大川富源探秘：哈尔斯过会被否或因4000万蒸发

　浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司于本周五上会，根据发审委第125次会议的审核结果，哈尔斯未获通过。《华夏时报》记者查看其招股说明书时发现，今年上半年，公司的经营性现金流突变为-750万，而往年的数据则显示现金流情况非常充裕。与负数的现金流相比，公司的营业收入、营业利润增长都不错，同时存货和应收账款有明显增加。业内审计师表示，这至少表明公司的谈判能力在减弱。

　　值得注意的是，哈尔斯的第二大股东阮伟兴也同时是上市公司浙江龙盛的第三大股东。浙江龙盛是阮家创立的产业，目前阮伟兴的弟弟阮伟祥是浙江龙盛的总经理。曾任浙江龙盛总经理的阮伟兴在公司转型遇到技术瓶颈后让贤。阮伟兴所持浙江龙盛股票市值近10亿元，他在哈尔斯所持的380万股若发行成功也可能为其带来近亿元的账面财富，不过目前看来，这一美梦怕是要落空了。

　　然而记者注意到，当时阮伟兴获得这部分股权仅用了680万元，这样一个资金规模，应该不是哈尔斯出于融资考虑引进的股东。哈尔斯为何愿意将这个“蜜糖”给予阮伟兴，原因不得而知。

　　神秘的二股东

　　现在的哈尔斯前身是哈尔斯工贸。2008年8月12日经股东审议变更为股份有限公司，2008年8月29日在浙江省金华市工商行政管理局完成工商变更手续。哈尔斯以2008年4月30日的净资产6521.27万元按1∶0.5827的比例折为3800万股，其余的2721.27万元计入资本公积。

　　根据常见的拆股比例，该比例应该是偏低的，这意味着哈尔斯的总股本比较小。

　　哈尔斯工贸在转为股份有限公司前，由两个股东持股。其中吕强出资2742万元，占91.4%；金美儿出资258万，占8.6%。吕强是现在哈尔斯股份的创始人，公司董事长，金美儿是他妻子。

　　在哈尔斯工贸变更为股份公司前的2008年4月18日，股东吕强和金美儿对外转让股权。这个时候“富二代”阮伟兴进入并成了第二大股东。吕强将其持有的哈尔斯工贸25.4%的股权转让给阮伟兴、吕振福、欧阳波等19人；金美儿将其持有的8.6%的股权转让给吕丽珍和吕丽妃。其中，吕丽珍、吕丽妃是吕强和金美儿的两个女儿，吕振福、欧阳波是他们的女婿。股权转让后这四位分别持有哈尔斯发行前4.5%的股权。

　　这19位股权受让人中，只有阮伟兴与哈尔斯没有关联关系，其余都是哈尔斯工贸的管理人员和技术人员。除阮伟兴外的哈尔斯工作人员股权受让价格是原始出资额。阮伟兴受让股权的定价是以哈尔斯工贸截至2008年3月31日的净资产溢价15%。于是阮伟兴用680万元获得了380万股，占哈尔斯发行前股本的10%，是除吕强占发行前股本66%之外的第二大股东。

　　原是“富二代”

　　此次哈尔斯计划发行1300万股，发行后阮伟兴的股份占总股本的7.45%。根据招股说明书介绍，阮伟兴是财务投资人，不在哈尔斯担任职务。那么阮伟兴是什么人呢？

　　根据招股说明书，阮伟兴也是上市公司浙江龙盛的股东，持股6.4%。而浙江龙盛正是阮家创立的产业，现在是染料生产大厂。根据公开资料，阮水龙是阮伟兴、阮伟祥的父亲。阮水龙是浙江龙盛的创始人，之前的公司总经理。浙江龙盛现在的总经理是阮伟祥，是阮伟兴的弟弟。在阮伟祥担任浙江龙盛总经理之前，一直是阮伟兴跟着父亲阮水龙在做企业，阮伟兴从技术员做起一直做到公司总经理。后来公司从染料助剂向染料产业转型过程中，遇到了技术难题。这个时候，阮水龙将在复旦大学做讲师的小儿子阮伟祥叫了回来，学习高分子化学的阮伟祥解决了技术难题，并成为公司转型的关键技术人才。于是，在阮水龙的支持下，阮伟祥开始担任浙江龙盛的总经理，曾经的阮伟兴让贤。如果说阮水龙是创业致富的第一代，那么阮伟兴可以说是“富二代”。

　　目前阮伟兴在浙江龙盛有6.4%的股份，共计9400万股。自2008年8月15日至2009年5月12日，阮伟兴累计减持776万股。到2009年6月30日，阮伟兴又增持至9400万股，之后一直没有变动所持的浙江龙盛股份。2007年4月12日由于违规减持流通股，被浙江龙盛取消了董事候选资格。

　　根据浙江龙盛本周四的收盘价10.69元/股计算，阮伟兴所持的9400万股浙江龙盛市值为10亿元。若此次阮伟兴参股的哈尔斯发行成功，阮伟兴所持的380万股，以25元左右的发行价估计，有望获得近亿元的市值。

　　可观的净利润与负数的现金流

　　哈尔斯的主营业务是真空保温杯的生产和销售。根据其招股说明书的财务报表，2010年上半年营业收入1.6亿元，净利润2034万元，但经营活动的现金流量净额为负的750万；而2009年的营业收入是2.79亿元，净利润3010万元，经营活动现金流量净额为3692万元；2008年营业收入3亿元，净利润2076万，经营活动现金流量净额5187万元。这样算来，今年上半年哈尔斯现金流突然蒸发了4442万元。

　　根据上述数据，哈尔斯在2009年、2008年的经营现金流都非常充裕，但到今年上半年，曾经几千万的现金流突然不见了，还成了负的750万元。而上半年的应收账款有明显提高。

　　根据招股说明书142页的详细财务报表，2010年上半年流动资产项下应收账款为4164万元，而2009年该项下的全年的应收账款仅为3369万元，2008年为3141万元。

　　其招股说明书169页对上半年负的现金流的解释是，为应对不锈钢卷板的价格上涨，公司加大了备货。但记者注意到不锈钢卷板目前的价格在20元/公斤左右，近三年内价格波动最高的也就是30%。今年比去年同期价格上涨10%左右。

　　“应收账款、存货增长异常这些情况往往表现为经营性现金流指标不理想，对照现金流量表、资产负债表相关指标研究盈余质量，如发现IPO报告期内收入持续增长，但销售商品提供劳务收到的现金却三年持平甚至下滑则应注意，这至少表明公司的谈判能力在减弱。”一位资深审计师对记者表示。