RadioShack将让投资者失望而去？

近来，RadioShack Corp.吸引了大批对其寄予厚望的投资者。不过，他们最后或许不得不失望而去。
今年以来，公司新管理层在削减成本、提升利润率方面所采取的措施激起了投资者的极大热情，该股因此飙升近70%。昨天，该股在纽约证交所跌1.2%至28.11美元。
投资者应该意识到，该股的上升并非基于公司业绩的改善。实际上，过去这个十年来，该公司未能实现收入的持续改善，2006年，其同店销售收入下降了6%。
该公司还面临着一些较长期的问题。虽然公司在削减成本、提升利润方面还有一定空间，但其目前的股价已经很贵，说明预期的业务改善因素已被市场消化。从多项估值指标衡量，RadioShack的股价都很高，比如以今年的每股收益衡量，其目前的预期市盈率为24倍，而其同行Best Buy Co.为16倍。目前，RadioShack市值为39亿美元。
旧金山对冲基金Mosaic Investments总裁斯蒂夫•蒙蒂切利(Steve Monticelli)说，在现在的价位上我肯定不会买进RadioShack的，该公司没有什么推动增长的因素能支撑这么高的股价。该基金不持有RadioShack股票。
促使人们推高RadioShack股价的是朱利安•戴伊(Julian Day)。他曾为西尔斯(Sears Holdings Corp.)和原来的Kmart Corp.的业务改善立下汗马功劳。去年七月，戴伊出任RadioShack首席执行长，在那之前，公司原首席执行长戴维•埃德蒙顿(David Edmondson)因伪造履历而被迫下台。
RadioShack关闭了505家店面，目前还有大约6,000家。该公司还在削减库存和资本支出，并将裁减大约1,750个职位。戴伊表示，在可预见的将来，公司的措施将集中在提升利润而不仅是销售收入上。当年，正是这一策略推动了西尔斯股价上升。
有许多共同基金交易员出于短期潜力的考虑买进该股，他们认为，在戴伊领导下，RadioShack的毛利率或许有可能上升到可与竞争对手媲美的水平，并持续高于分析师的预期。
据Thomson Financial公布的数字，RadioShack公布四季度利润升幅出人意料地达到了65%的水平，它还预计今年的每股收益有望从去年的91美分增加到1.16美元，增幅为27%，这个比例高于其竞争对手Best Buy的15%。不过，RadioShack的每股收益基数低于Best Buy。
但是，通过削减成本和提高业务效率而实现的利润增长不像收入增加带来的增长那么可靠，因为一般来说，收入增长是可以持续的，而削减成本总有一定的限度。与西尔斯不同的是，RadioShack的店面几乎都是租用的，这降低了它在房地产方面的价值。
尽管戴伊有可能找到更多的改善业务的途径，不过，只有公司的销售开始有明显起色，其股价才会在目前偏高的基础上进一步上升。但RadioShack近年来形势一直不太好，其竞争对手们纷纷在成本结构较低的有利条件下扩大所销售的电子消费品品种，RadioShack在电子配件和连线等盈利品种上的优势地位也遭到蚕食。
市场研究公司NPD Group行业分析部门副总裁斯蒂夫•贝克(Steve Baker)说，随着高档产品利润率下降，大家都在寻找提升利润率的渠道。渠道之一是增加供应RadioShack销售的那些配件。
RadioShack的销售收入有三分之一来自手机，但消费者越来越倾向于购买预先购买呼叫时间的手机套餐，而这类套餐的利润率较低，因此，RadioShack的这部分利润也出现下滑。与此同时，电信公司也在纷纷扩大自己的零售业务。另外，RadioShack在市场销量更大的平板电视、笔记本电脑和电子游戏等产品类别并不出色。
RadioShack面对的竞争可能会更激烈。Best Buy和一家合作方去年11月成立了Best Buy Mobile无线通讯产品销售点，销售80多种产品，并与8家无线运营商有合作。目前有的13处销售点有些设在Best Buy已有的店面里，有些单独开设了店面。Best Buy本月还表示，到今年底将再增加150-200家Best Buy Mobile店面。
雷曼兄弟(Lehman Brothers)分析师艾伦•雷福金(Alan Rifkin)认为，Best Buy的这些店将使RadioShack的增长受到抑制。雷福金对RadioShack的评级相当于买进，对它的股价目标是23美元。
RadioShack在声明中表示，除业绩报告和提交给美国证券交易委员会(SEC)的文件之外，公司不对外评论自己的业务。该公司定于下周一发布业绩。
一些消费者在购买连线、电池等配件时更喜欢光顾RadioShack的小店，认为它们与大店相比更方便。这让RadioShack在这类产品上能维持较高的利润率。不过，这同时也是RadioShack的弱势所在，由于店面狭小，平板电视等越来越畅销的产品RadioShack很难涉足。
看好RadioShack的人认为，RadioShack的现金流很充沛。RadioShack今年的现金流有望达到相当于市值6%的水平。不过，现金流的增长有一部分来自减少资本开支。该公司计划将今年的开支从2005年的1.71亿美元减少到7,000万美元。
达特茅斯大学塔克商学院的阿纳特•桑德拉姆(Anant Sundaram)指出，应收帐款和库存的大幅减少占到了RadioShack去年自由现金流的近一半。而今后再想有如此大幅度的节约就非常难了。