FT中文网官方博客 -- 腾讯博客 -- 腾讯博客 - 假如德国退出欧元…… - Qzon...

作者：索罗斯基金管理公司董事长 乔治·索罗斯 为英国《金融时报》撰稿

德国过去曾处于欧洲一体化的中心。它的政治家过去常常声称，德国没有独立的外交政策，只有一套代表欧洲的政策。柏林墙倒塌后，德国领导层意识到，德国的重新统一只有在欧洲统一的大环境中才有可能，他们愿意做出一些牺牲，以争取欧洲的认同。德国方面总是比别人贡献得多，索取得少，以此来推动达成共识。

这些日子已经结束。欧元陷入了危机，而德国扮演了主要角色。德国人不再觉得自己极为富有，所以，他们不愿继续充当其它欧洲国家的钱袋。这种态度的转变是可以理解的，但它使欧洲一体化进程陷入了停滞。

从设计上看，欧元从启动之初就不完善。《马斯特里赫特条约》(Maastricht treaty)建立了货币联盟（央行），但没有建立政治联盟（中央财政部）。当涉及主权信用时，欧元区各成员国需要各自为战。

直到不久以前，这一事实还一直被遮掩着，因为欧洲央行(ECB)愿意以同等条件，对所有欧元区成员国的主权债务进行贴现。如此一来，所有成员国都能以与德国基本上相同的利率借贷。银行乐于从被认为无风险的资产中多赚一点利息，于是他们的资产负债表装满了较弱国家的政府债券。

首个预示麻烦到来的信号，出现于雷曼兄弟(Lehman Brothers) 2008年9月倒闭之后。在当年10月份于巴黎举行的一次紧急会议上，欧盟(EU)财政部长们决定提供一个有效担保，即不会让其它任何具有系统重要性的金融机构违约。但德国总理安格拉•默克尔(Angela Merkel)反对覆盖整个欧盟的联合担保，认为每个国家都必须照看好自己的银行。

起初，金融市场对这个担保印象深刻，以至几乎没有注意到上述差别。资金开始从无法提供此类担保的国家流出，但欧元区内部的利差仍然极小。所以，一些东欧国家——尤其是匈牙利与波罗的海国家——在这个时候陷入了困境，不得不依赖救援。

直到今年金融市场开始担忧主权债务积重难返，利差才开始扩大。希腊成为人们关注的焦点，因为该国新政府披露，前一届政府谎报了2009年预算赤字的规模。

对此，欧盟当局反应迟缓，原因是欧元区成员国分歧极大。法国及其它国家愿意表现出团结，但德国——在20世纪曾两次遭受价格失控的重创——不愿看到任何通胀压力的积累。（的确，在德国同意采用欧元时，它就坚持设立强有力的保障措施，维持这种新货币的币值，它的宪法法院也已经确认，《马斯特里赫特条约》不允许进行纾困。）

此外，面临2009年9月大选的德国政界人士，有意拖延了行动。于是，希腊危机开始恶化，并蔓延至其它赤字国家。当欧洲领导人终于采取行动时，他们不得不拿出一个规模大得多的救援方案（如果他们早一些行动，是不需要这么大规模的）。而且，为了消除市场的担忧，欧盟当局不得不创建7500亿欧元的欧洲金融稳定机制(European Financial Stabilisation Facility)，其中5000亿欧元来自欧盟成员国、2500亿欧元来自国际货币基金组织(IMF)。

但金融市场并没有打消疑虑，因为德国制定了救援条款，使其具有一定的惩罚性。另外，投资者正确地认识到，在高失业率时期削减赤字，只会推高失业率，加大财政整顿的难度。即使预算目标可以实现，我们还是很难看出，这些国家如何能够重获竞争力、恢复经济增长。在欧元不贬值的情况下，调整过程将压低工资与价格，从而引发通缩危险。

欧元区目前出台的政策，与上世纪30年代大萧条(Great Depression)留给我们的教训完全相悖，有可能会将欧洲推入旷日持久的滞涨，甚至更糟。而这将进一步引发不满与社会不安定。最糟糕的情形是，欧盟可能会因恐外心理与极端民族主义情绪的高涨，陷入瘫痪或解体。

如果这真的发生了，德国将要承担很大一部分责任。我们不能因为德国想要一个坚挺的货币与平衡的预算而指责它，但作为最强大与信誉度最高的国家，它正不知不觉地将自己具有通缩效应的政策，强加于欧元区其它国家。德国民众不太可能认识到，德国的政策正对欧洲其它国家造成伤害，因为按照欧元的运行方式，通缩将会增强德国在国际市场上的竞争力，但同时也会推动较弱的国家陷入更严重的衰退，加重他们的债务负担。

德国应考虑以下思维实验：退出欧元。重新恢复的德国马克将会一路飙升，欧元将会直线下跌。欧洲其它国家将会变得具有竞争力，从而依靠增长摆脱困境，但德国将会发现，拥有一个币值过高的货币是多么地痛苦。它的贸易收支将会变成负数，失业率将会高企。国内银行将会因汇率发生严重亏损，从而需要巨额政府注资。但德国政府可能会觉得，与拯救希腊或西班牙银行相比，拯救德国银行在政治上更容易接受。另外还有其它一些补偿：德国的养老金领取者可能会搬去西班牙、过上国王般的生活，帮助推动西班牙房地产市场复苏。

当然，这纯粹只是假设，因为，如果德国退出欧元，其政治后果将不可想象。但上述思维实验，或许有助于阻止这种不可想象的事情成为现实。