神马文学网出口退税添阴影 钢铁板块艰难寻底
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 13:15:48
23日钢铁板块大幅下跌,出口退税取消政策的调整力度超出市场预期成为直接因素。需求增速的下滑以及铁矿石季度定价导致的高成本,将令钢铁行业在三季度出现大面积亏损,此次出口退税调整更是给钢材市场再添阴影。虽然经过前期的持续下跌,钢铁板块的市净率已经接近历史底部,但估值仍有下降空间,板块短期难现系统性机会。
股价探至低位 估值难言安全
受出口退税调整政策出台影响,23日钢铁板块下跌1.88%,跌幅在23个申万一级行业指数中仅次于采掘。成分股中,莱钢股份 、宝钢股份 、久立特材 、方大特钢 和太钢不锈 跌幅居前,分别为2.86%、2.72%、2.68%、2.66%和2.47%。
4月中旬以来,钢价开始重新进入下跌通道,钢铁板块也再度启动了新一轮的大幅下跌。按照总市值加权法和算术平均法,4月中旬以来黑色金属指数分别累计下跌25.08%和26.68%,跌幅均位居申万一级行业指数榜首。截至目前,申万黑色金属指数已经跌至2009年3月20日以来的低位。
伴随股价的持续下跌,钢铁板块市净率已经接近历史底部。截至2010年6月23日,按照最新报告期的财务数据,钢铁板块的PB为1.32倍。不过,当前钢铁板块PB与大盘PB的比值为0.49,历史上这一比值最低为2006年4月底的0.27。从相对整个A股的估值比较看,钢铁板块估值仍有下降空间,行业的亏损也将继续压低估值。在基本面没有出现反转预期的情况下,下半年钢铁股的投资很可能仅为交易性机会。
需求持续低迷 亏损难以避免
受益3月份以及4月前半月的钢价大幅上涨、下游需求回升,二季度将是钢铁行业年内的盈利高点。不过,今年的开工旺季并没有持续提振钢铁行业的景气度,4月中旬开始,房地产调控导致的需求回落令钢价重新进入下降通道,社会库存再度累积,钢厂纷纷下调出厂价格。目前钢企盈利已经逼近成本线,加上铁矿石季度定价导致的高成本,分析人士普遍认为3季度钢铁行业将出现大面积亏损。
房地产是我国钢铁下游最大的消费行业,其景气度与钢铁行业密切相关。持续的房地产紧缩政策对建筑钢材的需求形成较大打击,后续房地产行业的开工状况不容乐观。受房地产调控影响,目前钢铁企业盈利能力相当倚重冷轧产品,但下半年冷轧产品的盈利能力将面临下降。今年以来,汽车产销率出现回落,库存迅速攀升,汽车厂商纷纷选择限产保价以消化前期库存,这必然将影响到下半年冷轧产品的需求状况以及价格走势。
在钢价不断下跌、成本高企的背景下,未来社会库存将向钢铁企业传导,库存压力将使钢铁企业选择降低开工率,以达到限产保价、消化库存的目的。由此看来,2010年第三季度钢铁行业将重演2008年底的困境。
退税再添阴影 长期有利转型
伴随欧美市场夏休前备货和东南亚的补库存结束,5月以来海外市场需求回落,国内企业出口订单的数量和出口钢材价格均出现下降。在此背景下,出口退税调整政策再度加大了钢铁行业的出口压力,对本就低迷的钢材市场构成沉重的打击。
本次退税取消品种几乎涉及全部热轧板带、80%-90%的型材产品,调整力度超出预期,而板材和型材又是钢材出口的主力品种,占比接近70%。中信证券 指出,按照2010年前4个月的累计出口计算,涉及品种出口数量约590万吨、37亿美元,按照前4个月年化的静态考虑,对未来6个月的影响约为33亿元人民币;第一创业预计,三季度的出口大幅回落至200万吨左右将为大概率事件。未来国内出口将面临需求总量萎缩和市场份额下降的双重压力。
出口退税的取消也将给经销商和下游用户的心理带来负面影响,使目前受制需求、上涨乏力的钢价更难有上涨动力。与此同时,钢铁公司的盈利预测未来有可能进一步下调,尤其出口收入占比较高的公司。
不过从另一个角度来看,目前国内钢铁行业已经面临亏损,但国家依然坚持出台了取消出口退税的决定,这表明国家试图利用市场力量加快落后产能的淘汰步伐,控制钢铁总量,缓解节能减排压力,这将加速钢铁行业的整合及并购重组,有利于行业的长期发展。