神马文学网外汇市场变革
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 01:01:43
一日一思：期货的卖空机制与未来价值（定价权）发现
近日开辟了《股指猜猜猜》网站，开始留意股指期货。不看不知道，一看吓一跳，原来7月的中国股指期货已经被炒到了3700点，当然，在3000点抛空的投资者已经全军覆没。
在过去中国的金融市场上，无论是股票还是外汇，一律不能做空，更不能按虚拟报价来买卖，因此我们想知道未来的价格只能买进，不断地买进，于是出现“透支价格”的现象。
为了平衡这种风险，必须引入做空机制，使做多与做空同时成为市场行为——一样挣钱。金融产品必须浮动，金融市场必须实现双向买卖，既可做多，也可做空，既可买卖现实的价格，也可买卖未来的价格。
应该说，中国目前正在朝这个正确的方向徐徐推进。中国股市即将推出股指期货，这已经使各路英豪翘首以待。而在外汇市场上，也传来银行可以做空外汇的消息——每日卖出美元》每日买入美元。来自人民网天津的信息指出，渤海银行已获得国家外汇管理局的批准，成为全国第一家实行结售汇综合头寸正负区间管理模式的商业银行。在这个模式下，人民币不仅是浮动（可以买空卖空）的，而且每天卖出的外汇可以大于买入的外汇——留出敞口。
必须指出，银行可以卖空外汇的意义并不仅限于头寸管理的灵活性需要，卖空行为包含着对外汇远期价格的判断，使得外汇市场上的价格信号更加丰富，这将为发现人民币远期汇率价格水平，提供一个关键性的基础条件。卖空行为的设计，实质是直指人民币远期汇率形成机制的市场化改革。
一个成熟的外汇市场，不仅要求有合理的即期汇率，也要求有合理的远期汇率。从目前中国外汇市场的实际运行情况看，远期外汇市场和掉期外汇市场的交易都非常清淡，其活跃程度和交易量统计，远远赶不上即期外汇市场。这与国际成熟外汇市场的一般规律很不相符。而之所以出现这样的情况，一是人民币单边升值趋势明显，对人民币汇率衍生品的需求完全一边倒，缺乏交易对手，从而达不成交易；更是由于交易规则的限制——供需原则限制了多样化的需求，没有未来实际的支付/收入外汇量预测，也不能签订人民币外汇衍生品的交易合约。
由于国内外汇市场没有做空机制，国外金融市场有夺走人民币定价权的倾向。目前外国NDF（人民币非交割远期交易）的报价，已经显著影响了国内银行对人民币远期汇率的预期。央行在感受到这种威胁后，已经下令禁止了国内银行通过境外NDF\DF的套利通道。
但是，现实需要肯定大于国外金融市场的竞争压力，中国企业和中国市场的现实需要使管理层不可能长期坐视不理。于是，相关市场完善措施不断推出。继推出人民币远期、掉期交易之后，市场更有消息称人民币外汇期权交易即将推出。允许银行卖空外汇并持有外汇负头寸，就是在这样的宏观背景下应运而生的。目前只有渤海银行一家可以做，可以理解成一种实验行为。
但是，有了一家，就会有第二、第三家。就象保证金交易，既然容许交通银行做了，招商银行很快就跟着做。既然允许渤海银行卖空，国内银行卖空外汇并持有外汇负头寸就会成为普遍现在，而这一定为发现人民币远期汇率创造出关键性的市场条件，人民币汇率的自由浮动也就顺理成章。可以预言：人民币汇率完全自由浮动，很可能在这一措施全面普及后得到实现。而在此基础上衍生出来的买空、卖空人民币金融产品及各类衍生产品，也将迎来一个“大爆炸”的局面。市场的机会就是这么多，这也是我为什么抓紧学习期货和外汇衍生产品市场分析的原因。
近日开辟了《股指猜猜猜》网站，开始留意股指期货。不看不知道，一看吓一跳，原来7月的中国股指期货已经被炒到了3700点，当然，在3000点抛空的投资者已经全军覆没。
在过去中国的金融市场上，无论是股票还是外汇，一律不能做空，更不能按虚拟报价来买卖，因此我们想知道未来的价格只能买进，不断地买进，于是出现“透支价格”的现象。
为了平衡这种风险，必须引入做空机制，使做多与做空同时成为市场行为——一样挣钱。金融产品必须浮动，金融市场必须实现双向买卖，既可做多，也可做空，既可买卖现实的价格，也可买卖未来的价格。
应该说，中国目前正在朝这个正确的方向徐徐推进。中国股市即将推出股指期货，这已经使各路英豪翘首以待。而在外汇市场上，也传来银行可以做空外汇的消息——每日卖出美元》每日买入美元。来自人民网天津的信息指出，渤海银行已获得国家外汇管理局的批准，成为全国第一家实行结售汇综合头寸正负区间管理模式的商业银行。在这个模式下，人民币不仅是浮动（可以买空卖空）的，而且每天卖出的外汇可以大于买入的外汇——留出敞口。
必须指出，银行可以卖空外汇的意义并不仅限于头寸管理的灵活性需要，卖空行为包含着对外汇远期价格的判断，使得外汇市场上的价格信号更加丰富，这将为发现人民币远期汇率价格水平，提供一个关键性的基础条件。卖空行为的设计，实质是直指人民币远期汇率形成机制的市场化改革。
一个成熟的外汇市场，不仅要求有合理的即期汇率，也要求有合理的远期汇率。从目前中国外汇市场的实际运行情况看，远期外汇市场和掉期外汇市场的交易都非常清淡，其活跃程度和交易量统计，远远赶不上即期外汇市场。这与国际成熟外汇市场的一般规律很不相符。而之所以出现这样的情况，一是人民币单边升值趋势明显，对人民币汇率衍生品的需求完全一边倒，缺乏交易对手，从而达不成交易；更是由于交易规则的限制——供需原则限制了多样化的需求，没有未来实际的支付/收入外汇量预测，也不能签订人民币外汇衍生品的交易合约。
由于国内外汇市场没有做空机制，国外金融市场有夺走人民币定价权的倾向。目前外国NDF（人民币非交割远期交易）的报价，已经显著影响了国内银行对人民币远期汇率的预期。央行在感受到这种威胁后，已经下令禁止了国内银行通过境外NDF\DF的套利通道。
但是，现实需要肯定大于国外金融市场的竞争压力，中国企业和中国市场的现实需要使管理层不可能长期坐视不理。于是，相关市场完善措施不断推出。继推出人民币远期、掉期交易之后，市场更有消息称人民币外汇期权交易即将推出。允许银行卖空外汇并持有外汇负头寸，就是在这样的宏观背景下应运而生的。目前只有渤海银行一家可以做，可以理解成一种实验行为。
但是，有了一家，就会有第二、第三家。就象保证金交易，既然容许交通银行做了，招商银行很快就跟着做。既然允许渤海银行卖空，国内银行卖空外汇并持有外汇负头寸就会成为普遍现在，而这一定为发现人民币远期汇率创造出关键性的市场条件，人民币汇率的自由浮动也就顺理成章。可以预言：人民币汇率完全自由浮动，很可能在这一措施全面普及后得到实现。而在此基础上衍生出来的买空、卖空人民币金融产品及各类衍生产品，也将迎来一个“大爆炸”的局面。市场的机会就是这么多，这也是我为什么抓紧学习期货和外汇衍生产品市场分析的原因。