神马文学网信贷需求减缓趋势逐渐明显
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/30 20:02:49
信贷需求减缓趋势逐渐明显
马俊/文
虽然银监会要求各银行加强风险管理的一系列措施是信贷减速的一个影响因素,但是重工业板块(如建材和汽车)、房地产公司和购房者的信贷需求减缓趋势逐渐明显才是造成信贷减速的更重要原因。
在食品价格大幅下降和通胀水平稳定的影响下,4月份消费价格指数(CPI)同比降至2003年10月以来的最低点1.8%。信贷增长由3月份的13%同比继续下降至4月份的12.5%,低于央行既定的14%的目标(图1)。随着过去两个月银行间7天同业拆借利率降至1.1%,我们认为信贷增长减速显然不符合央行的意愿。尽管我们依然维持对今年中国GDP增长率为8.7%的预测,但是与几个月前相比,目前向上的风险已基本消失。
我们认为未来CPI会进一步下降,即使管制价格会有一系列调整(如电价、水价和油价),未来几个月CPI的下降幅度仍将在1.5-2.5%之间。随着信贷增长减缓到13%或以下,升息预期将消失,取而代之的将是对经济增长和就业的关注。但由于CPI极有可能在基数效应下回升至3%左右,因此我们仍然建议第4季度小幅升息,不过如果政府今年不再对利率做任何调整也并不奇怪。
固定资产投资增长1-4月份维持在同比25.7%的水平,不过,我们认为下半年固定资产投资增长会快速回落至15%左右,2006年上半年会更低。理由是显而易见的:首先,2004年5月开始的货币紧缩政策(M2增长从2004年1-4月份的19%锐减至2004下半年的14%)影响会在1年后对经济,特别是生产价格指数(PPI)和信贷有效性产生冲击。其次,产业利润增长已经从去年的38%下降到今年1-4月份的15.6%(图2),今年下半年可能还会进一步下降到10%以下。随着利润增长的下降,许多钢铁、铝、水泥、化工原料、汽车和纺织品板块的投资者将会重新考虑他们的投资计划。第三,最近颁布的冷却房地产市场的政策措施(包括对购房不足2年转手者增收5%的营业税)也将令投资者在一段时间内保持谨慎态度。
作者为德意志银行大中华区首席经济学家,于欣/译