谭雅玲：全球发展差异性是定调未来的基础

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　　国际金融市场的特点依然集中在国家利益博弈，价格表象走势背后具有国家规划性战略，尤其是货币竞争的含义十分明确

　　2010年上半年，在世界经济有所复苏，甚至一些国家呈现十分明显的复苏态势和稳定趋势之下，国际金融市场平稳过渡，并呈现新的特点、新的状况、新的环境以及新的趋势。

　　这个时期的国际金融市场处于新型金融危机的关键阶段，危机解除、危机加重甚至二次危机论，交叉并存于市场之中；经济复苏和经济二次探底争论不断延续，金融市场不稳定因素继续扩大。但市场控制力依然明显，不利因素并没有扩散和加剧市场恐慌心理和价格走向。

　　正是在这样的背景下，今年以来的国际金融市场呈现出了三个主要特征。其一，舆论单边紧张分化经济复苏进程。今年上半年，国际金融市场焦点集中在欧洲。由希腊问题引起的欧洲债务危机评论点和关注点，超出了现实和历史的范畴，被舆论引导的恐慌不断扩散和加剧，导致欧元受到了巨大冲击，欧元价格一度跌到4年来的低水平。而对全球经济前景的展望和争论，则集中在经济是否会二次探底，这客观上使得全球经济复苏进程受到一定阻碍，经济复苏差异性扩大。

　　国际货币基金组织将世界经济预期向下调整，但幅度较小，世界经济稳定性问题依然突出，复苏差异性较为明显。从实际结果看，美国经济复苏依然继续，并保持乐观和向上态势。2010年美国经济将达到3.1%的增长，最新发布的今年第一季度的经济增长依然保持了2.7%的水平，其经济结构、质量和规模依然处于世界领先地位，经济复苏基础相对牢固，美国政策扶持较为有利有节。

　　与此相反，欧元区经济继续脆弱，并且有二次探底的可能。尤其是伴随希腊问题的扩散和加重，欧元区经济面临更大的压力。而日本经济则呈现较为利好的数据，经济复苏步伐有所加快，经济增长指标达到3.3%，超出预期水平。其他国家则出现相对稳定乃高涨的增长态势，发展中国家状况表面好于发达国家，但其实质依然落后于发达国家。

　　国际金融市场的第二个特点是，金融主导过度分化资源配置结构。2010年国际金融主导性依然突出，主导力依然集中在美元。美元升值趋势加大了美元资产的吸引力，并促使市场配置的变化与调整，美国资金流稳定，国债全球销售高涨。美国自身不支持美元和全球单边倾斜美元这两种状况继续错配，并极度扩张和扭曲。传统金融时代，美元与所有商品价格反相关，美元升值，商品下跌；而今美元升值，所有商品上涨和下跌各异，反相关与正相关并存。尤其是与美元最直接相关的两类指标走向脱节，即石油和黄金走势分化，黄金稳定高涨与石油错落涨跌，出现了不同步和不一致的差异。这其中是美元战略诉求所致：黄金将成为美元的未来核心支撑，而石油将是美元未来对外筹码。

　　今年以来国际金融市场的第三个特点，是多样分化的货币政策取向。国际金融市场继续突出外汇市场的影响力，主要汇率的变化直接牵动经济和政策走向。尤为突出的是美元一反常态，长时间维持美元升值策略，进而导致其他货币价格走向出现分化，更由此直接导致货币政策的差异。

　　一方面，资源型货币体明显受到资源价格的控制，货币走向主要取决于资源价格走势，包括经济复苏也随之得到提升和抑制并存，抑制货币政策现象随之出现。如澳大利亚，澳元汇率升值有限，澳元利率上调受限；另一方面，货币型经济体明显受到货币竞争的压力，汇率走向在美元强势态势下，弱势和不自主的趋向非常明显，进而经济状况摇摆不定，使得货币政策缺少乃至迷失方向，跟随和接受美元升值，伤害和破坏自身和自我经济扩大。如欧洲，欧元汇率难以自主，欧元利率更无法确定。面对欧元区经济乏力，欧元本应下降利率以拉动和刺激经济，但面对欧元汇率疲弱，欧元又不敢下降利率，唯恐打击欧元价格，两难性困扰欧元政策协调。尤其是在当前外汇市场货币组合策略中，英镑超常走出上升势头，其中的策略需要和战略意义更为突出：英镑升值的需要是拉动和带动欧元，以达到国家利益和战略规划的竞争需要。

　　本质上看，国际金融市场的特点依然集中在国家利益博弈，价格表象走势背后具有国家规划性战略，尤其是货币竞争的含义十分明确。其他国家货币信誉带来的挑战造成当前美元升值过度，并且暗藏未来美元贬值加速的危机。这样的价格组合和指引，势必加重全球的政策控制难度和操作压力，因为市场规律无法改变，市场心理没有底数，而作为主导方的规划、策略和需求却十分明确。这是需要全面论证和有效规划的，不能再跟随舆论简单定性形势，或跟随价格短期走势定论价值，更不能跟随潮流单边定位国家风险，这样将势必带来被动甚至损失。因为金融市场风险关键点在于识别风险，而不是脱离风险识别，简单谈论风险防范与应对。

　　（作者系中国外汇投资研究院院长，中国国际经济关系学会常务理事。本文是其“国际金融市场新趋势”上半部分。）