正在崛起的互联网新巨头 - Qzone日志

正在崛起的互联网新巨头

互联网的新巨头

DST，Naspers和腾讯已经在诸多新兴市场做出了卓有成效的网络投资，现在甚至连西方的网络投资界也开始效仿他们

2010年07月15日  摘自 《经济学人》印刷版
中英对照     译者： photon @ECO中文网（www.ecocn.org）

它们也许没有Google或者Yahoo那么高的知名度，但是他们可以宣称属于同一个阵营。DST的网站占据了俄语互联网70%以上的浏览量，Naspers是非洲最大的网络和传统媒体集团，而腾讯则是按市值计算中国最大，世界第三的互联网公司。

现在，这些公司的身影越来越多地在其母国以外出现。他们之间已经在全球范围投资了好几十家互联网公司。其中最具冒险精神的DST已经挥师西方国家，并花费大把钞票购买具有高成长性的美国公司的股分，其中最惹人注目的就是入股世界最大的社交网站Facebook。

一眼看上去这三家公司八竿子打不着。DST于2005年由两位俄罗斯互联网投资者Yuri Milner和Gregory Finger将其所拥有的门户网站mail.ru的股份合并而成。如今这家公司控制了俄罗斯许多主要的网站，并以其有趣的多方所有制而自夸。其所有方包括了高盛和拥有27%股份的俄罗斯亿万富翁Alisher Usmanov。

Naspers立足于开普敦已有将近百年历史，是南非最大的报纸Daily Sun的发行商。但是在网络化方面，它是所有传统媒体中最具抱负的公司之一。目前这家公司仍以纸质报纸和付费电视为主营业务，并在第一季度创下销售额280亿南非兰特（折合成美元36亿），但是它也花大钱收购网络公司。

腾讯来自深圳，离香港不远。成立于1998年的腾讯在2009年营收达18亿美元。虽然其最出名的产品是QQ，在中国是最受欢迎的即时通信软件并拥有5.67亿用户，其大部分利润来自在线游戏和一种被称为Q币的虚拟货币。用户用真实的钱币兑换Q币并用它来购买诸如提升游戏角色能力的虚拟道具。

尽管互相有如此大的差别，这三家公司其实是一伙的。首先，它们在股份上互相关联。Naspers拥有mail.ru的部分股份，也是腾讯的早期投资者并拥有其35%的股份。今年四月份，腾讯给DST注资3亿美元从而获得其超过10%的股份，并使DST市值达到30亿美元左右。腾讯同时还在Naspers旗下的网络公司MIH的印度分公司拥有股份。

更重要的是，这些公司都有同样的使命：在西方投资者极少敢于尝试的国家寻找有发展前途的互联网公司。DST的业务范围涵盖俄罗斯及其邻国，其旗下的诸多子公司在这些地区占有主要市场，包括社交网站VKontakte.ru和Nasza-Klasa.pl。Naspers拥有发展中国家互联网公司领域最大的投资组合，比如巴西的购物网站BuscaPé，印度的社交网站ibibo以及母国南非的门户网站24.com。腾讯目前是三家公司中最审慎的一家，除了最近对DST的投资以外它在一些游戏公司也有少量股份，像越南的VinaGame。

这样的国际经历使得他们可以将在一个国家学到的经验应用到其他国家。MIH的老板Antoine Roux说道，我们花费大量的时间互享知识经验。就DST而言，他们可以学到在给定一个国家的GDP和网络普及程度的条件下，哪些网络业务有利可图并且还有多大的增长空间。DST的股东Alexander Tamas将此称为“地域性套利”。

DST见证了社交网站在俄罗斯增长之快：由于互联网在俄罗斯普及较晚，很多俄罗斯人跳过电子邮件直接使用社交网站来进行网上交流。由于广告收入不多，DST的网络公司一早就开始尝试社交网站和网络游戏的其他赚钱之道，比如付费服务和兜售虚拟商品。十二月份，DST将mail.ru和游戏公司Astrum Online合并，而后者其实就是腾讯的俄罗斯翻版。Tamas先生解释说，免费的即时通信软件带来了大量的用户，这些用户同时为其他付费服务和虚拟商品买单。

明天的目标是全世界

这三家公司中有人开始尝试将其在新兴市场学到的经验应用到西方世界仅仅是个时间问题。由于诸多因素DST成为了先行者。首先它的股东有在美国市场打拼的经历，其次它准备将来上市，并且他们看到了一次绝好的机会：在金融危机之后传统投资者变得比较谨慎，比如，他们没有充分意识到社交网站发展速度之快。

还有一个更重要也更基本的因素帮助DST成功加入由Elevation Partners、TCV和Silver Lake Partners等一小撮互联网公司投资家组成的私募股权基金俱乐部。DST的公司结构使得它能够决策迅速并提出让客户难以拒绝的报价。以Facebook为例，DST同意了当时看来比较高的估价，放弃了在万一企业经营不善的情况下的所有特殊权利，并且答应从职工手中收购股票。这些条件对新成立的互联网公司尤其具有吸引力。这使得公司创始人和重要员工不需要通过转售公司也不必在尚未成熟的条件下匆忙上市来赚钱。Milner先生解释说，这是公开上市的一个替代办法，DST的投资给予企业家更多的时间来提高自己的产品质量而非成天想着怎样上市。

DST的投资策略行得通吗？购入Facebook看起来显然是项很划算的买卖。DST花费约8亿美元购入Facebook10%的股权，当Elevation Partners最近为Facebook注资1.2亿美元的时候，其市值已经增长到230亿美元，表明DST的投资已经增长到将近原来的三倍。

与之相反，分析师则认为DST也有些投资不甚划算，比如DST为入股世界最大的网游公司Zynga和以组织团购并提供购物折扣为业务的网站Groupon出价太高。当然这些持异议的分析师可能再次低估了这两家公司的增长速度以及Zynga和Facebook联合起来所能创造的价值：将这两家公司联合起来就跟腾讯很相似了。经过漫长的谈判，两家公司于今年五月达成共识同意Facebook上流通的虚拟货币也可以被Zynga的游戏接受。

DST的一个更大的问题是有人觉得它是俄罗斯的公司，从而具有“重重内幕”。为了打消这种疑虑DST已经做出巨大努力提高透明度，比如邀请其有投资意向的公司的高官到莫斯科访问并检查账簿。从他们最近的投资案例的质量以及其与知名的风险投资公司Accel Partners和Andreessen Horowitz的合作来看，他们的策略已经取得了成功。尽管如此随着DST投资范围的扩大，其母国背景仍然引起人们注意。根据报道，华盛顿当局对DST最近一次收购AOL的及时通信服务ICQ而深感担忧。

不管DST成功与否，它总不乏粉丝效仿。在Elevation Partners入资Facebook之前，它就已经跟一家快速增长的地区性商家用户评论网站Yelp达成了一次”DST式的交易“。而且尽管Naspers无意投资西方国家的公司，腾讯却很可能追随DST。腾讯总裁刘炽平（Martin Lau）新近放话说腾讯会加速海外投资的步伐，从而引起了其有意入股雅虎的传言。

反过来，新兴市场这三位网络投资先驱的成功故事也会促使西方国家的风险投资公司更加关注于发展中国家。纽约的对冲基金Tiger Global Management，同时也是DST的股东之一，已经在投资非西方国家高技术集团的成长型公司方面有所专攻。显然，互联网投资正变得越来越国际化，西方国家也已开始在不仅仅是网络商务的创新方面同时也在企业融资方面失去其垄断地位。