掘金奥运金股的两大原则070423

从众多的奥运会受益行业和上市公司中疏理出值得推荐的公司，不是一件容易的事。我们认为有两个原则可以把握：
一、受益于奥运会的需求效应必须具有一定的可持续性，而且还未在业绩中反映出来。
投资驱动类型的公司受益的可持续往往较差，而且多数已经在过往业绩中反映。最典型的是建材行业。大量订单或工程往往集中在某一个年份。环保、建筑公司也是如此。房地产开发商虽然也是受益于投资驱动，但因为巨量投资带来的地产升值还是具有相当的可持续性。
消费驱动类型的公司具有较强的可持续性，不仅会在奥运举办的前两年和当年受益，而且后续三年还会继续受益。这一点我们在前面旅游酒店、商业零售等行业的分析中可以看出。奥运举办城市的入境游客、商业销售往往在其后的几年仍能保持相当的增长。
营销驱动的消费品公司则具有更长的可持续性。典型的国际公司是可口可乐和韩国三星。通过奥运带来的注意力经济，提升品牌实力，内部资源优化，进而实现企业做大做强，乃至借此走向世界。我们认为作为参与2008 奥运赞助的青岛海尔( 13.45,0.65,5.08%)、伊燕京啤酒( 14.50,0.68,4.92%)将因奥运会营销而提升品牌价值，进而提高远期销量。
二、公司业务必须与奥运具有相当的关联度，业绩能够真正是因为奥运会而不是其他原因而有所增长。
我们认为旅游酒店公司、体育公司、航空公司、广告传媒公司以及奥运特许供应商与奥运具有较高的关联度，奥运带来的业绩增长能够占到公司业绩增长的相当大一部分。其他如建筑建材公司、地产开发商、商业零售公司等真正因为奥运带来的业绩贡献可能较小。
奥运板块核心配置品种
基于以上两个原则，结合股票分析师对各公司基本面的判断，我们推荐的奥运板块核心配置品种为：华闻传媒、中青旅、青岛海尔、青岛啤酒、中国国航、王府井。我们重点推荐对这几家公司是基于：1)奥运会对其短期业绩贡献较多；2)从中长期看也有受益可能，尤其是提升自身品牌，借此走向国际化之路。比较典型的是青岛海尔和青岛啤酒。
华闻传媒(买入)：未来的立体传媒巨头
重组完成后，华闻传媒将成为一家拥有垄断性财经媒体、扩张性都市报媒体、龙头性机场户外广告媒体以及垄断性广播媒体四大垄断性媒体资源平台的立体传媒巨头。背靠人民日报社，媒体资源丰富，发展模式初具雏形，后续扩张空间巨大。
华闻传媒即将收购的首都机场广告公司直接受益于奥运带来的机场广告激增。该公司背靠实力雄厚的首都机场集团(掌控全国30 多个机场)，独家代理全国最繁忙机场之首都机场广告，并拥有天津、重庆、湖北、贵州、江西、大连等六省市所属17 个民用机场近4 万平米广告资源经营权，约占全国民航市场份额30%。未来还可能继续获得首都机场集团旗下机场的广告经营权，发展空间巨大，垄断性强，加之奥运会重大机遇，未来几年将保持40%以上高速增长。
中青旅( 23.35,1.80,8.35%)(买入)：迈向现代旅游服务运营商
奥运会的举办为中青旅的发展提供了一个良好的外部发展环境，同时也给中青旅的发展提供了一次历史性的机遇。作为旅游综合类的龙头企业，中青旅无疑是奥运会的第一梯队受益者。07-08 年大量的入境旅游团会对公司旅行社业务中最具有盈利能力的本部入境旅游业务带来盈利的大幅提升。
随着我国经济的不断发展和居民收入水平的不断提高以及消费观念的不断升级，尤其是在奥运会的刺激下，未来几年国内，尤其是北京地区的经济型酒店发展将有巨大的成长空间。中青旅已启动定向增发以加快发展这一新兴业态----经济型酒店，并计划2008 年前在北京地区开设5 家经济型酒店，这将为未来公司的发展提供强劲的动力和源泉。
目前中青旅盈利增长的来源日益趋于多元化，而且渐显战略协同性。公司重点发展和开发的经济型酒店、景区并购都有良好的发展前景并与旅行社业务具有较好的协同效应。尽管仍有部分投资者质疑公司的发展战略，但我们认为，最终大家会屈服于公司未来盈利大幅的增长。我们预计，未来五年公司净利润增速将在35%以上。
青岛海尔(增持)：下一个三星电子？！
青岛海尔是2008 年北京奥运会唯一的白色家电赞助商。奥运之于海尔，品牌的全球化是最为根本的意义。中国的家电制造企业在受益于全球制造产业的大转移之后走上了自主品牌的全球化拓展之路。海尔是所有白色家电企业中最早进行自有品牌出口的公司，2005 年青岛海尔的出口收入接近20 个亿，其中自有品牌出口占出口总收入的90%左右。同属白色家电第一梯队的美的电器( 33.55,1.75,5.50%)和格力格力电器( 22.40,0.93,4.33%)的自有品牌出口比例分别为10%和20%。
青岛海尔无疑是国内白色家电行业中国际化程度最高的公司。海尔在海外有22 个贸易公司、30 个海外工厂、8 个研发中心和3 个工业园(分别是巴基斯坦、美国和约旦)。并且海尔产品已经成功打入美国和日本TOP10的主流销售渠道，例如美国的BESTBUY、LOWE’S、HOME EPOT、SEARS、WALMART 等以及日本的YAMADA、KOJIMA、JUSCO 等。
品牌认知度的提高与品牌形象的提升，是对青岛海尔的间接受益。从直接的业绩影响来看，由于赞助费用基本由海尔集团承担，上市公司并没有费用增加的压力。从销售收入的贡献上来看，海尔已经中标了北京工人体育场、首都国际机场、青岛国际机场和天津奥运机场等奥运工程的空调配套项目，体现为对中央空调收入增长的贡献。
青岛啤酒(增持)：赞助奥运，提升品牌
北京2008 赞助商。啤酒行业三家赞助商之一。
2006 年公司资产整合渐近尾声，品牌整合效果初显。公司主副品牌定位在核心销售区域山东、西北、华南等区域，上半年前四大品牌占总销量比例已上升到60%以上，其中高端品牌青岛纯生的增长尤为显著。未来净利润增长的驱动因素有：资产整合告一段落将使净利润逐步反映真
实经营情况；从07 年起进入新一轮扩张，销量将有更大增幅；未来通过对旗下品牌的进一步整合，销售单价有提高可能，并将提高品牌费用的使用效率。我们预计未来两到三年收入将保持20%以上增长速度。
中国国航( 9.73,0.81,9.08%)(增持)：主场优势+品牌效应
从奥运会举办城市的统计数据显示，奥运年当地机场的飞机起降架次和旅客吞吐量都会出现超常规的快速增长。中国国航主要基地是首都机场，具有地利优势，2008 年奥运会受益最多。
而且国航是北京2008 年奥运会航空客运合作伙伴，品牌价值将得以提升。预计奥运会不仅将给公司带来运量的巨大增长，运营效率也将有所提升。
在国内航空公司中，国航是先重组再上市，股份公司航空资产完整并有效率，管理水平和市场品牌处于国内航空公司首位。由于国航对国际航线用油进行套期保值，油价下跌公司受益不如其他航空公司高。由于资产负债率最低且外币收入占比较高，人民币升值带来的汇兑收益也明显低于其他航空公司。
王府井( 32.01,0.44,1.39%)(增持)：专注于现代连锁百货的龙头
08 年北京奥运的直接受益者，公司是北京奥委会首批奥运商品的特许销售商。08 年北京奥运会的召开使得王府井的民族品牌价值得以充分延伸和拓展，受益于旅游人数的增加，预计王府井老楼、北京双安商场、长安商场和东安市场的销售额将显著提升30%左右，带来净利润的更快增长。
市场化的扩张方式保证其在过去的经营历史中积淀了更丰富的管理和开拓经验；面对竞争日趋激烈的国内零售市场，王府井定了一套既符合自身优势，又和整个零售业发展趋势相适应的市场定位体系，明确了企业发展的市场导向，致力于中高档消费者品牌化、时尚化、个性化的需求，引领潮流，引导生活。
全国一线城市网络布局日益清晰，门店成熟度逐步提高；较早异地扩张从而进驻当地最优质的商圈。自1996 年在全国范围内推进连锁经营，经过几年的发展，王府井已经构筑了以北京为中心，以华南、西南、华中、西北、华北等地区的中心城市为重点的连锁网络体系，实现了由地方性、单体型企业向全国性、规模化、连锁化集团企业的转变。
其他值得推荐的奥运板块受益公司
我们推荐的其他品种为：歌华有线( 34.98,0.24,0.69%)、北京巴士( 14.55,0.00,0.00%)、首旅股份、伊华帝股份( 12.41,0.72,6.16%)、孚日股份、东方金钰( 17.77,1.18,7.11%)、北京城建( 19.78,1.07,5.72%)。这些公司亦能够从奥运会中直接受益，但部分公司并非最核心受益品种，或者受益的程度有待观察。
歌华有线(增持)：区域数字电视垄断运营商
北京地区垄断性数字电视运营商。06 年启动数字电视整体平移。奥运会的举行将加速数字电视推广。预计08 年其数字电视用户将突破150 万，达到50%以上。奥运会举办同时会刺激付费电视等增值服务的增长，进而带动公司ARPU值的持续增长。此外，公司可能承担部分奥运数字电视专项建设，可能带来一次性收益。
北京巴士(增持)：户外广告最大受益者
在北京拥有22000 多个公交载体。根据历史经验，奥运会举办当年户外广告出租率和价格双双上涨，受益非常明显。北京巴士目前正在整合旗下广告资源，以便更充分分享奥运会户外广告盛宴。具体谈判结果将影响对公司投资价值的判断。如果谈判顺利，2008年每股收益有可能超过0.4 元。
首旅股份(增持)：酒店装修盛装迎接奥运
公司所属的两家高星级饭店民族饭店和京伦饭店均为北京奥组委指定接待酒店。2005、2006 年两家酒店相继装修完成后，竞争力得到提升，出租率和房价逐步提高，预计2008 年奥运期间其房价将上涨1.5 倍以上，带动公司业绩08 年出现爆发式增长。公司主营业务中，旅行社业务一直占据着主导地位。由于竞争激烈，旅行社业务的毛利率一直较低。不过在奥运会的刺激下，北京地区的国内外游客将出现一个暴发性的增长。估计旅行社业务的盈利状态将有所改善。公司近年来在立足传统旅游产业的基础上，不断向展览广告等业务拓展，并取得了非常不错的效益。而奥运会的召开也将为这些业务的发展提供新的动力源( 19.42,1.23,6.76%)。
公司的另外一个投资亮点是潜在的资产注入。根据股改承诺，集团将在适当时机将长城饭店注入。该饭店为北京著名五星级饭店，盈利能力很强，目前年税前利润1 亿左右，且同样为奥运指定接待酒店，若能顺利注入公司，将显著增厚公司的EPS(保守估计至少增厚0.30 元左右)。
伊
北京2008 赞助商。而且也是乳制品行业唯一的一家赞助商。参与奥运赞助有利于提升国内的品牌知名度和美誉度，缩小与竞争对手的差距。过去两年的大规模产能扩张基本结束，未来两年将进入产能释放的集中阶段，由此带来业绩的高速成长。
孚日股份(增持)：从传统制造商向品牌消费品转型
公司是2008 年奥运会毛巾产品唯一指定经销商，以此为契机，公司制定了“内外销并举，实施名牌战略”的发展规划，争取3-5 年打开国内销售局面， 2010 年国内年销售收入达到10 亿(2003-2005 年基本保持在1.1-1.2 亿元左右)。根据北京奥运会市场开发计划，到2008 年，全国要增设2000 家大型奥运专卖店(目前不足100 家)，将为公司拓展内销市场带来很好的机遇。尽管奥组委将从销售收入中提取10%的授权使用费，但奥运产品本身毛利率高，不仅可以提高公司知名度，也会带来实际的业绩增长。预计07、08 年奥运收入将达到3 和5 亿元，07-08 年奥运产品EPS 贡献为0.05 元和0.07 元。奥运会后，公司计划接手部分奥运产品零售店铺，进一步拓展内销市场。
公司是目前亚洲规模最大、品种最齐全的毛巾生产商，产品80%出口。未来3 年业绩增长的动力主要来自募集资金项目投产带来的出口量的增长。拓展内销市场是公司今后努力的方向，但我们认为公司从传统制造商过渡到品牌运营商不是一蹴而就的，开拓内销市场的能力和节奏有待观察。
华帝股份(增持)：借助奥运向中高端品牌转变
华帝股份是2008 年北京奥运会的唯一燃气具独家供应商。体育营销是华帝股份的重要营销策略之一。公司曾参与九运会和十运会的赞助活动，并策划过“中华复兴之火采集”、“独家研制及捐赠十运火炬、火种盒发布会”以及推出万元十运火炬“珍藏版纪念灶”等一系列漂亮的事件营销。
华帝股份利用奥运进行营销是非常贴合其当前的战略转变的。经历了十几年的规模和产品的扩张之后，华帝股份当前的战略定位是：注重品牌形象的提升，转型中高端，并在努力开拓国际市场。如果配合奥运所做的营销策略得当，华帝产品将在国内市场获得品牌溢价的同时，获得被国际市场认知的机会。2006 年，外销收入占比仅为6%，公司正在为开拓海外市场进行积极的筹备工作。另外，公司正在积极争取奥运会火炬的设计与制造权，如果竞标成功，奥运火炬将印上华帝标识，这将进一步宣扬华帝股份作为行业龙头的品牌形象。
公司的奥运赞助费用从2006 年6 月开始按季支付，按月摊销，不论是从费用总额的角度，还是摊销的时间进度来看，都不会对公司业绩带来重要影响。
北京城建(增持)：主要的奥运投资商
作为2008 奥运工程的主要投资商之一的北京城建(600266)，其投资参与国家体育馆、奥运村以及五棵松体育中心建设，参股比例达到20%和25%。随着2008 奥运的来临和工程的完工，公司即将分享奥运场馆建设带来的巨大的收益。到2008 年以后，预计奥运项目将为公司贡献总的毛利约为15 亿元，净利润高达8 亿元。
公司未来5 年的利润将保持强势增长趋势，除了奥运承建项目的巨额收益，公司其他在建和拟建的项目也含有较高的市场溢价。公司目前位于亚奥商圈的北苑家园，奥运带来的板块升值效应已经显现。该项目06-08年预计结算面积为65 万平方米，预计贡献毛利为17 亿左右；世华国际项目、拟建的石榴庄项目等都将为公司未来几年收益的重要来源，超额的收益将成为公司未来高速成长的支撑点。
公司目前拥有极大的土地和项目储备，高达26000 亩。公司在北京地区的一级开发项目为17800 亩，权益面积为16,700 亩，该项目将为公司带来稳定的低风险的回报，如果该一级开发进一步转为二级，将为公司业绩增长带来无限想象空间；公司在浙江和重庆也有一定的土地储备，开放的发展视角为公司未来的扩张和发展奠定了基础。
东方金钰(增持)：奢侈品行业的优势成长公司
投资东方金钰=投资中国翡翠行业。经过资产重组后已成为中国翡翠业的第一家上市公司。有望实现跳跃式增长，保持年均30%以上的业绩增长.我国翡翠行业面临高速增长的机遇，近5 年翡翠原料及成品价格年均升值约为30%。而公司依托对翡翠毛料的控制力和富有行业经验的管理团队，在产业链中的最重要的翡翠原石鉴定及选购方面拥有无与伦比的优势。这使公司可尽享翡翠行业的快速增长，同时获取竞争优势带来的超额收益。
奥运特许商品经销商为公司提供良好机遇。根据奥运会市场开发计划，至2008 年，全国大型奥运专卖店将增设2000 家左右(截至2006 年12 月14日，全国已有548 家奥运会特许商品零售店)。根据以前历届奥运会经验，通常在奥运会举办前7、8 个月，奥运特许产品的销售将出现爆发性增长，因此，由于公司福娃产品的独特纪念性和收藏性，预计公司奥运特许产品有望较预计销售规模数有较大增长。
其他值得关注的公司
除了以上公司外，我们认为以下公司也值得关注：北辰实业( 9.97,0.32,3.32%)、北新建材( 11.98,0.58,5.09%)、首创股份( 10.51,0.45,4.47%)、中国银行( 5.65,0.13,2.36%)、中体产业( 50.69,4.61,10.00%)、燕京啤酒，以及香港上市的联想集团、李宁、中国建材、首都机场