中电信系资本平台成形

http://www.sina.com.cn 2007年06月29日 09:39 通信产业报
李传涛　王冀
一个脉络日益清晰的“电信系”资本王国正在变得羽翼丰满。
6月16日，中电信股份有限公司(0728.HK)宣布斥资人民币14.1亿元收购母公司旗下中电信系统集成公司、中电信(香港)以及中电信(美国)的资产。与此同时，中电信集团另一家香港上市公司——中通服(0552.HK)也于6月15日签订收购协议，以47.35亿元收购母公司中电信十省两区一市的电信基建业务。
分析人士认为，今后，中电信集团很可能将经营性资产都注入中电信红筹公司，其余资产则注入中通服，从而打造出两大优势互补的强势资本平台。
系统集成的管理难题
公开资料显示，中电信系统集成公司成立于2001年。其前身是1996年6月成立的邮电数据网络集成开发中心。
2003年，中电信与香港运营商电信盈科各出资50%，成立中盈优创公司，在大陆负责中电信集团内部的系统集成项目,分流了中电信系统集成公司的人员、技术资源甚至包括一些系统集成公司本身的项目，后系统集成公司合并到集团的大客户事业部，整个公司基本被架空。
而在中电信集团忙于进行系统集成资源整合的时候，中电信部分省公司也看到该市场的良好前景，开始了对系统集成市场的开拓，典型如上海理想、浙江鸿程、福建福富，其中业务开展较好的上海理想的总资产已经超过1亿元。由于系统集成业务长期游离于中国电信主组织架构外，中国电信逐渐形成了集团、省两级系统集成公司的体制。其中，省系统集成公司由于资质优良，大多进入股份有限公司资产。而由于中电信系统集成公司没有上市，各省的系统集成业务在股权结构上却并不隶属于总部系统集成公司，由此带来种种管理和考核上的问题。
在2004年底提出战略转型后，中电信逐渐将ICT业务当作战略转型的重要方向，开始重新梳理系统集成业务体系。截至2006年底，其已成立了14个省级系统集成公司，并重点推动总部及各省之间品牌、资源、渠道的共享。这时，如何将各省系统集成公司在集团层面实现的收入计入各省收入，并纳入考核，就成为一个影响各省开展系统集成业务积极性的关键问题。
中电信系统集成公司的上市由此被提上了日程。中电信在公告中也称，通过收购中电信系统集成，中电信将可精简其系统集成服务的管理，并于国家及地区性层面上向重要客户提供无缝系统集成服务。
业内人士分析认为，随着一站式服务的兴起，由于目标客户群重叠，中电信的系统集成服务与其大客户服务之间的结合也日渐紧密，两者之间的收入分配也成为中电信面临的一个问题，这也是推动其系统集成公司上市的重要原因。
有关联的收购
在业内人士看来，中电信(香港)及中电信(美国)的上市，与中电信系统集成业务的上市之间也存在关联。“系统集成公司的上市是中电信的既定目标，但是将其与海外资产打包则是一个非常‘有创意’的想法。”一位因涉及上市公司资本运作而不愿透露姓名的专家表示。
百纳电信分析师曾宪敏表示，“随着全球化进程加快，系统集成业务将面对越来越多的国际化公司，因此国际化也成为运营商拓展系统集成业务的重要手段。目前服务于全球1000多家企业集团的英国电信就多次通过收购海外系统集成及咨询服务提供商，扩展其系统集成服务。最近的一次大笔收购在今年2月1日，英国电信宣布收购著名的环球IT咨询服务及方案供应商International Network Services Inc，以拓展北美市场。”
由于在海外收购上欠缺经验，中电信显然是通过收购母公司资产达成这一目标。其中，分别成立于2000年和2001年的中电信(香港)及中电信(美国)很自然地成为了中电信的资产回购对象。中电信也表示，希望通过收购两处海外资金，具备向正进行海外拓展的中国客户和进入中国的海外客户提供一站式服务的能力。
打造“电信系”资本平台
中电信向母公司收购资产，除了增强和完善相关业务的考虑外，在资本层面也具有重要意义。
“国资委已经明确要求中央企业推进整体上市，作为大型央企之一的中电信当然也不例外，”中富证券电信分析师张滨说，“而且在中电信缺少增长热点的情况下，新资产的注入也可以增强投资者对公司的信心。”
事实上，从中电信2006年年报看，宽带和增值业务是维系增长的两大热点。不过，在市场竞争日益激烈的情况下，中电信宽带业务的增长出现了放缓的趋势。去年，中电信的宽带用户总共增长了730万名。中电信董事长王晓初日前在一次股东会后表示，希望今年宽带用户的增速能与去年持平，而宽带业务的每月每户平均收入(ARPU)将出现下滑。
“虽然新注入资产不会导致中电信的赢利水平大幅提升，但至少表明中电信有意愿继续提升旗下上市公司的整体素质，今后类似的资产回购还有可能出现，”张滨说。
值得关注的是，中电信集团的另一家上市公司中通服(0552.HK)日前也披露，将向母公司中电信集团收购与电信基建业务相关的资产。
公开信息显示，中通服于6月15日签订收购协议，将以47.35亿元收购母公司中电信十省两区一市的电信基建业务、业务流程外包服务及应用内容服务，包括江苏、云南、四川、安徽等省的相关资产。另外，中通服务还将收购广东、浙江两省制造及分销加密卡和IC卡的业务。
中通服表示，有关收购将提高公司的市场地位和竞争力、拓展增长前景、实现协同效应以及精简资本架构。
显然，近期集中将不同资产注入旗下两家上市公司，映衬出中电信集团的良苦用心。
“今后中电信集团很可能将所有与主业不相关的业务都注入中通服，而将经营性资产都注入中电信红筹公司，从而打造出旗下两大优势互补的强势资本平台，”张滨分析说，“在电信重组、3G和IPTV发牌都未实现的情况下，借助资本平台支撑集团发展也是一个现实的选择。”