中国再减持2千亿美国债不只是报复美国

本文主要从经济安全角度讨论中国外汇储备的多元化结构的问题。笔者叶剑借此提出的主要观点是：中国的外汇储备，不能“单吊”于一国、美国一棵树上，不能“单吊”于已经步入熊市、下跌市的资本市场，不能“单吊”于单一的“高政治风险币种”而应增持“低政治风险币种”，不能单吊于“货币资产”一种模式，而应建立为“外国国债＋矿产资源资产＋贵金属储备”等多种形式。财政部发行2000亿美元债券向央行购买2千亿美元外汇储备、储备于国内而非美国国债，不论是否意味着减持2千亿美元美国债，这都是给美国看的一个信号和脸色－－如果中美之间爆发较大规模的贸易战金融战、造成动荡，则必然对美国全球战略构成经济和金融的牵制。
最近发生了两件发生时间并不一致、但是披露时间大致吻合的事件。一是6月19日的消息：美国财政部日前发布的最新统计数据显示，今年4月份，中国内地减持58亿美元的美国国债，二是6月15日美国商务部公布、 19日开始实施的政策：《禁止20类科技产品出口中国维护美国国家安全》“美国新的对华高科技出口管制从19日起开始执行。美国商务部15日公布的管制清单规定，航空发动机、先进导航系统、激光器、水下摄像机及推进器等20个大类的美国高科技产品不得对中国出口。”上述两件事情，披露时间基本一致，但是明显可见发生时间并不一致。
虽然减持美国国债，从减持时间看并不是针对美国收紧对华高科技出口，但是，针对“美国禁止20类科技产品出口中国”，中国应该有报复或者制衡措施。其中不可避免的考量之一是：进一步优化国家的外汇储备结构、减持在美国的美元资产。主要考量如下：
第一、中国的外汇储备，不能“单吊”于一国－－中国不能把三四成的外汇储备单一储备在某一国家、导致风险过度集中；
截至4月份，中国内地持有的美国国债总额为4140亿美元，占中国外汇余额的三分之一强。这尚未计算中国在美的股权投资、房地产投资、其他投资，更没有计算中国企业在美上市的股票市值。但是，毛估可能达到三四成、甚至可能将近一半的外汇储备放在美国，这本身就是风险的过度聚集。一旦中美之间出现不可调解的矛盾，则外汇储备的三四成甚至接近一半，很容易被美国冻结甚至剥夺，直接冲击中国的金融安全乃至经济安全，影响中国的全球支付能力。中国外汇储备中必然有美元储备，但是不能单一储存于美国。可以“少拿利息、增加安全”。笔者很高兴看到：6月24日至29日举行的十届全国人大常委会第二十八次会议，将提请审议财政部发行特别国债购买央行外汇储备方案，发行的规模可能是2000亿美元。财政部购买这2千亿美元外汇储备、储备于国内，这是否等于再减持2千亿美元的美国国债已经不重要，重要的是由此可见一定会继续减持在美国的美国国债、增加储备于国内的美元债券。
第二、中国的外汇储备，不能“单吊”于已经步入熊市、下跌市的资本市场一棵树上
保值增值的自我保护要求，增加中国进一步减持美国国债的压力。目前，由于美元利率维持不变的机会大增，已经拖累美国国库债券在近期受到莫大卖压，在过去一个月，美国国库券市场共蒸发掉、下跌掉5550亿美元（43290亿港元），即使一向是国债大好友、大多头兼有债券大王之称的格罗斯，也转而看淡美国债市，反映出美元利率趋升的预期、已令国债陷入熊市。美国国债年初至今回报率仅仅为非常低的0.13%。如果加上美元贬值因素，中国的已有外汇储备，面临的是 “价值缩水”的趋势。因此，离开一个既无丰厚回报、又有贬值风险的市场，是任何资产管理公司都应该考虑的常识问题。因此，鉴于美元贬值和美国国债可能的熊市，应该进一步减持美国国债。并且，应该视台海的危险度、以及中美两国对抗程度，减持到相应比例。越危险则持有比例应该越低。
第三、中国的外汇储备，尤其不能“单吊”于单一的“高政治风险币种”一棵树上，应该增持“低政治风险币种”
笔者叶剑在此提出“高政治风险币种”，是指将来可能同中国发生强对抗的国家的货币。而可能同中国发生强对抗的国家，只能是因为干涉台海问题而导致激烈矛盾的美国、日本。如果2008年之后可能出现较为强烈的中美对抗，则美元对华而言属于“高政治风险币种”，中国在美的美元资产随时可能被冻结乃至剥夺。更必须提前将其中部分外汇储备转移到其他的国家。
鉴于中美之间的矛盾，鉴于因为台海可能出现的强对抗，中国的外汇储备结构，应该加快多元化。避免过于集中储备在美国的系统性风险。按照未来国力增长带来的增值机会，应该考虑增持下列“低政治风险币种”：
1、增持现在的潜力货币、未来的增值币种。包括：成长型、“低政治风险币种”、俄罗斯卢布。单纯从投资角度而言，笔者叶剑认为：投资俄国国债，下列方面胜过投资美国国债：
（1）俄国有使卢布重新成为国际储备货币的梦想和政策，而俄国经济增长、外汇储备的巨额增长，也使得卢布有升值的坚实基础。卢布未来升值是大势所趋。一个国家或者地区本币的升值，是同一个国家外汇储备的增长基本呈现正相关关系的。
（2）中俄目前是战略伙伴关系，较之于中美之间的遏制和反遏制关系、因为台海问题可能发生中美间“太空大战”的关系，相对而言至少属于“相对安全”，属于“十步同百步”的差别。
（3）战时中国在美资产必然被冻结，而在俄的货币资产投资例如俄国国债等、则可以用于支付向俄国购买资源和军火的费用。
2、增持现在的强势货币、以“低政治风险货币”，例如欧元。
一旦台海战争爆发，中美之间出现强对抗，老欧洲即便会跟着美国走、但是也不会同美国完全铁板一块。更不会完全跟从美国的货币政策。老欧洲在对华关系上，会留下与华和好的余地。从高科技产品对华限制的问题上看，英国就持欢迎中国加大购买高科技产品的态度，显示了与美国的差别。英国作为“美国狗”尚且如此，欧洲其他国家同美国更有差别。这样看的话，可见相对于美元资产而言，欧元资产相对安全，属于“五十步同百步”的差别。
第四、中国的外汇储备的多元化结构不能“单吊”于“货币资产”一种模式，可以建立为“外国国债＋矿产资源资产＋贵金属储备”等“三合一”模式。
中国的外汇储备，不必吊死在“货币资产”一种模式上面。我们手里应该既有外国国债，又有矿产资源、又有贵金属储备。形成“外国国债＋矿产资源资产＋贵金属储备”。 08年前减持美国国债，应该增加投资于海外油气资源、矿产资源，尤其是增加投资于陆地邻国的油气资源、矿产资源，包括：哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、缅甸、外蒙古、朝鲜、俄国等等。这些国家油气资源、矿产资源向中国的输送，有一定安全保证。这是我们可以动用外汇储备去投资的重点地区。其他非重点地区可以包括非洲、南美洲、大洋洲等海洋运输线容易遭美国海军、印度海军控制和影响的地区。
以上是笔者叶剑关于外汇储备多元化的一些观点。外汇储备可以放在国内、放在低政治风险地区、放在低政治风险币种、放在“外国国债＋矿产资源资产＋贵金属储备”等“三合一”模式下。这是一个国家外汇储备的应有的安全考量。至于减持美国国债是否影响美国经济、是否牵制美国大力扩军的“透支性财政政策”、是否是报复美国收紧对华高科技出口、施加对美压力，本文不做重点探讨。但是，可以让美国看到：中国是一个有实力、有影响力、也有较量意志、不可轻易得罪的国家。美国应该知道：中美之间的共处之道是互相让步，而不是中国对美国的单向让步。否则，也有给你山姆大叔脸色看的时候。如果中美之间爆发较大规模的贸易战造成动荡，则必然对美国全球战略构成牵制。