神马文学网市场风险正在聚集 年中充满变数
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/05/01 08:05:47
http://www.jrj.com 2007年05月11日 05:39 中国证券报
风险正在聚集
去年三季度以来，上市公司盈利不断超出市场预期；受其影响，市场不断走高导致盈利效应扩散，进而促使更多的资金进入市场推高股价。沪综指由去年8月低点1540点上涨到昨日的4049.7点，不到10个月涨幅已经达到161.7％。今年以来，市场上涨的速度进一步加快，沪综指累计涨幅已经达到51.36％，其中一季度上涨19.01％，4月份上涨20.64％，最近三个交易日上涨5.43％。
根据BLOOMBERG提供的统计数据，4月30日盘后沪综指成份股整体市盈率为40.34倍，沪深300市盈率为39.77倍。假如2007年上市公司收益增长40％，则目前沪深成份股和沪深300指数基于2007年业绩的动态市盈率将分别为28.81倍和28.41倍。考虑到资金成本和上市公司约15％左右的长期增长率，28倍左右的动态市盈率尚在牛市可以接受的范围内。
但当沪综指越过4000点，基于2007年预期收益的市场市盈率已经达到29.82倍。市场的估值水平开始脱离价值支撑的范围，过热风险正在聚集。
年中变数加大
笔者认为，今年年中也就是6、7、8月的市场运行将充满变数。一方面，尽管市场价值已经难以给价格提供支撑，但在盈利效应扩散的诱惑下，大量储蓄资金不断进入股市，股指完全有可能在目前的基础上再上一个台阶。4月份，A股市场的存量资金单向流入近2500亿元，两市新开A股账户478.75万户，均创下历史新高。截至4月末，A股市场存量资金达到惊人的9800亿元。抽样统计显示，4月A股市场单向流入资金达到2474亿元，相比前一个月增加了1000亿元。
但另一方面，促使市场调整的力量也开始逐步加大。其一，上市公司每股收益继续出现超预期增长的可能性几乎为零；相反，由于基数逐渐走高的原因，今年二季度、三季度和四季度的单季收益的同比增幅可能逐步回落。其二，出于大非、小非减持的考虑，上市公司大多有做高股价的动力，在目前形成上市公司收益增长的因素中，投资收益占据很大的比重，这点在非蓝筹股中尤为明显，这将加大上市公司业绩波动的风险。其三，现在很多分析以一季度78％的增长来定义2007年市场的动态市盈率，这一状况反映了部分投资者的盲目乐观。这种乐观情绪将随着二季度业绩的披露而消退。即便从全年增长的情况来看，上市公司盈利保持40％的增长也是不可长期持续的。这也意味着一旦上市公司盈利回到正常的速度，也即15％左右的增长水平上，市场整体估值将难以支撑大幅上涨。其四，机构投资者开始减少投入。继社保基金4月底宣布减少A股投资后，中国人寿日前也宣称，4000点后将不再增持A股。
如果多空天平在4000点附近发生变化，其杀伤力将较为有限，调整有望在3500点一线结束；但如果股指短期内上到5000点，再出现多空的转向，其杀伤力将更为强劲。
风险正在聚集
去年三季度以来，上市公司盈利不断超出市场预期；受其影响，市场不断走高导致盈利效应扩散，进而促使更多的资金进入市场推高股价。沪综指由去年8月低点1540点上涨到昨日的4049.7点，不到10个月涨幅已经达到161.7％。今年以来，市场上涨的速度进一步加快，沪综指累计涨幅已经达到51.36％，其中一季度上涨19.01％，4月份上涨20.64％，最近三个交易日上涨5.43％。
根据BLOOMBERG提供的统计数据，4月30日盘后沪综指成份股整体市盈率为40.34倍，沪深300市盈率为39.77倍。假如2007年上市公司收益增长40％，则目前沪深成份股和沪深300指数基于2007年业绩的动态市盈率将分别为28.81倍和28.41倍。考虑到资金成本和上市公司约15％左右的长期增长率，28倍左右的动态市盈率尚在牛市可以接受的范围内。
但当沪综指越过4000点，基于2007年预期收益的市场市盈率已经达到29.82倍。市场的估值水平开始脱离价值支撑的范围，过热风险正在聚集。
年中变数加大
笔者认为，今年年中也就是6、7、8月的市场运行将充满变数。一方面，尽管市场价值已经难以给价格提供支撑，但在盈利效应扩散的诱惑下，大量储蓄资金不断进入股市，股指完全有可能在目前的基础上再上一个台阶。4月份，A股市场的存量资金单向流入近2500亿元，两市新开A股账户478.75万户，均创下历史新高。截至4月末，A股市场存量资金达到惊人的9800亿元。抽样统计显示，4月A股市场单向流入资金达到2474亿元，相比前一个月增加了1000亿元。
但另一方面，促使市场调整的力量也开始逐步加大。其一，上市公司每股收益继续出现超预期增长的可能性几乎为零；相反，由于基数逐渐走高的原因，今年二季度、三季度和四季度的单季收益的同比增幅可能逐步回落。其二，出于大非、小非减持的考虑，上市公司大多有做高股价的动力，在目前形成上市公司收益增长的因素中，投资收益占据很大的比重，这点在非蓝筹股中尤为明显，这将加大上市公司业绩波动的风险。其三，现在很多分析以一季度78％的增长来定义2007年市场的动态市盈率，这一状况反映了部分投资者的盲目乐观。这种乐观情绪将随着二季度业绩的披露而消退。即便从全年增长的情况来看，上市公司盈利保持40％的增长也是不可长期持续的。这也意味着一旦上市公司盈利回到正常的速度，也即15％左右的增长水平上，市场整体估值将难以支撑大幅上涨。其四，机构投资者开始减少投入。继社保基金4月底宣布减少A股投资后，中国人寿日前也宣称，4000点后将不再增持A股。
如果多空天平在4000点附近发生变化，其杀伤力将较为有限，调整有望在3500点一线结束；但如果股指短期内上到5000点，再出现多空的转向，其杀伤力将更为强劲。
市场风险正在聚集 年中充满变数
莫斯科年中将关闭华商聚集的切尔基佐夫市场
充满变数的婚姻
充满变数的婚姻.
充满变数的婚姻0
迎接充满变数的五月股市
迎接充满变数的五月股市
勇敢面对充满变数的世界
高雄市选情充满变数 马英九南下全力辅选
债券市场：风险正在加大
恐惧中的市场充满机会
恐惧中的市场充满机会
警惕严重通货膨胀的乌云正在天边聚集
周边市场回调猛 A股阳星变数多 - 股票频道
反弹能否持续 两大变数左右市场走向
不认识市场风险就是最大的风险
市场风险：中国农民的切肤之痛
姜建清：关注CDS市场风险
姜建清：关注CDS市场风险
把握交易规则回避市场风险
SOA正在带来新的安全风险？
新高背后风险正在积聚--证券时报
张立伟：通胀正在制造政治风险
易艳刚：被暴力冲动裹挟社会充满风险