闯荡股市17年辛酸起伏路 小股民练就熊市必胜技

文章导读：

闯荡股市17年练就熊市必胜技 小股民炒股起伏路(见本页)

乌龙操作竟成就开门红

冒险激进遭受惨痛教训

屡遭挫折落魄遇贵人

方法论:纪律眼光胆色耐性

理财观:炒股资金占总财产50%

人生观:盈利达标即休息享受人生最重要

天上下金子要用大桶接 永不过时的投资八大预测

价值投资适合中国股市

价值投资:有识 有胆 有钱

永不过时的八大预测

天价午餐是朝圣之旅

指数基金是入门捷径

罗杰斯点评华尔街十大投资教条:投资无法则可言

　　●本期人物

　　黄先生

　　股龄：17年

　　风格：睿智谨慎操作笑看股市风云

　　预测：受广东将建稀土城影响，稀有金属板块值得中长线投资者关注。

　　从1993年踏入股票市场到如今仍然奋战在炒股第一线，其间既经历了仅凭路人的一句话就幸运赚得第一桶金的幸福

　　，也有心态失衡导致屡屡失利身家所剩无几的落魄。在这17年间，黄先生可谓尝尽了股票市场所带来的酸甜苦辣。但也正是这些让听者也不禁暗暗捏一把汗的波折，成就了黄先生如今睿智理性的性格和从容淡泊的人生。

　　“每天至少留出一小时的空闲时间了解市场最新信息，保持耐性，等待机会，看到别人看不到的，那么你的好运气就要来了。”

　　乌龙操作竟成就开门红

　　从亲戚朋友处借来部分现金，加上自己的积蓄，1993年11月，黄先生怀里揣着不多的启动资金首次踏进了股票市场。与当时大部分的小股民一样，黄先生每天早上都会赶在开市前来到证券公司营业部旁边的大街上，从墙壁上的大屏幕中收看即时行情，作为股市新丁的他面对一堆堆不断变化的数字完全不知所措，更别说要确定买哪一只股票了。谁也没有想到的是，他的第一次操作来得竟然如此随意，但同时又是如此幸运。

　　“我记得那天早晨才刚刚开市不久，突然听到身后有一个中年男人轻声说道：‘发瘟（发神经）苏’跳高开盘，涨到8.5元了。’随后这个人就拉起身边的朋友冲进营业部排队购买。”黄先生回忆起第一只操作的股票仍记忆犹新。说者无心听者有意，他也跟着扎进营业部里去了。

　　“当时我连股票名称都没弄明白，情急之下就对着业务员说要买‘发瘟苏’，8.5元的。业务员耐心地提醒我是否要买苏三山，当时尽管它已经涨到了9元，我还是一咬牙买了4000股。”谁知，随后苏三山股价回落至8.8元，由于当时有T+0的操作规则，无涨跌停板，所以股价可以当天任意升跌。接下来的几分钟内，神奇的事情发生了，这只股竟如坐上火箭一般直接冲破10元大关，中午休市报收11元，让黄先生喜出望外。下午刚一开始便排队以11.3元把手中的苏三山全部抛出，一日获利8000多元。“那相当于我打工一整年的工资，怎能不兴奋！”

　　不过中国有句老话说得好，输钱全因赢钱起，首次入市便获得开门红的黄先生很快便受到了命运的挑战。

　　冒险激进遭受惨痛教训

　　由于当时对股票基本知识及数据一窍不通，黄先生迟迟没能建立起自己的选股分析系统，因为首笔财富来自听别人消息，所以他总是道听途说。但即使再准确的消息也会有其时效性，更何况其本身的准确性根本难以保证，在炒股的第二年，黄先生就栽了个大跟头。

　　1994年3月下旬，由于忍受不了大市从1月开始的大跌，黄先生无奈斩仓离场。在休整了半个多月之后，看到当时指数在530点止跌后上升将近四周，以及报纸股评认为大盘会向700点反弹，黄先生在4月21日以27.5元买入当时股评力推的一只逆市拉升股——界龙实业，当时外界的预测是其将会拉升至35元，这着实让急于回本的黄先生激动不已。而就在买入的第二天，该公司开始被调查，股价从开盘大幅低开后陷入崩溃，收市跌至22元。失望的黄先生无奈斩仓离开，谁知界龙实业随后开始逆市拉升，将近一个月升至32元才见顶。

　　屡遭挫折落魄遇贵人

　　屡遭挫折的黄先生当时决定离开广州，拿着最后的三千多元来到深圳寻找机会，希望能够扭转人生。半年之后，就在黄先生历经波折将要面临“弹尽粮绝”的危机时，在罗湖车站遇到了生命中的贵人——从香港过来开会的某投资银行经理。

　　“被那位经理收做跟班后，我终于系统地学习了股票市场的基本知识，以及数据分析、操作方法，足足花了3年时间。”在老师的引导下，黄先生逐渐向技术性方向转变，各项技术参数的不断了解与运用使他从当初简单地搜刮内部消息到掌握独立的分析技巧。

　　相信大盘从6124点坠落至1664点的经历让众多股民心有余悸。在此期间，黄先生却是逃过“大难”的小部分人之一。“从众多技术指标中挑选出乖离率（BIAS）作为参考，当乖离率下跌至一定水平便开始买入，而在指数接近十天平均线时不问输赢全部沽出，大部分时间则以空仓为主。”黄先生说，靠此他在这段满布阴霾的日子里生存了下来，并实现了相当可观的盈利。

　　随着技术的成熟，黄先生一路走得可谓顺风顺水，但他在取得成功之后并未乘胜追击实现很多股民心中那个一夜暴富的梦想，而是一如既往地低调操作，并为自己设下相当“苛刻”的盈利目标，这与他在那3年的磨砺中价值观的转变不无关系。

　　焦点问答

　　问：从1993年开始炒股到现在，个人资产有什么变化？

　　答：从踏足股市到现在资金增长超过10倍，由于早年不注重培养独立的分析能力，导致吃了很多亏，后来又给自己定下了每月盈利的目标，所以资金增长并不是很多。

　　问：接下来比较看好哪些板块？

　　答：由于广东正在筹备建设广东稀土城，而稀土资源又是处于国家控制之下，其涉及面之广并不亚于石油，所以如果广东稀土城建设成功的话，有色金属板块将会有相当喜人的涨幅。另外也比较关注新疆板块与重庆板块，由于新疆属于政策重点扶持地区，中央拨出的2000亿发展资金更是让新疆拥有更多的资源；而重庆则属于直辖市，其房地产政策相对于其他省份宽松，政府鼓励民众买楼，可见其后有重要力量扶持。

　　问：曾经有电台对你进行采访，但似乎很多人对于你的建议不屑一顾？

　　答：是这样的，当时是2008年11月，大市在1880点左右，我建议大家可以考虑买入绩优股，但很多人表示怀疑。但温家宝总理宣布拨出4万亿刺激经济，而从K线图上看，此前的受金融风暴影响的大市无论从时间还是幅度上已经基本到底，是买入的好时机。所以我在当月18日大举买入深发展，并一直持有至2009年7月，大市突破3200点时分批卖出，资金总量翻了两番。

　　我认为，股民应该每天保持留出至少一个小时的时间关注市场信息，这是必须要做的功课，要有耐性、等时机、学会休息、不能贪心，做到以上几点，你的好运气就要来了。

　　问：对今年大市的看法？

　　答：市场这两年合理投资区间在2600点―2900点之间，跌穿或者升破区间的时候就要做适当的操作。五年内如果中国整体国力会出现一个大飞跃的话，那么就要好好把握这个黄金阶段。

　　方法论

　　纪律眼光胆色耐性

　　总结自己成功的经验，黄先生认为纪律、眼光、胆色、耐性，这“八字真言”是自己通向成功的武器。“所谓纪律，是指入场时应做好止损位，在收市前几分钟确认股价有否跌穿止损价。止赢可按股价有否跌穿十天移动平均线为界；胆色指的是，只要你的资金在50万以下，那么必须坚持只购买一只股票，不能太贪心；耐性指的是，空仓时要等到成交金额接近全年的量或创出新量，再全仓压货进入，然后持仓至市场非理性时抛出；眼光则需要通过每天阅读各大网站、报张的新闻，了解政策内容来锻炼培养。”

　　另外，黄先生特别注重观察乖离率的变化，“在牛市中，乖离率的作用尤为明显，当乖离率接近-10%时，资金应做好准备，当乖离率一旦跌穿-10%，即可在每个低位分批买入已选定的股票，大市会在随后作出一定幅度的拉升，比较适合进行波段操作。”那么乖离率这一指标在熊市中是否适用呢？黄先生认为总体而言是适用的，其负值应达到-13%—-15%为准，但由于其中涉及企业市盈率等参考因素，所以使用时应非常谨慎。

　　理财观

　　炒股资金占总财产50%

　　虽然是全职股民，但黄先生对于投入股市的资金总量有自己的原则，那就是其不超过个人财产总额的50%。黄先生认为，只有在这种情况下，炒起股来才不会加重心理负担导致影响日常休息、生活，也更有利于在每一次操作前作出正确的分析、判断。另外，黄先生亦有关注黄金及房地产市场，但仍未作出具体的投资计划。

　　人生观

　　盈利达标即休息享受人生最重要

　　黄先生每个月给自己设定了赢了10%的目标，无论在哪一天达到这一目标，即停止操作，好好享受生活，他认为，钱是永远都赚不完的，只要足够生活就不应太贪，应保持乐观从容的心态享受人生。

　　实操

　　深发展A（000001）

　　2008年11月传出政府将出手救市，就格外关注部分绩优股，因此以每股10.2元买入深发展，一直持有至2009年7月大市突破3200点，以均价接近23元分批卖出。

　　包钢稀土（600111）

　　今年4月政府传出消息，将对稀土的国际买卖实行管制，也就是说私营全部归为国有，跟去年山西煤业转归国有如出一辙。于是在当月大量买入包钢稀土，股价为30元，经历两波涨幅后以每股40元全部抛出，逆市盈利。

天上下金子要用大桶接 永不过时的投资八大预测

　　印象·巴菲特

　　“股神”巴菲特每年有两场例行活动全球瞩目，一是他掌管的伯克希尔哈撒韦公司年度股东大会，二是与巴菲特共餐机会的慈善拍卖。几天前，与巴菲特共进午餐的价码再度拍出天价，飙升至263万美元，刷新2008年赵丹阳创下的211万美元纪录。

　　如何看待巴菲特午餐会的拍卖行为？如何准确理解巴菲特的投资理念？中国的价值投资之路是否能够走通？本期《财道》对话汇添富基金管理公司首席投资理财师刘建位。作为巴菲特长期价值投资策略研究者和传播者，他从1999年起专注于研究巴菲特，10年来先后出版了6本研究巴菲特的书籍。

　　价值投资适合中国股市

　　《财道》：投资界一个始终存在的声音是，巴菲特不适合中国内地股市。很多人始终宣称在中国无法进行价值投资，你如何看待这一现象？

　　刘建位：适合不适合，用数据说话。我用一个简单的指标来说明巴菲特投资策略对中国是否适合。

　　巴菲特认为衡量公司价值增值能力的最佳指标是股东权益收益率。“对公司经营管理业绩的最佳衡量标准，是能否取得较高的经营性净资产收益率，而不是每股收益的增加。”他曾用1988年《财富》杂志的数据证明，持续盈利能力是优秀企业的真正衡量标准。在1977年到1986年间，总计1000家中只有25家能够达到业绩优异的双重标准：连续10年平均股东权益收益率达到20%，且没有1年低于 15%。这些超级明星企业同时也是股票市场上的超级明星，在25家中有24家的表现超越标普500指数。

　　那么巴菲特的选股理念适合中国内地股市吗？我用WIND系统筛选，只选到7家公司符合过去10年加权净资产收益率年年不低于15%的标准。这些业绩明星同时是不是股市明星呢？分析这7家公司的数据，我们可以得出三个结论：

　　第一，巴菲特的投资理念同样适合中国内地股市，如果你选择的是业绩优秀的好公司，你的投资业绩也会超越指数。1998年到2007 年10年间加权净资产收益率年年超过15%的业绩明星，同时也是股市明星。这7只股票1997年底到2007年底平均涨幅为964％，而同期上证指数涨幅只有341％，平均战胜指数623％。

　　第二，如果你坚持在大牛市“死了也不卖”的话，那么大熊市一来你的收益会降低很多。这7只股票如果你持有到2008年底，从1997年底到2008年底11年平均涨幅为414％。多拿一年，收益平均减少了550％。这表明，再好的公司，严重高估时，该卖也得卖。但是，同期上证指数涨幅只有52％，这7只明星股仍然战胜指数362％。巴菲特对可口可乐等极少数公司死了也不卖，再跌也不卖，原因是它们的基本面没有变化，长期竞争优势没有变化，下跌只是暂时的，迟早还会涨上来，而且涨得更多。而且巴菲特是大资金，一旦卖出，很难再以低价格大量买回来。但如果公司长期竞争优势有了重大变化，少赚了也要卖，甚至亏本也要卖。

　　第三，如果你在2007年底闭着眼睛买这些好公司的话，你也会亏得很惨。2008年这7家公司平均下跌52％。再好的公司，也不能不问价格贵贱闭着眼睛买股票，不划算再好也不买。

　　结论是，学习巴菲特，真正的长期价值投资成功之道是，只买业绩持续保持优秀的好公司股票，在严重低估时买入，尤其是低迷的熊市；在严重高估时卖出，尤其是疯狂的牛市。

　　价值投资:有识 有胆 有钱

　　《财道》：在您的研究中，对巴菲特最新的认识是什么？有什么投资理念给你留下了深刻的印象？

　　刘建位：是今年巴菲特发布的2009年度致股东的信。这封信里我个人最欣赏的一句话是：当天上下金子时，要用大桶去接。这句话道出了巴菲特投资成功的关键。

　　《财道》：这句话很多媒体都报道过，您是如何理解的呢？

　　刘建位：首先，如何衡量金子的成色？每只股票都可能是一块金子，也可能是一坨金色的狗屎。如何辨别呢？

　　股价变化无常，很容易让你把狗屎错以为是黄金，因此巴菲特根本不关注过去几个月、过去一年，甚至过去几年的涨幅。他关注的是公司的长期经营前景。过去20多年，巴菲特一直在致股东的信中公开说明他收购企业的标准，第一条就是要有良好的长期经营前景。巴菲特在2009年度致股东的信中说：“最终在投资中起决定作用的是你支付的价格和这个公司在未来十年或者二十年的盈利之间的差额，不管你是整体收购，还是只是在股市上买入这家公司的一小部分股份。”

　　只看短期股价，是投机。先分析长期经营前景，再等待股价大跌后出现买入机会，才是真正的投资。就像你买房、买大家电一样，先寻找你最满意的，然后再等过年过节打折时购买。巴菲特说：“对我而言，股市如何根本不存在。股市唯一的重要意义是看看有没有人以愚蠢的价格出售股票。”

　　我一直不明白，为什么我们能够耐心地等待商场打折好便宜地购买我们最喜欢的东西，却不能耐心地等待股市大跌好便宜地购买我们最喜欢的公司股票呢？

　　《财道》：那么，从您的研究来看，天上什么时候会“下金子”呢？

　　刘建位：做股票投资，不同于做企业。做企业你可以决定生产销售，但做股票你却无法决定股价是高是低，要想得到真金，又只付出很便宜的价钱，唯一能做的只有等待。那么什么时候天上会掉金子，那些真金一般的好公司股票却只卖狗屎一样的价格呢？当大部分人都恐惧害怕纷纷低价抛售时。

　　巴菲特说过，恐惧是股市的一种传染病。对一个行业、一个板块甚至整个市场的恐惧担忧情绪，经常会像传染病一样迅速爆发传播，不仅其中的烂公司会大跌，即使是那些非常优秀的公司股价也会大跌。

　　他在2000年致股东的信中说：“只有资本市场极度低迷，整个企业界普遍感到悲观之时，能够获取非常丰厚回报的投资良机才会出现。”

　　《财道》：还是回到巴菲特的那句原话，天上“下金子”时如何接得多呢?

　　刘建位：2009年，中国股市中信标普300指数上涨近1倍，但是战胜指数的基金寥寥无几，308只偏股型非指数基金中只有14只战胜指数，不足5%。而散户中战胜市场的比例更低。为什么？一个重要原因是，2008年股市大跌2/3，百年一遇的金融危机爆发，恐惧气氛极为严重，尽管股价大跌，很多优秀公司股价非常便宜，就像天上下金子，但只有极少数人有识有胆又有钱大量买入。

　　巴菲特过去两年接金子的大桶有多大呢？“2008年初，我们拥有443亿美元的现金资产，之后我们还留存了2007年度170亿美元的营业利润。然而，到2009年底，我们的现金资产减少到了306亿美元(其中80亿指定用于收购伯灵顿铁路公司)。在过去两年金融市场一片混乱之中我们却大规模投资。”

　　能够耐心等到天上下金子，而且能够分析出天上下的真的是金子，而且早就准备好了大桶，勇敢地去接，才能真正接到大桶大桶的金子。有识，有胆，有钱，缺一不可。

　　永不过时的八大预测

　　《财道》：在您研究巴菲特投资的过程中，有没有哪些是“永不过时”、奉为圭臬的经典，包括投资规则或者预测？

　　刘建位：在美国CNBC的巴菲特观察节目中，曾说过巴菲特“永不过时”的八大预测，我愿意将其翻译出来并告诉大家。

　　一是衰退不可能永远避免。

　　在2007年快到年底时，巴菲特回答Becky Quick时说，如果失业率大幅度上升，多米诺骨牌将会随之倒掉，美国经济2008年将会陷入衰退。他的预测是对的，但他并没有拉响警报。“资本主义经济的本性是同期性发生经济衰退。人们经常反应过度。”（巴菲特告诉Becky，37岁的她还年轻，可能会遇到6到7次衰退。）

　　二是我们将会挺过现在的和未来的衰退，就像我们成功挺过历史上的多次衰退一样。

　　三是衰退将会创造机会。

　　“我的一生中至今为止最好的股票买入机会是在1974年。那是一个极度悲观的时期，石油禁运，经济停滞不前，还有很多类似的不利事件。但这却使股票变得非常便宜。”

　　四是并非所有的股票都是便宜的。

　　成功的投资者应该像棒球明星Ted Williams等待有利的一个击球机会一样，等待合适的股票跌到合适的价位才出手，但这样的机会并不是每天都有的。“投资最好的是，你并不需要在被迫的情况挥棒击球。你可以观察来球高于还是低于肚脐一寸，但你并非必须挥杆击球。没有裁判会判你出局。”你应该根据你自己的判断决定是否出手买入，不想买你可以一直不出手。但如果你听从人群“挥棒！击球！挥棒！”就出手的话，你就会陷入大麻烦。

　　五是大多数人会是错误的。

　　巴菲特经常引用他的导师格雷厄姆的一段名言：“你是正确的，是因为你的事实根据是正确的，你的推理是正确的，这是唯一使你正确的原因。如果你的事实根据和推理是正确，你就不用再考虑别人是什么看法。”

　　六是投资者总是错误地认为股价下跌是坏事。

　　“如果今天麦当劳汉堡大减价，降价降到让我感到吃惊。我不会气愤地想，昨天我吃麦当劳汉堡又多花钱了。我肯定会马上去买降价后更便宜的汉堡。任何将来你想要购买的东西，你都希望会变得更便宜。”

　　七是越是大牛市越可能导致重大错误买入决策。

　　巴菲特2000年致股东的信中，把那些在股市很高时大量疯狂买入的投资者比喻成舞会上的灰姑娘：“他们知道，有些公司未来能够产生的现金流量相比估值已经高估到惊人的地步，却继续投机买入这些股票，就像灰姑娘知道在庆典上停留过久，马车就会变回南瓜，马就会变回老鼠一样。但是他们从内心根本不愿意错过这个狂欢哪怕一分钟。因此，这些头脑发晕的参加者都只想最后一刻来临之前才离开。但问题是，他们是在一个时钟根本没有指针的房间跳舞。”

　　最后一个预测是，在一段痛苦的酩酊大醉之后，人们还会在另一场疯狂的舞会跳舞狂欢。“整个世界都疯狂了。我们从历史中学到的教训是，人们根本不会从历史中学到教训。”

　　专访刘建位

　　印象·巴菲特

　　“股神”巴菲特每年有两场例行活动全球瞩目，一是他掌管的伯克希尔哈撒韦公司年度股东大会，二是与巴菲特共餐机会的慈善拍卖。几天前，与巴菲特共进午餐的价码再度拍出天价，飙升至263万美元，刷新2008年赵丹阳创下的211万美元纪录。

　　如何看待巴菲特午餐会的拍卖行为？如何准确理解巴菲特的投资理念？中国的价值投资之路是否能够走通？本期《财道》对话汇添富基金管理公司首席投资理财师刘建位。作为巴菲特长期价值投资策略研究者和传播者，他从1999年起专注于研究巴菲特，10年来先后出版了6本研究巴菲特的书籍。

　　天价午餐是朝圣之旅

　　《财道》：又到了巴菲特天价慈善午餐会竞拍的时候，诸多专家借机纷纷评论。今年的竞标价达到了263万美元，不少人提出疑问，这么高的价钱值不值？

　　刘建位：我还是以前的观点，单纯从吃饭的角度，肯定不值；从向巴菲特请教的角度，也不值；但从朝圣还愿传道的角度来看再贵也值。

　　其实巴菲特是在巧妙地利用他的巨大知名度和影响力，为他捐助的慈善事业做广告，为他倡导的价值投资之道做广告，为他的伯克希尔公司做广告。

　　巴菲特不花一分钱，就让他捐助的慈善事业，让他倡导的价值投资之道，让他的伯克希尔公司，铺天盖地在全球进行连续报道，给全球尤其是中国人留下了深刻的印象。所以天价午餐，付出最多、得益最多，都是巴菲特。

　　《财道》：您曾面见过巴菲特，给您印象最深刻的是哪些？与巴菲特会面之后，是否对投资人的能力有所裨益？

　　刘建位：巴菲特给我的感受可以归结为三点：忠诚、坦诚、真诚。

　　2005年在我的第一本关于巴菲特的书《巴菲特股票投资策略》出版前，我给巴菲特先生写了信，希望得到引用他年报内容的版权许可。没想到他迅速回复邮件许可，并邀请我参加伯克希尔股东大会。可惜由于多种原因，连续三年都未能成行。

　　结果在2009年，我两天连续三次见到巴菲特：分别参加股东大会、会后专访及记者招待会，总算弥补了一个超级粉丝多年的遗憾。

　　老实说，见到巴菲特，聆听巴菲特，并没有让我一下子投资智慧大增，投资本领大长。钱钟书对想见他的粉丝说：你只要见到鸡蛋就可以了，没有必要非得见到老母鸡。

　　见过巴菲特的人很多，听过巴菲特演讲的人很多，和巴菲特吃过饭聊过天的也很多，但真正成为投资大师的人很少。如同你无法把你一生的经验一下子传授给你的子女一样，巴菲特的投资经验并不是一听就会一用就灵的，要不然他的三个孩子个个是投资大师，可实际上三个人都根本不做投资。乔丹告诉你再多打球秘诀，你还得自己苦练，还是在篮球场上拼，才有可能成功。中国投资者碰到的具体问题，巴菲特并不熟悉，甚至根本不知道，我们只能自己把巴菲特的价值投资原则和中国股市实际情况相结合，在不断实践不断出错不断提高中逐渐摸索中真正掌握。

　　《财道》：作为国内研究撰写巴菲特投资的著名人物，你从10年前就开始关注巴菲特，并对国内传播价值投资起到了巨大影响，对巴菲特的认识是否有一个不同的阶段或者过程？

　　刘建位：大致分为三个阶段：第一个阶段是学术研究。从1999年开始阅读巴菲特的相关书籍资料，从2003年开始主要是系统整理巴菲特致股东的信中的投资思想，2004年将其整理成一篇博士论文，并在此基础上2005年6月出版了《巴菲特股票投资策略》。写完之后，我才发现，这是全世界唯一一篇关于巴菲特的博士论文。

　　第二个阶段是普及传播。从2007年到2010年，在央视和众多媒体上传播巴菲特。

　　第三个阶段实践研究。我只问自己三个问题：这在中国证券市场上实践有用吗？一个业余投资者能够明白吗？一个小学毕业的人能够做到吗？归纳为一句话，在中国普通人也能学能用。我成为巴菲特可能性不大，但中国出现未来巴菲特的可能性很大。巴菲特的投资思想在中国越普及，出现巴菲特的可能性越大。我希望自己充当一个巴菲特投资思想传播者的角色，类似于一个小学老师，用最浅显易懂的语言让更多的人，尤其是青少年更多了解巴菲特。

　　指数基金是入门捷径

　　《财道》：此前您已经写过研究巴菲特的6本书，下一步对巴菲特的研究计划是什么？

　　刘建位：未来对巴菲特的研究，我准备分三步走。

　　第一步我研究了指数基金，我发现巴菲特过去16年连续8次推荐指数基金，他认为，对于大多数投资者来说，指数基金是股票投资的最佳选择。经过3年研究，我写出了《巴菲特教你买基金》和《巴菲特基金投资6招》。我相信，100个业余投资者里面99个都能很快弄懂指数基金，很快学会投资指数基金，投资指数基金是学习巴菲特应用巴菲特的最简单的入门捷径。

　　第二步是研究公司财务分析和业务分析。我在传播巴菲特过程中，发现大家都在讲价值投资，但很少有人明白如何评估一家公司的内在价值。这需要专业的财务分析知识，也需要专业的业务竞争优势分析，把二者结合才能大致正确判断一家公司的内在价值。

　　第三步是研究人，结合行为金融学研究对投资者进行心理分析和行为分析，用巴菲特的话就是说，为什么聪明人在投资中却做蠢事，我想研究清楚，为什么在日常生活中在其他场合中非常聪明的人在投资中却经常做出愚蠢的投资行为，为什么巴菲特却能够如此理性极少犯错？这方面不是研究就能明白的，需要经验和教训的积累，需要年纪大了之后才能真正明白。

　　指数基金适合那些没有时间没有精力没有能力的投资者，可以轻松追平市场业绩，长期而言能够轻松战胜大部分个人投资者和专业投资者。研究财务和业务是外功，研究心理和行为是内功。我研究巴菲特的时间越长，越发现内功更重要。

　　《财道》：有没有帮助大众理财投资可以分享的经验？

　　刘建位：没有最佳的方法，只有最适合的方法。

　　懒人笨人最适合定期投资指数基金，即使是上证指数从6124点跌到1664点后来又反弹到3000点以上还亏损一半，你定投指数基金也会盈利。

　　聪明的人可以低买高卖，在股市暴跌之后市场整体市盈率水平明显偏低时，低价买入指数基金或者一批蓝筹股，反弹后抛出，有一颗坚强的心勇敢逆向投资才能战胜市场。

　　千万不能今天买明天卖那样短线投机，也千万不要买了之后就长期持有死了也不卖，了解你自己，然后了解你要投资的公司，选择最合适的投资策略，与时俱进，因时而变。巴菲特快80岁，还要不断学习，不断超越自己，我们千万不能认为学习巴菲特只要机械套用他的几句话就行了，原则要坚持，具体实践要灵活。

　　《财道》：对国内投资者，有没有合适的推荐书目可以学习？

　　刘建位：我推荐我最喜欢的也是巴菲特本人推荐的4本书：第一本是巴菲特官方传记：《滚雪球》, 这本书讲的不仅仅是巴菲特的投资，更主要讲的是巴菲特这个人的一生。

　　第二本是巴菲特推荐的指数基金第一人约翰博格的著作：《长赢投资》。如果你不愿意自己费心费力选股，学习巴菲特最简单最轻松最容易成功的一个途径就是像巴菲特过去16年连续8 次推荐的那样长期定期投资指数基金。当然也欢迎阅读我的新书《巴菲特教你买基金》和《巴菲特基金投资10招》。

　　第三本和第四本是巴菲特推荐的他的导师格雷厄姆的两本名著：《证券分析》（第6版）和《聪明的投资者》（The Intelligent Investor），这两本书是价值投资的经典，类似于价值投资者的圣经，也是巴菲特在格雷厄姆门下读研究生时的教科书，巴菲特说这两本书改变了自己一生的命运，希望也能改善普通投资者的投资业绩。

罗杰斯点评华尔街十大投资教条:投资无法则可言

　　罗杰斯曾表示，投资的方法因人而异，属于比较个性化的事情。有一些大的通行原则是不错的，对这些原则的应用完全取决于每个投资者自己的造化。但若是一味地信奉某些投资真经，投资者肯定会走偏方向。

　　在投资的世界里到底要拥有怎样的“宝典”才能攻无不克呢？当初罗杰斯初入华尔街时，《金钱游戏》是他探寻投资世界真经的“宝典”。他成名华尔街后，不断有人开始探寻他的投资秘笈。

　　罗杰斯曾表示，投资的方法因人而异，属于比较个性化的事情。有一些大的通行原则是不错的，对这些原则的应用完全取决于每个投资者自己的造化。但若是一味地信奉某些投资真经，投资者肯定会走偏方向。

　　有人曾拿着市场上所谓的“投资的十条军规”向他求解真伪，他很困惑地反问道：“你确信这些法则真的能赚钱吗？”在罗杰斯的个性中具有很强烈的反传统特质，他很反感人云亦云。

　　这一点从他不屑华尔街分析师的态度就可以窥见端倪，他认为大多数华尔街分析师只会跟着人家起哄，说的观点跟其他人没什么两样，从不会自己进行独立判断，注定了最后要失败。

　　究竟在哪些投资法则上人们会犯一些教条性的错误呢？

　　1983年，《巴伦周刊》曾做过这样的努力，他们搜集了半个世纪以来市场上一些有关投资的通用说法，并从中精选出十条法则，很快得到罗杰斯对此的意见。

　　法则一：只买稳健基础行业顶尖公司的债券和股票

　　罗杰斯表示，他曾在国际收割机公司（International Harvester Co.）这只股票上赚了很多钱。

　　自1979年起，有136年历史的国际收割机公司陷入罢工、巨亏、财务危机和销路不畅等一系列利空泥沼中。由于产品生产成本不断加剧，资金吃紧，该公司实施的一系列削减成本的举措，与公司总裁和董事长高达180万美元（1979年的价值）的巨额年终奖之间形成的剧烈反差令工人们忍无可忍，由此开始了长时间规模不断扩大的数次罢工。受石油危机引发的经济衰退影响，国际收割机公司很快陷入财务危机中。

　　长达六个月的罢工导致该公司在1979年财年的业绩巨亏，公司亏损达6亿美元（考虑到通货膨胀因素，相当于1983年时的20亿美元）。到1981年，公司状况继续恶化，没有丝毫逆转的迹象。

　　罗杰斯在做空这只股票上赚了不少钱，这与上述所谓的投资法则相去甚远。对于他而言，任何市场，只要看到了变化趋势就会比那些还没有关注到这种变化趋势的人抢先一步赚到钱。这与只买可靠的顶尖公司的股票与债券之间没有任何必然联系。

　　法则二：只买在证交所登记挂牌的公司，或者符合证交所“要求”的股票

　　罗杰斯曾经对于一些机构设置的选股规定感到困惑，比如公司市值要超过5000万美元，股价不得低于10美元等。

　　他对这样的选股“紧箍咒”感到匪夷所思，甚至觉得制定这些所谓标准的人很愚蠢。一家上市公司如果出现困境，跟它的市值和股价会有什么关系呢？难道说市值大、股价高的公司就不会出问题了？看看那些在20世纪70年代陨落的公司吧！有多少家不也曾是证交所所谓成份股指数队伍中的一员吗？

　　对于在何种市场上交易，罗杰斯的理论是在任何市场都可以交易，只要能赚钱。这也是大多数精明老到的投资者信奉的投资原则。如果只买在证交所登记挂牌的公司，那么，许多主要的大公司都曾在场外交易市场，这又做何理解呢？

　　法则三：只买那些自夸盈利和派发红利创纪录的公司，或者宣称至少10年不会垮的公司

　　“树不会长到天上去”，这是罗杰斯常常提醒投资者的话。

　　大多数散户和公司总有这样的思维，股价可以无休止地上涨，公司可以不断盈利，经济状况会越来越好，至少10年增长没有问题，等等。于是在每一个牛市泡沫疯狂末期，我们总会看到市盈率高达900多倍、股价高得令人头晕、盈利数据翻得让人咋舌等种种诡异现象，犹如人抽了大麻之后的神魂颠倒。

　　罗杰斯认为，如果一味相信上市公司的话而不注重自己做研究，肯定会让投资者错失抄底良机。他们很可能通过自己的判断买入经营状况突然转好或者新兴行业公司的股票，这些选择都能令投资者受益。

　　法则四：买至少五个不同行业的股票

　　法则五：将钱平分，买至少8～10只股票

　　法则四与法则五比较类似。人们常讲不要将所有的钱放在同一个篮子里，因此建议投资者必须进行分散投资，防范风险。从理论上讲这是行得通的道理，但在操作上有时候会有一定变通。

　　对此，罗杰斯认为，投资的多样性确实在一定程度上能有效对冲风险，但多样性有时不一定总是对的。有时机会来了，可以把所有的钱全部放在一个篮子里，但这对于投资者的要求很高，他必须“时时看着这个篮子”。

　　法则六：只买收益率低的股票来配置自己的资产

　　每个投资者都会面临这样的选择，如何让自己的资产增值？有些公司有很好的数据来支撑这个观点，比如IBM，拿它的收入与分红比，每个人都会认为这是家相当抠门的公司。

　　罗杰斯认为，有些高成长性公司别说低收益率，有的根本就没有。如果这算是一条投资法则的话，那么很可能会有另十条法则是说要买高收益率的股票。

　　法则七：买低于票面价值的债券减少资本支出的可能性

　　这个法则实际上是提醒投资者注意债券的利息。罗杰斯认为，这是个比较正确的概念。

　　高利息债券的发行人一开始就会被提醒这类债券的危险性。这也是此前巴菲特所说的相当于溢价购买了一大堆打了折的垃圾债券。另一方面，债券的收益率走高本身就值得警惕。

　　法则八：不用考虑原始成本是多少，每年从自己的投资组合名单中挑出至少一只最疲软的股票卖掉，代之以另一只更有吸引力的股票

　　这种概念听上去不错，但罗杰斯指出，随时清理自己的投资组合很可能一年一次、一个月一次、一周一次，完全取决于当时的市场环境。这并不可能像日历牌那样规定死——非得在某个固定的日子里进行交易。

　　就像他自己常说的那样，要随时跟踪上市公司信息，查看它们的基本面。一旦发现出现大的变化趋势，就要当机立断，及早动手。有些投资法则听上去并没有错，但涉及如何应用就完全要根据市场情况而定。

　　法则九：不要被投资组合中单个风险的损失所困扰，要留意合计后的盈亏

　　大多数投资者都会因自己证券账户出现亏损感到心烦意乱，常常会出现投资组合中此长彼消的现象，即一部分股票涨，另一部分股票跌。有些投资者看见股票跌了忍不住就要换手，这似乎又涉及法则八的概念。

　　罗杰斯对这一观点表示赞同，他认为这是唯一让投资者保持理性的方式。如果基本面没有问题，一切数据显示未来趋势没有出现根本性的扭转，有时即便股价下跌也没有关系。市场的波动性决定了股价不会是一条直线，一只股票即便被长期看好，也会在反复的起起伏伏中曲折上行，绝不会是一条垂直线冲上屋顶。

　　另一方面，从投资方式上看，罗杰斯也一直强调自己是个投资者而非交易员，即在投资过程中是选择长线还是短线的问题。他投资的股票或债券一般都持有2～4年，有的甚至拿了25年还没有卖出。他自己也曾说过，股票或者债券也会随着市场的修正出现下跌，但最终他看好的股票或者债券还是涨回来了，甚至超过了以往的“高度”。

　　法则十：订阅一份优秀的财经类出版物，定期精读

　　罗杰斯认为这一点对一个投资者而言非常重要。他以前的很多交易决定都是从刊物中得到的“灵感”。当年他在“量子基金”时，订阅了40多份期刊、杂志、报纸广泛阅读。这些刊物涉猎很广，甚至包括了非常偏门的行业性杂志，但他往往能从这些刊物中筛选出一些投资者所需的做交易决定的信息。

　　罗杰斯还列了份必看的财经类刊物书单，如《华尔街日报》的欧洲和亚洲版，英国《金融时报》和《巴伦周刊》。他自己这么多年来一直坚持订阅《华尔街日报》和《金融时报》，后来接触了《巴伦周刊》后也开始订阅。

　　不过，他同时坦承，这些法则只是投资的通用道理，真正投资时是没有什么法则的。在瞬息万变的市场中，每一个微小的变量都有可能引起大的变化。最重要的是反应要灵敏，出手要快，随时采取行动赚钱。