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     趋势投资更适合A股    作者：迈克·吴

金庸小说中,最厉害的武林高手是谁?是杨过、张无忌还是令狐冲?相信每个金庸迷都会有不同的答案。股市中也有类似的争论:价值投资和趋势投资,孰优孰劣, 哪个更适合A股市场,似乎也没有定论。

不过在近半年的反弹行情中,推崇趋势投资的私募基金净值大幅度增长,绝对令价值投资派汗颜——以中铁信托·鑫兰瑞、华润信托·尚雅、中融信托·鼎辉1号为代表的趋势投资派,最近半年的收益率最高超过了50%,远远超过大盘指数。“我一直都认为,趋势投资就是最适合A股的操作方法。”上海鑫狮资产管理有限公司总裁迈克·吴说。

纯价值派远跑输大盘

本轮自2008年11月展开的大级别反弹行情,至今已运行超过4个月时间,大盘从1700点一线起涨,至本周五收盘,反弹幅度超过30%。

然而,在这个大级别的反弹中,一些抱着价值大旗的理想主义派,成绩并不理想。市场上名气最响亮的几位价值投资者,并未能够分享到本轮大反弹的盛宴,相反, 净值增长缓慢:

林园在华润信托的三期产品中,截至2009年3月13日,林园2期的最新净值为44.17元 (100元面值),最近6个月净值累计增长3.4%,累计净值增长为-52.58%;林园3期净值为47.42元,最近6个月净值累计增长3.09%,累计净值增长为-52.58%。

于2008年8月开始运行的同威1期,其掌门人是鼎鼎有名的价值投资三人行的李驰。同威1期截至今年2月20日的最新净值为86.04元,最近6个月净值增长率为-15.94%。

中国巴菲特但斌掌舵的东方港湾马拉松信托产品,在本轮反弹中的净值增长,也是落后大盘指数。其2008年11月7日的单位净值为61.36元,2009年 3月13日单位净值仅为74.99元,净值累计增长率为-25.01%。

整体而言,价值投资派的阳光私募基金,表现都不理想。

趋势派笑傲江湖

本轮反弹行情,趋势交易者大获成功。

最成功的趋势交易型选手刘睿掌舵的中铁信托·鑫兰瑞,在这轮行情中,单位净值已到了1.5元附近(面值1元)。鑫兰瑞自2008年8月首次公布净值以来, 净值几乎是一路上升,没有出现过大的波动。最难能可贵的是,即使在2008年10月这个最困难的时间段,鑫兰瑞的净值也保持在面值以上。半年时间,鑫兰瑞的净值已经增长近50%。

刘睿告诉记者,他就是一个趋势交易者,坚定追随市场趋势,因为市场永远是正确的,任何人只能根据市场的趋势来调整投资策略。“虽然我们会错过翻倍的大牛股,但是趋势交易让我们控制了风险,我们的净值波动幅度很少超过5%”,刘睿说。

另一位趋势交易者段焰伟所管理的中融信托·鼎辉1号,自2008年11月28日成立至2009年2月20日,净值已经增长至1.3712元,也跑赢了大盘指数。

最近半年操作最成功的阳光私募基金,是前华夏基金明星基金经理石波管理的华润信托·尚雅的各期产品,尚雅3期和尚雅4期最近半年的净值增长率分别为 52.41%和58.95%,傲视群雄。不过,由于石波在前期操作并不理想,至今4期信托产品的净值仍在面值以下。

观点

迈克·吴:趋势投资更适合A股

迈克·吴喜欢的武林高手是《笑傲江湖》中剑宗派的风清扬,他所推崇的趋势投资就如同风清扬的剑法,可以见招拆招。

迈克·吴将私募分为两派:“价值投资派是气宗,重视上市公司内在价值的“内功”,不看市场的变化;趋势投资派好比是剑宗,见招拆招,根据市场趋势而动。”

“趋势投资更适合A股市场,原因很简单,A股是单边市场,单边市场只要趋势成立,买盘就有压倒性。趋势交易可以充分分享上升阶段的利润,并通过空仓的方式,避免下跌途中的净值的损失。”迈克·吴解释说。

迈克·吴认为,绝不要相信所谓的价值投资就一定能够赚钱。如果买入的股票不涨,它就不值那个价,也就谈不上价值投资。只有买入后股票上涨了,才是价值投资。

  我从小喜欢听相声，记得高英培和范震玉两位大师有档经典段子叫“想当初”很有意思。无独有偶，几天前，深圳两位媒体和私募信托的朋友，给我发来这样一段话，说一下这段话是李驰先生所述，我不知道这个李驰先生是否就是号称当今中国三位复制“巴菲特”最成功之一者李驰先生。朋友们问我他的说法是否成立。那么先让我们来看看这位“李驰先生”的话：“巴菲特的股票其实是44年前从20元涨到了前年的150000元再跌到现在的75000元，他的股票至今是从最高点缩水了50%，但40多年能有这样近3500倍涨幅的股票在全球有几个？

      呵呵，坦率地说，我看了一下这位李驰先生原来还真就是同威资产管理公司的李驰先生，嗯，他的豪言壮语有点意思，我到觉得他真应该认真学习一下，40年涨 3500倍的好事我没有碰到过，因为俺们也就这岁数，除非在细胞阶段就练摊搞投资。但是，我到是亲身经历了一个股票9年大涨7800倍的好事，根本就不需要40年，才9九年我就像色情狂掉进妓院泡到外星美女那么美美地乐了一大回，当然“我投资，我运气，但我不阿Q!”，运气这种神鬼难测的事情，见好收篷是要诀。
     李驰先生显然是对巴菲特所在过度美股的金融历史知识还在小学一年级水准，以这样大言不惭的口气，估计再学也就是半吊子了。我在过去20年中，对美股在经历了差不多150年的时间进行分割研究，其中从1860－2008年这150年内曾经踊跃出很多超级牛股，我亲自收集了这些股票加以研究，并且汇集成了一本我们公司自行投资研究所用的“伟大的飚股”手册，其中包含了500档4年涨幅最少15倍以上的伟大的牛股。

     如果谈谈股票，在1991年买进思科公司的股票，到2000年卖出，9年持股，涨幅是超过7800倍，什么概念？站着抱1万进去，躺着7800万出来，只要短短的9年时间。如果说再谈谈更短期的投资者，要是他在1994年买下CMGI，而能够及时锁定利润，5年涨700倍；SDL光纤公司66周飙涨37 倍，哪怕就是911之后，如果你买到TASR这种防暴产品的股票，股价2年内也能昏天黑地地来个涨幅超过30倍。
     说到最后的运气二字，只要稍微有点投资常识的人都知道，股市之中哪里来的运气？而如果巴菲特的财富和荣辱，是建立在运气上，那他不是无疑是赌场的赌徒吗？连巴菲特自己都没解释错误是运气不佳，而我们的李驰先生却连忙慌不择路地为其解释，呵呵，如果我们是这样从巴菲特那里取经的，亏损原来就是运气不佳，赚钱就是运气来了，那这样的中巴不就是在庙里靠撞大运来做投资么？他们原来把出资者的钱来“碰运气”，那投资人的你敢把钱交给他理财吗？除非政治局常委特批给这位李驰背书他肯定早晚运气会来，要不您还是歇菜吧。如果他运气最后一般般最多投资者赔掉了自己的青春，但他还是会一如既往地每年照收“管理费”的不是？如果他走的是晦运，那倒霉的是买他信托的出资人，那时候你可是赔了自己青春、资金的年华、贴了养老的棺材本、用管理费养活了运气不佳的他，那你的后半生可就是“真危险，不是假倒霉！”
     我没见过李驰先生，自然也不知道他贵庚多少，如果是90后出道的，到也不怪他对改革开放80年代中期的年光久和步鑫生这一对中国第一代巴菲特故事的无知，大家都知道中国是个政策市，啥叫政策？政就是政治，策就是调整策略方向，中国是以政治为本的国家，会做股票之前先要读读政治历史，不懂政治历史的很难做好股票，特别是长期价值投资者，如果你没有点政治历史的功底，做做哪天当中国巴菲特的梦到也不能怪你，中国有没有巴菲特我不知道，但是有不少超越巴菲特可以合法投资的品种我到知道，譬如我收集的全国山河一片红面值8分的邮票，现在8万你买不到，1,000,000倍的投资回报率，巴菲特知道了是不是要买块豆腐撞死啊？还投什么中石油啊，当时咋没把全国山河一片红给包圆了呢？但我可是低吸在坚守价值43年都没跑，精神不比巴菲特更有耐心吧？从操作上我没有看到李驰先生持有海通证券超过100个月，但我的朋友们说李先生在去年8月媒体和卫视上说金融股当时就能抄底买了抱住睡觉么，怎么才100天就对海通证券悔肠子了？您可以看错当初想抱很多年的金融安全股海通证券这个股，但千万不能看错行情；前者您砍仓停损还有救，后者的结果就是净值下掉25%只要几周时间；多玩几次也就和清盘没啥两样了。
     如果投资43年对你来说是太遥远的古代，耐不住寂寞的话，这里有个23年的中期投资品种也能说说，不知道您那时候有没有把握到行情的脉搏，如果在1980 年有价值投资的眼光，买下生肖猴年8分邮票投资，现在2000元你买不到，250,000倍的回报率；巴菲特除了用条桂林米粉上吊外，他能比吗？在广东那同志肯定会说，有么搞错，8分这种单位计算？我说难道你们讨论的价值投资不就是低买高卖混差价吗？我就是N年前搞邮票P/E投资的，我8分买大量的仙股，80000元卖出，这种投资手笔难道巴菲特不懂？要搞不懂，咱还要想当初巴菲特从几千倍的回报率跌到现在几千倍的回报率来说事吗？
     要真在中国谈大资本投资回报率，我在北京几个哥们的回报率牛到你大脑脱线。我所知道中国最大的投资机构全部在京城皇城根下，北京机构投资者实力之大是前所未有的，上海和深圳这点微末的资本，就是游资的干活，给人塞牙缝都不够。上世纪80年代真是英雄辈出，88年快离开深圳的时候，我在深圳国贸大厦办公室对面的公司是卖纸的，不懂了吧？那可不是港股第一女富豪“九龙纸业”张茵的办公室。该公司包下半个楼面，他们每次只卖一张A4标准纸，还是60克轻磅写几个钢笔字会化的那种，但上面有三颗朱红大印，你得出60万，只收现金不开发票。当时罗湖区委的几个领导经常来这家公司问寒问暖。您说他们卖纸的投资回报率，是不是巴菲特在喝可乐的时候看到会噎死？您说这张纸的回报率是多少倍计算？轮到90年代初期炒认购证，那已经不叫暴利，只能说红利；退到现在作P/E的回报率，就只能叫微利年代。股票投资在中国这市场请巴菲特来混，就三流的回报率，搞得早碰到83年严打连脑袋都要搬家，就算媳妇熬到婆，他要按80年代末期的水准，估计到长安街俱乐部都不一定会发张会员证给他。在中国资本市场是北京那些最大的实力机构说了算，您的那点抱着金融股睡觉的看法，还是别想当初了。
     如果读者是一个想购买信托基金的投资者，判断这家投资公司好坏的唯一标准就是在过去2-3年的股市中，它牛市要赚钱，净值增速要超过指数25%，同时在熊市股灾不能赔钱，或者年亏损率低于20%，如果能够符合这样标准，那么他可以说是专家。只要是牛市跑输指数，熊市跌幅超过20%，这样信托基金经理的水准还不如聪明的散户，当然，如果你有大把的钱要赔，你有大把的钱愿意长期扔给对方做管理费贡献，毫无疑问，你是股市雷锋，这点我是不得不佩服的。
     对待巴菲特，投资者不用看不懂，就像我这早滚去美国的人就不懂“小沈阳那么火的文化”到底是啥，有必要搞清楚吗？下面请一定要用小沈阳舞台口音说：“每个观众看了，他不就着实地火了一把哈？股票市场一样哈，大家一哄而上，不就火了哈？一轰而散不就跌了哈？和价值有啥关系哈？”如果李驰先生真想学习，实在不用漂洋过海去寻寻觅觅。深圳我认识的价值分析师圈中的好友英大证券研究所所长李大霄先生的价值分析水准足够为其师。大霄兄是我当前在价值投资者机构团队中看到过最出色的一位，为人恬静谦虚，极少为名利所累，坚持事实，执著真理。以我个人的看法，他的灵活价值投资法则对于大基金来说是最有效的方法，我对其评价是，如果把国内所以券商研究所长们的理论派加实践派双结合，以投资实战回报率为考核标准，无疑李大霄是可以完全名冠三甲的，因为坦率地说，我离开国内 20年不到，按当时江湖上知道的，现在还能在A股市场上混的有20年以上资力的券商研究所长中，除了国泰君安的李迅雷先生的资历和水准在宏观经济研究上有优势（如果我没记错，李迅雷先生早年应该在万国证券混，他应该是后来才进入君安证券的），就精确度来说，李大霄毫无疑问已经是在百万军中取上将人头的水准，谈价值？先上政治课。
     最后我想对大家说的是，在红周刊中，我也喜欢看“张望股市”中闲着没事老在长安大街上猎艳了几十年的张越老师有几段话，我感触很深，他自称七老八十，但我觉得他是戴着哈勃显微镜在码周评的，我这里整理一下，觉得很有必要再次推荐给想在中国买信托基金的有钱人反复以读之：胡炒股票虽说无耻，还能算真流氓，更让我厌烦的是那些假豪杰。

     股市里的“大师”们，在时间的“霉味”中也开始现出原形。都以巴菲特门徒自居，个个都号称这十来年业绩骄人，却让我纳闷，早5年熊市，哥们儿苦撑张望股市时，怎么不见各位爷蹦出来？牛市以来，冒出好多神头鬼脸的人，整天在报上聊，一来二去，他们就被叫成了中国“股神”、中国“巴菲特”，也不问老巴是否乐意。于丹也没叫现代孔子吧？易中天也没叫现代罗贯中吧？研究清史的学者也没叫当代李莲英吧？爱看《史记》的鲁迅也没叫民国司马迁吧？追看艳照门的网友也没叫大陆陈冠希吧？怎么到了股市，您研究谁，最后您就直接叫人家名字了？
     吹吹也就罢了，还把自己打扮得特神圣，特有使命感。愣说好股票要传承几代人，死捂几百年，这就是拿群众都当弱智了。您拿着客户的钱，只管可劲儿造呗，过几百年，让客户的N重孙子受益去。就算N重孙子不受益，您反正是代他先受益了，起码提了管理费。
     不知道这套词儿有多少傻客户会信，您无非是想让我把钱交给您，您爱怎么玩怎么玩。如果真要作几百年的投资，投什么都一样，股票反倒是最不靠谱的。您就算到街上拣一堆破砖头，搁被窝里藏起来，几百年以后，肯定也价值不菲。不就是想搞委托理财吗？
     “大师”们的客户多半是有钱人，不必操心，咱心疼的是小股民，听了忽悠，就把股票往那儿一放，彻底不看了。曾辛苦劳作赚来的血汗钱，就这么付之东流。投资是最艰难的事业，买个所谓的价值股，就想一劳永逸，哪有这等好事？
     最搞笑的是，不久前一次会上，“中巴”表示，自己正在承受来自市场的煎熬和痛苦，夜不能寐。您能别这么糟蹋巴菲特吗？老巴碰上股市大跌一向兴高采烈，像 “色情狂进了妓院”（跟正直的同志解释一下，这话不是我说的，是巴菲特原话），要失眠那也是乐得睡不着，哪会如此沮丧？价值投资就是永远不卖股票？去看看老巴怎么玩中石油的吧。“中巴”肯坦陈痛楚，还算实在，“中国股神”们缄口不言，更加等而下之。