中国人寿上市引爆四大悬念

中国人寿上市引爆四大悬念

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发表日期: 2007-01-08 08:32:48  来源: 网易证券综合

　 A股第一只保险股票、第一只回归蓝筹股、中国最大的保险公司、全球市值最高的寿险公司----中国人寿发布上市公告书，公司明日起将在上证所挂牌上市，股票代码为601628。 
A股第一只保险股票、第一只回归蓝筹股、中国最大的保险公司、全球市值最高的寿险公司----中国人寿保险股份有限公司今日发布上市公告书，公司明日起将在上海证券交易所挂牌上市，股票代码为601628。明日上市交易的是此次A股网上申购发行的6亿股股份。作为首家登陆A股市场的保险股，如何估值才算合理、其定价估值能否获得市场认同？市场承接资金是否充足？中国人寿上市后究竟怎么走？它的上市将给A股市场带来什么？

悬疑：顶级投行舌战定价

招商证券发布研究报告称，中国人寿作为国内最大的寿险公司，将受益于政策放开和竞争扩大；其估值预期将有较大上抬空间。中国人寿一直在被低估。他们给予其一年35元，三年90元的目标价。 

申银万国则表示，中国人寿2005年公布的内涵价值所使用的11.5%贴现率偏高。作为国内竞争实力最强的保险公司，也是资产质量最好的公司，中国人寿应该获得适当的龙头溢价，我们认为其合理市场定价在30元左右。建议长期配置，以分享行业增长、价值重估带来的投资机会。 

东方证券给中国人寿的保守估值为，六个月目标价26.43元/股。作为国内最重要的保险公司、全球市值最高的寿险公司以及A股市场保险第一股，中国人寿具有相当的稀缺性和吸引力，我们认为，六个月内股价很有可能达到甚至超过32.19元的水平。同时，中投证券最新的研究报告对中国人寿合理估值区间也在26.08-36.50元。

国泰基金：从表面上看起来有些偏高，因为市盈率已达90多倍，这在中国A股市场上是罕见的。但我们不能仅仅以市盈率的高低来衡量其估值水平。中国人寿具有以下几个特殊因素：一是它是中国保险业在A股市场上市的第一股，市场对其期望值很高。二是中国人寿具有较强的市场影响力。目前它所占有的市场份额已近50％，这是工行、中行等金融板块中的龙头股也无可比拟的，它的一举一动将左右整个保险市场。三是中国人寿具有较好的成长性。据统计，2005年和2006年上半年中国人寿市场份额分别达到44．1％和49．4％，预计到2007年底时，将达到52％。

而反对者则认为，国寿上市后可能会因为市场热捧而表现火爆，但这并不意味着可以不分价格高低地买入。对于投资者而言，价格越高意味着利润越少，国寿30元至35元以上的定位是短期内所不能接受的。

高盛全球投资研究部的一份报告认为，中国人寿在2006年的盈利，2月份增幅触及历史最高水平，但此后从38％降至8月份的21％，而且利率上升可能带来的估值损失将会减缓内涵价值增长；战略方面，非核心资产的多元化，影响为负面，包括可能引入的战略投资者；因此给予中性评级。

花旗集团对中国人寿的股票投资评级为“抛售”，还表示市场对中国人寿的增长和潜在投资机会的期待不切实际；称中国人寿将在A股市场发行15亿股新股，尽管A股上市能够提供以较低成本筹资的另一个通道，但并不能支持股价的强劲表现；也不会改善公司基本面。不过，公司具备增长前景，预计投资收益率将改善，但市场对其估值过高。

悬疑：中国人寿上市究竟怎么走？

国寿将举起牛市大旗


私募基金人士认为，国寿具有新股炒作的诸多优势，其重举指标股大旗的可能性确实存在。国寿的优势一是上市时市场分歧较大，有利于炒新机构获得相对廉价的筹码；二是其保险第一股的概念独特，在A股市场不具可比性，评估保险股并不能与普通金融股的市盈率进行比较，毕竟保险公司的盈利和业务方式与银行、券商有很大的不同；三是中国人寿对建行、中行、工行、中信证券[行情、资料、新闻、论坛]、南方电网的重磅股权投资凸显了其独特的优势，让其未来的业绩充满了想像空间，而中国人口众多，作为新兴保险市场的潜力不言而喻，作为保险股龙头的国寿即使长期持有也风险很小。

悬疑：承接资金是否充足？

现在中国人寿即将上市，一方面它是大盘股，另一方面它又不可能定位很低，这个矛盾如何解决呢？这里的关键还在于：市场是否有足够的力量，在其上市之初就能够吸纳大量的抛盘，将其定位在一个较高的位置上。

根据我们的分析，中国人寿上市以后实现一个较高的定位是完全可能的。原因在于，透过中国国航[行情、资料、新闻、论坛]、工商银行[行情、资料、新闻、论坛]等股票的上涨行情，人们对目前条件下的资金承接力有了一个比较全面的认识。这种认识也将导致人寿这种股票在一个相对低位不会有多少人愿意抛出，从而使股票的锁定性大大提高。这一特征的存在，本身就构成了高开的基础。

另外，很多机构投资者会考虑将人寿作为最基本的股票配置，而另一部分短线投资者也会以投机心态来介入人寿。于是，在短时间内可能会形成对人寿A股的较大需求，这将在事实上推动股价的上行。现在的情况是，市场仍然处于流动性泛滥的状态，而且对大市值股票感兴趣的资金更多。一旦人寿能够平稳登陆，其影响就大了，因为这将改变沪深股市对大市值高价股缺乏定价能力的面貌，为更多的绩优大市值股票上市打下基础。

悬疑：中国人寿将给市场带来什么？

对银行股及大盘的影响将是长久的

申万巴黎基金经理李源海称，中国人寿对银行股的影响，其正面影响会大于负面影响。从短期来看，会推高银行股价格，将与人民币升值这一主题结合在一起，成为银行股的助推器；从长期来看，也会有影响，但影响的力度可能会小一些。对保险类个股未来成长价值的判断，应该以现有保单价值加上未来一定时期如一年内新增保单净值为基数再放大若干倍而定，在西方发达国家，通常会放大到20—30倍。

看看该股的业务结构就可以了解，它的对外投资比例很大，而且大量集中在对大型金融企业、国家重点基础企业等的投资上，而且这些企业又多为上市公司。所以，在某种角度上可以说，中国人寿有很大一部分效益可以在证券市场上通过相关股票的价格波动直接看到。也就是说，它具有一种强烈的“股中股”色彩。整个股市大盘上涨，它也就有了更多的上涨理由。当然，如果大盘下跌的话，它也理应会随之有所调整。

反过来，人们也可以从中国人寿股票的涨跌上，基本看出它的那些通过二级市场入市的大股东对于行情的看法。譬如说，中国人寿现在有很多中信证券股票，如果投资者看淡后市，自然不会再去看好中信证券，这样对于大量持有中信证券股票的中国人寿，显然也就不一定要继续追捧了。因此，中国人寿客观上会因为它特殊的投资业务结构，变成一个资本市场的风向标。即便你不是中国人寿的股东，但同样也可以从中国人寿的涨跌中去感受股市的冷暖。

当然，中国人寿A股上市给人们带来的悬念，并不止于资金供应、估值方法以及市场地位这些方面。同样地，这些悬念也不是上市以后马上就可以破解的，有的需要很长的时间来证明。然而，当人们深入研究这些悬念及其影响时，的确会感到，中国人寿上市的影响太大，也太深远。很可能，市场真的会因此而有所改变。面对这一切，我们无疑要做好相应的各种准备。