股神巴菲特将80大寿 谁是巴菲特接班人？

　　8月30日，将是股神巴菲特80大寿。随着股神年龄的增长，关于他的接班人话题近期也越来越多。

　　巴菲特广为人知的一句话是，他已将自己继任者的名字封入一个信封放在他位于奥马哈的办公室里。但巴菲特可能会有两位继任者，一位是管理伯克希尔公司巨大投资组合的首席投资官，另一位是管理公司旗下约80家子公司的首席执行官。但是，他的接班人究竟是新近冒出的比亚迪投资人、具有传奇色彩的美籍华人李路，还是《财富》杂志推崇的伯克希尔“名将”大卫·索科尔？抑或是由巴菲特的密友比尔·盖茨掌舵？其实，重要的不是巴菲特选择了谁，而是巴菲特为什么这样选择，选择的理由和标准究竟是什么，什么样的人能够符合巴菲特的标准？这才是对投资人最有借鉴价值的地方。

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　　李路有戏？

　　李路，这是最近媒体频频曝光的一个名字。

　　引人注目的一条消息是，巴菲特、比尔·盖茨、芒格将和李路一起，计划今年9月访问中国并参观比亚迪。

　　这位44岁的基金经理人出生于1966年，幸存于唐山大地震，曾为南京大学物理专业学生，现在的身份是美籍华人投资家。

　　他的闻名于世，是把比亚迪介绍给了巴菲特的搭档查理·芒格，之后伯克希尔加大投资。比亚迪股票随后暴涨，最高上涨了五倍，而投资机构的跟风也使之成为港股市场上一只炙手可热的股票。

　　有着传奇经历的李路曾学习于美国哥伦比亚大学。《华尔街日报》报道说，他成了该校第一批同时获得三个学位的学生之一：经济学、法学和商业硕士学位。

　　毕业之后，李路开始了投资生涯：1996年，他接受了一家证券公司的工作，后来离职。1997年，他创建了对冲基金Himalaya Partners。之后，他建立了一只风险投资基金，以便投资美国的科技公司。

　　不过，李路的投资之路并不顺利，1998年担任对冲基金经理的第一年，他的以投资亚洲股市为主的基金受到了亚洲债务危机的严重打击，损失了19%。

　　随着亚洲债务危机迅速消退，他的财富反弹。到1999年末，李路的基金已经补回了损失。

　　2003年的感恩节，是李路一生的重大转折点。他遇到了芒格并给后者留下深刻印象。芒格说，两人都对金融公司报告的收益抱有怀疑，也都不喜欢听那些废话。后来，他给了李路一部分家庭储蓄用于投资，创立了一个押注严重受挫股票的“价值”基金。

　　李路获得成功始于2002年首次投资比亚迪。比亚迪在港交所进行首次公开募股后不久，李路就投资了这家公司。

　　李路创立自己的基金后，再次买进比亚迪股票，最终将与芒格共同经营的1.5亿美元基金中很大一部分都投向了比亚迪。《华尔街日报》引用芒格的说法是，“李路一开始只买了一点儿，后来比亚迪股票下跌时又买入更多。”

　　据透露，李路掌管的规模为6亿美元的基金自2004年底创立以来，增长了338%，年化回报率约30%。

　　今天人们所知的故事是，2008年，芒格说服伯克希尔投资经理人之一的索科尔为伯克希尔调查比亚迪。索科尔调查后与芒格一同劝说巴菲特加大对比亚迪的投资。当年9月，伯克希尔向比亚迪投资2.3亿美元。这一投资其实来自于李路的推介。

　　李路将自己的投资风格比作足球。他说，他从世界杯观赛经历中汲取了一个教训，你有可能踢得非常卖力，但就是进不了球，但偶然之间——非常偶然——你得到一两个好机会，从而踢进决定性的进球。

　　芒格对李路的高度评价也体现在伯克希尔年度股东大会上。当被问及是否有经理人运用金融杠杆时，巴菲特回答“没有”，芒格却接过话茬儿说：“去年，有一个经理人在没有运用任何金融杠杆的情况下，投资回报超过200%。”外界认为，芒格所说的这个经理人，就是李路。

　　但是，李路“接班”仍停留在推测阶段。而李路本人也拒绝谈论，只是表示能够进入伯克希尔内部圈子已属幸运。并且，尽管投资比亚迪战绩辉煌，但这是外界所知的他惟一一次获得完胜的大规模投资。能否成为巴菲特的接班人，李路恐怕还需经受更多的考验。

　　索科尔机会更大？

　　相比华人李路，大卫·索科尔对于中国投资者似乎更为陌生一些。

　　索科尔和巴菲特有惊人相似的经历，美国媒体报道说，两人都生活在奥马哈，都当过报童，也都在同一家小杂货店当过店员。

　　说起索科尔，有人形容他是巴菲特手下的“拆弹专家”。每当需要有人来收拾残局，而且速度还必须快时，巴菲特去找的人就是索科尔。现年53岁的索科尔目前担任伯克希尔旗下子公司中美能源控股公司的董事长，被外界普遍认为将出任伯克希尔公司的首席执行官。

　　一个传奇故事发生在2008年9月，雷曼兄弟破产前夕。当时，大卫·索科尔注意到美国联合能源公司的股票正在暴跌。他立即致电巴菲特：“我看到一个机会。”巴菲特也注意到了同样的事情，简短讨论之后，巴菲特表态：“咱们跟进。”

　　由于联合能源当时手握几笔即将过期的能源期货合同，同时已经走到破产边缘。然而交易必须在48小时之内达成，否则联合能源就要申请破产了。

　　索科尔立即致电联合能源CEO的办公室，当时后者正在召开紧急董事会议，他的助手接了电话，索科尔说，自己要和沙特克通话。助理回答说，如果CEO中断了会议，就有可能失去工作。索科尔则回应：“如果你不去中断会议，你就可能失去工作。”

　　随后，索科尔立即奔赴巴尔的摩会见该CEO，并于当夜签署协议，抢在公司宣告破产前以47亿美元买下联合能源。

　　没出几周，就在并购交易正式完成之前，联合能源的董事会收到了法国电力公司的并购申请，费用高出30%。董事会更愿意接受这个报价，而索科尔也乐得成全，拿着联合能源赔偿的12亿美元“分手费”上报了伯克希尔。

　　巴菲特给其各公司的领导人以充分自由发挥的空间，但一旦有什么生意需要处理或修正，索科尔都是他的首选。

　　在所有“伯克希尔大将”中，索科尔最常被认为是巴菲特的准接班人。他的角色总是搞定交易，提高利润，扭转危局。

　　1999年，巴菲特第一次见到索科尔，当时伯克希尔正在收购中美能源。公司被巴菲特收购后，索科尔继续留任。现在，中美能源每年为伯克希尔创收114亿美元。

　　随后的日子里，索科尔有着一系列精彩的表现：2007年，巴菲特要求索科尔收购表现欠佳的建筑材料和工业材料的生产厂商Johns Manville，他做到了；2008年，查理·芒格要求索科尔飞到中国调查比亚迪，索科尔随后投资2.3亿美元获得了比亚迪10%的股权。现在，这笔股权价值约为15亿美元。今年4月，当巴菲特担心金融监管法案要求伯克希尔等公司为现有金融衍生品支付几十亿美元担保时，他派出索科尔为公司辩护。最后，巴菲特这一边赢得了战争。

　　巴菲特评价索科尔说：“把泰德·威廉姆斯的安打率带到了商业管理领域。”泰德·威廉姆斯曾在1941年创下了单赛季平均安打率0.406的纪录，也是美国棒球史上过去70年里惟一取得此佳绩的击球手。

　　掌局者=比尔·盖茨？

　　在纷纷扰扰的猜测中，人们不应忘记伯克希尔另一位最重要的股东——巴菲特的密友比尔·盖茨。

　　事实上，这位多年蝉联世界首富的微软帝国缔造者，对公司未来命运的作用，远在其他人之上。

　　盖茨曾多次公开表示，他在伯克希尔·哈撒韦所扮演的角色就是在巴菲特离职后保护该公司的文化和价值：“我已经向巴菲特承诺，我会把余生的精力奉献给伯克希尔公司。我们必须时刻注意今后的发展动向，不但要确保现在的伯克希尔公司是一家伟大的公司，而且还要保证它永远都是一家伟大的公司。”

　　而长期研究巴菲特的汇添富基金首席投资理财师刘建位认为，巴菲特的接班人只有一个：就是比尔·盖茨。

　　理由之一是，巴菲特必须把股权交给他的接班人，才能保证接班人有实权。因为巴菲特已经签订协议把相当于个人资产85%的伯克希尔公司的股票捐献给比尔·盖茨的基金会，保证了比尔·盖茨接班后对伯克希尔公司拥有控股权。

　　同时，具有相当能力和名望的盖茨已进入董事会，而且他保证以后要把相当多的时间投入伯克希尔管理之中，相当于宣誓效忠于公司。

　　第三个理由是，巴菲特认为全世界惟一和他一样聪明而且会赚钱的只有一个人，那就是比尔·盖茨。巴菲特对比尔·盖茨评价极高。两人关系非常好，经常见面，经常一起参加活动，还经常一起打桥牌。很多人认为，巴菲特把盖茨视同己出。

　　不过很明显，比尔·盖茨作为元老级人物，注定将是巴菲特之后把握大方向的守望者和掌局者，而非直接管理具体投资的接班人。

　　洞察力：接班人的基本标准

　　猜测归猜测，究竟什么样的人才能成为巴菲特的接班人？事实上，巴菲特选接班人有着明确标准。

　　在2006年致股东信中，巴菲特坦言，挑出合适的人选，将是艰巨的使命。当然，从投资绩效斐然的人才中，再找出聪明的人选并不困难。但是长期投资要想成功，即使有精明的头脑，以及短期的优异绩效，还是有很遥远的距离。

　　媒体曾报道说，巴菲特接班人的三个标准，一是独立思考，二是心智稳定，三是“对人性和机构行为有敏锐的洞察力”。

　　事实上，这又是一个对巴菲特的误读。

　　巴菲特的原话是：“长期而言，市场将每隔一段时间出现非比寻常甚至怪异的事情。仅一次大错误，就足以将一连串成功化为乌有。所以，我们需要那些基因中就有辨识和回避重大风险能力的人，甚至是有生以来从未见识过的风险。现行金融机构所普遍采用的数据模型，并不能发现其投资策略中潜伏的特定风险。”

　　随后他接着说：“性情也很重要。独立思考、心智稳定、对人性和机构行为有敏锐的洞察力，都对长期成功投资很重要。我见过很多绝顶聪明的人，但都欠缺这些素质。”

　　中道巴菲特俱乐部理事长杨军认为，巴菲特的接班人后面三个标准，其实不少价值投资者都能做到。

　　而根本的标准是什么？是对从未遇到过的风险的洞察力。

　　对冲基金Sellers Capital Fund创始人、晨星公司前首席股权战略师马克·塞勒尔说，优秀投资人必须具备7大特质，其中之一是“基于常识的与生俱来的风险嗅觉”，这与巴菲特的要求不谋而合。

　　很多投资人都知道美国长期资本管理公司的故事(90年代中期的全球四大对冲基金之一，1998年因金融风暴而濒临破产)，一个由六七十位博士组成的团队，拥有最精妙的风险分析模型，却没能发现事后看来显见的问题。

　　忽视常识的错误在投资界一再上演。2008年美国次贷危机引发的全球金融风暴，从贝尔斯登、雷曼到AIG，从两房到花旗银行，但巴菲特无一染指。这是一种巧合吗？事实上，巴菲特也曾持有过两房的股票，在2000年几乎将所有两房的持股出清。

　　芒格曾在2006年有过这样的描述：“衍生产品绝对是到了一个疯狂的地步。我们先来看看房利美，一个可以说是非常官僚的大傻子……他们希望每个季度都有20%的增长。因此他们总是倾听着衍生品市场美妙动人的歌曲，并随妖起舞——他们总是持有数十亿的衍生品。”芒格预言——公司的CEO们总是要花上数亿美元的代价才会明白(他们持有的衍生品)意味着什么——而今天事实证明，两房花费了数千亿美元来证明他们持有的衍生品的价值。

　　暗藏的风险早已被预见——“这需要杀手的直觉。这是天赋，基本不是后天能学来的。”杨军认为，对巴菲特选择接班人的标准，媒体存在明显的误读。

　　接班人究竟是谁？重要的不是巴菲特选择了谁，而是巴菲特为什么这样选择，这才是对投资人最有价值的地方。