当前市场价格、要求的保证金、图表点等为基础，该期货交易的损失（包括执行成本）都可以表示成交易者资本的一定比例。交易者也应该对于他可能合理遭受的最大损失数量（通过预期或研究得出）有一个警惕的认识。如果他过于冒险以至于合理的困难就将使他破产，那么他的做法等于是自杀。我们应该再次指出，破产并不一定百里一系列的亏损；只要亏损的次数超过滤盈利的次数并足以造成破产，那么不管订单多少他们都回破产。例如，如果拥有4000美元的交易者在每一次交易中都投入1000美元，那么他连续发生4次亏损，他就会破产。然而，即使是在每次盈利紧跟着两次亏损的4个交易模式中，他也同样会破产。这种情况下，他将有4次盈利和8次亏损，即使他从来没有遭受超过连续两次的亏损，但是其资金也消耗殆尽。因为随着交易的开展，不利情况变得越来越可能发生，所以以过大的头寸进行交易显然是非常危险的。
任何想确定止损点的交易者都必须考虑的第二点是他或她正在进行的交易市场的波动性。以当前价格或加工变化图表为基础确定止损点的交易者必须考虑，当期货合约以较高或较低的价格进行交易时，或在当前的期货加价格更剧烈或更平稳的时候止损点是如何变化的。止损点应该调整到当前的波动水平上，但是即使是这一点也应该由交易者在符合逻辑和有效的基础上进行定义。“当前”可以定义为上个星期、上个月、前个月或其他时间范围内的价格变化范围吗？当然，下一个星期可能与上一个星期表现出很大的差异，但是这通常是投机交易不可避免的风险。与期货交易中的大多数其他关键数据类似，波动性指标是流动且不稳定的。这与抛硬币、扑克牌和掷骰子游戏中分析的大量更加稳定的因素不太一样。我们不应该夸大止损策略的重要性。该策略的这一因素将反映交易者以下列方法得出的数学期望值。如果设定的止损点与当前价格偏离太远，则交易者亏损的概率将比较小而亏损的绝对数量却较大。如果设定的止损点比较接近当前价格，则交易者亏损的概率将比较大而亏损的实际数量却较小。总是将止损点设定得过于紧密并脱离“拥挤的”区域，或者将止损点设定在远离不可避免的损失将变得非常巨大的地方，这些做法肯定将导致破产。
重大成功交易之后的策略
当某帐户已经大幅度增长的时候，交易者就会面临很难做出决策的困难，但是做出决策又是不可避免的。如果一个10000美元的帐户已经按时增长到了20000美元（这正是交易开始时交易者所希望达到的目标），那么采取必要的行动应该是显而易见的。交易者可以要求提取支票并将其存入适当的存贷机构，然后就了解自己的期货帐户。然而，如果想要不断地去得成功，那么他必须为下一个阶段的交易做好准备。我们无法提出所有交易者都能够接受的行为准则，但是显然有很多可供选择的东西。交易者可能对于期货帐户听之任之，并且继续以与以前相同的方式和规模进行交易。然而，既然他现在拥有了20000美元的资金，那么他就可能会考虑如果自己以与只拥有10000美元时同样的规模进行交易，自己新资本额的一半就会闲置。如果他选择将交易规模扩大一倍，那么他就可以更快地实现他的最终目标（如果他实现的话），只是这时承担了额外的风险和压力。如果他为了像最初从10000美元增长到20000美元一样迅速地将资本从20000美元增长到40000美元而将每笔交易投入的资本扩大了一倍，那么他就承担了资本仅需要一半的时间就会将回到原来水平的风险。尽管为了使资本增长到20000美元，在每一笔交易盈利1000美元的情况下仍然需要10笔净盈利交易才能够实现目标，但是在每笔交易带来2000美元损失的情况下降仅仅需要5笔交易就能够使得交易资本回到原来的10000美元。每一个交易者在根据自己的知识与感情做出决策时都必须考虑如何使得概率和个人感情达到最佳平衡。
重大失败交易之后的策略
即使假设交易者的基本方法是切实可行的，但是如果失败的交易超过了成功交易，他也将陷入困境。失败的交易先于成功的交易出现并不能表明在那之后一定会出现成功的交易。可以肯定的事情就是交易者的资本将受到损害。如果他继续冒与过去类似的风险，那么他破产的概率会变得更大。大多数交易者选择放卫性的策略，但是这同样要付出代价。
防卫性策略基本上可以包括下列两种行为之一。一个是在成功机会很小的时候取消交易。另一个是取消任何风险资本要求过高（与低水平的资本帐户相比较）的交易。两者之中第二个看起来更好一些。如果不考虑交易的质量，那么交易成功的概率永远不可能等于一，因此总有亏损的可能。此外，在不考虑资金条件的情况下，人们将永远不会应用盈利与亏损的比率很低的交易。对于一个典型的交易者而言，如果考虑了交易中所有的不确定因素，那么最可接受的交易和最不可接受的交易之间的范围并不很宽。任何交易曾经有超过0.8的成功概率都是不太可能的，同时交易者也不可能情愿接受成功概率可定低于0.65（假设两种情况有相等的资金回报）的交易。大约仅仅0.15的范围不会为策划交易提供很大空间。
在特定交易中，如果存在与帐户上的资金总额相关的资金风险限制，那么超过这一风险的交易肯定会被取消，但是这将降低可以用于弥补资金损失可供选择的交易数量，而且弥补损失的资金可能要消耗比最初失去它时更多的时间。如果风险较低的交易具有的获利潜力也比较低（这是非常可能的），那么交易者又必须面对恶劣的统计数据了。交易者在进行了带来10次净损失的一系列交易之后可能已经将自有资金一半消耗殆尽，而即使他随后进行了带来10次净收益的一系列新交易，但是由于他的利润小于亏损，所以他会发现资金在恢复最初资本的路上仅仅走了一半。从某一水平开始60%的亏损要求150%盈利来实现收支相抵。150%盈利并不能轻易实现，而实现收支相抵也并不是最令人激动的目标，当然，试图从亏损中恢复过来的交易者自己将承担遭受进一步亏损的风险。体系与赌博者一样，期货交易者应该尽早学会投入一定的时间和资金并使用一些聪明才智的投资策略，从而从期望值为负的交易中获利。交易者希望自己的研究能够创造出一些比随机选择的收益状况要好的交易选择方法。一项交易的数学期望值并不受改变个别交易资金投入（赌注）的策略所影响。如果一个交易者掌握了在一系列独立的交易中可以使得平均盈利达到65%而亏损为35%的有效方法，那么不管他的资本投入如何他都将有相同的盈亏比率，并且依赖于他最近的交易结果将不会有风险系统可以改变这一比率。如果交易是公平的，他将保持公平；如果它有正的期望值，那么它将保持正值，而如果它有负期望值，它将保持负值，并且后两种将在程度不变的情况下保持它们之间的差异。没有一种机械体系可以改变概率最小值。
人们设计出来用于克服任何一种期货交易或赌博中负期望值的资金管理“体系”，通常都是以对于大数统计法则的一些一般错误概念为基础的。大数法则本身也通常被错误地称作“平均法则”。有些理论通过创造利润的时间进行平均，而资金管理的设计者总是依赖于这些理论。一枚硬币如果已经抛出数次“反”，那么它就应该出现几次“正”，因此赌博者应该赌“正”以利用出现“正”的概率迟早要接近所有抛硬币次数的50%这种确定性。然而，硬币既没有记忆也没有良知，而人可能会忽视比例与绝对数之间差异的重要性。当然，当抛硬币的时间不断延长的时候，出现“正”和“放”的比例将不可避免地接近50%，但是硬币并不会因为出现了一系列的“饭”而一定会跟着出现一系列的“正”。此外，从长期来看，大数法则认为大量连续的实验将掩盖任何一部分实验中的明显偏差，但是看起来异常的偏差将不可避免地会出现。在100次抛硬币游戏中“正”、“反”严格交替出现的情况只能是一种奇迹，这就像连续出现100次“正”或“反”一样。这意味着运气（好运或坏运）是预期而不是意外。
虽然赌注规模的变化不会改变交易的最终盈亏概率（如果赌注的规模是可以改变的），但是最终盈亏的资金数量以及取得盈亏结果所花费的时间可能会受到影响。这一结果完全来自于交易中投入资本的不同平均水平，而不是来自于每一笔交易或每次游戏中盈亏概率的变化。试图克服不良赌注缺点的赌博体系有时称作“赌博者的空想”，它也可以称作“期货交易者的空想”。已经为这样的体系花费了资本和因实行了这样体系而承受了损失的交易者的数量是非常大的，正像已经走上了同样毁灭性道路的赌博者的数量一样。
人们在寻找赌博和交易体系时所付出的热情远远多于对于永动机和如何保持永远年轻的热情。发现一个能够连续“出奇制胜”的合理而简单的交易体系的概率，并不比满足任何其他幻想概率大，但是人们仍拒绝放弃这种想法。可能总是有人相信在抛硬币的游戏中，如果已经连续出现了数次“正”的话，那么出现“反”将是理所应当的，这是一种明显认为“时来运转”的幻想。已经遭受一系列不良交易明显地将会使得许多交易者认为一系列良好的交易理所营地会出现。坏运气预示着好运气将要到来，反之亦然，这一规律像钟摆将按原理的路线重复摆动一样确定。在历史上（可以追溯到古代中国），因果报应或对称的观点曾经在哲学观点中十分盛行，它可能将会影响到掷骰子游戏者以及证券何期货交易的参加者。
如果不考虑体系的复杂性，那么任何体系都是以依赖于以前的交易结果的交易为基础的。一些者昂的体系，包括倍乘、附加或线形赌博，都可能变得十分复杂，但是基本的假设却保持不变。线形体系有一个固定的附加常数。附加体系增加了算术比率的筹码。倍乘体系依赖于刚刚结束的交易结果并以几何的方法赠加赌注。最著名的几何体系之一是“Martngale”。Martngale体系有许多反对者，这是因为许多使用了它的人都取得了交易的成功并且相信它可以带来盈利，然而实际上他所做的一切就是增加取得低收益的改良而降低遭受高损失的概率。然而，如果我们使用这一体系很长时间，那么遭受较大损失的概率就变得较高了。如果交易无限地进行下去，则遭受巨大的损失将不可避免。Martngale（或任何其他的数学体系）后面隐藏的基本观点是，在每次交易亏损后，交易者都将增加投入资本的规模，直到一次交易的成功可以弥补大多数最近的损失并且使得交易者可以保本或者盈利。例如，亏损1个单位的交易者可以通过投入两个单位资本的方法继续进行交易。因此，如果他成功了，他将会取得一个单位的盈利，如果他失败则会亏损3个单位。如果他成功了，他将会再投入一个单位的资本并开始新一轮的交易。如果他失败了，他将投入4个单位的资本。如果他成功的话，他总共将会取得1个单位的盈利并且开始新一轮的交易。如果他失败的话，他将遭受7个单位的亏损并且将投入8个单位的资本。这样进行下去，他迟早会取得成功，而且当他真正成功的时候，他在全部的交易中将取得一个单位的盈利。因此，他估计会在每一系列交易中取得1美元的盈利，尽管有些交易过程比另外一些长。
然而，Martngale体系的追随着很快会发现自己处在了两次赌博（或交易）的限制之间：下限和上限。如果他可以作为保证金投入或使用的最低资本合理地接近了上限，那么他将不会在亏损之后连续地追加资本的投入以达到或超过上限。在下限和上限之间进行赌博是由赌场来决定。进行下限交易是由保证金要求决定的，而上限交易是由交易者的资本或承受点或者是市场的流动性问题决定的；因此当投入的资本规模变大的时候，成功的交易就变得越发不可能。交易的进程变得不合理，所需要的时间无疑比赌博所需要的时间短，即使是在赌博交易中，可供交易者预期交易取得长期成功使用的时间本身也是十分短的。在连续20次亏损交易中被迫将1美元资本翻倍的赌博者将不得不冒险投入100万美元去换取第21次交易的机会。即使不考虑最低资本投入一半必须超过1美元的事实，这种想法也是十分荒谬的。况且交易所一般都把一次交易的最高资本投入限额设定在500美元。按照几何方法增加的2美元投入资本所遭受的第9次亏损将是的交易者超过交易所的500美元上限。交易者可能坚持认为连续地遭受9次亏损的可能性非常小。对于任意特定的9次交易可能确实如此，但是对于想要长期连续进行交易的交易者通常迟早会连续9次遭受亏损，期货交易这就是这样。
如果这些体系的追随者能够在随机数表中验证他们的体系，那么他将会做得好些。例如，如果在包括很多独立事件的交易中，交易者在以很高的概率损失了资本之前该交易表面上可以使其资本翻倍，那么仅仅通过“孤注一掷”他就应该可以在破产之前通过在长期交易中将自己的资本扩大3倍或4倍而击败随机数表（成功完成这项工作并公布了结果的人将拥有历史上第一个这样的出版物。
投入资本的规模
尽管改变投入资本的规模将不会改变盈亏概率是既成的事实，但是因为迟早要结束交易，所以它比不做任何变化能够更好地改变交易的结果。与赌博者一样，交易者也必须十分关注可供使用的资本中遭受损失的资本，因为除非他可以追加资本，否则交易损失会剥夺他盈利甚至是继续进行交易的权利。总而言之，破产就排除了成功的可能，所以必须尽一切可能避免破产的危险。根据交易的性质确定投入资本的规模对于破产的概率有十分关键的影响。正确的指导原则可能会使许多交易者和赌博者惊讶不已。对于保本或不利交易，资本的投入策略应该是激进性的，而对于有利交易则应该采取保守的方法。
如果认为期货交易基本上是亏损交易的期货交易这只是建立一个交易头寸，并且在心目中有一个特定资金目标，那么他最好的策略就与面临同样问题赌博者的策略完全相同。如果利润的期望值是负数或等于零，但是交易者仍然出于某些原因进行了交易，那么可供实现目标的最好机会就可以通过投入大量的资本并只进行一次交易的方式得以实现。当然，资本可能会损失、目标可能无法实现，但是达到目标的概率比其他任何策略都低。当某人在不利的交易中降低投入资本的规模时，那么他最终实现目标的概率就变得很小而破产的概率则非常大。
与同赌场进行竞争的赌博者不同，获得了信息的交易是在与资本更加雄厚的竞争者（市场）进行交易，所以他也应该相应地投入资本。他应该进行小规模交易。当然，交易者投入资本的具体数量依赖于她的资本规模、交易目标以及他所希望的交易持续期。如果他想无限地进行交易，那么他所建立的头寸与资本相比较应该适度，他也只能犯保守性的错误。因为从长期来看他盈利的概率更大，所以他的基本资本管理目标就是尽各种可能使交易持续较长的一段时间。交易者自我毁灭的最好办法是投入过量资本以至于自己无法从一次或一系列不良交易的困境中恢复过来。不管交易本身是如何的好，在交易中亏损的概率都是存在的，而且即使所使用的交易体系是有效的、预期是有利的，肯定仍会有一些陷入困境的时期。交易进行的时间越长，这样的困难时期就越不可避免。交易者不该为出现的困难而感到惊讶。他们应该进行合理的预期并且应该为此做出计划。最好的途径是投入较少的资本，这样即使情况没有好转也不会引起破产。
坚持自己对于交易进行了有效的研究并且对于每一笔交易都有正期望值的交易者可能认为他可以在每一笔交易中投入全部资本的1/4，因为他在交易中连续亏损4次的概率很小。他做出这种断言可能是正确的，但是在采取这种激进行为之前他应该进一步思考。即使每笔交易的盈亏概率都是正数，但是在已经进行了许多交易和肯定可以进行长期交易之后连续出现4次亏损的概率仍可能变得非常高。更糟糕的是并不需要4次连续的亏损，而仅仅需要在继续的交易中总共4次发生4笔亏损交易就可以使的交易者破产。虽然对于任意给定的交易有较高的成功期望值，但是在任意给定的时间里交易者在4次交易后不变成净损失者并且继续存在且长期交易的概率仍可以很低。如果投入的资本从总资本的1/4降低到了1/10，那么经过任意10次交易而破产的概率将极小，而继续存在并可以进行长期交易的概率将变得较高。在任意情况下，交易者必须通过他的概率估计、交易汇报以及他对于自己交易天赋的乐观程度来确定投入资本的规模。
总之，在有利交易中的连续小额投资最后一定会带来利润，相反，持续的大比例投资几乎肯定会造成破产。在不利交易中投入的持续期较短的大额资本，提供了盈利的唯一机会以及进行一次交易的最好预期结果（或者最坏的预期结果）。在交易中获胜且有负期望值的交易者可以称作正在以负比率遭受亏损。如果某个只有1美元可以进行投资的人坚持要使用自动售货机，那么他的最好策略就是将全部的资金投到1美元自动售货机中，并且不论盈亏都不再继续进行，而不是每次将20个镍币投入到一镍币自动售货机中。
在有利交易中投入过量资本这种诱人的，但通常也是致命的欲望可能会经常引起最常见的过度交易；即，将过多的自有资本投入到任意一笔交易当中。其他种类的过度交易（包括在相同的时间里建立过多的头寸以及交易过于频繁）可能也会引起严重的损害，但是以过量的规模进行交易可能是最严重的。
来自交易商的评论
如果现在资金管理变成了一个要求进行相当多思考的领域，在这个领域中充满了进退维谷的情况和矛盾，而且对于读者来说总是十分令人困惑，那么他或她就已经取得了真正的进步。与解决大多数其他问题一样，解决这一问题的第一步是认识它的存在并且勇于面对它。仅仅因为其解决办法很困难和模糊不清就忽略它的存在并且就此听天由命，这是很不明智的选择。
资金管理原则包含交易者必须以个人基础做出的众多决策，但是人们并没有设计出可供所有投资使用的特定程序。然而，这并不意味着不存在对于所有的交易者都有用的一些基本原则。有些扑克牌游戏者喜欢经常虚张声势，而其他一些人很少或根本不这样。我们发现有些成功者来自于学校，他们中的大多数人为那些持有不同意见的人并不知道如何玩扑克牌。然而，那些坚信这点的人如果连续分得差牌，并且为取得对自己的优势而不是分得号牌给予过多的奢望，那么他们就无法通过此赚钱了。如果交易者或赌博者打算在自己又支付能力的时期里一直进行交易，那么就有许多他们必须遵守的规则。大多数基本的生存规则可以在资金管理领域中找到，只是很少有交易者对此感兴趣。能够引起大多数交易者兴趣的是有关交易选择的原则。
资金管理中较明智的一条原则是犯保守性的错误。慢慢地积累资金比很快地损失交易资本要好得多。如果无法决定是买一个单位还是两个单位，那么就一个单位都不要买。如果无法决定是否建立头寸，那么就静观其变吧。如果资本账户有所增长，那么就提取一部分或全部的利润。如果偏好于激进的做法，那么就可以使得投入的资金数量随着账户的增长而增加，这样风险比例可以保持不变甚至在相同的时间里降低。没有预期到看起来总是比有利可图的成本更高。认为自己每年在100次交易中能够成功65次的交易者假设自己可以预测到下一年中（65—35）的大约30次净盈利交易。有大量的事情可能事与愿违。如果它进行了100次交易而且成功的交易不是30次，那么这一数字通常肯定会小得多。他可能发现自己仅仅有20次成功的交易而不是30次。执行成本将超过预期水平，尤其因为不良交易将远远超过他认为合理的止损点，但是逻辑上可以弥补亏损的连续意外收益也很少及时出现，因此意外利润比预计的小而且出现的次数更加贫乏。错误通常总是使情况更糟而不是得到改善。昏睡过去并且错过了开市时间并不汇市的交易者错过建立有利的交易头寸，但是在一个令人满意的范围内开盘，然后在没有任何震荡的情况朝着交易者的目标方向发展的的市场，就可能使得交易者永远地失去了机会。如果市场一开盘就朝着预期的方向快速变化，那么即使交易者按时起床也可能想等待观望并且在更加有利的水平上入市。如果市场提供了所希望的反向变动，那么交易者就会建立一些发挥作用的交易和一些不发挥作用的交易。然而，如果没有不利情况出现，那么错过的将只能是好交易而不会是不良交易。在这种情况下，交易者可能认为自己是幸运的，因为他发现自己只是进行来10次净盈利交易就使得这一年都利润丰厚。即使是最有利“交易体系”的有利交易结果也要依赖于少数的净盈利交易。交易者不能因为自己的一些错误（坏运气）而错过这些交易。此外，100次交易中的65次正确决策可能首先就是一个过于乐观的估计。
观察大多数期货交易者从事与货币游戏相似的期货交易时非常有意思的事情：
1、实现利润最大化目标的最有效方法是以小规模投资进行有利的交易。
2、仍可为交易的成功提供合理概率的次优方法是以大规模投资进行有利的交易，交易的早期利润可以避免破产。
3、如果交易者很少进行交易而且每次交易投入的资本很多，那么基本上属于不利的交易可以产生有利的结果（假设交易者坚持从事不利的交易）。
4、不可避免地会导致破产的唯一途径就是连续进行不利的交易。
因冲动进行交易或使用其他无效方法制定交易决策的交易者正在走第四条路——充满了碰撞的道路。
投机者和市场研究者使用的某些Finagle法则对于关心资金管理的交易者特别有价值：
1、 如果研究计划出现任何错误，那么资金管理的结果也将出现偏差。
2、 不论实际结果如何，总是有一些人想伪造出更好的结果。
3、 不管结果如何，总是有一些人试图曲解该结果。
4、 不管出现什么，总是有一些人相信它将会遵循自己钟爱的理论发生。
5、 在所有的数据收集中，最明显正确的数字——不必进行检验——往往是个错误。
6、 即使不可能得出一个错误数字，但仍然可以发现执行它的方法。
与其它领域一样，在资金管理领域中，交易者应该明白自欺欺人的危害。成功的交易者从来不对自己撒谎。他们从来不用希望代替事实。试图估价正在使用资金管理程序的、受经济原因驱动的交易者非常应该思考一下费金对于奥利夫音乐作品的讽刺性评论：“在这一生中，有一件事最重要，那就是在银行里存有一大笔钱！”
在任何成功的期货交易模式中，我们都必须考虑以下三个方面的重要因家：价格预测、时机抉择和资金管理。
1．价格预测指我们所预期的未来市场的趋势方向。在市场决策过程中，这是极关控的第一个步骤。通过预测，交易者决定到底是看涨，还是看跌，从而回答了我们的基本问题：我们应该以多头一边入市，还是以空头一边入市。如果价格预测是错误的，那么以下的一切工作均不能实效。
2．交易策略，或者说时机抉择，确定具体的入市和出市点。在期贷交易中，时机抉择也是极为关键的。因为这个行业具有较低的保证金要求(高杠杆率)的特点．所以我们没有多大的回旋余地来挽回错误。尽管我们已经正确地判断出了市场的方向，但是如果把入市时机选择错了，那么依然可能蒙受损失。就其本质来看，时机抉择问题几乎完全是技术性的。因此，即使交易者是基础分析型的，在确定具体的入市、出市点这一时刻，他仍然必须借助于技术工具。
3．资金管理是指资金的配互问题。其中包括投资组合的设计，多样化的安排，在各个市场上应分配多少资金去投资或冒险，止损指令的用法，报偿一风险比的权衡，在经历了成功阶段或挫折阶段之后分别采取何种措施，以及选择保守稳健的交易方式还是大胆积极的方式等等方面。
可以用最简洁的语言把上述三要素归纳为；价格预测告诉交易者怎么做(买进还是卖出)，时机抉择帮助他决定何时做，而资金管理则确定用多少钱做这笔交易。关于价格预测的问题，前面各章已有论述了。我们这里主要处理后两个方面。我们首先谈资金管理，因为在我们制定恰当的交易策略时，也必须把这个问题考虑进去。
毋腐讳言，我坚定地倍奉资金管理的重要意义。在我们这个行当，到处都是顾问公司、咨询跋务，喋喋不休地指点客户买卖什么对象、何时去买卖等等，但是几乎没人告诉我们，在每笔交易中，应当注入多少资本。
有的交易者认为，在交易模数中．资金管理是最重要的部分，甚至比交易方法本身还要关健。我想我可能还没有走得那么远，但是我相信，如果要长久地立于不败之地就少不得它。资金管理所解决的问题，事关我们在期贷市场的生死存亡。它告诉交易者如何零撞好自己的钱财。作为成功的交易者，谁笑到最后，谁就笑得最好。资金管理恰恰增加了交易者生存下去的机会,而这也就是赢在最后的机会。
一些普遍性的资金管理要领 ：
我们必须承认，关于投资组合的管理问题可以弄得极为复杂，以至于必须借助复杂的统计学方法才能说得清楚。我们这里只打算在相对简单的水平上讨论这个问题。以下我们罗列了一些普遍性的要领，对朋友们进行资金分配，以及决定每笔交易应注入的资金量等工作可能有所帮助。
1．总投资额必须限制在全部资本的50％以内。余额可以投入短期政府侦券。这就是说，在任何时候，交易者投入市场的资金都不应该超过其总资本的一半。剩下的一半是储备，用来保证在交易不顺手的时候或临时支用时有备而无队比如说，如果帐户的总金额是100000美元，那么其中只有50000可以投入交易中。
2．在任何单个的市场上所投入的总资金必须限制在总资本的10％到15％以内。因此，对于一个100000美元的帐户来说，在任何单独的市场上，最多只能投入l0000到15000美元作为保证金存款。这一措施可以防止交易商在一个市场上注入过多的本金，从而避免在“一裸树上吊死”危险。
3．在任何单个市场上的最大总亏损金额必须限制在总资本的5％以内。这个5％是指交易商在交易失败的情况下，将承受的最大亏损。在我们决定应该做多少张合约的交易，以及应该把止损指令设置在多远以外时，这一点是我们极为置要的出发点。因此，对于100000美元的帐户来说，可以在单个市场上冒险的资金不超过5000美元。
4．在任何一个市场同类上所投入的保证金总额必须限制在总资本的20％一25％以内。这一条禁忌的目的，是防止交易商在某一类市场中陷入过多的本金。同一类的市场，往往步调一致。例如，金市和银市是贵金属市场中的两个成员，它们通常处于一致的趋势下。如果我们把全部资金头寸注入同一类的各个市场，就违背了多样化的风险分散原则。因此，我们应当控制投入同一商品类的资金总额。
上述要领在期货业中是相当通行的，不过我们也可以对之加以修正，适应各个交易商的具体需要。有些交易商更大胆进取，往往持有较大的头寸。也有的交易商较为保守稳健。这里的重要用心就在于，我们必须采取适当的多样化的投资形式，未雨绸缪，防备亏损阶段的降临，以保护宝贵的资本。
决定头寸的大小
一旦交易者打定主意在某市场开立头寸，并且选准了入市时机，下面就该决定买卖多少张合约了。我们这里采用10％的规定，即把总资本(如100000美元)乘以10％，就得出在每笔交易中可以注入的金额。在上例中，100000美元的10％是10000美元。我们假定每张黄金合约的保证金要求为2500美元。那么10000美元除以2500美元得4，即交易商可以持有四张黄金合约的头寸。如果每张长期国债合约的保证金是5000美元，那么我们只能持有2张长期国债合约。如果每张S&p 500合约的保证金是6000美元，那么我们只能持有一张合约。在这种情况下，或者我们必须权衡一下，看看该不该持有2张合约(那就占到总资本的12％了)。诸朋友们记住，上述几条不过是些要领．在有些情况下，我们需要做一定程度的变通。这里也一样，最重要之处是，不要在一个单独的市场或市场同类中卷入太深，以免接二连三地吃亏赔本，招致灭顶之灾。
分散投资与集中投资
虽然分散投资是限制风险的一个办法，但也可能分散得过了头。如果交易商在同一时刻把交易资金散布于太多市场的话，那么其中为数不多的几笔盈利，就会被大量的亏损交易冲抵绰。这里头也有个一半对一半的机会问题，因此我们必须找到一个合适的乎衡点。有些成功的交易者把他们的资金集中于少数几个市场上。只要这些市场在当时处于趋势良好的状态，那就大功告成。在过分分散和过分集中这两个极端之间，我们两头为难，偏又没有绝对牢靠的解决办法。依我的经验来看，同时在四到六个不相干的市场上持有头寸，或许是一条中腐之道。关镶的一点是“不相干”。我们所选择的市场之间的相关性越小，越能取得分散投资的功效。如果我们只是同时在四种外汇市场上持有多头头寸，那么，算不得是优越的分散投资。
设置保护性止损指令
我向朋友们强烈地呼吁，一定要采取保护性止损措施。不过止损指令的设置着实是一门艺术。交易者必须把价格图表上的技术性因柬，与资金管理方面的要求进行综合的研究。这一点，在本章后面的。交易策略”部分，我们再细谈。交易考应当考虑市场的波动性。市场的波动性越大．那么，止损指令就应当比较远。无独有偶，这里也有个机会问题。一方面，交易者希望止损指令充分地接近，这样，即使交易失败，亏损也会尽可能地少。然而另一方面，如果止损指令过于接近，那么很可能当市场发生短暂的摇摆(或称“嗓音”)时，引发不必要的平仓止损的行为。总之，止损指令过远，虽然能够避开噪音干扰，但最终损失较大。关建还是要定中庸之道。
报酬-风险比
最成功的交易商也只能在40％的交易中获利。事实就是如此‘大多数交易以亏损而告终。那么，既然交易者在多数情况下都赔钱，他们最终又怎么能盈利呢?因为期货交易只要求如此小的保证金，所以，哪伯市场朝不利的方向只变化一点点，我们也不得不忍痛平仓止损。于是，在交易者真正捕捉到他心目中的市场运动之前，或许不得不先进行几番尝试。
假定莱交易者预期黄金价格即将从300美元涨到500美元，于是他在300美元的价位买入了一张合约，并把风险金额限定为10美元。随后市场跌到了290美元，这笔交易就被止损平仓了。然后在295美元的时候，他又买入一张合约，接着又一次地蒙受了10美元的小领损失。最后，他在305美元第三次买进，这一回终于如愿以偿，价格涨到了500美元，结果获利195美元。他总共做了三笔交易。头两笔有小额亏损，总共为20美元。第三笔盈利195美元。尽瞥在三笔中只有一笔有利润，但是最终结果仍然是赢余175美元(195—20)。这就相当于17，500美元的实际利润(175美元×100美元)。
这样我们就涉及到了报偿一风险比的问题。因为大多数的交易是赤字，所以我们准一的希望就是，确保获利交易的盈利额大于亏损交易的损失额。为了达到这个目的，大部分交易者都要考虑报偿一风险比。
对每笔计划中的交易，我们都要确定其利润目标(报偿)，以及在万一失败的情况下的可能亏损的金额(风险)。然后，我们把利润目标与潜在亏损加以权衡，得出报偿一风险比。报偿一风险比有一个通用的标准，3比1。在考虑一笔交易时，其获利的潜力至少必须3倍于可能的亏损，我们才能够付诸实施。在前面的黄金交易的例子里，假定其预澜风险为10美元，那么其利润潜力至少达到30美元才行。
有些人在报偿一风险比的计算中，加入了一个可能性因子*他们认为，仅仅预估利调和亏损的目标是不够的。因此，在潜在的利润和亏损额上，必须分别乘以上述利润和亏损出现的可能性(以百分数表示)。从统计学角度来看，这种做法是颇有道理的，但是麻烦之处是，我们必须假定各个交易商能够事前定量化地评估获利或亏损的可能性。
“让利润充分增长，把亏损限于小额。”在期贷交易中，这是老生常谈了，我们刚刚讨论的问题与之很有关系。在商品期货中，如果我们咬定长期趋势，就可以实现巨额的利润。因为就每年来说，我们仅有少数的交易可致巨利，所以机会难得，必须尽量扩大战果。“让利润充分增长”，一语道破天机。而“把亏损限于小额”就象同一块硬币的另一面。不过，如果朋友们知道很多交易者的所作所为与这句话恰恰相反，怕会惊奇不已吧。
复合头寸交易：
跟势头寸与交易头寸
说起来，“让利润充分增长”似乎颇容易。只要我们有藏眼捕捉到菜市场趋势的开端，就能在相对短的时间内，获取巨额利润。然而，迟早有一天，趋势突然地停滞不前了。此时，在摆动指数上显示出迢买状态，在价格图上也面临着一些重要的阻挡水平。怎么办?虽然我们相信市场尚有很大的上沈余地，但是又担心价格下跃，丧失帐面利润。现在，是乎仓获利呢?还是安之若索，准备忍过可能出现的调整呢?
有一个办法可以解决这个问题：我们始终采用复合头寸来进行交易。所谓复合头寸，是指我们把交易的单位分成交易头寸和跟势头寸两部分。跟势头寸部分图谋长期的有利之处。对于它们，我们设置较远的止损指令，为市场的巩固或调整留有充分的余地。从长期角度看，这些头寸能够带来最大的利润。
在我们的投资组合中，特地留出交易头寸部分来从事频鳖地出市入市的短线交易。如果市场已经达到第一个目标，接近了某个阻挡区，同时摆动指数也显示出超买状态，那么，我们就可以针对交易头寸部分地平仓获利，或者安排较接近的止损指令。其目的是要锁定或确保利润。如果之后趋势又恢复了，那么我们就把巳平仓的头寸宣新补回来, 因此，我们最好在开始交易时，避免只做一张合约或一个单位头寸的情况。通过多单位头寸的交易，我们就拥有了更大的灵活性，从而可能提高成绩。
资金管理：
保守型与大胆型交易方式
《商品期贷游戏》对资金管理这个问题有一番精彩的议论，其作者是塔韦尔斯、哈洛和斯遇。在这本书的“资金管理”一章中，有一段语重心长的陈述，把保守的交易风格推祟为最终取胜之道。
……甲交易者成功的把握较大．但是其交易作风较为大胆，而乙交易者成功的把握较小，但是他能本行保守的交易原则。那么．从长期看，实际上乙交易者取胜的机会可贱比甲更大(《商品期货游戏队理查德?J?塔韦尔斯，查尔斯?v?哈洛，妨伯特?L?斯通，麦格劳一希尔版，1977年，第263页)。
根据我个人的体验，上面的引文是有道理的，从长期来看，保守的交易作风员可取。急于发财的交易者往往采取大胆积极的交易方式。那么，只要市场运动的方向不出岔子，其利润的确是可观的。但是，一旦事情不再一帆风顺，其后果通常就是毁灭性的了。我宁愿成绩乎稳，不要有大起大落。每个交易者都得在保守与大胆两个极端之间选择自己的风格。不过朋友们在下决心之前，应该好好地读一读我们上面提到的那一章。
在成功或失败阶段之后做什么
关于资金管理，这里有几个棘手的问题，我们得费费脑筋。交易者在经历了一轮失败或成功之后，应该做什么7假定你的交易本金赔掉了50％，你应当改变交易风格吗?如果你已经损失了一半本钱，那么为了挣回原来的资金金额，首先你就不得不从剩下的一半中净出它的一倍来。你是更加细致地选抒交易机会呢，还是选择保证金要求较低的市场呢，还是保持一贯、采取一如继往的交易方式呢?如果这时你才变得保守起来的话，就格很难把损失的资金再赢回来了。
另一方面，如果交易者刚刚喜获丰收，虽然感觉挺滋润，却也有个两难问题。假定你已经赚足了原有本金的一倍，那么如何利用这些盈利呢?看起来，似乎显而易见，为了从资金运用中取得最大的收益，我们应该利用盈利来把交易头寸扩大一倍。然而，将来免不了会发生亏损的阶段，如果我们这么办了，结果可能不只是赔掉刚挣回的那一半利润，而是要连本带利地全部搭进去。所以上面两个问题的答案并不象乍看起来那么简单明白。
每个交易商的交易成绩记录都是由一系列蜂和谷组成的，与价格图倒是极相似。如果从总体上看交易考是盈利的，那么他的资金图线就应当是上升的。在刚刚获利之后马上就扩大注入市场的本金，这种时机是最糟糕的。这一点恰恰就象在上升趋势中，当市场处于超买状态时买入一样。更明智的做法(这与人类的本性有点不将)是，在资本金稍有亏损的时候，便开始增加投入。这么做，增大了重头投入处在资本金的低谷而不是在资本金的顶峰的机会。
交易商在完成了市场分析之后，就应当清楚到底是该买进，还是该卖出。下一步，强阑根据资金管理方面的考虑，确定注入资金的规模。最后，我们进入市场，实际购进或抛出期贷合约。在期贷交易中，6于入市点和出市点的时机抉择必须极为搞碘，6此，最后这一步在上述过程中可能是最困难的，关于如何入市、在什么点位入市的问题，我们必须在通盘考虑各项技术性因策、资金管理的要求、以及我们所采用的交易指令的类型的基础上，才能作出最后决定。下面，我们依次对各个方面加以探讨。
利用技术分析抉择时机
谈起利用技术分析来选择交易机会，其实并不新鲜，这是我们前面各章中的老话题了。唯一的区别是，Q、入市时机抉择问题是针对很短暂的时期而言约。我们这里所关心的时间范围，是以天、小时、乃至分钟来计算的，这与逐用、逐月的筹划正好相对立。但是我们所采用的技术方法依然是一致的。在此，我们不打算再逐一地介绍各种技术方法了。
我们的讨论仅限于一些一般性的概念。
1．关于突破信号的策略
2．趋势线的突破
3．支撑和阻挡水平的利用
4. 百分比回撤的利用
关于突破信号的策略：
预先还是伺后?
关于突破信号，交易者永远都得面对一个左右为难的问题在突破发生之前预先入市呢?还是正当突破发生的时候当场入市呢?或考还是等突破发生后市场反扑或反弹时伺后入市呢?
三种做法各有各的门道，而且我们也有综合采用三种方式的办法。如果交易者可以买卖数张合约，那么不妨每样各做一个单位。假定我们预期市场将发生向上突破。采取预先方式的好处就在于，如果突破果真如愿发生了，那么我们的头寸就具备有利的(较低的)价位。但是在另一方面交易失败的风险也相应地较大。如果我们正当突破发生时才入市，则成功的把握较大，但是代价是，入市的价位也不利(较高)。如果我们等市场在突破后出现反扑时，再伺后入市，那么只要果真能够发生反扑，这就不失为合理的折衷方案。可惜的是，许多势头凶猛的市场(通常也是最有利可图的)，并不给那些耐心的交易商第二个机会。因此，采取伺后方式的风险小，但是错过重要的入市机会的可能性较大。
这也是一个很好的例子．说明使用复合头寸的办法大大地化减了我们左有为难的程度。在突破前“预先”入市时．交易者不妨开立一点小头寸‘然后，在突破时，再添一点头寸；最后，等突破后市场调整性地跌回时，再追加一点头寸。但是，如果交易者只有一点小头寸，那么他将难于摆布。在很大程度上，他的决定取决于他愿意在这笔交易上冒多少风险，以及他愿意采取什么样交易风格。最保守的方式可能是在市场突破后出现反扑时“伺后买进”。碰上这种情况，完全要看交易者本人如何决策了。
趋势线的突破
这是一种只有价值的早期入市或出市的信号。如果交易商正在寻求趋势变化的技术信号，U开立新头寸，或者正找机会平仓了结原有头寸的话，那么，紧凑趋势线的突破常常构成绝妙的下手信号。当然，我们始终也必须考虑其它技术信号。另外，在趋势线起文撑或阻挡作用的时候，也可以用作入市点。在主要的上升趋势线的上侧买入，或者在主要的下降趋势线的下例卖出，均不失为有效的时机抉择的对策。支耀和阻挡水平的利用
在选择出、入币点这一方面，支撑和阻挡水平是最行之有效的图表工具。当阻挡被击破时，可能构成开立新的多头的信号。而这个新头寸的保护性止损指令就可以设置在最近的支援点的下方。我们甚至还可以更接近地设置止损指令，把它安排在实际的突破点之下，因为这个水平现在应该起到支撑作用了。如果在下降趋势中市场上冲至阻挡水平，或者在上升趋势中价格下跌到支撑水平，那么我们均可以据此开立新头寸，或者把已有帐面利润的原有头寸加以扩大。
百分比回撤的利用
在上升趋势中，向下的调整常常回撤到前面的60％的位置。我们可以利用这一点来开立新的多头多头头寸。因为我们现在主要谈的是时机抉择问题，所以我们把百分比回微也应用于非常短期的变化。比如说，在牛市突破之后的40％回微，或许正是绝妙的买入点。而在下降趋势中，40％到60％的向上反弹通常提供了优越的抛空机会。同时，在日内价格国上，我们也可以应用百分比回敏的概念。
价格跳空的利用
我们还可以利用线图上出现的价格跳空来有效地抉择买卖时机。例如，在上升运动之后，其下方的价格跳空通常起到文撂作用。当价格跃回价格路空的上边缘、或者回到价格跳空之内的时候，我们买入。然后，我们把止损指令放置在跳空之下。在下跌运作之后，当市场反弹到上面价格跳空的下边缘、或进入到跳空之内的时候，我们卖出。然后，再把其止损指令安排在跳空的上方。
综合各项技术概念
利用各项技术概念的最有效的办法，是招它们综合起来。请记住，我们正在讨论的是时机抉择问题，关于买或者卖的基本决定早已经确定了。此处我们所做的一切，就是要对入市和出市点进行细致的调整。如果我们采纳了买入信号，那么，就会力求以最低的价格入市。假定价格跌回了40％一60％的买进区域，此处又存在一个显著的支撑水平，或者一个潜在的支撑性价格跳空，那就炒不可言*进一步，如果附近就有一条重要的上升趋势线，那就更好。
那么，所有这一切因家综合在一起，就能增加交易时机抉择的有效性。我们的主意是，在上升趋势中，在支撑区附近买进，但是如果该支撑校击溃，就尽快平仓出市。而在下降趋势中，我们尽可能在接近阻挡区之处卖出，但是如果该阻挡放冲破，也尽快平仓出市。在上升趋势的向下调整中，如果沿着调整阶段中的高点所连成的紧凑下降趋势线被向上突破了，也可用作买入信号。而在下降趋势的向上调整中，如果调整阶段的紧凑趋势线校向下突破了，也可能是做空头的机会。
把各项技术因素与资金管理结合起来
在我们考虑设置止损指令的时候，除了利用图表的点位外，还应该适当地兼顾资金管理的几条要领。让我们回过头再看看先前的黄金市场的例于。假定交易者决定在300美元附近买进黄金，他的帐户金额为100000美元，我们采取其中的l0％作为每笔交易的员大注入限额。那么在这笔交易中，他只可动用10000美元。因为保证金要求为2500美元，所以他只能买进4张合约。而最大的风险限额为5％，即5000美元。因此，他所设置的止损指令的价位必须满足如下条件：万一交易失手、止损指令被执行了，其亏损总额不能超过5000美元。
在我们具体设置止损价位时，必须结合考虑资金管理的各项限额，以及图表上的支撑或阻挡水平的位置。假定买入点是301美元。而图表上显示的员接近的可*支撑水平在以下11美元处，即290美元。如果我们把止报指令设置在289美元(290美元支撑价位的下方)，那么每张合约的最终的风险金额为1200美元(S12×100)。4张合约的总的风险额为4800美元(4×1200)，刚好处于5000美元的限额以内，符合资金管理的要领。
如果最接近的支撑水平在15美元以下，那么每张合约的风险额将达到1600美元。为了保证处于5000元的限额以内，现在只可以买进3张合约(3×1600)，而不是原先的4张了。所以，如果能够找出较接近的支撑水平，那么选择起来就轻松得多了。倘若止损指令只需要放置在5美元以下(每张合约只要冒500美元的风险)，那么即使我们买入多达10张台约，也不会超过5000美元的风险限额。当然，买进10张合约是不符合10％的规定的，但这里就有机会做一点变通。
止损指令较接近的话，就允许我们持有较大的头寸。而止损指令较远，则可能限制我们的头寸规模。有些交易者在决定止损指令的时候，完全是从资金省理的因素出发的。但是，有一点极端重要。对于空头头寸，其止损保护指令应当设置于有效的阻挡点位的上侧；而对于多头头寸，其止损保护指令应当设置于有效的支撑点位的下侧。在我们探求具有一定有效性的、较接近的支撑或阻挡水平的时候，日内图表颇檀胜
资金管理要领和交易策略举要
以下，我们开出了一张清单，其中列举了资金管理的要领和交易策略较重要的方面。
1．顺应中等趋势的方向交易。
2．在上升趋势中，乘跌买入，在下降趋势中，逢涨卖出。
3．让利润充分增长，把亏损限于小额。
4．始终为头寸设置保护性止损指令，以限制亏损。
5. 不要心血来潮地做交易，打有计划之战。
6．先制订好计划，然后贯彻到底。
7．奉行资金管理的各项要领。
8．分散投资，但须注意，“过犹不及”。
9．报偿一风险比至少要达到3比1，方可动作。
10．当采取金字塔法增加头寸时，应遵循以下原则：
a. 后来的每一层头寸必须小于前一层。
b．只能在盈利的头寸上加码
c．不可以在亏损头寸上再增加头才。
d．把保护性止损指令设置在盈亏平衡点。
11．绝不要追加保证金，别把活钱扔进死头寸里去。
12．为了防止出现追加保证金的要求，应确保至少拥有总的保证金要求的70%的净资金。
l3．在平回盈利头寸前，优先平仓了结亏损的头寸。
14．除非是从事根短线的交易，否则总应当在市场之外，最好是在市场闭市期间，做好决策。
15．研究工作应由长期逐步过渡到短期。
16．利用日内图表找准入市、出市点。
17．在从事当日交易之前，先拿捏隔日交易的技巧。
18．尽量别理会常识；不要对传播媒介的任何说法过于倍以为夏。
19．学会踏踏实实地当少数派。如果你对市场的判断正确，那么大多数人的意见会与休相左。
20．技术分析这门技巧*积月累的学习和实践才能提高。永远保持谦逊的态度，不断地学习探索。
21．力求简明。复杂的并不一定是优越的。 随着市场经济的高速发展，各种投资模式层出不穷，越来越多的人开始关注期货、证券、外汇等多渠道的投资交易的发展。期货投资以其独特的市场个性，引起了越来越多的企业和投资大众的关注，无疑是一个备受关注的投资热点。
期货交易作为一种新型的投资方式，和证券交易相比有许多不同，虽然两者都是追求风险收益的重要方式，但由于期货交易采取的是保证金制度，投资者可以进行十倍于保证金的交易。另外，与证券市场相比，期货市场的波动更大更频繁，证券市场中“长期持有”的投资理念并不完全适合期货交易。资金在杠杆原理下发挥的效用和威力使得资金管理在期货市场中的重要作用凸显出来。在熟知技术分析和基本面的情况下，资金管理的好坏直接决定着投资者的生死存亡。
一、资金管理的概念、内涵及重要性
资金管理是指期货账户的资金配置问题，包括资金账户的总体风险测算、投资组合的搭配、投资的报偿——风险比以及设置保护性止损指令等内容。良好的资金管理体系能有效控制期货交易风险，更能提高期货投资者的最终收益。多数成功者会告诉你，全年算下来有40％的盈利交易就很不错了，那么他们的成功自何而来？成功的秘诀就在于良好的资金管理。
二、期货市场资金管理的现状
1.对期货交易的资金投入不进行合理计划。交易前不设定风险限度，也不设定盈利目标。即使是制定了计划，也总是“半路出家”，并不坚持既定的计划。尤其在出现亏损的情况下，往往过量操作，把自己逼进一条死胡同里，结果往往是平掉好头寸，留下了烂头寸。
2.没有理性的投资理念。要么就是经验主义，在几次获利后，沾沾自喜，不再考虑技术上的理性，也不从实实在在的基本面情况出发，而是基于预感或臆想去做单；几次亏损后，则立即来个180度的大转弯，全面改变交易方法。要么就是急功近利，热衷短线交易或倾其财力人力于一次交易，不站在长线的角度、有理性的角度分析期货市场的总体走势和规律。要么就是直觉主义，许多投资者视期货市场是直觉的舞台，不能辨别价格波动同市场走势之间的关系。
3.逆趋势交易，不设定合理的止损和止赢。许多交易者不能或不愿去接受较小的亏损，一输就红了眼，常常是持有亏损头寸，直到伤筋动骨了，才被迫斩仓出局；还有许多投资者因贪婪而寄希望于更大的空间，满仓操作，逆势而行。
三、做好资金管理，提高投资收益率
针对这些现状，资金管理就成了期货投资者走向成功的关键一环。做好资金管理必须从以下几方面着手：
1.资金账户的总体风险测算
投资者在从事期货投资时，要先根据自己的资金实力和心理承受能力确定在期货投资中能动有的资金和能承受的最大亏损额度。对散户来说，每次的交易现金都不要过半，对中户和大户而言，多次交易动用的现金不应超过总资金量的10％－15％，这就是说，在任何时候总有足够的储备资金用来保证交易不顺手时临时支用。每次交易的最大亏损额必须限制在总资金的10％以内，这个10％是指交易商在交易失败的情况下将承受的最大亏损。这对于我们决定应该交易多少手合约以及把止损指令设置在何处来说，是极为重要的出发点。
另外，还要注意分散风险。在单个期货市场上投入的资金应限在总资本的30％－45％以内；在任何一个市场群类上，投入的保证金总额则限定在总资本的20％－25％以内；在相关商品期货市场上投入的资金应限定在总资本的60％以内。这些措施可以防止交易商在一类市场中陷入过多本金，导致资金周转不灵或错过更好的投资机会，同时也保持了资金的流动性。
2.测算报偿与风险的比例
期货市场的一般规律是——亏损的次数远多于获利的次数。期货市场的保证金制度使得期货市场的灵敏度极高，哪怕市场朝不利的方向只变动那么一点点，交易者也不得不忍痛平仓。因此，在交易者真正捕捉到心中的市场运动以前，都要进行几番探索性的尝试。
在期货市场上，大多数的交易都是赤字，所以交易者惟一希望的就是：确保获利交易的盈利大于亏损交易的损失额。为达到这个目的，报偿与风险比例的测算是必要的。在实际操作中，对每笔计划中的交易我们都应确定其利润目标（报偿），以及在操作失败的情况下可能损失的金额（风险）。我们把利润目标与潜在亏损加以权衡，得出报偿与风险的比例，这一比率的通用标准是3：1。根据这一比率，我们在考虑交易时，其获利潜力就至少需要三倍于可能的亏损，才能付诸实施。
另外，在报偿与风险比例的测算中还应加入可能性因子的考虑。因为仅预估利润和亏损目标往往是不准确的，还有许多影响其变动的因素，因此，在预估潜在获利能力和亏损额上还要分别乘以上述利润和亏损出现的概率。“让利润充分增长，将亏损限于小额”，这是期货交易中的老生常谈。在期货交易中如果我们能咬定长期趋势，就能实现巨利，但这需要把握周期、耐心等待的长远眼光，因为就每年来说，这样的机会只有少数的几次。
3.合理搭配投资组合
在期货交易中，进行投资组合搭配的目的是为了分散风险。投资组合的搭配是一门学问，我们不能孤注一掷，那样风险太大；但也不能平均用力，将投资平均分散到多个项目上，因为平均使用兵力往往会劳民伤财。所谓“打的准才能打的狠”的交易者往往都有几个重点的投资目标，作为自己盈利的最大可能点——中坚力量，然后再设几个点分散投资——辅助力量，以防范风险。
我们可以采取复合头寸交易的方法，复合头寸分为跟势头寸和交易头寸，跟势头寸用于谋划长期的目标，这就需要对其设置较远的止损指令，为交易的巩固、调整留有充分的余地。从长期的角度看，这些头寸能带来最大的利润，即所谓“中坚力量”。交易头寸是在投资组合中专门留出来的用来从事频繁的出、入市短线交易的头寸，其止损指令期限短而灵活，其任务是探测风险、确保长线利润，即所谓的“辅助力量”。例如：某市场已达到一个目标，接近某阻力区，同时市场已呈超买状态，则我们可针对交易头寸部分的平仓获利，或安排较接近的止损指令，其目标是锁定成本或确保利润。如果后来趋势又恢复了，则我们也可用剩下的交易头寸把已平仓的头寸补回来。
4.保护性止损指令的设置
止损指令可用来开立新头寸也可用来限制已有的亏损，或保护已有头寸的账面利润。止损指令指明了有关交易指令的执行价格。交易者必须为自己的持仓头寸设置保护性止损指令，通过反向的限价（平仓）指令来完成。止损指令的设置是一门艺术，需要从宏观和微观两方面来把握。
在宏观把握上：第一，交易者必须把价格图标上的技术因素与资金管理方面的要求进行综合研究。第二，交易者应当考虑市场的波动性，市场波动大时，止损指令就应设置得较远；市场波动小时，则设置得较近。
在微观把握上：第一，买入止损指令一般设置在市场上方，而卖出指令则设置在市场下方（与限价水平相反）。第二，可设立跟踪止损，例如在多头头寸情况下，卖出保护性止损指令设置在市场下方，如果价格上涨了，我们也可以提高止损指令的水平，保护账面利润；我们也可在现在阻挡水平上方安排好止损指令，而当突破发生时能及时开立多头头寸。
5.期市投资资金管理风格的把握
在期市投资中，成功和失败是很正常的事情，所有的投资者都会碰到。关键是在成功和失败以后，我们应该做些什么？失败以后，灰心丧气；成功以后乘胜追击，加大入注都是很常见的反映，但是这些做法是否可行、是否合理还有待讨论。
假定：你的交易成本赔掉了50％，那么要追回亏损，必须从剩下的50％中挣回来，此时如果采取保守的做法，则难以赚回；相反惟有大胆入注，损则少损，赚则大赚。如果你刚获利，已赚足本金的一倍，该怎样利用盈利呢？此时如果采用大胆的交易方式，用盈利将交易头寸扩大一倍，则可能产生这样的结果——连本金都会搭进去，赔了夫人又折兵。这里就需要考虑一下止赢的问题。
每个交易商的成绩纪录都有一系列的峰、谷组成，如果总体盈利呈上升趋势，在刚获利时立即扩注市场本金，就恰似在上升趋势中，当市场处于超买状态时买入一样，是很不可取的。明智的做法是：资本金稍亏损时，开始增加投资，增加重头投入的机会；资本金盈利时，则见好就收，切不可太贪心。
做好资金管理，就可以说是在期货市场上已成功了一半。正如美国一位成功的期货投资者所说：期货投资的困难之处并非期货投资的市场策略方面，因为确定入市、出市的方式并无大的不同，真正的变化在于对资金管理的重要性体验。资金管理之于期市投资，虽充满了进退两难和矛盾重重的困境，但是其对于成功者的意义非同一般，我们要充分认识到这一点。掌握科学的原理，借鉴别人的经验，然后结合自己的风格，形成一套适合自己的资金管理办法，才能得到自己想要的一切。
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深入了解资金管理
资金管理是决定投资者盈亏的关键之一。 已经有人证明，如果 100个交易者使用胜率60%的系统进行交
易， 只有 5个交易者会在一年后赢利。 尽管有着6成的赢面， 95% 的交易者因为他们蹩脚的资金管理
还是赔了钱。 资金管理是任何交易系统不可忽视的部份。 大部分的交易者永远不会明白资金管理有多
么重要。
资金管理就是你在一次交易中投入资金和承担风险的平衡。交易者中存在不同的资金管理策略，不过目
标都是使你的资金避免高风险。
你应该明白我们讨论的是你的可用资金（即：账户总资金-开仓部为所用保证金）。 下面我们将讨论一
种被证明有效的资金管理模式，它能取得不错的回报而风险却是有限的。这里我们假设fxdd的迷你账户
，你的账户资金是10000$，200倍杠杆。
资金管理策略
你每笔交易的风险不应该超过本金的 3% 。当然1%-2%更好，我们倾向于1%，如果你对你的系统充满信心
，可以适当提高。
100,00$x 1%=100$
你应该调整你的止损，以确保单笔交易损失不超过100$ 。 :
如果你是短线交易者，而且你放置止损 50 点 距离进场点：
50 pips=100$
1 pips=2$
你的仓位应该控制在迷你的2手（即20000$)，如果止损出局,你将会失去 1% 本金 100$。这个交易将会
占用 20000/200=100$ 的保证金。
如果你是一个长线交易者，而且你设置止损 100 点。
100 pips=100$
1 pip=1$
相应你的仓位应该控制在迷你的1手（即20000$)，如果止损出局,你将会失去 1% 本金 100$。这个交易
将会占用 10000/200=50$ 的保证金。
这只是一个简单例子。重要的是你要坚持 1% 的风险规定，绝不在一个交易中冒太多的危险。 交易中致
命的错误是当一个交易者连续赔了 2- 3次 交易的时候, 这时候自信地认为下一笔交易将会赢利，而投
入重仓。 这是很多人爆仓的原因! 一个训练有素的交易者决不能让他的情绪和贪婪控制他的判断。
分散投资
交易一种货币产生的信号较少，如果交易的货币增 加会好一些。 如果你有 10000$本金，而且你有
20000$（2迷你手）的持仓，这时候你的可用资金是9000$，如果你想开第二口仓，应该控制你的可用资
金的风险1% （90$),而不是100$。当然这个区别不大，但是如果你的资金较多或者开仓不止一口的时候
区别还是明显的。
另外重要的一点是分散投资要选关联性不大的品种。举例来说，如果你买入 EURUSD, 然后又买了GBPUSD
，因为他们高度相关，你的风险不是 3% ，很可能是 6% 。 如果你想同时交易两者，可以把仓位减半，
比如各交易1迷你手，这样也保持了总体的风险不变（有时候甚至能降低一点）。6 ? p! _: l6 h- t
加倍策略
了解这种策略也是非常重要的。
加倍策略---赔钱后增加头寸。这是一种赌徒采用的策略，认为赔钱时应该加倍投入。比如，先赌 10$,
输了再赌 20$,再输再赌 40$。。。这种策略假定经过4 或 5 次失败后, 你的赢面将会增加，因此你应
该投入更多资金以挽回损失。 实际上，以后的概率和你早先几次是相同的! 举例来说，如果一个交易者
从 10,000$ 本金开始，在连续 4笔损失的交易 ( 每个是 1,000$) 之后他的余款是 6000$ ，这时候交
易者将会认为，他有很大可能会嬴得第 5个交易, 他投入4倍的资金。 如果他再次失手, 他将只剩
2,000$!! 几乎不可能恢复到 10,000$了。 所以如果不想很快失去你的资金，就不应该使用这种策略。
更高回报的策略
这种策略适合那些希望能有高回报而又能尽可能保证本金的人。根据前述的资金管理模式，你应该冒 1%
本金损失的风险。 如果你从 10,000$ 开始，一年后有了 15,000$ ，现在你除了本金还有5000$的利润
。 和通常把净值作为基数的方法不同，这时候你可以把本金和利润分别计算风险：本金仍然限制在1%，
而利润可以适当提高，比如5%。这样，你既有可能获得较高 的回报，而且基本保证了本金的安全.
到交易，影响获利的因素(或说变数)有很多，举凡进场策略，出场策略，停损法则，加减码，执行纪律，资金管理，风险管理听起来都可能是影响损益的其中因素，然而，真正能对损益产生重大影响的因素只有几个，而这几个因素将对其他变数造成连动性的影响。
[淘股吧]
关於怎样把车(交易)开好，首先得先了解影响开车(交易)好坏的几个因素，小弟在这里提出一点点小见解
由数学上来看，获利由以下三个因素影响：胜率，进出场位置的价差和稳定性。这三个因素的背后，代表各自造成成的影响。
先用一个我常用的例子做开头，如果上帝允许时间可以倒转，让你重回三天前的盘势，由於事先已经看过走势，所以一定可以根据走势制定出买最低卖最好的完美进出法则。接下来要求你用这些固定的法则去交易其他时间，你将发现这时未必是赚钱甚至可能是赔钱的。这个例子可以证明市场并不存在完美的秩序，甚至在某个角度下有点偏向随机运作，也就是说，多数人相信市场存在乎某些神秘的秩序，如果真的有，那麼现在用电脑分析的人应该早已发现了。或是利用历史资料作条件检定的程式交易者，应该早就能订出适合大多数盘势的完美法则，若果真如此，这时年报酬应该是以几千%起跳，而不该是只有数十%到数百%的规模。
上述的例子可以解释胜率这个因素对交易损益带来的影响权重大小及原因，常听很多人说胜率不重要，在期望值的计算上好像也是如此。但我个人则持反对意见，相反的甚至认为胜率相当重要，只是一般人能改善的空间有限。上述的例子可以说明在无法明确找出市场规则之前，胜率的改善空间当然有限，在这状况下，转而将努力方向移转到价差的能力上，当然会更有效率。这些就是期望值里面的几个变数。
有做程式交易的人都知道，一个系统的好坏，不仅仅取决於系统期望值的大小，最主要的还得看系统的稳定性(drawdown)，让以下例子来看稳定性有多重要：举例来说，期初资金是100，假设当这个月交易获利100%时，下个月扩大交易规模以原先的两倍规模=200进场交易(进行复利)，而此时只要损失达到50%，这时资金规模将回到原先的100水准。而若资金管理机制只是维持100(单利操作)进场时，此时资金却还能维持在净获利150%的水平。当drawdown刚好发生在部位扩大的时候，甚至可以将过去的获利由盈转亏。哪怕drawdown的比例只有一点点。
这个例子，清楚的解释了Parkson 提到的获利起飞的两大重点 - 资金管理 与 加码(我会加上减码)。严格来说，获利起飞的关键应该是稳定性，因为在损益曲线够稳定的前提下，此时资金才能进行复利，接下来才会产生最有效率的报酬。而资金管理与加减码，正是在这上面的技术议题。一个好的资金管理模式搭配适当的加减码技巧，就能达到在风险相近的状况下，让资金成长有最稳定的向上曲线。换个举例来说，如果有人可以让每日交易"稳定"的获利1%，加上复利的效果，他将在两三年内成为首富，爱因斯坦也曾说过：复利的威力大於原子弹。
简单归纳一下，影响获利的三大权重，第一在於先找出让获利区线稳定的方法与准则，这部份靠的是资金管理与风险管理的技术(加减码我视为资金管理的一部份，或称为部位规模管理)，此时才能稳定的进行复利。
基於上述前提，此时才追求系统期望值的最大化，这是第二权重。
最后当上述两著都已有足够的水准时，应该尽可能的在不影响上述结果下，去提高交易胜率。此为第三权重。
我所见过的冠军操盘手成绩分析，无论是国内外，大多是属於交易期望值高且胜率又高的。这点和一般书上诠释的有些出入，但我认为那些人是属於极度短线的顶尖交易手法，而且已加入了交易者个人的交易风格，在胜率和期望值都能保持良好时，积极扩大交易频率以追求最大的报酬，但这已是另一方面的议题了，有机会再聊。 近期对止损和资金管理等问题进行了一系列思考和研究，得到了阶段性的成果。现在可以将自己确立起来的资金管理系统和交易策略了公布如下（假想条件10万元帐户）：
1，止损位4%-8%递增，采取浮动止损。在涨幅6%后调整为5%，12%后达到8%。
买入后股价的最高涨幅 股价距离最高点的回落止损位 最坏情况获利
-4% ---- 6% -4% -4%
6% ---- 8% -5% 1%
8% ---- 10% -6% 2%
10% ---- 12% -7% 3%
12% ---- up -8% 4%
上表中不记入交易成本。如果记入，那么最坏情况损失5%，在买入后上涨6%以后，进入保本期。【交易之路www.irich.info收集整理】
2，最大总资金损失限额为3%。据此计算出仓位控制60%。
3，操作2只股票，每只股票的最大投入资金为30%。
4，采取1:1等额补仓加码法，这样单一股票分2批投入，每次投入15%。操作价格为第一次的－4%补仓或者＋4%的加码补仓。这样可以将止损位延缓至首次操作的－6%。如果发现形势不对，不必做多，可以立即出局。
5，下单额度最小为5000元以上，所以将每次的买入拆分2个单子投入，每个单子为总资金的7.5%，即7500元。
6，盘中不做差价，如果看多可另开多仓加码，如加码价格为原来的6%以上，作为单独的一次操作，浮动止损另计。
7，在一个时期后，如果交易的损失达到了总资金的6%，也就是连续亏损2－4次，意味着有问题。需要注意停止交易，并且总结问题所在，改正它。
8，书写交易记录，及时总结。
这套方案的关键是风险控制，只能确保少输，但无法确保赚钱。所以想要有获利，还是需要在技术分析预测系统上多下功夫