基金与菲利普莫里斯失之交臂

如果还能回到从前……
菲利普莫里斯集团公司(Altria Group Inc.)周四上涨近4%，此前伊利诺伊州最高法院驳回了早些时候针对该公司旗下Philip Morris USA子公司一项集体诉讼中要求被告赔偿100亿美元的判决结果，而华尔街许多最成功的交易机构对此的反应是追悔莫及。
包括周四的涨幅在内，道琼斯指数成分股菲利普莫里斯集团公司在过去一年中累计上涨了32%，尽管这期间市场表现低迷。该股已经从2003年3月的28.10美元上涨至76.62美元，当时原告首次在初审法院赢得了获赔100亿美元的判决。
而在赢家中，Capital Research & Management Co.周四获得了大约4.50亿美元的账面收益，该公司是菲利普莫里斯股票最大的持有者，多年来一直都是该股最忠诚的投资者。大卫•德勒曼(David Dreman)的Dreman Asset Management有4,000万美元的收益进帐。
但就在两年多以前，菲利普莫里斯的前景还受到人们质疑，通常关注于高派息的投资者大肆抛售该股，尽管其派息率高达9.1%。此后部分人一直对该股敬而远之，尽管其派息率仍超过了4%，且基于下一年预期收益的本益比仅为14倍左右。一些人说，他们不愿冒险持有该股，认为该公司可能会在诉讼中失利。
管理著16亿美元资产的Delphi Management Inc.的总裁斯科特•布莱克(Scott M. Black)说：“我从未持有过该股，我没有足够的才智在关于诉讼结果的轮盘赌中押对。”他曾经被认为是最高明的价值型投资者之一。
他并不是唯一持此看法的人。截至9月30日，投资领域中一些鼎鼎大名的机构，其中包括关注价值型股票的部分机构都忽略了菲利普莫里斯。根据FactSet Research的数据，这些机构中包括比尔•米勒(Bill Miller)的Legg Mason，梅森•霍金斯(O. Mason Hawkins)的Southeastern Asset Management Inc.和Lone Pine Capital LLC等一些顶级对冲基金。
实际上，根据晨星公司(Morningstar Inc.)的数据，在44家侧重于高派息股票的共同基金中，只有25家持有菲利普莫里斯股票。在没有持有菲利普莫里斯股票的基金中，最大的两家是165亿美元资产的Fidelity派息增长基金和65亿美元资产的Hartford派息及增长基金。这些基金的代表没有对此发表评论。
还有一些在错误的时间卖出了该股。FactSet Research的数据显示，大型共同基金公司Janus Capital Management LLC截至2003年3月31日时持有720万股菲利普莫里斯股票，但在此后两个季度中全部卖出。现在，该机构并不是持有该股最多的30家投资者之一。该公司代表对此不予置评。
现在，一些当初回避该股的人陷入了深深的自责。管理440亿美元资产的芝加哥Harris Private Bank在1999年决定卖出全部烟草类股，在20美元左右的价位抛出了菲利普莫里斯股票。2001年接管该银行投资组合的首席投资长杰克•阿波林(JackAblin)继续回避该股，称菲利普莫里斯提交破产保护申请的可能性大约为10%。
多年来，该股表现平平，阿波林对Harris的决定也感到满意。但自Harris卖出后，该股已经上涨了两倍，而且菲利普莫里斯一直在按固定幅度上调股息，这令阿波林感到懊恼。他说：“我们根据合理的原因做出了决策，当时的下跌风险很大，但我们也的确错过了大好机会。”
并不是所有人都放弃了菲利普莫里斯。看好该股的人士称，菲利普莫里斯在其美国烟草业务之外的业务，如卡夫食品(Kraft Foods Inc.)、Miller Brewing和菲利普莫里斯国际公司(Philip Morris International)都具有很高的价值，但受到了低估，只要Philip Morris US能够免遭破产厄运，该股股价就非常划算。
在菲利普莫里斯命运逆转的过程中，最大的赢家之一就是美国银行(Bank of America Corp.)和其Columbia Management Advisors。根据FactSet Research的数据，在2003年夏季菲利普莫里斯股价大幅下跌后，Columbia在原来不到200万股持股的基础上又买进了2,200万股。后来，Columbia为Fleet Boston Financial所拥有。
在该公司举行的会议上，分析师称该股价值被低估，大多数不利消息已经反映到其股价中。目前，美国银行和Columbia总共持有大约6,900万股菲利普莫里斯股票，占该公司总股本的3%以上。
Columbia帮助选股的凯瑟琳•尼尔森(Catherine Nelson)说，2003年的一段时间简直无法抛出该股，这只股票不适合于胆小的人。尼尔森说，菲利普莫里斯股票仍被低估，当该公司在明年左右按照预期分拆，以及卡夫食品从其余业务中剥离后，该股还将进一步上涨。
另一个大赢家是Capital Research，该公司在2003年忍住了没有出售菲利普莫里斯的大量股票，从中受益匪浅。该机构管理著American Funds的众多共同基金，截至2002年底时，是菲利普莫里斯最大的股东，现在持有1.64亿股，仍是最大的股东。
对部分投资者而言，坚持持有菲利普莫里斯股票并不容易。管理150亿美元资产的Dreman自2000年起开始持有菲利普莫里斯股票，并在2003年该股位于20美元左右时增持了更多股票，使其成为Dreman持仓最多的股票，德勒曼说，这也令其客户和潜在客户感到不满。他周四说：“我们在过去两、三年时间里失去了大量新业务。”
他说，Dreman现在持有大约1,460万股菲利普莫里斯股票，但该公司在上个季度减持了250万股。今年德勒曼的企业所持有的菲利普莫里斯股票的价值增加了大约3亿美元。