神马文学网下半年股市投资面面观
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 02:39:51
主持人：本报记者 武斌
嘉宾：兴业全球视野基金基金经理 董承非
华富基金管理公司研究总监 陈茹
主持人：二季度的行情先扬后抑，四五两月，市场延续了一季度低价，重组和资产注入为热点的行情，指数 一路上扬，出现了较为明显的结构性泡沫。上调印花税措施出台后，市场进入了剧烈的振荡阶段，题材股回调幅度较大，大盘蓝筹股则表现相对稳健。最近两个交易日大盘又出现了较大振荡，市场对后市的预期分歧也在加大。你们整体上怎么看待未来的行情发展趋势？看好的理由和逻辑是什么？
董承非：我们认为目前市场只是结构性的泡沫。首先，基于对宏观经济快速发展，上市公司业绩高速增长的判断，短期看可能觉得估值有点偏高，但过了一段时间再看，估值就不高了；其次，流动性过剩暂时还不会发生根本性的变化，资金推动的行情还将延续；第三，大盘蓝筹股的价格和香港市场比，差价不是很大，这些公司的股票估值并不算特别的贵，港股股价上涨也给国内股市提供了支撑。因此，我们对中国证券市场未来两年的表现依然有比较乐观的预期。当然，预期乐观并不是说大盘还会像2006年和2007年1－5月那样涨幅巨大，我个人的预期是每年15％-20％以上。
短期的负面因素也值得关注：估值整体上不便宜使选股相对变得困难，对成长性过度追逐也会面临期望落空的风险；新股发行节奏加快，“大小非”减持，频繁的定向增发，考验市场的承接力；央行可能的加息以及国家外汇投资公司成立将减少市场上过度的流动性等等。这些负面因素的存在决定2007年下半年中国股市前进中将伴随波折。
陈茹：A股市场长期牛市的基础仍非常坚实——人民币升值预期没有丝毫减弱，由股改所带来的资产重估远未结束，较长时间中国证券市场资金充沛，流动性充裕格局难以改变。
同时，得益于宏观经济的持续快速增长，上市公司业绩仍将保持快速增长的态势。从目前发布了中期业绩预告的上市公司来看，今年中报业绩增长情况仍会比较乐观。上市公司业绩的快速增长，可以化解估值压力，为市场未来的上涨提供动力。
预计三季度股市将继续结构性调整，表现在指数上则是箱形调整；四季度，市场消化信贷紧缩政策后，大盘将在业绩表现优秀的大盘蓝筹股的带领下重归升势。
主持人：在估值整体上已不再便宜的市场环境下，应该采取怎样的投资策略去适应市场呢？
董承非：我们觉得大蓝筹无论是从基本面还是从估值的角度都更有投资价值，但蓝筹股估值只是合理并没有出现严重低估，因此推动市场上涨也是一个渐进的过程。我们旗下的基金已逐渐采取相对保守稳健的操作策略，在基金规模迅速扩大的同时，并不急于提高股票仓位，短期内维持相对较轻的仓位策略，侧重精选个股淡化仓位选择，在个股选择上向大蓝筹集中，对于涨幅较大的和缺乏估值安全的股票进行了清理，提高组合防御性。
我们在下半年会紧紧地扣住大盘蓝筹这条主线。选择那些A/H股差价比较小的，估值相对较低的，业绩增速较快的大盘股进行重点投资。当然，如果对于一些真正有基本面支撑的中小盘股票，如果在市场的振荡中出现较大的回调，我们也会在合适的价位适量参与。
主持人：从行业的角度看，哪些行业还有潜力可挖？
董承非：围绕人民币升值这条主线，金融地产两大行业依然是我们的首选；消费品行业虽然短期估值有些偏高，但是时间是这些公司最好的朋友，随着中国经济的发展和资产升值带来的财富效应刺激，消费品行业仍可长期看好；钢铁行业在市场平均估值水平大幅提升后，成为市场的估值洼地，我们认为其也存在一定的机会；具有竞争优势的一些制造性行业我们将予以关注。
陈茹：我们看好人民币升值受益的金融、地产行业，较高的国民高储蓄率、温和上升的核心通胀水平、金融产品的不断增加，以及持续的经济高速增长将长期支持证券、银行、保险、地产的业绩高速增长。
由于中国消费需求出现向上拐点，未来盈利超出预期可能性较大，建议从需求快速增长和能抵御通货膨胀两条线来选择投资子行业，关注装潢、家具、白酒、啤酒、乳品行业。此外，股权分置改革使得大股东资产注入成为普遍现象，也成为本轮牛市的鲜明特点，我们认为该热点在下半年仍将继续。对于旗下只有一家上市公司的央企，央企很有可能借这个“独苗”上市公司完成资产的整合和整体的上市，未来整合的不确定性大大降低，可予以重点关注.
金羊网 2007-07-18 15:24:39
嘉宾：兴业全球视野基金基金经理 董承非
华富基金管理公司研究总监 陈茹
主持人：二季度的行情先扬后抑，四五两月，市场延续了一季度低价，重组和资产注入为热点的行情，指数 一路上扬，出现了较为明显的结构性泡沫。上调印花税措施出台后，市场进入了剧烈的振荡阶段，题材股回调幅度较大，大盘蓝筹股则表现相对稳健。最近两个交易日大盘又出现了较大振荡，市场对后市的预期分歧也在加大。你们整体上怎么看待未来的行情发展趋势？看好的理由和逻辑是什么？
董承非：我们认为目前市场只是结构性的泡沫。首先，基于对宏观经济快速发展，上市公司业绩高速增长的判断，短期看可能觉得估值有点偏高，但过了一段时间再看，估值就不高了；其次，流动性过剩暂时还不会发生根本性的变化，资金推动的行情还将延续；第三，大盘蓝筹股的价格和香港市场比，差价不是很大，这些公司的股票估值并不算特别的贵，港股股价上涨也给国内股市提供了支撑。因此，我们对中国证券市场未来两年的表现依然有比较乐观的预期。当然，预期乐观并不是说大盘还会像2006年和2007年1－5月那样涨幅巨大，我个人的预期是每年15％-20％以上。
短期的负面因素也值得关注：估值整体上不便宜使选股相对变得困难，对成长性过度追逐也会面临期望落空的风险；新股发行节奏加快，“大小非”减持，频繁的定向增发，考验市场的承接力；央行可能的加息以及国家外汇投资公司成立将减少市场上过度的流动性等等。这些负面因素的存在决定2007年下半年中国股市前进中将伴随波折。
陈茹：A股市场长期牛市的基础仍非常坚实——人民币升值预期没有丝毫减弱，由股改所带来的资产重估远未结束，较长时间中国证券市场资金充沛，流动性充裕格局难以改变。
同时，得益于宏观经济的持续快速增长，上市公司业绩仍将保持快速增长的态势。从目前发布了中期业绩预告的上市公司来看，今年中报业绩增长情况仍会比较乐观。上市公司业绩的快速增长，可以化解估值压力，为市场未来的上涨提供动力。
预计三季度股市将继续结构性调整，表现在指数上则是箱形调整；四季度，市场消化信贷紧缩政策后，大盘将在业绩表现优秀的大盘蓝筹股的带领下重归升势。
主持人：在估值整体上已不再便宜的市场环境下，应该采取怎样的投资策略去适应市场呢？
董承非：我们觉得大蓝筹无论是从基本面还是从估值的角度都更有投资价值，但蓝筹股估值只是合理并没有出现严重低估，因此推动市场上涨也是一个渐进的过程。我们旗下的基金已逐渐采取相对保守稳健的操作策略，在基金规模迅速扩大的同时，并不急于提高股票仓位，短期内维持相对较轻的仓位策略，侧重精选个股淡化仓位选择，在个股选择上向大蓝筹集中，对于涨幅较大的和缺乏估值安全的股票进行了清理，提高组合防御性。
我们在下半年会紧紧地扣住大盘蓝筹这条主线。选择那些A/H股差价比较小的，估值相对较低的，业绩增速较快的大盘股进行重点投资。当然，如果对于一些真正有基本面支撑的中小盘股票，如果在市场的振荡中出现较大的回调，我们也会在合适的价位适量参与。
主持人：从行业的角度看，哪些行业还有潜力可挖？
董承非：围绕人民币升值这条主线，金融地产两大行业依然是我们的首选；消费品行业虽然短期估值有些偏高，但是时间是这些公司最好的朋友，随着中国经济的发展和资产升值带来的财富效应刺激，消费品行业仍可长期看好；钢铁行业在市场平均估值水平大幅提升后，成为市场的估值洼地，我们认为其也存在一定的机会；具有竞争优势的一些制造性行业我们将予以关注。
陈茹：我们看好人民币升值受益的金融、地产行业，较高的国民高储蓄率、温和上升的核心通胀水平、金融产品的不断增加，以及持续的经济高速增长将长期支持证券、银行、保险、地产的业绩高速增长。
由于中国消费需求出现向上拐点，未来盈利超出预期可能性较大，建议从需求快速增长和能抵御通货膨胀两条线来选择投资子行业，关注装潢、家具、白酒、啤酒、乳品行业。此外，股权分置改革使得大股东资产注入成为普遍现象，也成为本轮牛市的鲜明特点，我们认为该热点在下半年仍将继续。对于旗下只有一家上市公司的央企，央企很有可能借这个“独苗”上市公司完成资产的整合和整体的上市，未来整合的不确定性大大降低，可予以重点关注.
金羊网 2007-07-18 15:24:39
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