价改提速 水电气板块迎来发展新空间 证券日报

价改提速 水电气板块迎来发展新空间
http://www.sina.com.cn  2010年06月18日 05:08  证券日报
本报记者 张晓峰 孙 华
5月31日，国家发改委发布了《关于提高国产陆上天然气出厂基准价格的通知》。
最近有媒体称，下半年火电、水电上网电价皆有望上调，目前水电价格调整方案已经上报。
实际上，除天然气和电外，同为稀缺资源的水价已经是“涨”声一片。去年以来，广州、南京纷纷上调自来水价，北京、上海、沈阳等地举行居民用户水价调整听证会，一些中西部城市也开始酝酿提高水价。随着国家对水资源短缺的重视和水务行业市场化的提速，国内水价的上调可以说是势在必然。
显然，资源稀缺铸就水、电、气等相关行业的发展空间，而价格的提升以及城市公用业务特征所带来的相对垄断性为这些板块上市公司业绩的增长打下了坚实的基础。本版本着自上而下的原则，从行业发展角度挖掘相关上市公司的投资价值。
电力板块 需求局面大好
市场表现：目前，沪深两市共有57家电力类上市公司。电力类个股主要呈现以下三个特征：首先，中小市值股强于大盘股。自5月21日以来，*ST岷电大涨19.20%，居电力板块涨幅榜首位，该股流通股为3.63亿股。流通盘仅有7737万股的涪陵电力(11.32,-0.11,-0.96%)同期上涨17.22，居涨幅榜次席。穗恒运A(12.93,-0.02,-0.15%)上涨15.86%，排第三，该股流通股为2.67亿股。与此对应的国电电力(3.57,-0.05,-1.38%)、上海电力(4.24,-0.01,-0.24%)、华电国际(3.86,-0.03,-0.77%)等大盘股跌幅在5%以上，走势明显趋弱；其次，水电股走势相对活跃。从电力股涨幅榜前10名的个股中，水电类个股多有5只，占据半壁江山，涪陵电力、郴电国际(11.12,-0.06,-0.54%)、西昌电力(8.76,-0.14,-1.57%)等涨幅在10%以上。川投能源(13.56,0.10,0.74%)、国电电力、上海电力、华电国际等火电品种跌幅居前；同时，有资产注入的概念股处于长期蛰伏状态。
经过长达一年多的调整，电力板块股价已经大幅回落，对于大股东而言，资产注入的代价明显下降，实施重组的条件更为成熟。其中，大唐旗下的桂冠电力(4.67,-0.02,-0.43%)、国电集团旗下的国电电力等均已启动了资产注入程序的品种，尽管长期横盘，走势疲弱，但从量能表现看，不乏主力资金关注，呈现弱势中的蛰伏状态。
行业动态：据工信部数据显示，1-5月份，全国全社会用电量16575亿千瓦时，同比增长23.31%其中5月份单月同比增长20.80%。
1-5月份，全国第一产业用电量358亿千瓦时，同比增长7.12%；第二产业用电量12442亿千瓦时，同比增长26.26%；第三产业用电量1735亿千瓦时，同比增长17.24%；城乡居民生活用电量2039亿千瓦时，同比增长15.01%。
1-5月份，全国工业用电量为12260亿千瓦时，同比增长26.24%；轻、重工业用电量同比分别为增长13.95%和28.92%。
投资策略：华泰联合证券在最新行业报告中上调行业评级至“增持”。认为上半年电力需求呈现大好局面，但煤价依旧是行业盈利能力的决定性因素。煤价继续上行，增强电价上调预期，提升估值空间；煤价下跌，将改善企业基本面，降低估值压力。在目前弱势背景下，电力行业将凸显其防御特性。建议从4个方面选择投资品种：1、盈利能力强，资产注入预期强烈的国电电力。2、规模扩张，盈利能力大幅改善的金山股份(8.41,-0.14,-1.64%)。3、下半年水电或超预期的文山电力(7.14,-0.06,-0.83%)。4、具备估值优势及安全边际的粤电力、广州控股(5.98,-0.02,-0.33%)、深圳能源(10.21,-0.05,-0.49%)。
上海证券则维持电力行业“中性”评级。认为电力行业TTM市盈率为23.19倍，2010年动态市盈率为21.12倍，最新市净率为2.04倍；沪深300(2793.535,12.25,0.44%)指数TTM市盈率为15.00倍，2010年动态市盈率为13.09倍，最新市净率为2.28倍。从历史表现情况看，电力行业TTM市盈率与沪深300基本同步，电力行业TTM市净率是沪深300的0.64倍左右。认为目前电力行业估值合理。我们维持电力行业“中性”评级。同时在大用户直购电情况下，水电企业电价较低且水电不受动力煤价格影响，水电企业的市场份额将有所上升，建议关注水电企业，尤其是能够参与直购电的水电企业，如长江电力(8.13,-0.02,-0.25%)。
水务板块 进入高速增长期
市场表现：目前，沪深两市共有14家水务类上市公司。自5月21日以来，上证指数微涨0.17%，这14只水务类个股除锦龙股份(18.45,-0.35,-1.86%)、中山公用(17.15,-0.19,-1.10%)这两只涉足金融行业的个股外，其他个股都出现了明显的上涨，并且表现显著强于同期大盘。其中，蓝星清洗(19.16,-0.66,-3.33%)以全部资产和负债与兴蓉公司持有的成都市排水有限责任公司100%股权进行置换，重大资产重组完成后，公司2010年将实现营业收入56879万元、净利润21454万元。随着成都市污水排放量的增加和污水处理率的提升，公司的运营规模和盈利水平可望实现持续增长。该股因此大涨31.36%，居涨幅榜首位，成为近期沪深两市最抢眼的大牛股。此外，刚刚由“合加资源(21.26,-0.29,-1.35%)”更名的“桑德环境”以14000万元收购桑德集团所持宜昌三峡水务有限公司70%的股权，该股自5月21日以来大涨14.41%，创业板的万邦达(71.060,-0.30,-0.42%)也大涨12.16%，老牌的南海发展(13.65,-0.14,-1.02%)上涨10.77%，分别排涨幅榜的前四名。而涉足金融业的锦龙股份、中山公用分别大跌22.73%和8.20%。
行业动态：当前水务环保行业涉及的价格主要包括3类：(1)产品价格，如供水费，收费“钱货两讫”，企业直接向用户收费，具有完全排他性，体现为不交费产品消费不到。(2)行政收费，如水资源费、污水费、垃圾处理费，政府向用户收费，由于巨大的监管成本并不具备完全排他性，体现为不缴费照样排污；但目前水资源费、污水费与供水捆绑收取也具有完全排他性，而垃圾处理费只是部分地区试点。(3)服务协议价，如污水处理、垃圾处理协议价，电厂脱硫加价。是政府为企业代其处理三废而支付的价格，基本以合同或政策约定。
目前我国水务市场年增长率保持在15%左右，外商在国内水务市场的利润率高达24.48%。可见，水务行业作为一项地域垄断性较强的公用事业(1959.993,1.69,0.09%)，具有较高的利润率。
2010年5月6日， 国务院下发了《关于进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标的通知》，通知中明确指出各地均要对照节能减排目标进行考核，层层落实，对未完成目标地区进行责任追究。通知中具体提到了对二氧化碳、二氧化硫等排放指标的关注，重申了我国政府对2020年单位GDP二氧化碳排放要比2005年下降40%～45%的承诺。通知中还提到由中央预算与中央财政出资加快实施节能减排重点工程，要求今年全国新增城镇污水日处理能力1500万吨。
国信证券认为环保价格是行业发展转型的关键制约因素，当前经济转型将加大环保资金需求，地方财政紧张下吸引民间资本极为重要，而资本逐利性决定了价涨是前提；环保行业正面临标准提高、产能外扩的“质”“地”变化，导致成本上升，从而也加强了环保价格价涨预期。
投资策略：国信证券在环保水务中期策略中认为环保价格机制是行业发展转型的制约因素，下半年临近整个经济和各行业“十二五”规划出台期，配套《节能环保产业规划》，相关价格机制完善的政策可能陆续出台，时间点较大可能在四季度至1H2011，环保价格上涨预期加强且覆盖范围更广，行业在此催化下将跑赢大盘，但鉴于当前估值水平较高以及集中价涨可能延后至明年上半年，维持“谨慎推荐”。环保行业中有两类公司能真正较大受益于价格机制完善，一是处于运营阶段的子行业中，能受益于“价涨催化的资产重组”类公司，如*ST清洗；二是处于产能建设初期的子行业中，能受益于“价涨带来的产能建设加快”类公司，如桑德环境。另外关注业绩增长稳定但估值较低的南海发展。
天然气板块 盈利有望超预期
市场表现：目前，虽然沪深两市只有3家天然气类上市公司，但自5月21日以来，这3只天然气类个股整体涨幅超过9%，远远超越了同期大盘的表现。其中，深圳燃气大涨9.50%居涨幅第一。最近，该公司全资子公司深圳市燃气投资公司以1947万元价格收购成都深燃天然气公司50%股权，区位优势，形成了独家经营优势。同时，公司经营业务涵盖了气源供应及终端销售的全部环节，业务链完整；气源稳定，管道天然气是公司未来业务发展的主导产品，2009年度管道燃气业务发展良好，这些优势为支撑该股强势的主要因素；长春燃气(8.25,-0.17,-2.02%)、陕天然气(17.07,-0.21,-1.22%)同期分别上涨9.36%和9.26%。其中，长春燃气一度从7.70元，快速上攻到10.25元，创出阶段性新高。
行业动态：2010 年5月31日，国家发改委发布“关于提高国产陆上天然气出厂基准价格的通知”，主要内容：一是取消价格双轨制；二是所有类别天然气出厂价格都提高0.23元/立方米；三是基准价格可上浮10%，下浮不限；四是2010年中亚进口天然气价格执行国产价格；五是管道输气价格和城市燃气价格做相应的变动，但幅度可缩减。
本次天然气出厂价格的上调，是继2005年调整以来的首次全面变动，这也可能标志着我国天然气准市场化定价改革的开始。
2009年，我国的天然气消耗量只有900亿立方米，天然气占一次性能源消耗的比例约4%，与发达国家和世界平均水平相差甚远，增长空间巨大。在完成排放目标的政策压力下，我国的能源结构中部分煤炭的比例转为天然气是很自然的选择，城市燃气行业的长期增长前景更为明确了。
在中央政府加大力度确保实现“十一五”节能减排目标的政策支持和异常气候的影响下，城市燃气今年盈利有超预期可能，而未来几年高速增长前景确定。
投资策略：东北证券(22.85,0.31,1.38%)研究报告对国内天然气价格上调分析认为；对于陕天然气存在不确定性，但由于其原先输气价格不高，输气的收益应该不会下降，但是城市燃气一块有一些负面影响。湘财证券公司报告中给予陕天然气“中性”的投资评级。报告预计公司2010年-2012年每股收益分别0.60元、0.57元和0.62元，首次给予“中性”评级。
国金证券(14.51,0.17,1.19%)给予深圳燃气“买入”的投资评级预计深圳燃气2010-2012年每股收益分别为0.266、0.404、0.595元。维持“买入”评级。